現(xiàn)階段，我國證券行業(yè)正處于轉(zhuǎn)型期，業(yè)務(wù)多元化發(fā)展日益明顯，盈利模式逐漸由傳統(tǒng)的通道驅(qū)動、市場驅(qū)動變?yōu)橘Y本驅(qū)動、專業(yè)驅(qū)動，抗周期性逐步增強。

根據(jù)中為咨詢數(shù)據(jù)資料，2011年、2012年和2013年，我國證券公司代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入占營業(yè)收入的比例分別為50.67%、38.93%和47.68%，是證券公司最主要的收入來源；另一主要收入來源——證券承銷與保薦及財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入占比逐年遞減，分別為17.76%、16.45%和10.89%，2013年由于受IPO審核節(jié)奏的影響，收入下降幅度較大；證券投資收益(含公允價值變動)分別占3.66%、22.41%和19.19%，波動較大；受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入分別占1.55%、2.07%和4.41%，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長；融資融券業(yè)務(wù)自2011年正式推出以來，發(fā)展迅速，2013年融資融券業(yè)務(wù)利息收入占營業(yè)收入比例達11.59%，已成為證券公司重要收入來源；此外，投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入比重也有所提高，至2013年占比為1.62%。2011年-2013年我國證券行業(yè)收入組成

 

1、證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)

傳統(tǒng)的證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)主要通過為客戶提供交易通道服務(wù)、從事代理買賣證券業(yè)務(wù)來賺取傭金，盈利模式主要依賴于牌照、營業(yè)網(wǎng)點等介質(zhì)通道和信息交易系統(tǒng)，個性化優(yōu)質(zhì)服務(wù)的貢獻較少，同質(zhì)化競爭較為明顯。根據(jù)中為咨詢研究報告分析，此種盈利模式之下，經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入主要取決于股票成交金額與傭金費率兩項指標，近年來傭金費率大幅下降后逐漸趨穩(wěn)，經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入與股票成交金額的關(guān)聯(lián)度更為緊密。2004年-2013年行業(yè)傭金率的走勢圖

 

2013年3月，中國證監(jiān)會發(fā)布《證券公司分支機構(gòu)監(jiān)管規(guī)定》，取消了對證券公司設(shè)立分支機構(gòu)的地域、數(shù)量、主體條件限制，拓寬了分支機構(gòu)的經(jīng)營領(lǐng)域。該規(guī)定發(fā)布后，各家證券公司加快小規(guī)模、低成本、C類信息技術(shù)系統(tǒng)的輕型營業(yè)網(wǎng)點的布局與擴張。2013年10月，中證協(xié)、中登公司分別發(fā)布《證券公司開立客戶賬戶規(guī)范》和《證券賬戶非現(xiàn)場開戶實施暫行辦法》，規(guī)定證券公司可以辦理見證開戶和網(wǎng)上開戶。

從發(fā)展趨勢來看，隨著上述政策的出臺和金融互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，依靠同質(zhì)化服務(wù)進行價格競爭的局面已難以為續(xù)，經(jīng)紀業(yè)務(wù)需要通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新與差異化服務(wù)實現(xiàn)長遠持續(xù)發(fā)展。根據(jù)中為咨詢觀察，證券公司可以通過對現(xiàn)有客戶和潛在客戶進行深入分析來提供個性化的增值產(chǎn)品和服務(wù)：對于個人客戶，實現(xiàn)從個人零售經(jīng)紀服務(wù)向財富管理轉(zhuǎn)型；對于機構(gòu)客戶，實現(xiàn)從賣方分析服務(wù)向大宗經(jīng)紀業(yè)務(wù)服務(wù)轉(zhuǎn)型。

2、投資銀行業(yè)務(wù)

目前，證券公司投資銀行業(yè)務(wù)主要通過為企業(yè)客戶提供股票或者債券融資，來獲取承銷、保薦收入，兼并收購等財務(wù)顧問業(yè)務(wù)整體所占比例較小。投資銀行所能帶給企業(yè)的全面服務(wù)與成長價值尚未得到充分體現(xiàn)。根據(jù)中為咨詢分析報告觀察長期來看，投資銀行業(yè)務(wù)不僅會向企業(yè)提供單項融資或并購服務(wù)，而且會將融資、并購、市值管理、資產(chǎn)配置、戰(zhàn)略規(guī)劃等業(yè)務(wù)結(jié)合起來，向企業(yè)提供個性化、全方位的資本運作服務(wù)，形成長期合作、共同成長的戰(zhàn)略關(guān)系。

承銷與保薦業(yè)務(wù)的盈利模式呈現(xiàn)如下發(fā)展趨勢：一是承銷占據(jù)越來越重要的地位，銷售能力將成為核心競爭力之一。監(jiān)管部門自2009年開始推動證券發(fā)行體制改革，證券公司的承銷與保薦業(yè)務(wù)逐漸走向市場化；隨著利率市場化的推進，債券發(fā)行和承銷能力面臨更大的挑戰(zhàn)。二是隨著融資工具的不斷擴充、特別是固定收益類產(chǎn)品的蓬勃發(fā)展，證券公司投資銀行業(yè)務(wù)范圍得以延伸、業(yè)務(wù)品種更加豐富，盈利模式將更加多元化。

