點(diǎn)擊查看>>>個(gè)股研報(bào) 個(gè)股盈利預(yù)測(cè) 行業(yè)研報(bào)

　　共進(jìn)股份(603118)：借力資本市場(chǎng)擁抱“互聯(lián)網(wǎng)++”

　　首次覆蓋給予 “增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 56元。公司在傳統(tǒng) ODM 業(yè)務(wù)上經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鷮?shí)，未來(lái)公司有望借助資本市場(chǎng)平臺(tái)，圍繞“互聯(lián)網(wǎng)+綠色家居”、“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”領(lǐng)域重點(diǎn)突破，培育自有品牌。預(yù)計(jì)共進(jìn)股份2015-2017 年EPS 分別為0.81 元、1.07 元、1.42 元。我們給予共進(jìn)股份可比公司平均市值168 億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)56 元，距當(dāng)前股價(jià)尚有35%的上漲空間，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　傳統(tǒng)ODM 主業(yè)仍能實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，成為“現(xiàn)金奶牛”。市場(chǎng)普遍認(rèn)為通信電子產(chǎn)品ODM 業(yè)務(wù)缺乏增長(zhǎng)前景。我們認(rèn)為公司傳統(tǒng)主業(yè)收入有望從2014 年的55 億元增長(zhǎng)到2017 年的80 億元。原因是：①在移動(dòng)和聯(lián)通加大FTTH 投資的拉動(dòng)下，國(guó)內(nèi)光接入市場(chǎng)迎來(lái)高景氣；②2015 年公司有望在北美市場(chǎng)得到關(guān)鍵性突破，并帶動(dòng)公司ODM 業(yè)務(wù)往高端產(chǎn)品制造升級(jí)。

　　轉(zhuǎn)型“互聯(lián)網(wǎng)+”順理成章，有望借助資本市場(chǎng)平臺(tái)獲得突破。市場(chǎng)認(rèn)為“互聯(lián)網(wǎng)+”與公司主業(yè)協(xié)同效應(yīng)差。我們認(rèn)為，基于長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)寬帶接入產(chǎn)品制造，公司具備通信模塊設(shè)計(jì)和研發(fā)基礎(chǔ)，而通信模塊正是智能家居和可穿戴設(shè)備的核心。公司于2013 年已經(jīng)開(kāi)始以蘭丁科技為主體謀求產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，IPO 之后借助于資本市場(chǎng)平臺(tái)，我們預(yù)計(jì)公司有望在“互聯(lián)網(wǎng)+綠色家居”、“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”領(lǐng)域獲得突破，培育出知名的自有品牌。國(guó)泰君安

　　盛屯礦業(yè)(600711)：有色第一互聯(lián)股開(kāi)啟收獲季

　　點(diǎn)評(píng)：1. 金屬產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)迅速發(fā)展并取得效益。一季度是公司傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)淡季，但15年一季報(bào)表現(xiàn)出明顯的減虧跡象。

　　報(bào)告期內(nèi)金屬供應(yīng)鏈金融收入為33600萬(wàn)，去年同期收入為490萬(wàn)，增長(zhǎng)6757%；金屬產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)收入為2170萬(wàn)元(去年同期為15萬(wàn)元)，其中：保理收入656萬(wàn)，凈利潤(rùn)為433萬(wàn)，盛屯金融服務(wù)收入1142萬(wàn)，凈利潤(rùn)為623萬(wàn)。

　　2. 加碼打造金屬金融綜合服務(wù)平臺(tái)。為適應(yīng)公司拓展金屬金融綜合服務(wù)業(yè)務(wù)，搭建互聯(lián)網(wǎng)信息咨詢服務(wù)平臺(tái)，雄震信息未來(lái)將努力發(fā)展電子商務(wù)服務(wù)，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，信息技術(shù)等開(kāi)拓供應(yīng)鏈管理、電子支付、金屬商品線上交易中介、金融產(chǎn)品組合設(shè)計(jì)等服務(wù)，預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)公司金屬產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)的各個(gè)業(yè)務(wù)板塊互聯(lián)互通、信息共享、業(yè)務(wù)協(xié)同，提高經(jīng)營(yíng)效率，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控。擇機(jī)將雄震信息的注冊(cè)地及辦公地點(diǎn)遷移至深圳， 依靠深圳市良好的互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)和人才優(yōu)勢(shì)更好的發(fā)展雄震信息的未來(lái)業(yè)務(wù)，提升公司在金屬金融綜合服務(wù)領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力和盈利水平，為公司開(kāi)辟新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。符合公司做強(qiáng)金屬金融綜合服務(wù)的發(fā)展戰(zhàn)略。供應(yīng)鏈大金融涵蓋礦山采選(設(shè)備租賃)、冶煉保理、終端黃金租賃以及最終線上平臺(tái)。發(fā)展思路明確，格局大。金融業(yè)務(wù)在2015年發(fā)展比較快，包括金融保理這塊在內(nèi)的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)在一季度已經(jīng)明顯發(fā)力。尤其是黃金租賃業(yè)務(wù)方面發(fā)展迅速。

