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2015年：醫(yī)藥板塊上市公司的回顧與展望（上篇，行業(yè)篇） 6月中旬以來(lái)，由于8股連續(xù)下跌很猛，不少朋友出于防守的考慮，把倉(cāng)位挪向醫(yī)藥股（因?yàn)閭鹘y(tǒng)的習(xí)慣上，醫(yī)藥股在大盤形勢(shì)不佳時(shí)比較容易受到機(jī)構(gòu)資金的青睞），所謂大盤失守，吃藥喝酒（炒醫(yī)藥、白酒等消費(fèi)類的股票），這大概也是不少股民的歷史經(jīng)驗(yàn)。確實(shí)，自6月中旬以來(lái)，醫(yī)藥板塊指數(shù)和白酒板塊指數(shù)，是本輪大跌中跌幅相對(duì)較小的板塊指數(shù)。但是，事物總是在發(fā)展變化的。在本輪大跌中，相對(duì)跌幅較小的，都是前期比較抗?jié)q的股票，相反，前期漲的狠的醫(yī)藥股，本輪大跌中跌幅也很大。那么，醫(yī)藥行業(yè)的上市公司，未來(lái)真的能遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤嗎？是醫(yī)藥類上市公司整體能跑贏大盤還是個(gè)別的醫(yī)藥股能跑贏大盤？帶著這些疑問(wèn)，我們不妨來(lái)做一翻分析。 本人雖然從事的是光電行業(yè)的工作，但在2008年底到2014年10月底，基本上都以炒醫(yī)藥股為主，所以，還算有點(diǎn)小心得?，F(xiàn)在借著被網(wǎng)友關(guān)注超5萬(wàn)的機(jī)會(huì)，想簡(jiǎn)要談一下醫(yī)藥行業(yè)股票的整體情況和未來(lái)一兩年內(nèi)的可能性，作為對(duì)廣大網(wǎng)友的回報(bào)。個(gè)人習(xí)慣是，大盤弱勢(shì)，輕倉(cāng)為主，不喜歡重倉(cāng)參與反彈，而喜歡在營(yíng)利機(jī)會(huì)不是太確定的時(shí)候多做研究。以下是近一段時(shí)間內(nèi)對(duì)醫(yī)藥板塊上市公司研究的個(gè)人心得： 一、2009年至2015Q1醫(yī)藥類上市公司（整體與行業(yè)細(xì)分）營(yíng)收與業(yè)績(jī)?cè)鏊倩仡櫍?/strong> A、2009年度：兩市共131家醫(yī)藥上市公司，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)14.51%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)66.03%。從行業(yè)細(xì)分來(lái)看，利潤(rùn)增長(zhǎng)排名依次是： 1、生物制藥（凈利潤(rùn)增長(zhǎng)540.85%，高中長(zhǎng)春高新單家為此一數(shù)據(jù)貢獻(xiàn)巨大） 2、醫(yī)療器械（凈利潤(rùn)增長(zhǎng)314.93%） 3、中藥（凈利潤(rùn)增長(zhǎng)41.36%） 4、化學(xué)制劑（凈利潤(rùn)增長(zhǎng)26.41%） 5、化學(xué)原料藥（凈利潤(rùn)增長(zhǎng)6.23%） 6、醫(yī)藥商業(yè)：未統(tǒng)計(jì)。 B、2010年度：164家醫(yī)藥上市公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)19.75%,利潤(rùn)總額增長(zhǎng)23.68%（歸屬于母公司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25.37%）。從行業(yè)細(xì)分來(lái)看，利潤(rùn)增長(zhǎng)排名依次是： 1、醫(yī)療器械:營(yíng)收同比增24%左右的增長(zhǎng),將利潤(rùn)增速加快增30% 2、生物制藥:營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)21.5%, 凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29.11% 3、化學(xué)藥制劑:營(yíng)業(yè)收入同比增16.17%,凈利潤(rùn)同比增速28.27% 4、中藥:營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)18.47%,凈利潤(rùn)增速達(dá)到27.22% 5、化學(xué)原料藥:營(yíng)業(yè)收入同比增29.19%凈利潤(rùn)同比增速18.79% 6、醫(yī)藥商業(yè)：營(yíng)收同比增長(zhǎng)15.82%,利潤(rùn)增長(zhǎng)16.98% C、2011年度：170家醫(yī)藥上市公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)20.3%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)12.70%。