投資界  姚博海

　　只做早期、只投A輪、只專注TMT與數(shù)字新媒體，這是過去十年徐晨一直在做的事情，也是過去十年戈壁投資的戰(zhàn)略縮影。

　　和很多VC喜歡追逐新興熱點不同，專一是戈壁投資（下稱“戈壁”）的鮮明特征。在戈壁有這樣一句話：堅持投資我們所了解的行業(yè)，堅持投資我們所堅信的領(lǐng)域。從數(shù)字媒體，到互聯(lián)網(wǎng)服務，再到移動互聯(lián)網(wǎng)，雖然不同階段的側(cè)重點有所不同，但徐晨對TMT行業(yè)的專注始終如一。

　　玩早期不是有錢就可以

　　對于徐晨和戈壁來說，2013年都是一個頗具競爭性年份。在A股IPO暫停和海外市場緩慢復蘇的時期，越來越多的資本開始像早期涌入?！拔覀兊拇_受到了一些沖擊，比如一些早期項目開始出現(xiàn)估值高漲的情況，一些早期項目甚至只有一個idea就可以融到幾百萬美金，市場正在變的過于‘浮躁’”

　　對于早期投資的追捧正如同徐晨所說的那樣開始影響到了這個市場。戈壁原本堅持的投資周期是7-8年，而很多打著早期投資旗號資本寄希望于企業(yè)2-3年內(nèi)就上市，這無疑影響到了整個企業(yè)的成長?！霸缙谕顿Y不僅僅是給企業(yè)錢，更重要的是幫助企業(yè)認識熟悉市場”

　　除了傳統(tǒng)的PE向早期延伸外，更為早期的天使也出現(xiàn)的向A輪投資延伸的趨勢。與傳統(tǒng)天使個人化不同的是，越來越多的天使投資人開始結(jié)成聯(lián)盟形成機構(gòu)化天使投資。不論是在資金規(guī)模還是團隊規(guī)模上機構(gòu)天使都對早期投資產(chǎn)生的沖擊。由于在天使期就投資過許多項目，因此機構(gòu)化天使更容易以更低價格在A輪介入。

　　不過，徐晨對此并不太擔憂。在硅谷，機構(gòu)化天使也是一個方向，而且與天使聯(lián)合投資A輪的情況屢見不鮮。至于PE投早期，徐晨認為只是跟風似的情況。大部分的PE投資早期仍然是PE玩法的思路，對于早期投資的戰(zhàn)略定位不明顯。徐晨認為，早期投資需要對行業(yè)有深刻的了解，進而才能挖掘出早期的價值，這也可以解釋為什么戈壁團隊中許多都是來自于TMT等行業(yè)的專業(yè)人士。

　　投資如施肥

　　十年VC路，徐晨在談及感受時告訴記者：“錢越來越多了，但投資越來越不好做了。”

　　VC和PE本應涇渭分明，但在近年，二者出現(xiàn)了越來越多的交集。簡言之，在A股IPO停滯、美國中概股遭遇“寒流”的雙重背景下，越來越多的PE開始將投資觸角延伸到早期。資金的大量涌入，使原本處于成長期的項目變得浮躁。

　　徐晨說：“錢并不能決定一切。在戈壁的投資理念中，投資如施肥，應當適量，過多或過少都會對被投資企業(yè)帶來傷害?！?/p>

　　2011年底，戈壁發(fā)起了一個名為“綠洲計劃”的項目。這個計劃所針對的是TMT領(lǐng)域那些剛剛擁有產(chǎn)品雛形的企業(yè)。通過綠洲計劃，戈壁定期從網(wǎng)站里挑選他們覺得不錯的商業(yè)計劃書，邀請創(chuàng)業(yè)團隊來演示和溝通。這也是戈壁的重要戰(zhàn)略 “向更早期投資”的實踐。2013年，戈壁通過綠洲計劃已投資了近20個項目，總金額超過1.2億元人民幣。