　　3. 礦山儲(chǔ)備持續(xù)推進(jìn)。保山恒源鑫茂礦業(yè)有限公司是云南地礦總公司(集團(tuán))旗下重要礦山企業(yè)，擁有資源豐富，具備很大的發(fā)展?jié)摿ΑＳ欣诠镜V山業(yè)務(wù)的穩(wěn)步增長(zhǎng)

　　4. 礦山布局一帶一路。目前新疆錦邦已具備采礦生產(chǎn)條件， 擁有建成500噸/天的鉛鋅礦選礦廠，預(yù)計(jì)年內(nèi)可投入生產(chǎn)。其擁有的兩個(gè)探礦權(quán)勘查區(qū)范圍內(nèi)具有良好的探礦前景，具備進(jìn)一步勘探增儲(chǔ)的條件，并計(jì)劃付諸實(shí)施。

　　5. 盈利預(yù)測(cè)及估值。未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)在于探轉(zhuǎn)采增加儲(chǔ)量、產(chǎn)量； 2014年定增計(jì)劃順利完成，按照最新股本，我們預(yù)計(jì)公司2015-17年EPS 分別為0.22、0.36和0.40元/股，估值方面，公司估值在整體鉛鋅板塊屬于高水平，主要原因在于1)類次新股(近兩年資產(chǎn)重組在礦業(yè)有所突破)；2)激進(jìn)的礦山并購(gòu)戰(zhàn)略；3)打造金屬保理業(yè)務(wù)及金融服務(wù)業(yè)務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈，提升估值。

　　估值方面，當(dāng)前行業(yè)中可比公司市盈率大多超過(guò)90倍，公司外延式擴(kuò)張路徑明顯，同時(shí)2014年定增賦予了近期最為火爆的“金融屬性”概念，公司估值水平有望上移，給予2015年82倍PE 估值，目標(biāo)價(jià)18元，買(mǎi)入評(píng)級(jí)。海通證券

　　桂林三金(002275)：厚積薄發(fā)等待機(jī)會(huì)

　　2014年公司出售了三金醫(yī)藥，使得中成藥銷量同比下降12.5%，從而影響了全年業(yè)績(jī)。面對(duì)內(nèi)外部諸多不利環(huán)境，公司積極優(yōu)化營(yíng)銷組織結(jié)構(gòu)，利用三金片、蛤蚧定喘膠囊等進(jìn)入低價(jià)藥物目錄的機(jī)會(huì)，逐步提價(jià)，同時(shí)運(yùn)用新媒體強(qiáng)化OTC 領(lǐng)域的品牌傳播，推動(dòng)線上線下整合。

　　2015年公司將加大電商銷售，利用桂林三金大藥房、桂林三金西瓜霜生態(tài)快速切入電商領(lǐng)域，鞏固公司OTC 的市場(chǎng)份額。

　　新產(chǎn)品研發(fā)有序進(jìn)行

　　去年全年研發(fā)支出4516萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的3.08%。主要研發(fā)品種有： 三金片的二次開(kāi)發(fā)項(xiàng)目；血脈康片進(jìn)入生產(chǎn)申報(bào)階段；三金結(jié)腸康膠囊、莫達(dá)非尼臨床試驗(yàn)有序推進(jìn)等。

　　投資策略

　　我們預(yù)測(cè)2015-2017年每股收益分別為0.54元、0.71元和0.89元， 對(duì)應(yīng)PE 分別為68倍、52倍和41倍，我們繼續(xù)給予“推薦”評(píng)級(jí)。華融證券

　　國(guó)電清新(002573)：盈利指引強(qiáng)勁開(kāi)啟高增長(zhǎng)之路

　　公司是國(guó)內(nèi)電廠脫硫脫硝特許經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)，核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，此外，公司圍繞節(jié)能、資源回圈利用積極布局，我們看好其未來(lái)成為綜合環(huán)境服務(wù)商。我們預(yù)計(jì)公司15、16年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.49億元(YOY+103.1%)、7.65億元(YOY+39.2%)，EPS1.03、1.44元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)15、16年動(dòng)態(tài)PE 39X、28X，公司未來(lái)成長(zhǎng)性高且確定性強(qiáng)，維持“買(mǎi)入”建議，目標(biāo)價(jià)50.0元(對(duì)應(yīng)2016年動(dòng)態(tài)PE35X).