從行業(yè)細(xì)分來(lái)看，利潤(rùn)增長(zhǎng)排名依次是： 1、醫(yī)療服務(wù)：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)52.46%（愛(ài)爾眼科、通策醫(yī)療利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)對(duì)此一數(shù)據(jù)貢獻(xiàn)大） 2、中藥：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)31.19%, 3、醫(yī)療器械：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)22.87% 4、醫(yī)藥商業(yè):扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)為21.83% 5、生物醫(yī)藥：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20.23% 6、化學(xué)藥制劑：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)8.95% 7、化學(xué)原料藥：凈利潤(rùn)減少26.97%（國(guó)家新政限制濫用抗生素導(dǎo)致化學(xué)原料藥本年度利潤(rùn)大幅減少） D、2012年度：179家醫(yī)藥上市公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)19.36%、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)10.99%。從行業(yè)細(xì)分來(lái)看，利潤(rùn)增長(zhǎng)排名依次是： 1、醫(yī)藥商業(yè):扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)為31.33% 2、醫(yī)療服務(wù)：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)29.59% 3、中藥：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)25.47% 4、生物醫(yī)藥：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)19.87% 5、化學(xué)藥制劑：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)17.56% 6、醫(yī)療器械：扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)13.75% 7、化學(xué)原料藥：凈利潤(rùn)減少13.67%（受限抗影響） E、2013年度：183家醫(yī)藥上市公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)14.89%、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)13.51%。從行業(yè)細(xì)分來(lái)看，利潤(rùn)增長(zhǎng)排名依次是： 1、醫(yī)療服務(wù)：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)28.34% 2、中藥：25.36% 3、生物醫(yī)藥：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)17.01% 4、醫(yī)藥商業(yè)：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)為15.48% 5、醫(yī)療器械：扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)14.01% 6、化學(xué)藥制劑：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)3.76% 7、化學(xué)原料藥：凈利潤(rùn)減少9.05%（受限抗影響） F、2014年度：196家醫(yī)藥上市公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)14.5%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)16%。