證券公司兼并收購業(yè)務(wù)主要通過為上市公司提供專業(yè)服務(wù)收取財務(wù)顧問費用，根據(jù)中為咨詢行業(yè)分析報告資料，其盈利模式呈現(xiàn)如下發(fā)展趨勢：一是兼并收購業(yè)務(wù)市場化改革方向明確，除了對借殼類并購加強監(jiān)管、實行分道制審核外，中國證監(jiān)會今后還將進一步推進并購重組的市場化改革；二是除國家產(chǎn)業(yè)調(diào)整和混合所有制經(jīng)濟發(fā)展帶來的國有資產(chǎn)整合機遇外，市場化的產(chǎn)業(yè)并購正開始逐漸興起，投資銀行的盈利將更加倚重于其撮合、定價能力；三是證券公司可以以自有資金或者成立并購基金，為并購中的企業(yè)提供過橋貸款、夾層資本等融資，這將成為投資銀行兼并收購業(yè)務(wù)新的盈利模式。

3、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)

目前，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要通過設(shè)計和發(fā)售資產(chǎn)管理計劃，如集合資產(chǎn)管理計劃、定向資產(chǎn)管理計劃等，來收取管理費用和業(yè)績報酬。

隨著《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》等規(guī)定的頒布和修訂，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)審批制度更加寬松、投資范圍更加寬泛、產(chǎn)品設(shè)計更加靈活，近兩年規(guī)模發(fā)展較快。根據(jù)中為咨詢行業(yè)調(diào)查報告資料，其中，集合資產(chǎn)管理計劃能夠體現(xiàn)證券公司的資產(chǎn)配置和管理能力，但資產(chǎn)規(guī)模仍然較?。痪哂型ǖ捞卣鞯亩ㄏ蛸Y產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模龐大，該類產(chǎn)品多為通道管理、同質(zhì)性高，收入貢獻率較低。

2013年2月頒布的《資產(chǎn)管理機構(gòu)開展公募證券投資基金管理業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》，允許資產(chǎn)管理機構(gòu)從事公募基金管理，有利于證券公司資產(chǎn)管理計劃規(guī)模的擴大。證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將與銀行、信托、保險和基金產(chǎn)生更加激烈的競爭，同時，其與經(jīng)紀、投資銀行等業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，使證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)差異化發(fā)展。

4、投資業(yè)務(wù)

證券自營業(yè)務(wù)是指證券公司通過自身承擔(dān)風(fēng)險、進行投資獲得收益的業(yè)務(wù)。由于目前我國衍生產(chǎn)品缺乏、交易方式單一，證券公司自營業(yè)務(wù)的盈利模式較為傳統(tǒng)，主要通過權(quán)益類投資和固定收益投資來賺取價差或利差，收益的波動性較大。根據(jù)中為咨詢行業(yè)調(diào)查報告資料，近幾年股指期貨、國債期貨、利率互換等金融衍生工具陸續(xù)出現(xiàn)，豐富了證券公司的交易工具，提高了風(fēng)險對沖能力。長期來看，證券公司的自營業(yè)務(wù)將更偏向于以交易策略的有效性賺取絕對收益，降低市場波動對自營業(yè)績的影響。

直接投資業(yè)務(wù)方面，目前我國證券公司直投子公司的資金來源主要為自有資金，投資模式以Pre-IPO類型的直投項目(指投資于預(yù)期可近期上市的企業(yè)，并在企業(yè)上市后，從公開資本市場出售股票退出)為主。根據(jù)中為咨詢行業(yè)分析報告資料，直投業(yè)務(wù)正處于轉(zhuǎn)型期，其資金來源正逐步向直投基金轉(zhuǎn)型，投資模式逐步向多元化轉(zhuǎn)型，退出方式逐步向IPO、產(chǎn)業(yè)并購、管理層收購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式擴展。

5、資本中介業(yè)務(wù)

資本中介業(yè)務(wù)是以客戶為導(dǎo)向，使用自有資金輔助客戶交易，為客戶提供金融產(chǎn)品、交易工具和風(fēng)險管理服務(wù)的業(yè)務(wù)，本質(zhì)上是自營業(yè)務(wù)與經(jīng)紀業(yè)務(wù)的結(jié)合。其主要收入來源于提供增值服務(wù)獲得的傭金、提供流動性獲得的交易價差收益和提供資金獲得的利息。資本中介業(yè)務(wù)主要分為做市商業(yè)務(wù)、融資業(yè)務(wù)(如約定購回式證券交易、股票質(zhì)押式回購等)和融資融券業(yè)務(wù)。此外，中證協(xié)于2012年12月發(fā)布的《證券公司柜臺交易業(yè)務(wù)規(guī)范》，標志著證券公司柜臺業(yè)務(wù)試點工作的正式啟動。