　　運(yùn)營(yíng)與建造項(xiàng)目同時(shí)發(fā)力，1Q 收入同比增長(zhǎng)100.5%：公司1Q 翻倍高增長(zhǎng)主要是由于報(bào)告期EPC 項(xiàng)目收入較上年同期大幅增加；同時(shí)，石柱脫硫脫硝 BOT 項(xiàng)目投運(yùn)，云崗超凈排放取得收入。公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)33.1%，增幅小于收入增長(zhǎng)主要是由于收入結(jié)構(gòu)中低毛利率的EPC 收入占比大幅增加，導(dǎo)致公司1Q 綜合毛利率同比大幅下降9.4pptn 干法脫硫技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出，密切關(guān)注錫盟特高壓專案進(jìn)展：公司脫硫領(lǐng)域核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，旋回耦合濕法脫硫技術(shù)脫硫效率高達(dá)99.99%，被列入2013年國(guó)家重點(diǎn)新產(chǎn)品計(jì)畫(huà)；活性焦干法脫硫技術(shù)的關(guān)鍵系統(tǒng)通過(guò)了內(nèi)蒙科技廳組織的專家鑒定會(huì)，專案成果分別達(dá)到領(lǐng)先水準(zhǔn)，在未來(lái)煤電基地(內(nèi)蒙等缺水區(qū)域)有很大優(yōu)勢(shì)。錫盟基地特高壓項(xiàng)目立項(xiàng)加快，建議密切關(guān)注錫盟特高壓進(jìn)度，公司與神華電廠簽訂的干法脫硫項(xiàng)目(8億元)有望啟動(dòng)，錫盟基地預(yù)計(jì)干法脫硫市場(chǎng)空間超50億元，干法脫硫?qū)⑹枪玖硪粋€(gè)發(fā)力的著力點(diǎn)。

　　1Q毛利率同比下降9.4ppt，費(fèi)用率同比上升1.5ppt:公司Q1綜合毛利率30.5%，同比下降9.4ppt，主要是收入結(jié)構(gòu)變化所致。公司EPC 工程毛利率(20%左右)較運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目(40-45%)低，1QEPC 工程營(yíng)收占比大幅提升；公司1Q 費(fèi)用率11.7%，同比提升1.5ppt.

　　競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，打造環(huán)境綜合型服務(wù)商，開(kāi)啟高增長(zhǎng)之路：公司是國(guó)內(nèi)電廠脫硫脫硝特許經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)，核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，此外，公司圍繞節(jié)能、資源回圈利用積極布局，我們看好其未來(lái)成為綜合環(huán)境服務(wù)商。此外公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃及員工持股計(jì)劃，行權(quán)條件非常高(以2014年凈利潤(rùn)為基數(shù)，15-17年凈利潤(rùn)同比不低于85%、170%、270%，未來(lái)3年凈利潤(rùn)C(jī)AGR 超55%).

　　盈利預(yù)測(cè)：公司預(yù)計(jì)H1凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50~70%，成長(zhǎng)趨勢(shì)良好。我們預(yù)計(jì)公司15、16年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.49億元(YOY+103.1%)、7.65億元(YOY+39.2%)，EPS1.03、1.44元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)15、16年動(dòng)態(tài)PE 39X、28X，公司未來(lái)成長(zhǎng)性高且確定性強(qiáng)，維持“買(mǎi)入”建議，目標(biāo)價(jià)50.0元(對(duì)應(yīng)2016年動(dòng)態(tài)PE35X)。群益證券

　　華海藥業(yè)(600521)：收購(gòu)長(zhǎng)興股權(quán)戰(zhàn)略布局綠色制藥

　　制劑步入收獲期，高增長(zhǎng)趨勢(shì)確定，維持增持評(píng)級(jí)。制劑產(chǎn)品在美國(guó)逐漸進(jìn)入收獲期，利潤(rùn)比重持續(xù)上升，同時(shí)原料藥價(jià)格回暖，產(chǎn)能恢復(fù)。

　　考慮到公司2014 年底新獲批產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售周期將從2015 年二季度開(kāi)始體現(xiàn)業(yè)績(jī)，高增長(zhǎng)趨勢(shì)確定。維持2015~17 年EPS 0.55 /0.70/ 0.87 元。

　　維持增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)28 元。

　　布局生物酶催化領(lǐng)域，護(hù)航API 業(yè)務(wù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。隨著化學(xué)制藥工業(yè)環(huán)保要求不斷提高，以及手性技術(shù)興起對(duì)原料藥中間體選擇性催化的工藝要求，生物酶催化作為綠色制藥工藝的重要組成部分，以其減少排放、降低生產(chǎn)成本等優(yōu)勢(shì)日益得到重視，尤其是手性藥物的工藝綠色化成為全球制藥領(lǐng)域的熱點(diǎn)。默沙東曾使用生物酶催化技術(shù)改進(jìn)了西他列汀(2012 年銷售額40.9 億美元)的生產(chǎn)工藝，收率更高，純度更好，并因此獲得2010年美國(guó)總統(tǒng)綠色化學(xué)挑戰(zhàn)獎(jiǎng)。輝瑞在普瑞巴林(2011 年銷售額41.6 億美元)第三代生產(chǎn)工藝中使用了生物酶選擇性水解法，純度提高到99.5%，并大量減少了廢物的產(chǎn)生。華海藥業(yè)作為全球API 領(lǐng)先企業(yè)，緊隨國(guó)際制藥巨頭，戰(zhàn)略布局生物酶催化領(lǐng)域，為未來(lái)繼續(xù)保持和提升公司在成本和環(huán)保方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)奠定基礎(chǔ)。