從行業(yè)細(xì)分來(lái)看，利潤(rùn)增長(zhǎng)排名依次是（本年度的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，各家由于統(tǒng)計(jì)口徑不一而有較大出入）： 1、醫(yī)療服務(wù)：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)35.6% 2、中藥：22.3% 3、醫(yī)藥商業(yè)：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)為21.38% 4、化學(xué)藥制劑：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)19.36%（受低價(jià)藥政策放開(kāi)影響業(yè)績(jī)回升） 5、化學(xué)原料藥：凈利潤(rùn)18.67%（受低價(jià)藥政策放開(kāi)影響抗生素價(jià)格回升） 6、醫(yī)療器械：扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)14.53% 7、生物醫(yī)藥：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)11.56% G、2015年一季報(bào)：整個(gè)醫(yī)藥板塊營(yíng)業(yè)收入增速13.46%，凈利潤(rùn)增速為14.85%。2014年全年至2015年第一季度醫(yī)藥板塊毛利率一直保持在29.5%上下,期間費(fèi)用率保持在20%上下,變化幅度較窄。 細(xì)分子行業(yè):化學(xué)制劑（受2014年低價(jià)藥價(jià)格放開(kāi)政策的影響，化藥業(yè)績(jī)回升）>醫(yī)療器械>醫(yī)藥商業(yè)>化學(xué)原料藥>行業(yè)平均>醫(yī)療服務(wù)>中藥>生物制品:? 化學(xué)原料藥:盈利能力有局限,期待環(huán)保壓力下結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。一季度收入同比增速2.71%,環(huán)比增速0.26%;凈利潤(rùn)同比增速為-22.04%,環(huán)比增速33.10%。預(yù)計(jì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是產(chǎn)業(yè)未來(lái)整體的趨勢(shì),隨著轉(zhuǎn)型企業(yè)內(nèi)部資源整合的完成,增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有望回溫。 生物制品:受益于生物制品增值稅率下調(diào),利潤(rùn)增速回升明顯。一季度收入同比增速-8.34%,環(huán)比增速-11.10%;凈利潤(rùn)同比增速為40.60%,環(huán)比增速12.13%。 化學(xué)制劑:招標(biāo)進(jìn)程推進(jìn),業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)恢復(fù)。一季度收入同比增速12.41%,環(huán)比增速14.56%;凈利潤(rùn)同比增速為19.73%,環(huán)比增速42.76%。隨著招標(biāo)采購(gòu)進(jìn)程的推進(jìn)和低價(jià)藥品政策的推進(jìn),我們預(yù)計(jì)二季度制劑業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型掷m(xù)呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng),低價(jià)藥品企業(yè)有望受益。 醫(yī)療服務(wù):運(yùn)營(yíng)模式的不斷完善+政策扶持,高增長(zhǎng)延續(xù)。一季度收入同比增速-1.83%,環(huán)比增速6.99%;凈利潤(rùn)同比增速為6.24%,環(huán)比增速33.61%。我們認(rèn)為受益于產(chǎn)業(yè)扶持政策和完善的運(yùn)營(yíng)模式(連鎖、平臺(tái)、區(qū)域擴(kuò)張以及并購(gòu)合作),二季度行業(yè)整體將延續(xù)高增長(zhǎng)。 