　　“綠洲計劃”所帶來的另一個效果頗為出乎意料。2013年，戈壁所投資的創(chuàng)業(yè)項目相比2003年多出了20多倍，但資金總額卻并沒有增加，這意味著單筆投資金額的減少。據(jù)測算，2013年戈壁的單筆投資金額基本都在500萬元人民幣左右。

　　徐晨解釋說，處于成長期的企業(yè)必須要有饑餓感，資金可以適當?shù)貛椭髽I(yè)發(fā)展但不能過分依賴。初創(chuàng)期的企業(yè)往往具有很多不確定性，需要經(jīng)過市場檢驗來找尋到適合發(fā)展的道路。這個時候如果大量資金涌入，很可能會拔苗助長。

　　他介紹說，每當戈壁看好一個企業(yè)時，并不一味地進行燒錢，而是通過不斷觀察來增加投資。通常每個項目的投資準備金總額會保持在2-3千萬元人民幣，但初期只會給企業(yè)投資4-5百萬。伴隨著企業(yè)的日漸成熟，戈壁會在后期獨自或者聯(lián)合其它機構(gòu)投資追加投資?！霸缙谕顿Y風險性太大，這樣的投資既可降低風險，又可以讓企業(yè)保持成長性，對雙方是一種雙贏。”

　　“夠快科技”是一個經(jīng)典的案例?！?a target="_blank">夠快”最初的業(yè)務是針對個人用戶的云存儲業(yè)務，但是很快這個團隊發(fā)現(xiàn)個人用戶的付費意愿并不強烈，盈利很困難，于是轉(zhuǎn)做企業(yè)應用，得到了迅速的發(fā)展。于是，在戈壁投資400萬元人民幣半年后，“夠快”獲得A輪投資，領(lǐng)投的是紅杉資本。

　　移動互聯(lián)網(wǎng)的機會

　　互聯(lián)網(wǎng)從不缺少講故事的人，在經(jīng)歷了門戶網(wǎng)站、網(wǎng)絡游戲、電子商務、視頻網(wǎng)站等互聯(lián)網(wǎng)時代之后，移動互聯(lián)網(wǎng)開始成為投資圈中新的“談資”。對于本土創(chuàng)業(yè)者而言，F(xiàn)acebook的上市如同伏特加一般催化了他們的激情，而在他們背后，投資人早已蠢蠢欲動。大量資本的涌入讓人們擔心移動互聯(lián)網(wǎng)是否會成為下一個“電子商務”。

　　在互聯(lián)網(wǎng)投資圈中浸淫多年的徐晨對于移動互聯(lián)網(wǎng)投資有著自己的看法。他并不認為移動互聯(lián)網(wǎng)會重蹈電子商務的覆轍。電子商務是基于實體店的網(wǎng)絡品牌化延伸，本身的商業(yè)模式并不新穎，只是傳統(tǒng)商業(yè)模式的一種擴展。移動互聯(lián)網(wǎng)的覆蓋范圍則更寬泛，幾乎滲透到了終端服務、基礎工具、渠道推廣等各個方面。

　　事實上，團購并沒有解決根本性問題：商家自身的產(chǎn)品設定。徐晨認為，大多數(shù)移動互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)業(yè)者喜歡把用戶規(guī)模作為主要目標，但移動互聯(lián)網(wǎng)的核心價值應當是為商家提供解決方案。

　　途牛旅游網(wǎng)是體現(xiàn)戈壁投資這一理念代表。2007年戈壁認為旅游市場將會實現(xiàn)大爆發(fā)，但旅游客戶端的應用還能缺乏，于是他們打算投資基于旅游應用的企業(yè)。當時，旅游社區(qū)網(wǎng)站很火爆，幾乎所有互聯(lián)網(wǎng)旅游企業(yè)都有這項業(yè)務。但徐晨認為，用戶需求有著地域和需求差異，旅游社區(qū)很難在短時間內(nèi)獲得成功，相反提供渠道的途牛旅游網(wǎng)令他眼前一亮。

