金巖石：“瘋?！惫墒械膬r值投資
若以創(chuàng)業(yè)板起跳為前奏，本輪牛市的起點是2012年秋季，印證了我的前半句：“相約在秋季，慢牛跑三年?！鳖A(yù)期中的慢牛不到兩年就變成了“瘋?！?。今日回首，創(chuàng)業(yè)板上漲了4倍，主板翻了一番！ 慢牛變“瘋牛”，哪些人是推手？彭博資訊有位分析師的研究很有趣，他把2014年新開賬戶和老賬戶”做了一個比較，結(jié)論是：1.新老樣本賬戶在比較期內(nèi)的戶均持股資產(chǎn)差異很大，新股民合計持股28.7億股，老股民僅15.6億股，相差近84%！2.新股民中填報大學(xué)以上學(xué)歷的僅12%，居然有67%是高中學(xué)歷以下。深交所立刻作出回應(yīng)稱，新股民高中以下學(xué)歷僅占19.67，大專以上65.19%！若把兩個研究樣本放在一起，折中的結(jié)論是：無論學(xué)歷高低，全民炒股的群眾運動又來了！ 群眾運動一詞在行為金融學(xué)的定義是：群體性沖動，來自于“思想的傳染”或“人性的本能缺陷”（諾貝爾獎得主席勒教授語）。只要人類的本性不變，群體性沖動就會不斷創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)泡沫，形成“非理性繁榮”。然而在經(jīng)濟(jì)泡沫破滅之前，追逐財富的欲望會驅(qū)使人們鋌而走險。所以我說：泡沫即財富，財富即風(fēng)險。 交易市場的風(fēng)險財富已成為現(xiàn)代社會的主流財富，都市家庭資產(chǎn)的分析顯示了兩種趨勢：其一是房地產(chǎn)驅(qū)動型（如中國），土地房產(chǎn)占比高達(dá)70%以上；其二是證券化驅(qū)動型（如美國），股票、債券、基金等金融資產(chǎn)占比高達(dá)70%以上。當(dāng)一個國家的城市化率達(dá)到50%以上的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，家庭投資的主流市場會從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向證券化，這正是當(dāng)前中國投資市場的現(xiàn)狀，也是本輪“瘋?！惫墒挟a(chǎn)生的背景。由此可以結(jié)論說：2012年以前的30 年，價值投資主要在樓市；2012 年之后，價值投資主要在股市。 股市中的價值投資又如何呢？2012年至今最堅定的創(chuàng)業(yè)板牛市踐行者是我的一個學(xué)生，每當(dāng)我稍有猶豫之時，他就會“微信”我說：相信市場！這就涉及到我多年講述的價值理論——交易價值。交易價值是金融市場的核心價值，主要有兩大支柱：信心+資金。而股市永遠(yuǎn)不缺資金只缺信心。因為股市交易的不是勞動產(chǎn)品，而是未來預(yù)期，預(yù)期成為商品才有虛擬經(jīng)濟(jì)，也才有了股票市場。股票市場產(chǎn)生并壯大起來之時，另一個價值就出現(xiàn)了，我稱之為：經(jīng)營價值。經(jīng)營價值也有兩大支柱：團(tuán)隊+模式。有兩個主流價值就有兩種投資模式，其一是交易價值驅(qū)動；其二是經(jīng)營價值驅(qū)動。一般說來，成熟市場是經(jīng)營價值驅(qū)動的，才會有巴菲特的投資模式。 “瘋?！惫墒幸越灰變r值為主流，趨勢上漲不言頂，所以很難預(yù)測大盤何時見頂。我2012 年判斷2014~2017年是大牛市，所以我說中國股市還有約兩年的輝煌上漲。但投資人要明白，伴隨股市指數(shù)的瘋狂上漲，總市值中越來越高的比例不是內(nèi)在價值，而是經(jīng)濟(jì)泡沫。由于多數(shù)人對泡沫一詞很反感，近年來我常用一個新的術(shù)語——“貨幣化的虛擬財富”。在泡沫沒有破滅之前，當(dāng)前股市恰如一部老電影的名字——《一半是海水，一半是火焰》。這個比喻可以有兩種解讀：從總市值的構(gòu)成看，海水是經(jīng)營價值，火焰是交易價值；從交易價值的構(gòu)成看，海水是資金，火焰是信心。 在“瘋牛”股市中，理性投資人或者離場觀望，或者隨波逐流。最佳選擇是半倉長線持股，半倉波段操作。在波段操作的策略中，一要逢高減倉；二要調(diào)倉換股，把股市回調(diào)視為再入市的良機(jī)。所以說：看瘋不看空，樂見?；仡^！ |
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