醫(yī)療器械:行業(yè)持續(xù)并購(gòu)整合促進(jìn)高增長(zhǎng)。一季度收入同比增速8.40%,環(huán)比增速-5.38%;凈利潤(rùn)同比增速為11.36%,環(huán)比增速-6.74%。受益于醫(yī)院建設(shè)(尚榮醫(yī)療、和佳股份)、持續(xù)并購(gòu)(凱利泰)、大型影響設(shè)備國(guó)產(chǎn)化需求(華潤(rùn)萬(wàn)東)及規(guī)范化提升帶來(lái)的行業(yè)整合效應(yīng),我們預(yù)計(jì)行業(yè)二季度有望加速增長(zhǎng),集中度將會(huì)不斷提高。 醫(yī)藥商業(yè):配送集中化提升子板塊盈利能力,后期可關(guān)注網(wǎng)售處方藥解禁及支付閉環(huán)的完善。一季度收入同比增速3.36%,環(huán)比增速6.56%;凈利潤(rùn)同比增速為6.82%,環(huán)比增速5.54%。隨著基藥招標(biāo)的推進(jìn),醫(yī)藥商業(yè)的并購(gòu)使醫(yī)療器械、耗材配送權(quán)集中化(嘉事堂、瑞康醫(yī)藥),醫(yī)藥商業(yè)盈利能力將進(jìn)一步提升。網(wǎng)售處方藥解禁及支付閉環(huán)的完善,促使子行業(yè)打開(kāi)數(shù)千億的市場(chǎng)藍(lán)?？臻g。 中藥:降價(jià)帶來(lái)業(yè)績(jī)擾動(dòng),招標(biāo)政策傾斜有望促使增速回暖。一季度收入同比增速-5.16%,環(huán)比增速-3.12%;凈利潤(rùn)同比增速為-1.50%,環(huán)比增速5.50%。隨著上游中藥材價(jià)格企穩(wěn),低價(jià)藥目錄對(duì)中成藥進(jìn)行傾斜及招標(biāo)的展開(kāi),判斷2015全年子行業(yè)增速有望回暖。（2015年一季報(bào)數(shù)據(jù)摘自齊魯證券研報(bào)） 從2009年以來(lái)醫(yī)藥板塊的年報(bào)和季報(bào)業(yè)績(jī)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)看，醫(yī)療服務(wù)，中藥，醫(yī)藥商業(yè)，是增長(zhǎng)速度最快并且是增長(zhǎng)最穩(wěn)定的三個(gè)細(xì)分子行業(yè)。 從2009年以來(lái)的醫(yī)藥板塊的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中得知，醫(yī)藥類上市公司整體上仍然以小、散、亂的局面為主，平均到每家醫(yī)藥類上市公司的營(yíng)業(yè)收入不足20億元人民幣。到2014年年報(bào)為止，醫(yī)藥商業(yè)類營(yíng)收最高的是九州通，為410億元(2014年批發(fā)加零售部分的營(yíng)收)；化學(xué)原料藥營(yíng)業(yè)收入最高的是哈藥股份：120億元（這是2014年化藥部分的銷售收入）；中藥營(yíng)業(yè)收入最高的是康美藥業(yè)99.6億元；化學(xué)制劑藥營(yíng)業(yè)收入最高的是恒瑞醫(yī)藥：73.5億（2014年扣除原料藥之外的化藥部分的數(shù)據(jù)）；醫(yī)療器械營(yíng)業(yè)收入最高的是新華醫(yī)療：52.4億元；醫(yī)療服務(wù)營(yíng)業(yè)收入最高的是愛(ài)爾眼科:24億元；生物醫(yī)藥類營(yíng)業(yè)收入最高的是天壇生物：18億。2014年每股凈利潤(rùn)最高的是片仔癀：2.72元/股。 到2014年年報(bào)為止，中國(guó)醫(yī)藥類上市公司的普遍特點(diǎn)是：營(yíng)收高的以國(guó)企為主，營(yíng)收高的普遍利潤(rùn)率水平差，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率差；利潤(rùn)率水平高而且營(yíng)利增長(zhǎng)能力強(qiáng)的，以營(yíng)收30億以下的民營(yíng)類上市公司為主（這就是為什么近六七年醫(yī)藥股的大牛股基本出在中小型民營(yíng)類上市公司）。由于歷史原因，我們的醫(yī)藥類公司，最初全是國(guó)企——國(guó)企，呵呵，大家知道的，國(guó)企的高管，關(guān)心的是官位，而不是效率！國(guó)企，隨便要辦一個(gè)什么事情，要上一個(gè)什么項(xiàng)目，層層審批，各級(jí)官員想到的是這事情會(huì)不會(huì)影響自己的官位，而不是能給企業(yè)帶來(lái)多少效益，因此，民企一個(gè)月能辦成的事，放在國(guó)企可能一年都還沒(méi)審批完成，效率低，利潤(rùn)低，利潤(rùn)增長(zhǎng)水平低，是國(guó)企的通病。