王立夫

　　最近三周，“救市”成了國內(nèi)金融市場的主基調(diào)。

　　繼上月中旬創(chuàng)出七年高位5166點(diǎn)后，上證綜合指數(shù)(3655.645, -120.27, -3.19%)不斷下跌。截至周五收盤，該指數(shù)已累計(jì)下跌28.6%，至3687點(diǎn)。

　　股市下跌過程中，官方出臺了一些救市措施，比如央行[微博]同時(shí)下調(diào)基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率、交易所大幅下調(diào)交易經(jīng)手費(fèi)和過戶費(fèi)、證監(jiān)會[微博]出臺新的融資融券管理辦法允許融資融券合約展期、取消強(qiáng)制平倉限制等。與此同時(shí)，券商和基金業(yè)聯(lián)合唱多后市，并得到保險(xiǎn)業(yè)和上市公司高管的聲援，吹響了聯(lián)合護(hù)盤的號角。周日晚間，一則“中國人民銀行[微博]將協(xié)助通過多種形式給予中國證券金融股份有限公司流動性支持”的消息，更是讓救市政策披上了真金白銀的濃妝。  

　　對于中國股市的“保衛(wèi)戰(zhàn)”，最近一段時(shí)間一些國外媒體也發(fā)表了自己的觀點(diǎn)?？傮w來看，他們并不認(rèn)為(或者提到)股市下跌會在中國引發(fā)金融危機(jī)，并導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但他們普遍對監(jiān)管層能否很快遏制股市下跌抱有疑慮。

　　以下是七大外媒分析文章的要點(diǎn)摘錄：

　　“通過打擊做空，中國延續(xù)了在西方國家也長期存在的不光彩傳統(tǒng)：在市場出現(xiàn)問題時(shí)指責(zé)賣空者。實(shí)際上，中國股市只是在保證金融資的推動下突然出現(xiàn)了泡沫，股價(jià)正在回歸正常。盡管做空者可以逆勢做空來捅破泡沫，但他們的活動通常受到一些限制，而且必須在很多時(shí)候承受無法盈利的痛苦……打擊做空意味著市場空單會減少，未來出現(xiàn)泡沫的可能性會增大……泡沫最終會破滅，如果有融資杠桿的參與，它們會帶來嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)沖擊?！?/p>

　　——“市場上漲時(shí)難道不會被操縱嗎？”，7月3日，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》

　　“如果你認(rèn)為美聯(lián)儲沒有很好地溝通自己的貨幣政策，你可以看看中國央行……一定程度上由于貨幣政策溝通含糊，中國股市創(chuàng)出了近20年來的最大跌幅……股市剛剛從峰頂開始下跌時(shí)，中國央行通過逆回購操作對貨幣政策進(jìn)行了微小幅度的放松。這導(dǎo)致投資者思考：‘僅僅是這樣嗎？’這些投資者原來認(rèn)為央行可能會降息。當(dāng)投資者確認(rèn)央行不打算降息后，股市大幅下跌……但到了下一個(gè)周末，中國央行不僅下調(diào)了基準(zhǔn)利率，還下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率……這就是說，央行從意外溫和的政策轉(zhuǎn)向了意外激進(jìn)的政策?！?/p>

　　——“中國央行知道自己在做什么嗎？”，6月28日，彭博社

　　“中國股市的大幅上漲得益于杠桿融資和市場人氣的火爆，對企業(yè)改革的模糊預(yù)期與保證金融資的爆炸式增長促使上千萬的散戶入市……降息和監(jiān)管層安撫市場的言論幾乎沒有立即產(chǎn)生效果，需要降低融資杠桿的投資者導(dǎo)致跌勢加劇……讓公共資金入市可能會起到效果。日本首相安倍晉三讓政府養(yǎng)老投資基金購買更多股票資產(chǎn)的做法就成功支撐了股市。但長期而言，中國股市回報(bào)率的上升取決于企業(yè)效率和盈利的提高?！?/p>

　　——“中國股市需要的不僅是語言”，6月30日，路透社

　　“將中國股市斥為一個(gè)老式的投機(jī)泡沫當(dāng)然很容易。但是，中國政府直接參與提振股市但未能成功拉抬指數(shù)，這可能讓令投資者對中國是否有能力掌控更加重要的市場懷有疑慮……中國政府雖然號稱在經(jīng)濟(jì)事務(wù)上無所不能，但這種說法實(shí)際上并非牢不可破?！?/p>

　　——“應(yīng)該從中國股市大跌中學(xué)到怎樣的教訓(xùn)”，7月3日，《華爾街日報(bào)》

　　“對于投資者來說，中國股市下跌是危機(jī)還是機(jī)遇，取決于他們對政府和央行的信心。一方面，投資者可以從股市整體較低的估值和中國領(lǐng)導(dǎo)層支持金融系統(tǒng)的決心中獲得安慰。但另一方面，他們又擔(dān)心過去一年的漲幅是由保證金融資和寬松政策推動的，會導(dǎo)致后入市的投資者蒙受損失?！?/p>

　　——“中國熊市：投資者的危機(jī)還是機(jī)遇？”，6月30日，《福布斯》

　　“中國的經(jīng)濟(jì)基本面，以及目前根深蒂固的泡沫心理，都提供了令人信服的最好置身事外的證據(jù)……上證綜指的走勢與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫最嚴(yán)重時(shí)納斯達(dá)克[微博]見頂之后的走勢如出一轍……如果說這不是一個(gè)即將破裂的泡沫，看起來也絕對像……但是當(dāng)前A股泡沫和上一輪泡沫有一個(gè)重大的不同。這一輪泡沫關(guān)系更重大……現(xiàn)在，股市正在對外開放，經(jīng)濟(jì)正在放緩，股市上漲是避免惡劣硬著陸的一項(xiàng)重要武器?！?/p>

　　——“為何需對A股避而遠(yuǎn)之？”，7月3日，英國《金融時(shí)報(bào)》

　　“按照中國政府的想法，股市下跌可能會帶來幾個(gè)潛在的問題……首先，有一些投資者很晚才入市……第二，很晚入市的投資者有很多新股民，無法承受損失……第三，股市下跌可能影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)……這些擔(dān)心構(gòu)成了政府救市的原因……如果每次股市上漲150%再回調(diào)30%， 政府都感覺有責(zé)任干預(yù)，未來將出現(xiàn)很大的問題……投資者將不去動腦筋了解企業(yè)的發(fā)展前景，只會試圖去揣摩政策意圖。這樣一來，中國經(jīng)濟(jì)將無法得到進(jìn)一步開放，下一次也可能會出現(xiàn)更大的泡沫?！?/p>

　　——“股市泡沫讓中國慌了。真正的危機(jī)來了又怎么辦？”，7月5日，英國《衛(wèi)報(bào)》