　　收購(gòu)酶催化領(lǐng)先企業(yè)，戰(zhàn)略發(fā)展提速。長(zhǎng)興制藥是國(guó)內(nèi)生物酶催化原料藥和中間體業(yè)務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，擁有1000 多種生物酶儲(chǔ)備以及較為完整的生物酶催化技術(shù)開(kāi)發(fā)應(yīng)用及產(chǎn)業(yè)化平臺(tái)，并在工藝放大環(huán)節(jié)具有較為成熟的經(jīng)驗(yàn)，能大量承接化學(xué)原料藥和中間體的生物酶催化項(xiàng)目。華海通過(guò)收購(gòu)長(zhǎng)興制藥股權(quán)，快速獲取生物酶催化的相關(guān)技術(shù)生產(chǎn)工藝，有利于公司在降低污染排放、提高收率等方面的生產(chǎn)工藝改進(jìn)，同時(shí)為未來(lái)新品種尤其是手性藥物的合成制備奠定技術(shù)基礎(chǔ)。國(guó)泰君安

　　佳都科技(600728)：虧損源于季節(jié)性因素人工智能具廣闊應(yīng)用前景

　　營(yíng)收小幅增長(zhǎng)，虧損源于季節(jié)性因素。2015Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約3.6億元，同比增6.5%，Q1為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)淡季，部分14年下半年中標(biāo)項(xiàng)目尚未達(dá)到結(jié)算條件，使得Q1收入增速較為平穩(wěn)。凈利潤(rùn)為-1331萬(wàn)元，同比減少虧損462萬(wàn)元，主要是由于公司加大了對(duì)互聯(lián)網(wǎng)+泛安全等新業(yè)務(wù)投入力度，在產(chǎn)品和技術(shù)上引入國(guó)際一流團(tuán)隊(duì)，重點(diǎn)布局相關(guān)行業(yè)運(yùn)營(yíng)模式的市場(chǎng)渠道，投入較大。

　　毛利率略有減少，銷管費(fèi)用小幅下滑。公司Q1綜合毛利率為13.9%，同比減少約0.8個(gè)百分點(diǎn)，我們估計(jì)毛利率下滑的主要原因可能與收入確認(rèn)滯后有關(guān)。Q1銷售費(fèi)用同比減少0.9%，管理費(fèi)用減少11.0%，兩項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)同比減少約2.1個(gè)百分點(diǎn)，公司費(fèi)用控制較為得力，預(yù)計(jì)全年公司的銷管費(fèi)用率與2014年相比也將小幅減少。

　　應(yīng)收賬款小幅減少，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流略有降低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。截至一季度末，公司應(yīng)收賬款余額約為6.4億元，較年初減少約0.7億元。公司Q1度經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流約為-1.7億元，比去年同期的-1.4億元減少約0.3億元，經(jīng)營(yíng)效率有所降低。公司目前持有貨幣資金約3.0億，在手現(xiàn)金充裕，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。

　　看好人工智能技術(shù)發(fā)展前景，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司的智能安防與智能軌交系統(tǒng)業(yè)務(wù)有望持續(xù)保持快速增長(zhǎng)，同時(shí)我們看好公司未來(lái)智能視頻圖像識(shí)別業(yè)務(wù)和人工智能技術(shù)的發(fā)展前景。我們預(yù)測(cè)公司2015~2017年EPS 分別為0.45元、0.70元和0.93元，未來(lái)三年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為57.9%。公司在人臉識(shí)別可比公司中估值較低，我們維持“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為45.00元，對(duì)應(yīng)約100倍的2015年市盈率。海通證券

　　格力電器(000651)：收入增速放緩高股息率提供安全邊際

　　事件：公司發(fā)布2015年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 245.0億，同比下滑0.66%；歸母凈利潤(rùn)為27.8億，同比增長(zhǎng) 23.1%，對(duì)應(yīng)攤薄后EPS 為0.92元?？鄯呛髢衾麧?rùn)為265.5億元，同比下滑10.3%，主要是去年同期大額套期保值損益的基數(shù)原因，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為0.17元。

　　受行業(yè)和渠道因素影響，短期收入增長(zhǎng)承壓。一季度受內(nèi)銷渠道高庫(kù)存壓力和海外需求波動(dòng)影響，家用空調(diào)行業(yè)增長(zhǎng)乏力，產(chǎn)業(yè)在線顯示Q1內(nèi)銷僅增長(zhǎng)1.2%，出口略有下滑1.8%。在行業(yè)表現(xiàn)平淡和前期渠道備貨充裕的影響下，當(dāng)季公司出貨有所放緩至收入同比基本持平，第三方數(shù)據(jù)顯示公司內(nèi)銷和出口分別下滑4.1%和3%。但是隨著地產(chǎn)銷售回暖，空調(diào)銷售旺季來(lái)臨，渠道庫(kù)存有望逐步消化，后期收入端增速有望低點(diǎn)回升。