同時(shí)，國(guó)企，利益向個(gè)人輸送就大，往往大半的利潤(rùn)都給各級(jí)大小官員的關(guān)聯(lián)性企業(yè)吞噬了。這些因素造成了醫(yī)藥類國(guó)企營(yíng)收大的，利潤(rùn)都不強(qiáng)，只有極個(gè)別例外！而中國(guó)醫(yī)藥類的民營(yíng)上市公司，起步較遲，因此，除醫(yī)藥商業(yè)類的上市公司外，醫(yī)藥類的民企上市公司，普遍營(yíng)收比較小，而醫(yī)藥商業(yè)的毛利率又很低，因此，民營(yíng)類的醫(yī)藥上市公司，同樣也是營(yíng)收高的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)水平不高。 二、影響醫(yī)藥類上市公司業(yè)績(jī)的政策因素 醫(yī)藥類上市公司營(yíng)利增長(zhǎng)最強(qiáng)的一年是2009年，這一年，是我國(guó)發(fā)布供醫(yī)保用藥招標(biāo)用的“基本藥物目錄”的第一年。2009-2012年，因?yàn)獒t(yī)保用藥招標(biāo)的各類品種持續(xù)放量，因此，這幾年間，受益的醫(yī)藥類上市公司中出了一批大牛股。不少股民在遇到大盤形勢(shì)稍差轉(zhuǎn)向防守時(shí)普遍躲進(jìn)醫(yī)藥股中的做法，大概就和這幾年醫(yī)藥股牛股輩出有關(guān)。 縱觀世界各國(guó)，醫(yī)藥行業(yè)其實(shí)是最受政策影響的一個(gè)行業(yè)。 一個(gè)國(guó)家的醫(yī)保政策，會(huì)決定一個(gè)國(guó)家的藥價(jià)水平。世界范圍內(nèi)，一般而言，實(shí)行了醫(yī)保的國(guó)家，醫(yī)藥費(fèi)的支出，基本上是由國(guó)家、單位、個(gè)人三方支出，國(guó)家支付部分往往又分中央和地方，個(gè)人支出部分又分為直接支付和通過(guò)購(gòu)買商業(yè)性的醫(yī)療保險(xiǎn)支付的部分。一般認(rèn)為，醫(yī)保大致可以分為美國(guó)模式和日本模式，美國(guó)因?yàn)槭锹?lián)邦制，再加上長(zhǎng)期以來(lái)主張市場(chǎng)化和商業(yè)化的方式解決問(wèn)題（認(rèn)為政府插手干預(yù)過(guò)多容易導(dǎo)致腐敗和效率低下），因此，美國(guó)的中央政府是承保醫(yī)保費(fèi)用的比例相對(duì)較小的國(guó)家。故此，美國(guó)對(duì)藥價(jià)不實(shí)行強(qiáng)行限價(jià)政策，美國(guó)的醫(yī)藥公司，營(yíng)利能力普遍較強(qiáng)，美國(guó)的醫(yī)藥公司在歷史上相對(duì)享受較高的估值。日本因?yàn)闅v史上長(zhǎng)期都實(shí)行中央集權(quán)制，喜歡大一統(tǒng)的包辦模式，因此，日本的中央政府在醫(yī)保費(fèi)用的支出上，所占的比例相對(duì)較高，故日本的藥價(jià)較受政府的限制，日本的醫(yī)藥公司營(yíng)利能力總體上弱于美國(guó)的醫(yī)藥公司，日本的醫(yī)藥公司一直都估值比美國(guó)的要低。當(dāng)前中國(guó)的醫(yī)保模式，有點(diǎn)類似于日本的模式，只不過(guò)中國(guó)仍然實(shí)行城鄉(xiāng)分別對(duì)待的二元體制。但總體而言，中國(guó)的中央政府在醫(yī)保的支出比例上，和日本一樣承受著較大的壓力，所以，就醫(yī)保政策而言，中國(guó)也傾向于限制藥價(jià)。 從2010年起，全國(guó)和各地的醫(yī)藥用藥招標(biāo)，控費(fèi)越來(lái)越嚴(yán)，藥價(jià)水平整體上持續(xù)朝著下行趨勢(shì)走，2011年、2012年、2013年，連續(xù)三年的年報(bào)，醫(yī)藥類上市公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度都低于營(yíng)收增長(zhǎng)速度，一個(gè)重要原因，就是和醫(yī)保用藥的控費(fèi)有關(guān)。其中，藥學(xué)制劑藥和藥學(xué)原料藥，受醫(yī)保用藥招標(biāo)控費(fèi)的影響最大（其中藥學(xué)原料藥2011-2013年利潤(rùn)增長(zhǎng)持續(xù)為負(fù)數(shù)，同時(shí)受限抗政策的影響巨大），導(dǎo)致這兩個(gè)細(xì)分子行業(yè)近幾年凈利潤(rùn)出現(xiàn)增速下降和負(fù)增長(zhǎng)。