期指可以被機(jī)構(gòu)用來作為對(duì)沖現(xiàn)貨籌碼的工具，也可以被投機(jī)者用來作為短線博弈的工具，此外它還具備市場(chǎng)趨勢(shì)的預(yù)警功能。以當(dāng)月主力合約為例，其價(jià)格更為貼近對(duì)應(yīng)指數(shù)，所以對(duì)于市場(chǎng)短中期的預(yù)警作用更為直接，可以為我們分析市場(chǎng)提供一些依據(jù)。

　　期指對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)的預(yù)警功能可以通過各種方式表現(xiàn)出來，其中較為簡(jiǎn)單而有效的就是觀察期指對(duì)對(duì)應(yīng)指數(shù)的升貼水點(diǎn)數(shù)，或者叫期現(xiàn)價(jià)差。不過為了避免過于頻繁的波動(dòng)，我們可以研判期現(xiàn)價(jià)差的平均數(shù)，這樣就能相對(duì)平滑一些。從歷史交易來看，這條平均線的短期波動(dòng)方向與對(duì)應(yīng)的指數(shù)即滬深300指數(shù)基本一致，期現(xiàn)價(jià)差有正有負(fù)。在市場(chǎng)好的時(shí)候以正為主，下跌時(shí)以負(fù)為主。價(jià)差通常在正負(fù)20點(diǎn)以內(nèi)。去年上證指數(shù)上漲到2500點(diǎn)時(shí)期現(xiàn)價(jià)差仍然維持在這樣的范圍內(nèi)，不過在去年11月下旬上證指數(shù)向上突破2500點(diǎn)并開始加速上漲時(shí)期現(xiàn)價(jià)差則出現(xiàn)了快速飆升，到12月初上證指數(shù)達(dá)到2900點(diǎn)時(shí)期現(xiàn)價(jià)差一度超過百點(diǎn)，相當(dāng)于滬深300指數(shù)的3%左右，這一不尋常的期現(xiàn)價(jià)差預(yù)示后市市場(chǎng)趨勢(shì)上行的力度會(huì)相當(dāng)強(qiáng)勁，而上證指數(shù)接下來的表現(xiàn)也證實(shí)了這一點(diǎn)。然而上證指數(shù)在前期連續(xù)11天的持續(xù)上漲中期現(xiàn)價(jià)差的均線卻出現(xiàn)了持續(xù)回落，其中甚至出現(xiàn)過負(fù)值，這似乎有點(diǎn)出乎意料。在上周5天的交易中，期指收盤貼水的情況已經(jīng)出現(xiàn)了兩次，即使上周五收盤期指升水了13點(diǎn)，那也只是在尾盤兩分鐘才出現(xiàn)的，而當(dāng)天全天的期現(xiàn)差價(jià)則一直處于貼水狀態(tài)。

　　不過期現(xiàn)價(jià)差在當(dāng)前時(shí)段出現(xiàn)一定的走弱也是有一些客觀原因的。根據(jù)滬深300指數(shù)的編制方法，當(dāng)成分股進(jìn)行除息時(shí)指數(shù)并不進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。而在每年的二季度，大量的300指數(shù)成分股會(huì)進(jìn)行分紅，于是個(gè)股除息，300指數(shù)則默認(rèn)股價(jià)下跌。如果全部成分股完成除息，那么對(duì)于滬深300指數(shù)的影響是絕對(duì)不能忽略不計(jì)的，只是由于這些成分股并不在同一天除息，所以我們沒有明顯的感覺。至于因成分股除息而影響的程度事先也難以把握，因?yàn)槌煞止傻姆旨t方案還不明確。不過有研究員測(cè)算過，通常一年中除息對(duì)于滬深300指數(shù)的影響不會(huì)小于1個(gè)點(diǎn)。目前滬深300指數(shù)接近4000點(diǎn)，這樣就意味著至少會(huì)影響40個(gè)點(diǎn)?，F(xiàn)在期現(xiàn)價(jià)差的5天平均數(shù)為正4個(gè)點(diǎn)，加上40個(gè)點(diǎn)實(shí)際價(jià)差就是正44個(gè)點(diǎn)，盡管不能與去年12月出現(xiàn)的百點(diǎn)價(jià)差相比，但仍屬偏高的程度。

　　以上分析顯示，期指對(duì)于未來的市場(chǎng)仍然還是看好，只是上升幅度可能不及去年年底的行情，這一結(jié)論與當(dāng)前周線趨勢(shì)的演變也較為吻合。盡管周線回升趨勢(shì)已經(jīng)持續(xù)了3周，但未來的兩三周依然會(huì)維持回升的態(tài)勢(shì)。不過要持續(xù)到4月下旬甚至5月份，那么上證指數(shù)就需要站上4000點(diǎn)大關(guān)，所以這個(gè)歷史性的整數(shù)關(guān)將是我們?cè)谖磥韼字艿闹匾袋c(diǎn)。

　　上周的周K線單位量出現(xiàn)暴增，創(chuàng)下了有史以來的最高紀(jì)錄，值得特別關(guān)注。而上周的日線調(diào)整趨勢(shì)并沒有給上證指數(shù)帶來明顯沖擊，K線形態(tài)上仍然屬于盤整，這符合周線趨勢(shì)處于回升之中的特征。盡管日線趨勢(shì)仍在調(diào)整中，但考慮到周線趨勢(shì)的強(qiáng)勢(shì)以及上周暴增的單位量，市場(chǎng)很有可能提前結(jié)束日線調(diào)整同時(shí)發(fā)動(dòng)新一輪向上沖擊波，接下來就看上證指數(shù)能否在接下來的幾周時(shí)間內(nèi)有效站上4000點(diǎn)大關(guān)。

　　就目前而言，我們認(rèn)為“持有”的操作策略無需更改，繼續(xù)拿著分級(jí)基金的B份額和4月份的期指多單。上周軍工和環(huán)保的B份額盡管遭遇一些挫折，但整體表現(xiàn)依然大幅度跑贏上證指數(shù)。其中SW軍工B在上周三出現(xiàn)的3個(gè)點(diǎn)的整體溢價(jià)導(dǎo)致了上周五的賣壓，不過目前已經(jīng)表現(xiàn)為整體折價(jià)近1個(gè)點(diǎn)，所以消化這些套利盤不會(huì)對(duì)未來走勢(shì)產(chǎn)生大的影響。

(責(zé)任編輯：DF146)