　　預(yù)計(jì)價(jià)格和銷售政策調(diào)整致毛利、銷售費(fèi)率同降。當(dāng)期公司毛利率同比下滑2.79pct 為32.22%，銷售費(fèi)用率同比下行1.7pct 至15.2%?？紤]到Q1成本端原材料有較大降幅，我們預(yù)計(jì)毛利率和銷售費(fèi)率下行的原因在于公司主動(dòng)迚行出廠價(jià)格體系和銷售、計(jì)提政策調(diào)整促迚出貨。由于收入觃模持平、研發(fā)投入持續(xù)，管理費(fèi)用率同比上行0.47pct 至4.74%，期間費(fèi)用率下行0.5pct 至19.1%。去年同期為對(duì)沖匯率單邊波動(dòng)，產(chǎn)生大額匯兌虧損，從公允價(jià)值變動(dòng)及投資收益等其他經(jīng)營(yíng)科目看今年已恢復(fù)合理水平，因此，整體看，Q1凈利潤(rùn)率同比提升2.1pct 至11.1%。

　　資產(chǎn)質(zhì)量依舊穩(wěn)健。一季度末公司其他流動(dòng)負(fù)債環(huán)比、同比分別增長(zhǎng)193.5億元(+4%)和171.7億元(+52%)達(dá)到505.2，億，顯示費(fèi)用計(jì)提仍然充沛。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比環(huán)比分別縮短28和4.6天，改善較為顯著。類現(xiàn)金資產(chǎn)依舊充裕，為后續(xù)發(fā)展智能家居、循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)力電商平臺(tái)打通O2O 提供基礎(chǔ)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：短期受行業(yè)和渠道因素影響，公司收入增長(zhǎng)承壓，預(yù)計(jì)在價(jià)格體系調(diào)整和需求改善的促迚下有所回升。我們期待在新經(jīng)濟(jì)背景下，公司圍繞智能環(huán)保家居系統(tǒng)、完善垂直產(chǎn)業(yè)鏈迚行轉(zhuǎn)型升級(jí)。維持公司15-17年EPS 盈利預(yù)測(cè)至5.55、6.33、7.15元。目前股價(jià)57.71元，對(duì)應(yīng)15年P(guān)E10.4倍，股息率5.2%，維持“買(mǎi)入”。申萬(wàn)宏源

　　東風(fēng)股份(601515)：主業(yè)穩(wěn)步發(fā)展業(yè)務(wù)多元化布局積極推進(jìn)

　　15Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期，單季收入增速創(chuàng)新高。受益于季節(jié)因素，公司15Q1實(shí)現(xiàn)收入6.78億元，同比增長(zhǎng)18.7%，收入增速創(chuàng)新高；(歸屬于上市公司股東的)凈利潤(rùn)為2.32億元，同比增長(zhǎng)12.1%，合EPS 0.21元，符合我們的預(yù)期(0.22元，18%)。一季度末公司應(yīng)收賬款8.24億元，同比增長(zhǎng)54.6%，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金款為-3581.73萬(wàn)元，同比降低170.1%。因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，公司毛利率水平有所回落，但仍在正常波動(dòng)區(qū)間內(nèi)，15Q1達(dá)到50.7%(vs 14Q1 51.2%).

　　多元化產(chǎn)業(yè)布局構(gòu)筑未來(lái)新增利潤(rùn)點(diǎn)。1)主業(yè)煙包業(yè)務(wù)持續(xù)外延收購(gòu)，提升市場(chǎng)份額：受益于國(guó)企改革三產(chǎn)剝離、國(guó)企混合制改革政策契機(jī)，在行業(yè)整體受限情況下，通過(guò)外延增長(zhǎng)，進(jìn)一步滲透煙草重點(diǎn)省份，提升市場(chǎng)份額。2)功能膜業(yè)務(wù)：新品車膜和建筑膜產(chǎn)品已相繼投產(chǎn)和品牌發(fā)布，汽車膜目前進(jìn)入經(jīng)銷商談判階段，預(yù)計(jì)15H2將簽訂相關(guān)協(xié)議具體推進(jìn)銷售落地，未來(lái)有望憑借較高性價(jià)比，實(shí)現(xiàn)部分進(jìn)口替代，同時(shí)通過(guò)O2O 營(yíng)銷模式打開(kāi)市場(chǎng)。3)云印刷業(yè)務(wù)：公司已于14年10月完成對(duì)香港主板上市的領(lǐng)先云印刷服務(wù)商EPRINT 集團(tuán)12.375%股權(quán)收購(gòu)，并設(shè)立廣東東峰憶云資訊科技有限公司，與EPRINT 集團(tuán)簽署《關(guān)于合作開(kāi)展“互聯(lián)網(wǎng)個(gè)性化定制”平臺(tái)建設(shè)戰(zhàn)略合作框架協(xié)議書(shū)》，雙方擬在大陸地區(qū)組建項(xiàng)目公司(公司占比70%)，打造互聯(lián)網(wǎng)個(gè)性化定制平臺(tái)，立足現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)印刷，逐步延伸互聯(lián)網(wǎng)設(shè)計(jì)、個(gè)性化產(chǎn)品定制、互聯(lián)網(wǎng)文化創(chuàng)意交易平臺(tái)、互聯(lián)網(wǎng)小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)整體服務(wù)等產(chǎn)業(yè)，探索大數(shù)據(jù)的產(chǎn)業(yè)化運(yùn)用，中國(guó)大陸市場(chǎng)的第一個(gè)基地設(shè)在深圳市，服務(wù)深圳、廣州、東莞、惠州等珠三角中心城市，未來(lái)將會(huì)逐步推進(jìn)線上個(gè)性化定制，以及線下經(jīng)銷商門(mén)店開(kāi)設(shè)和運(yùn)營(yíng)。4)電子煙業(yè)務(wù)：通過(guò)參股綠馨科技，涉足電子煙領(lǐng)域發(fā)展，在銷售渠道和產(chǎn)品研發(fā)領(lǐng)域積極布局，并積極開(kāi)拓海外客戶，提高毛利水平。5)澳洲農(nóng)場(chǎng)：澳洲子公司DFP 擬合計(jì)出資810萬(wàn)澳元(不含稅)收購(gòu)Notman Farm(諾特曼農(nóng)場(chǎng))約310萬(wàn)平方米的土地不動(dòng)產(chǎn)產(chǎn)權(quán)及附屬資產(chǎn)，收購(gòu)?fù)瓿珊髮⒊钟邪拇罄麃?麥當(dāng)勞農(nóng)場(chǎng)和諾特曼農(nóng)場(chǎng))共約580萬(wàn)平方米農(nóng)業(yè)土地及附屬資產(chǎn)，用于拓展農(nóng)業(yè)土地投資和農(nóng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)的有益探索。