而在近幾年中營(yíng)利增速持續(xù)排在前列的醫(yī)療服務(wù)子板塊、醫(yī)療器械子板塊、醫(yī)藥商業(yè)子板塊，都是受醫(yī)保控費(fèi)影響小的細(xì)分子行業(yè)。而中藥的營(yíng)利增速也相對(duì)較好，一個(gè)重要原因是隨著中國(guó)人民生活水平的提高，各種富貴病、慢性病發(fā)展迅速，中藥對(duì)于治療慢性病和治末病，有一定的優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致近幾年中藥類上市公司的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)水平都要高于化藥。生物藥當(dāng)中，疫苗類生產(chǎn)企業(yè)，因疫苗的嚴(yán)格限價(jià)，因此，此類企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)水平一直較低，而非疫苗類的醫(yī)藥上市公司，因?yàn)槭茚t(yī)保用藥限價(jià)的影響相對(duì)較小，利潤(rùn)增速相對(duì)較快，其中，實(shí)力較強(qiáng)的有：長(zhǎng)春高新的控股子公司金賽藥業(yè)，中信國(guó)?。ㄎ瓷鲜校m生股份合計(jì)持有中信國(guó)健15.18%的股權(quán)），而其他的非疫苗類生物醫(yī)藥類上市公司，大都實(shí)力不強(qiáng)，還屬于故事大王階段。 三、2014-2015年醫(yī)藥類上市公司的股價(jià)動(dòng)向及其背后原因 統(tǒng)計(jì)一下2014-2015年醫(yī)藥類上市公司的漲幅榜，我們可以發(fā)現(xiàn)，以下幾類醫(yī)藥股在近一年內(nèi)的交易中遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏醫(yī)藥類上市公司板塊整體： 1、 生產(chǎn)低價(jià)藥（特別是低價(jià)抗生素一類）的老國(guó)企，如：哈藥股份、華北制藥、魯抗醫(yī)藥，等等，2014年中期到2015年中期股價(jià)上漲幅度巨大——股價(jià)上漲3-5倍。 原因：2014年4月26日，國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于改進(jìn)低價(jià)藥品價(jià)格管理有關(guān)問(wèn)題的通知》【發(fā)改價(jià)格[2014]856號(hào)】，針對(duì)低價(jià)藥無(wú)利潤(rùn)而不愿意生產(chǎn)和棄標(biāo)現(xiàn)象頻發(fā)，國(guó)家發(fā)改為決定放開(kāi)低價(jià)藥的最高限價(jià)。這一政策，導(dǎo)致哈藥股份、華北制藥、魯抗醫(yī)藥等一批生產(chǎn)低價(jià)化藥的上市公司從2014年6月份起利潤(rùn)回升明顯，自2014年中期到2015年中期，普遍錄得300%以上的漲幅。 這類屬于政策變動(dòng)引起對(duì)應(yīng)上市公司業(yè)績(jī)困境反轉(zhuǎn)營(yíng)利提升而引發(fā)的炒作潮。 2、 基因檢測(cè)類上市公司，如：達(dá)安基因、中源協(xié)和等，2014年中期到2015年中期股價(jià)上漲幅度巨大——股價(jià)上漲4-7倍。 原因：2014年6月30日,國(guó)家食藥總局就批準(zhǔn)了第二代基因測(cè)序產(chǎn)品上市。 這類屬于政策變動(dòng)（此前這一領(lǐng)域一直有政策上的禁區(qū)）引起的預(yù)期性、概念性炒作。并引起了連鎖反應(yīng)，沾邊則飛，如新開(kāi)源、千山藥機(jī)、仟源醫(yī)藥等都被惡炒。 3、 醫(yī)藥商業(yè)，瑞康醫(yī)藥、九州通，柳州藥業(yè)，老百姓等，2014年中期到2015年中期股價(jià)上漲幅度較大——股價(jià)上漲2-3倍的較多。 原因：出于醫(yī)?？刭M(fèi)的需要，市場(chǎng)普遍預(yù)期將來(lái)會(huì)出臺(tái)醫(yī)、藥分離的政策，如果這個(gè)政策出臺(tái)，醫(yī)藥商業(yè)類企業(yè)就是最大的贏家。 這類屬于政策預(yù)期性的概念炒作。 4、互聯(lián)網(wǎng)加，如康美藥業(yè)，這類不說(shuō)也罷，有李博士鼓吹，有市場(chǎng)的互聯(lián)網(wǎng)泡沫大潮的吹捧。這類醫(yī)藥類上市公司，2014年中期到2015年中期普遍漲幅3—5倍。 這類為市場(chǎng)情緒型炒作。 