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點(diǎn)擊查看>>>個(gè)股研報(bào)一覽 行業(yè)研報(bào)一覽 ===本文導(dǎo)讀=== 【行業(yè)研究】華融證券：新能源汽車行業(yè)翻倍式增長確定 【公司研究】宇通客車：新能源客車全球龍頭 金龍汽車：三龍整合進(jìn)行中，看好15業(yè)績持續(xù)改善 全方位考核推動(dòng)新能源汽車發(fā)展。 此次四部委將從推廣車輛完成情況、充電設(shè)施規(guī)劃及建設(shè)情況、市場開放情況、商業(yè)化模式、財(cái)政補(bǔ)貼資金及地方配套政策落實(shí)、組織領(lǐng)導(dǎo)、安全監(jiān)管等 7 個(gè)方面對(duì)各推廣應(yīng)用城市進(jìn)行考核。全方位的考核對(duì)新能源汽車推廣形成合力，而后續(xù)配套合理的獎(jiǎng)勵(lì)與處罰機(jī)制將使各城市有更大的動(dòng)力去推動(dòng)新能源汽車的發(fā)展，特別在充電設(shè)施建設(shè)和打破地方保護(hù)方面起到積極的推動(dòng)作用。 15 年是新能源汽車考核年，行業(yè)翻倍式增長確定。需求方面： 《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2012-2015)》明確提出力爭純電動(dòng)與插電式混合動(dòng)力汽車到 2015 年累計(jì)產(chǎn)銷達(dá)到 50萬輛。截至 15年 3月，累計(jì)產(chǎn)銷僅 13萬輛左右，還有很大缺口。此外，根據(jù)之前兩批推廣應(yīng)用城市(群)申報(bào)計(jì)劃， 2013 年至 2015 年需累計(jì)推廣新能源汽車 33.6 萬輛，而截至 14 年 9月，僅完成目標(biāo)的 11.5%，后續(xù)推廣壓力大。在中央加強(qiáng)監(jiān)督和考核的情況下，今年的推廣力度將明顯加大。供給方面：據(jù)此前出臺(tái)的《乘用車燃料消耗量限值》規(guī)定，到 2015 年我國車企生產(chǎn)的乘用車平均燃料消耗量降至 6.9L/100km，2020 年降至5.0L/100km。這一目標(biāo)僅靠內(nèi)燃機(jī)改進(jìn)、汽車輕量化難以實(shí)現(xiàn)，最好的途徑是生產(chǎn)新能源汽車。 不論是需求端，還是供給端都有動(dòng)力推動(dòng) 15 年新能源汽車翻倍式增長，預(yù)計(jì)銷量在 15 萬輛以上。在國家加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)的背景下，發(fā)展新能源汽車作為國家戰(zhàn)略將得到更多的政策支持，后續(xù)針對(duì)城市公交的油價(jià)補(bǔ)貼改革、地方充電設(shè)施補(bǔ)貼以及鋰電池補(bǔ)貼等利好政策還將出臺(tái)，進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展。 建議重點(diǎn)關(guān)注新能源客車板塊以及高增長帶來的上游鋰電池、電機(jī)、電控板塊和下游充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)板塊投資機(jī)會(huì)。汽車及零部件板塊重點(diǎn)推薦宇通客車(600066)、金龍汽車(600686)、江淮汽車(600418) 、均勝電子(600699) . 風(fēng)險(xiǎn)提示 1、新能源汽車政策不達(dá)預(yù)期；2、各城市推廣不達(dá)預(yù)期；3、充電設(shè)施建設(shè)滯后。(華融證券) 維持“增持”評(píng)級(jí)。維持公司2015-16 年EPS 分別為2.14、2.74 元的盈利預(yù)測(cè)，公司是全球資金配置首選的客車龍頭，根據(jù)我們草根調(diào)研，各地支持新能源公交車的政策力度不斷加大，2015-2017 年新能源客車的滲透率和增速明顯超出之前預(yù)期，宇通客車明顯受益這一需求增長，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至38.5 元，對(duì)應(yīng)2015 年18 倍PE. 中小型客車貢獻(xiàn)銷售增量。4 月客車總銷量3851 臺(tái)，同比持平，其中大型客車1387 臺(tái)，同比降24%；中型1905 臺(tái)，同比增17%；小型559 臺(tái)，同比增29%。 預(yù)計(jì)2015 年宇通新能源客車銷量1.2 萬臺(tái)，同比增長60%。預(yù)計(jì)2015年新能源客車行業(yè)銷量同比翻番至3.6 萬臺(tái)。宇通成立租賃公司、配套充電樁等售后服務(wù)到位，降低客戶對(duì)于新能源客車的使用門檻和維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)，有利于更快搶占市場份額，預(yù)計(jì)2015 年市占率30%以上。 客車行業(yè)龍頭，全球資金配置首選。中國客車企業(yè)具有全球競爭力，規(guī)模效應(yīng)突出，單人產(chǎn)值與人工成本(工資)之間的比較優(yōu)勢(shì)造就中國客車公司的產(chǎn)業(yè)競爭力，出口持續(xù)高增長，滬港通后海外資金配置的優(yōu)先選擇。 風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源客車銷量不達(dá)預(yù)期。(國泰君安) 金龍汽車：三龍整合進(jìn)行中，看好15業(yè)績持續(xù)改善 主營業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，輕型客車銷量增長較快，出口實(shí)現(xiàn)突破：14年國內(nèi)客車市場在商用車銷量整體下滑的趨勢(shì)下表現(xiàn)良好，同比增長達(dá)到9.0%，好于市場預(yù)期。