　　主業(yè)內(nèi)生+外延穩(wěn)步發(fā)展，多元化業(yè)務(wù)布局構(gòu)建新看點(diǎn)，政策東風(fēng)帶來(lái)潛在發(fā)展機(jī)遇，維持增持。公司煙標(biāo)主業(yè)依托內(nèi)生增長(zhǎng)和外延并購(gòu)穩(wěn)步發(fā)展，不斷提升市場(chǎng)份額；多元化業(yè)務(wù)布局構(gòu)建未來(lái)看點(diǎn)，有望提供新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)；14年9月國(guó)務(wù)院批復(fù)同意在汕頭經(jīng)濟(jì)特區(qū)設(shè)立華僑經(jīng)濟(jì)文化合作試驗(yàn)區(qū)，作為僑資企業(yè)，公司有望受益，打開(kāi)多業(yè)務(wù)發(fā)展想象空間。公司大股東已于15年2月解禁，公司發(fā)展動(dòng)力充分。我們維持公司15-16年分別為0.85元和1.08元的盈利預(yù)測(cè)，目前股價(jià)(17.20元)對(duì)應(yīng)15-16年P(guān)E 分別為20.2倍和15.9倍，維持增持。申萬(wàn)宏源

　　盛和資源(600392)：定增通過(guò)業(yè)績(jī)向好

　　1。定增通過(guò)，業(yè)績(jī)向好。2015年2月公司發(fā)布定增預(yù)案，發(fā)行價(jià)格為17.37元/股，發(fā)行股數(shù)為2000萬(wàn)股，發(fā)行對(duì)象為遼鞍投資和巨星博潤(rùn)。限售期3年，扣除發(fā)行費(fèi)用后全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。現(xiàn)公司定增通過(guò)，發(fā)展一切順利，業(yè)績(jī)向好。

　　2. 海外礦山拓展，期待盈利多處開(kāi)花。阿拉弗拉正在積極推進(jìn)其所屬的稀土礦山以及加工和稀土分離工廠的可行性研究等方面的工作。諾蘭項(xiàng)目的可研優(yōu)化工作通過(guò)子公司盛康寧(上海)礦業(yè)股份有限公司提供的服務(wù)正在進(jìn)行中。截止公告日，該項(xiàng)目可行性研究報(bào)告尚未完成，公司尚未對(duì)此評(píng)價(jià)和判斷，未就備忘錄所屬的相關(guān)合作事項(xiàng)與阿拉弗啦直接簽訂任何有約束力的法律協(xié)議。