　　當時的途牛也涉及旅游社區(qū)業(yè)務，但與其它公司不同的是途牛在渠道建設上頗有心得。它能夠?qū)V大的游客需求與旅行社提供的產(chǎn)品結(jié)合起來，并且能通過對游客的需求獲取反饋給旅行社進而影響到產(chǎn)品設計。

　　最終戈壁對途牛網(wǎng)進行了300萬美元的首輪投資。截至目前，途牛網(wǎng)共完成了三筆融資，其中第三輪紅杉投資介入后，戈壁投資之前的股權(quán)進行了稀釋，這部分稀釋股權(quán)相對于首輪投資回報率達到了17倍。

　　品果科技是另一家符合戈壁投資理念的公司。公司的主要產(chǎn)品是基于“手機拍照+分享”的Camera360。在徐晨眼中，早期的移動互聯(lián)網(wǎng)投資標的并不難選擇，就是處于底端的基礎應用工具。“Camera360只立足于拍照，并非圖片社交，拍照是移動終端時代必不可少的應用，用戶群不用擔心?！?/p>

　　在徐晨腦海中，Camera360未來的發(fā)展方向?qū)龀善脚_型公司，與其它應用工具進行共享?！巴顿Y兩年了，除了付工資外，我們投的錢還都趴在銀行賬戶上。他們需要的不僅僅是錢，還有時間和市場的沉淀?！毙斐刻寡浴?/p>

　　數(shù)據(jù)化未來最賺錢

　　盡管VC/PE的日子如今并不好過，但在徐晨看來，隨著國內(nèi)金融體制的日益完善，未來的VC/PE依然將是資本市場的重要組成部分。不過，未來這個行業(yè)的準入門檻將提高，投資人除了要具備專業(yè)化的金融知識外，對于各個投資行業(yè)的專業(yè)化程度也會要求很高。

　　徐晨透露他更看好車聯(lián)網(wǎng)和O2O行業(yè)?；ヂ?lián)網(wǎng)的應用需要一定的用戶基數(shù)，而車聯(lián)網(wǎng)和O2O兩個行業(yè)目前的用戶數(shù)量還有巨大的挖掘潛力。以車聯(lián)網(wǎng)為例，隨著中國日益增長的私家車用戶，相應需求也必然增加。但目前不論是基于互聯(lián)網(wǎng)還是移動互聯(lián)網(wǎng)更多私家車服務只停留在簡單的購車、買車上，后續(xù)的服務應用還十分欠缺。

　　O2O則是戈壁近期看的比較多的一個行業(yè)。在他看來，O2O是一種新的商業(yè)模式，最先能跑出來的是服務消費類，能不能和線下結(jié)合是發(fā)展的關(guān)鍵。因此，對傳統(tǒng)領(lǐng)域的了解，很大程度決定創(chuàng)業(yè)者的產(chǎn)品和服務。不過可以肯定的是，未來O2O將逐漸取代傳統(tǒng)商業(yè)模式成為主流。

　　不論是什么行業(yè)，徐晨認為數(shù)據(jù)化將是未來中國企業(yè)發(fā)展的核心，這也是他關(guān)注并且熱衷投資的方向?！皵?shù)據(jù)化最核心的部分在于它是直接將產(chǎn)品賣給商家而非個體。”他繼續(xù)介紹說，由于移動互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)，商家與個體的距離被縮短。商家不缺乏產(chǎn)品和渠道，缺乏的是對客戶的精準定位。如果企業(yè)能夠通過數(shù)據(jù)收集、分析、整理制定出精細的客戶信息反饋給商家，那么商家是愿意掏錢的。

　　目前包括IBM等在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛提出了智能星球模式，即通過數(shù)據(jù)整理提出解決方案。這一模式完全可以應用到各個行業(yè)。對于移動互聯(lián)網(wǎng)和傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)來說，用戶的規(guī)?；呀?jīng)不能帶來質(zhì)變，真正能夠?qū)崿F(xiàn)盈利的是通過收集分析數(shù)據(jù)，為定制客戶建立數(shù)據(jù)庫，從而影響到產(chǎn)品設計。“數(shù)據(jù)化將是未來最賺錢的盈利模式”徐晨坦言。