公司層面，戰(zhàn)略整合初見成效，14年各車型銷量同比增長8.0%，增長主要由輕客拉動(dòng)，其年度銷量達(dá)到45446輛，同比增幅31.3%，占總銷量的50.6%；同時(shí)出口也為公司銷量增長做出了較大貢獻(xiàn)，全年出口26981輛，同比增36%，顯示公司海外擴(kuò)張進(jìn)度較快。 毛利率逐季提升趨勢(shì)明顯：14年1-4季度毛利率分別為10.75%、12.32%、12.61%及18.16%，提升趨勢(shì)明顯，其中Q4環(huán)比提升幅度達(dá)到5.6個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為公司整合增效戰(zhàn)略效果已顯現(xiàn)，未來隨著公司原材料采購集中、零部件標(biāo)準(zhǔn)化的進(jìn)一步推進(jìn)，毛利率有望獲得進(jìn)一步提升。 15年新能源產(chǎn)品有望取得超預(yù)期表現(xiàn)： 公司在新能源客車方面起步較晚，然而技術(shù)儲(chǔ)備充足，隨著市場爆發(fā)及產(chǎn)能釋放，未來有望為公司帶來較大的業(yè)績彈性。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，公司Q1共生產(chǎn)新能源客車1581 輛，較14年同期的20 輛有較大幅度的提升，取得良好開局，預(yù)計(jì)全年6000輛的目標(biāo)能夠輕松完成。 集團(tuán)整合仍在進(jìn)行，大金龍平臺(tái)已見雛形：公司定增方案已獲通過，完成后金龍集團(tuán)將持有廈門金龍75%股權(quán)同時(shí)間接持有蘇州金龍45%股權(quán)。我們認(rèn)為通過一系列整合動(dòng)作大金龍平臺(tái)已見雛形，管理結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及技術(shù)研發(fā)、原料采購的統(tǒng)一使得公司增產(chǎn)增效的趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)，未來公司盈利能力以及市場地位有望獲得進(jìn)一步增強(qiáng)。 業(yè)績?cè)鲩L符合預(yù)期，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)：看好三龍整合給公司帶來的業(yè)績改善預(yù)期，維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2015、2016年EPS分別為0.67元、1.09元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為31倍、19倍。 風(fēng)險(xiǎn)提示。市場競爭加劇，下游需求大幅萎縮。(東莞證券) 事件：2015 年4 月20 日，公司發(fā)布2014 年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)公司完成營業(yè)收入70.77 億元，同比增長15.95%。完成扣非后歸母凈利潤3.2 億元，同比增長12.72%。完成基本每股收益0.55 元，同比增長17.02%。2015 年4 月23 日，公司發(fā)布2015 年一季報(bào)。2015 年1 季度，公司完成營業(yè)收入18.54 億元，同比增長14.22%。完成歸屬上市股東的凈利潤9236 萬元，同比增長29.25%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.15 元。符合我們此前預(yù)期。 點(diǎn)評(píng)： HMI、新能源汽車、工業(yè)機(jī)器人三大戰(zhàn)略逐步落實(shí)。4 月17 日，均勝電子發(fā)布關(guān)于新能源汽車業(yè)務(wù)進(jìn)展的公告。稱公司與浙江南車簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。雙方將依托儲(chǔ)能式現(xiàn)代電車產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，進(jìn)一步提升現(xiàn)有車型的能源部件技術(shù)參數(shù)。并且，均勝新能源公司將對(duì)現(xiàn)有能源管理系統(tǒng)做出優(yōu)化，設(shè)計(jì)開發(fā)出新型超級(jí)電容儲(chǔ)能式管理系統(tǒng)并完成配套供應(yīng)。 公司控股子公司德國普瑞獲得特斯拉訂單。 公司旗下控股子公司德國普瑞控股有限公司近期獲得美國特斯拉公司新能源汽車電池管理系統(tǒng)傳感器及相關(guān)零部件訂單。該款傳感器的研發(fā)制造意在提高電動(dòng)車電池系統(tǒng)的精準(zhǔn)控制。 發(fā)展路線清晰，三大戰(zhàn)略逐步落實(shí)。 我們認(rèn)為，公司的發(fā)展戰(zhàn)略是力爭在細(xì)分市場上實(shí)現(xiàn)技術(shù)引領(lǐng)并提高市場占有率，在人車交互(HMI)、新能源汽車電池電源管理系統(tǒng)(BMS)、機(jī)器人(創(chuàng)新自動(dòng)化生產(chǎn)線)三大領(lǐng)域做到技術(shù)和市場全球雙領(lǐng)先。從公司近期的種種表現(xiàn)來看，目前正在沿著三大戰(zhàn)略方向不斷地落實(shí)。 盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS(攤薄)為0.74 元、0.94 元、1.13 繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)因素： 公司與浙江南車電車有限公司簽訂的僅為戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來不確定風(fēng)險(xiǎn)較大；公司獲得美國特斯拉訂單規(guī)模較小，不超過2014 年?duì)I業(yè)收入的10%。(信達(dá)證券) (責(zé)任編輯：DF078) |
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