　　3. 稀土氧化物銷量同比大幅增長(zhǎng)，抵消稀有稀土金屬銷量銳減所產(chǎn)生業(yè)績(jī)影響。2014年公司主要產(chǎn)品中稀土氧化物與稀土高效催化劑及分子篩銷量均大幅增長(zhǎng)，分別增長(zhǎng)42.15%和43.29%。稀土氧化物收入占營(yíng)業(yè)總收入74.1%，因此雖然稀有稀土金屬銷量銳減七成，仍能夠抵消其對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生的消極影響，使?fàn)I業(yè)收入平穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　4. 積極推進(jìn)稀土行業(yè)整合，向大型稀土企業(yè)集團(tuán)邁進(jìn)。公司在2014年2月28日與中國(guó)稀有稀土有限公司、有研稀土新材料股份有限公司、四川漢鑫礦業(yè)發(fā)展有限公司就稀土產(chǎn)業(yè)整合、稀土礦開(kāi)發(fā)、冶煉分離等方面開(kāi)展戰(zhàn)略合作簽訂了合作意向書(shū)。盛和稀土作為第二大股東，參股中鋁四川稀土有限公司，積極參與整合四川省的稀土礦山和冶煉分離企業(yè)。公司擬以貨幣增資的方式認(rèn)購(gòu)西安西駿新材料有限公司新增的不超過(guò)35%的股權(quán)，并在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)根據(jù)中鋁四川稀土有限公司的意愿將其引入作為股東。如果本次交易能夠順利實(shí)施，將有利于增大公司的產(chǎn)能規(guī)模、豐富公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　5. 盈利預(yù)測(cè)及估值。公司將繼續(xù)立足于稀土冶煉與分離業(yè)務(wù)，努力將業(yè)務(wù)向稀土行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的上、下游兩端延伸；并適時(shí)向稀有、稀貴、稀散金屬業(yè)務(wù)拓展。2012年公司重組有業(yè)績(jī)承諾，根據(jù)當(dāng)時(shí)業(yè)績(jī)承諾，價(jià)格方面假設(shè)觸底反彈，產(chǎn)量方面假設(shè)此次成功注入新冶煉配額，同時(shí)假設(shè)2015年完成定增，股本增至4億股，預(yù)計(jì)2015-17年EPS 分別為0.60、0.76和0.89元。估值方面，行業(yè)TTM 市盈率約67倍，給予2015年該市盈率水平，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)40.2元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。海通證券

　　科華生物(002022)：靜待外延關(guān)注核酸血篩政策

　　引入方源資本，非公開(kāi)發(fā)行終于過(guò)會(huì)，塵埃落定。公司完成了上市以來(lái)首次戰(zhàn)略投資者引進(jìn)，方源資本目前已經(jīng)成為公司第一大股東，持有公司19.44%股權(quán)比例。公司是方源資本首家投資的上市公司，雙方之前在科華的發(fā)展戰(zhàn)略等方面都達(dá)成了共識(shí)。我們看好方源資本入主后，公司管理層改變后，公司未來(lái)發(fā)生更加積極的變化。2014年年報(bào)主營(yíng)業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)，一季度略平淡，公司對(duì)2015年1-6月業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)相對(duì)樂(lè)觀。2014年年報(bào)中，分業(yè)務(wù)看，報(bào)告期體外診斷試劑實(shí)現(xiàn)收入5.64億元，同比增長(zhǎng)5.13%，毛利率71.24%，同比下降3.24個(gè)百分點(diǎn)；醫(yī)療儀器實(shí)現(xiàn)收入5.97億元，同比增長(zhǎng)14.71%，毛利率22.12%，同比下降1.47個(gè)百分點(diǎn)；真空采血耗材實(shí)現(xiàn)收入5162萬(wàn)元，同比下降2.06%，毛利率36.85%，保持平衡。分地區(qū)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入11.27億元，同比增長(zhǎng)6.57%，國(guó)外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入8607萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)63.91%。2015年一季度由于季節(jié)，銷售調(diào)整，結(jié)算時(shí)點(diǎn)，管理層變革期等原因業(yè)績(jī)略顯平淡，但從公司對(duì)2015年1-6月業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)0%-20%增長(zhǎng)判斷，預(yù)計(jì)二季度業(yè)績(jī)有所恢復(fù)。

　　費(fèi)用控制良好。2014年期間費(fèi)用率17.54%，控制良好，其中銷售費(fèi)用1.41億元，同比下降4.02%，管理費(fèi)用8003萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20.24%，財(cái)務(wù)費(fèi)用-786萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)7.65%。

　　具備國(guó)際視野的，管理過(guò)大型醫(yī)藥企業(yè)的專業(yè)人士進(jìn)入科華。公司年初聘任金肖東先生為總經(jīng)理，聘任杭紅女士為副總經(jīng)理。金肖東曾在北京諾華制藥有限公司先后擔(dān)任銷售經(jīng)理、區(qū)域總監(jiān)、市場(chǎng)總監(jiān)和成都分公司負(fù)責(zé)人等職位；于2010年起任職上海雅培貿(mào)易有限公司，先后擔(dān)任糖尿病事業(yè)部中國(guó)區(qū)總經(jīng)理和大中華區(qū)總經(jīng)理等職務(wù)；2014年2月起擔(dān)任布魯克(北京)科技有限公司副總裁，負(fù)責(zé)其道爾頓中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為金肖東的加盟，意味著公司正式向國(guó)際化體外診斷試劑公司邁進(jìn)。