5、國(guó)企改革概念，國(guó)藥一致，天壇生物，中國(guó)醫(yī)藥，這一類具有國(guó)企改革概念的上市公司，2014年中期到2015年中期普遍漲幅為1-2倍。 這類為預(yù)期類炒作。 6、血液制品價(jià)格放開(kāi)概念，華蘭生物，上海萊士，2014年中期到2015年中期普遍漲幅2-3倍。 此類炒作為預(yù)期加業(yè)績(jī)。 7、醫(yī)療服務(wù)類，如迪安診斷，愛(ài)爾眼科，及其他體外診斷類的個(gè)股，普遍錄得2-3倍漲幅。 原因：醫(yī)療服務(wù)類上市公司，受醫(yī)保限費(fèi)的影響小。 此為炒作為業(yè)績(jī)型加市場(chǎng)偏好型的炒作。 除這7類之外，2014年中期到2015年中期醫(yī)藥類上市公司漲幅較大的，主要和并購(gòu)重組有關(guān)，或者和外延式擴(kuò)張有關(guān)。 我將2015年醫(yī)藥類上市公司的股價(jià)上漲行情，歸結(jié)為：?jiǎn)♀徯汀獌深^大中間小，所謂的兩頭，一頭是政策利好和政策預(yù)期（如低價(jià)藥價(jià)格放開(kāi)，如國(guó)改），一頭是新概念（如基因檢測(cè)，如互聯(lián)網(wǎng)加），這兩頭都是市場(chǎng)上的熱門炒作對(duì)象，所謂的中間，是指踏踏實(shí)實(shí)走研發(fā)走內(nèi)延式發(fā)展——靠扎實(shí)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的醫(yī)藥類上市公司，如恒瑞醫(yī)藥，雙鷺?biāo)帢I(yè)，此類公司大幅跑輸以上6種類型的醫(yī)藥股。 四、啟示與展望 總體而言，我們恐怕不能對(duì)中國(guó)的醫(yī)藥類上市公司的研發(fā)能力和研發(fā)水平寄太高的期望，和歐美和日本的醫(yī)藥類上市公司比，我們的整體研發(fā)投入和研發(fā)水平，大致有30-50年的整體差距（個(gè)別例外，如華大基因）。 2014-2015年，除生產(chǎn)低價(jià)藥的上市公司因受低價(jià)藥價(jià)格放開(kāi)的政策利好而業(yè)績(jī)同比環(huán)比增幅較大而引起公司的股價(jià)大幅回升外，其他漲幅巨大的醫(yī)藥類上市公司都和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的多少關(guān)系不是太大，主要是炒預(yù)期和炒概念，主要原因是：醫(yī)保用藥的控費(fèi)，壓制了醫(yī)藥類上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲瑢?dǎo)致市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥類上市公司的業(yè)績(jī)預(yù)期普遍不高，因此，我們大致可以預(yù)計(jì)，醫(yī)藥類上市公司2009年-2012年那種以內(nèi)延式、業(yè)績(jī)型炒作為主的炒作風(fēng)格，可能在未來(lái)相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，不會(huì)成為市場(chǎng)的主流，為什么？因?yàn)獒t(yī)保用藥招標(biāo)壓價(jià)厲害，醫(yī)藥類上市公司很難在內(nèi)延式發(fā)展中錄得業(yè)績(jī)的快速上漲。 相反，受醫(yī)保用藥控費(fèi)影響較小的醫(yī)藥類細(xì)分子行業(yè)的上市公司，應(yīng)該相對(duì)看好。如：醫(yī)療服務(wù)（特別是體外診斷，個(gè)人認(rèn)為這可能會(huì)是未來(lái)兩年內(nèi)的上漲龍頭板塊）、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療器械、健康管理，這些類別的上市公司，未來(lái)兩年內(nèi)應(yīng)該會(huì)大幅跑贏醫(yī)藥板塊整體。 （本篇為2015年醫(yī)藥板塊上市公司回顧與展望的上篇——行業(yè)篇，因此，分析相對(duì)比較粗放。下篇為醫(yī)藥類上市公司的個(gè)股篇，會(huì)在將來(lái)一段時(shí)間內(nèi)發(fā)在雪球上，有興趣朋友的請(qǐng)關(guān)注。） （感謝同一個(gè)QQ群的上海的遙遙，她給我提供了不少相關(guān)的醫(yī)藥行業(yè)的政策性文件，感謝群里多位愛(ài)好研究和探討醫(yī)藥板塊上市公司的朋友，因涉及的人不少就不一一點(diǎn)名了） @今日話題 |
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