分級(jí)基金套利概述

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分級(jí)基金在證券市場(chǎng)存在轉(zhuǎn)讓、申購(gòu)/贖回兩種交易方式，其中轉(zhuǎn)讓價(jià)就是市場(chǎng)價(jià)格，而申購(gòu)/贖回價(jià)卻使用的是基金凈值。轉(zhuǎn)讓交易由于是股票交易市場(chǎng)投資者之間的市場(chǎng)行為，交易價(jià)存在較大波動(dòng)性，而基金凈值波動(dòng)稍小，從而市場(chǎng)價(jià)和基金凈值之間經(jīng)常存在價(jià)差。LOF和ETF基金也是存在這種現(xiàn)象，但是LOF/ETF折價(jià)溢價(jià)都很低，套利非常難。而分級(jí)基金由于存在杠桿現(xiàn)象，交易價(jià)格的波動(dòng)相對(duì)就要?jiǎng)×业枚?，這就造成了套利的機(jī)會(huì)較多。

分級(jí)基金之所以存在套利空間，主要是由分級(jí)基金的交易機(jī)制支撐的：

1．              基金的主份額和分級(jí)份額都允許在場(chǎng)內(nèi)（證券交易所）交易：其中主份額的交易行為叫做申購(gòu)贖回，這和開(kāi)放式基金一樣，區(qū)別就是可以場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行操作；而分級(jí)份額的交易行為叫做轉(zhuǎn)讓，這和股票一模一樣。

2．              分級(jí)基金份額可以按一定的比例合并成基金主份額，從而分級(jí)基金可以變相進(jìn)行申購(gòu)和贖回；基金主份額可以拆分成一定比例的分級(jí)基金，從而主份額也可以變相使用市場(chǎng)價(jià)格賣出。

下面以基金雙喜為例子，來(lái)談?wù)劮旨?jí)基金套利的基本情況。

雙禧中證100分級(jí)基金基本情況：

分級(jí)基金：雙禧A(150012)，雙禧B(150013)。

分級(jí)基金構(gòu)成：雙禧A、雙禧B的基金份額配比始終保持4∶6

分級(jí)基金凈值計(jì)算：1．四份雙禧A與六份雙禧B構(gòu)成一對(duì)組合，一對(duì)組合的凈值之和等于十份雙禧100的凈值。

2．雙禧A的約定年收益率為一年期銀行定期存款年利率加上3.5%。3．計(jì)算出雙禧A的凈值后，根據(jù)雙禧100、雙禧A、雙禧B份額凈值的關(guān)系，可以計(jì)算出雙禧B的份額凈值。

由上訴基金的資料我們就可以大概得出套利的基本情況：由于4份雙禧A與6份雙禧B的凈值之和等于10份雙禧100的凈值，那么如果市場(chǎng)上4份雙禧A與6份雙禧B的價(jià)格之和大于或小于10份雙禧100的凈值之和，當(dāng)這個(gè)差距達(dá)到一定幅度，使得套利操作有利可圖，那么套利就是有意義的。

套利成功的條件

套利操作需要成本，這個(gè)成本就是交易費(fèi)用，包括申購(gòu)和贖回費(fèi)用、買入和賣出手續(xù)費(fèi)。如果套利操作所得收入大于成本，那么套利成功。

套利的兩種方式

申購(gòu)拆分賣出

操作方法：申購(gòu)雙禧100份額，然后拆分份額為雙禧A與雙禧B，接著賣出雙禧A與雙禧B。

成功條件：如果4份雙禧A與6份雙禧B的價(jià)格之和大于10份雙禧100的凈值之和，當(dāng)這個(gè)溢價(jià)達(dá)到一定幅度，使得套利操作有利可圖。

買入合并贖回

操作方法：買入雙禧A與雙禧B份額，然后合并為雙禧100份額，接著贖回雙禧100份額。

成功條件：如果4份雙禧A與6份雙禧B的價(jià)格之和小于10份雙禧100的凈值之和，當(dāng)這個(gè)折價(jià)達(dá)到一定幅度，使得套利操作有利可圖。

下面一張表演示了如何計(jì)算套利條件是否滿足，收益為正，這表明滿足套利條件，套利是可成功的。

最近市場(chǎng)低迷，但是又讓人總感覺(jué)市場(chǎng)跌無(wú)可跌，上漲的沖動(dòng)十足。此時(shí)，雙喜B已經(jīng)按捺不住沖動(dòng)，開(kāi)始了溢價(jià)，準(zhǔn)備好了套利雙喜基金了嗎？