　　預(yù)計(jì)公司未來(lái)兩年將在外延發(fā)展上有突破性進(jìn)展?？迫A在IVD 方面是國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)，在本土企業(yè)里面，科華產(chǎn)品線最完善，銷售額最大。在未來(lái)發(fā)展方向上，公司會(huì)介入化學(xué)發(fā)光(充實(shí)現(xiàn)有的免疫試劑)、腫瘤診斷等、POCT、基因測(cè)序、第三方臨檢等領(lǐng)域，不斷完善公司在IVD 方面的產(chǎn)品線。同時(shí)公司會(huì)在醫(yī)學(xué)診斷儀器方面有所動(dòng)作，3~5年計(jì)劃完成化學(xué)發(fā)光、干化學(xué)、臨床化學(xué)等儀器產(chǎn)品。此外，公司會(huì)加強(qiáng)國(guó)際市場(chǎng)的發(fā)展，形成國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展的局面。

　　加快研發(fā)，新產(chǎn)品上市進(jìn)度加快。2014年公司研發(fā)項(xiàng)目主要集中在體外診斷試劑、體外診斷儀器兩大領(lǐng)域。全年在研產(chǎn)品達(dá)到 131項(xiàng)，主要分布在臨床生化、化學(xué)發(fā)光、分子診斷、POCT 金標(biāo)、POCT 干化學(xué)、酶聯(lián)免疫、臨床化學(xué)標(biāo)準(zhǔn)品實(shí)驗(yàn)室等 7個(gè)產(chǎn)品線， 其中臨床生化 35個(gè)項(xiàng)目，化學(xué)發(fā)光項(xiàng)目 39項(xiàng)。并且，全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光測(cè)定儀“卓越 C1800、卓越 C1820”、配套化學(xué)發(fā)光試劑 14項(xiàng)取得醫(yī)療器械注冊(cè)證，其他生化、干化學(xué)、核酸類新產(chǎn)品醫(yī)療器械注冊(cè)證十余項(xiàng)。2015年公司計(jì)劃(一)將推進(jìn)化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品的研發(fā)深度和速度；(二)深挖分子診斷業(yè)務(wù)潛力。一是利用2015年核酸血篩檢測(cè)要基本覆蓋全國(guó)的政策優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步發(fā)展血站業(yè)務(wù)；二是完成臨床核酸全自動(dòng)系統(tǒng)的優(yōu)化，擴(kuò)大與設(shè)備供應(yīng)商的技術(shù)合作范圍，積累系統(tǒng)開(kāi)發(fā)、集成、測(cè)試、驗(yàn)證和維修經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)；三是加快HIV核酸檢測(cè)項(xiàng)目計(jì)劃及研發(fā)進(jìn)展，爭(zhēng)取盡早獲得注冊(cè)證。拓展海外業(yè)務(wù)市場(chǎng)；(三)加強(qiáng)配套檢測(cè)儀器的自主開(kāi)發(fā)和改良，改善現(xiàn)有生化儀的硬件質(zhì)量和軟件配置。

　　行業(yè)層面，關(guān)注關(guān)注15年全國(guó)大面積推廣核酸血篩投資機(jī)會(huì)。2010年11月12個(gè)省市15家血站核酸檢測(cè)試點(diǎn)工作進(jìn)入實(shí)施檢測(cè)和評(píng)估階段，2011年全國(guó)32個(gè)血液中心、330個(gè)中心血站和97個(gè)中心血庫(kù)，已開(kāi)放49家機(jī)構(gòu)進(jìn)行第二次核酸檢測(cè)試點(diǎn)。2013年4月份，《國(guó)家衛(wèi)生和計(jì)劃生育委員會(huì)發(fā)布了關(guān)于印發(fā)全面推進(jìn)血站核酸檢測(cè)工作實(shí)施方案(2013—2015年)的通知(方案)》提出了血篩核酸檢測(cè)推廣的具體時(shí)間表，強(qiáng)調(diào)2015年實(shí)現(xiàn)基本覆蓋全國(guó)。2015年2月，衛(wèi)計(jì)委聯(lián)合財(cái)政部共同發(fā)文《關(guān)于做好血站核酸檢測(cè)工作的通知》。我們判斷15年應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注全國(guó)大面積推廣核酸血篩投資機(jī)會(huì)。

　　盈利預(yù)測(cè)。醫(yī)改促進(jìn)全民醫(yī)保支付能力不斷提升，內(nèi)生需求推動(dòng)國(guó)內(nèi)診斷行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)，公司綜合實(shí)力處于行業(yè)領(lǐng)先地位，在生化、免疫、核酸診斷領(lǐng)域全面發(fā)展。作為行業(yè)龍頭，具備綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，業(yè)績(jī)將伴隨行業(yè)景氣穩(wěn)定增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)方源資本入主后，公司將拉開(kāi)外延大幕，同時(shí)也請(qǐng)關(guān)注行業(yè)層面核酸血篩政策推廣進(jìn)度，屆時(shí)利好科華生物，我們將給予一定溢價(jià)，預(yù)計(jì)2015-2017年EPS 分別為0.66元，0.79元，0.96元，目標(biāo)價(jià)為45.6元，對(duì)應(yīng)2016年P(guān)E 為58倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。海通證券