一、平行基金的模式及架構(gòu)

平行基金模式是外資PE間接落地，在中國開展私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)的一種新型合作模式，即在海外和國內(nèi)分別募集兩個規(guī)模相差不多的投資基金，分屬外資PE和中國本土PE，通過有共同利益的管理公司把兩個基金模擬成一個基金進行分配和清算。尋找目標(biāo)時，兩只基金同時進行投資，一般是各占投資額的50%。在平行基金模式下，國外PE在中國境外建立一家創(chuàng)業(yè)投資基金，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)在國內(nèi)建立一家創(chuàng)業(yè)投資基金或公司。原則上，這兩家基金平行存在，在法律上各自獨立。但這兩家基金在相互磋商，確立合作意向的基礎(chǔ)上，共同在國內(nèi)建立一家創(chuàng)業(yè)投資管理公司，并委托這家公司同時管理國內(nèi)外兩支基金。這種模式的操作過程為：創(chuàng)業(yè)投資管理公司作為一個機構(gòu)，行使基金管理人的職能，負(fù)責(zé)尋找項目，審核項目，盡職審查。一旦投資項目確定，即向境外基金和國內(nèi)基金同時推薦項目，申請所需投資的款額。投資后，管理公司直接參與所投項目公司的運作及管理，幫助其成長。必要時，管理公司也積極幫助所投公司進行再融資。待企業(yè)成功后，可以采取境外上市或國內(nèi)上市,境外基金和國內(nèi)基金(公司)可以通過股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式順利完成退出。（欲了解更多信息，請關(guān)注公眾微信號：廣深港法律智庫）

平行基金的基本架構(gòu)如下：

平行基金架構(gòu)圖

平行基金具有減少結(jié)匯限制、便利資金調(diào)配、轉(zhuǎn)換投資主體和策略配置資源的功能，能夠在一定程度上規(guī)避資金流動限制，延緩資金投入，分享互惠交易和靈活安排退出方式等優(yōu)勢。

二、平行基金的投資收益分配

平行基金的核心問題是境內(nèi)外兩只基金之間對取得的投資收益如何進行境內(nèi)外之間的劃撥與分配，尤其是境內(nèi)取得的收益如何匯出境外，主要須關(guān)注商務(wù)部門對外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的登記管理，和外管部門對資本項目下直接投資的管理。投資收益在兩個平行基金之間的分配主要有兩個時間節(jié)點：一是取得收益以后，二是項目實現(xiàn)IPO以后。

有關(guān)投資分配的結(jié)構(gòu)性安排，本所律師目前了解的方式是在境內(nèi)外兩只基金需在《平行基金合作協(xié)議》作出互惠安排。該安排可以解決在一個基金(“未投資基金”)由于法律限制無法與另一個基金(“投資基金”)共同投資的情況下每個基金各自的權(quán)利義務(wù)問題。該安排可能涉及將投資基金所持有的一部分被投資企業(yè)的股權(quán)收益在未來投資即將退出的某個時間點轉(zhuǎn)讓給未投資基金。如此安排可以使未投資基金分享該投資的增值。但此安排之下，如何進行跨境收益劃撥需要另行考慮。直接劃撥，將會面臨外匯管制限制，無法出境或入境。本所律師的初步所研究的方案是在《平行基金合作協(xié)議》中約定，境內(nèi)或者境外所投項目，若是單獨各自投資的情況下，在收益時進行被投資項目股權(quán)的跨境轉(zhuǎn)讓。但此模式，雖然理論上可行，實務(wù)中將會被我國FDI和ODI投資審批的繁冗程序所累。

有關(guān)前述《平行基金合作協(xié)議》的互惠安排，仍有必要進行一步探尋在實務(wù)中的有效操作方案。

三、平行基金的稅務(wù)處理

稅務(wù)方面，如平行基金設(shè)立采用有限合伙制形式，其稅務(wù)問題與有限合伙制基金大致相同。值得注意的是，境外的有限合伙制基金通常被視為中國企業(yè)所得稅法下的非居民企業(yè)，其來源于中國境內(nèi)的股息紅利等所得需要交納中國境內(nèi)的預(yù)提所得稅。