巴菲特：在別人貪婪時恐懼

    沃倫·巴菲特1930年8月30日出生在美國內(nèi)布拉斯加州的奧馬哈市。他從小就極具投資意識，1941年，11歲的巴菲特購買了平生第一只股票。1947年，巴菲特進(jìn)入賓夕法尼亞大學(xué)攻讀財務(wù)和商業(yè)管理。兩年后，巴菲特考入哥倫比亞大學(xué)金融系，拜師于著名投資理論學(xué)家本杰明·格雷厄姆。在格雷厄姆門下，巴菲特如魚得水。1956年，他回家鄉(xiāng)創(chuàng)辦“巴菲特有限公司”。1964年，巴菲特的個人財富達(dá)到400萬美元，而此時他掌管的資金已高達(dá)2200萬美元。1965年，35歲的巴菲特收購了一家名為伯克希爾-哈撒韋的紡織企業(yè)，1994年底已發(fā)展成為擁有230億美元的伯克希爾工業(yè)王國，由一家紡紗廠變成巴菲特龐大的投資金融集團(tuán)。他的股票在30年間上漲了2000倍，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500家指數(shù)內(nèi)的股票平均才上漲了近50倍。多年來，在《福布斯》一年一度的全球富豪榜上，巴菲特一直穩(wěn)居前三名。

     巴菲特第一次碰到大牛市，他的決定是退出股市。

     1968年，美國股票的交易量達(dá)到了瘋狂的地步，日平均成交量達(dá)到了1300萬股，比1967年的最高紀(jì)錄還要多30%。股票交易所被大量的買賣單據(jù)忙的喘不過氣來，這在它的歷史上是破天荒第一次。而且如此這般持續(xù)了許多天。在1968年12月，道·瓊斯指數(shù)爬升到990點，1969年又升到1000點以上。

     在1969年5月，巴菲特?fù)?dān)心自己陷入對苦難不幸的哀嘆，同時也擔(dān)心所得的盈利付之東流，他最終拿定了主意，做了一件非同尋常的決定，宣布解散他的私募基金。當(dāng)市場正在牛市的高潮中時，他卻宣布退出：“我無法適應(yīng)這種市場環(huán)境，同時我也不希望試圖去參加一種我不理解的游戲而使我自己像樣的業(yè)績遭到損害?！?/p>

    事實證明巴菲特的決定是無比明智的。到1970年5月，股票交易所的平均每一種股票都比1969年初下降50%。

    巴菲特第二次碰到大牛市，他的選擇是賣出大部分股票。

    1972年，美國股市又是一個大牛市，股價大幅上漲。當(dāng)時幾乎所有投資基金都集中投資到一群市值規(guī)模大、企業(yè)聲名顯赫的成長股上，如施樂、柯達(dá)、寶麗來、雅芳和得克薩斯儀器等等，它們被稱為“漂亮50股”，平均市盈率上漲到天文數(shù)字般的80倍。

    由于股價太高，巴菲特?zé)o法買到股價合理的股票，非?？鄲馈?972年時，伯克希爾公司證券組合資產(chǎn)規(guī)模有1億多美元，巴菲特卻大量拋出股票，只保留了16%的資金投資于股票，把84%的資金都投資于債券。

    1973年，“漂亮50股”的股價大幅下跌，道·瓊斯指數(shù)也不斷回落，市場搖搖欲墜。那些1969年上市的公司眼睜睜地看著自己的股票市值跌了一半。

    1974年10月初，道·瓊斯指數(shù)從1000點狂跌到580點，美國幾乎每只股票的市盈率都是個位數(shù)，這在華爾街是非常少見，沒有人想再繼續(xù)持有股票，每個人都在拋售股票。

    在市場一片悲觀聲中巴菲特卻高聲歡呼。他在接受《福布斯》得記者訪問時說：“我覺得我就像一個非常好色的小伙子來到了女兒國。投資的時候到了。”

    巴菲特上一次碰到大牛市是1999年，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲21%，而巴菲特卻虧損20%，不但輸給了市場，而且輸?shù)梅浅K，相差41%，這是巴菲特40多年間業(yè)績最差的一年。

    從1995年到1999年美國股市上漲近150%，是一個前所未有的大牛市。最重要的推動力是網(wǎng)絡(luò)和高科技股票的猛漲。而巴菲特卻拒絕投資高科技股票，繼續(xù)堅決持有可口可樂、美國運通、吉列等傳統(tǒng)行業(yè)公司股票，結(jié)果在1999年牛市達(dá)到最高峰時大敗給市場。

     但巴菲特不為所動：“1999年我們的股票投資組合幾乎沒有什么變動。這一年有幾家我們重倉擁有的公司經(jīng)營業(yè)績十分令人失望，盡管如此，我們?nèi)匀幌嘈胚@些公司擁有十分出眾的競爭優(yōu)勢，而且這種優(yōu)勢能夠長期持續(xù)保持，而這種特質(zhì)是取得長期良好投資業(yè)績的保證。偶爾有些時候我和茫格相信我們可以分辨出一家公司到底有沒有長期持續(xù)的競爭優(yōu)勢。但在大多數(shù)情況下，我們起碼是無法百分之百斷定。這正是為什么我們從來不投資高科技公司股票的原因。盡管我們也同意高科技公司所提供的產(chǎn)品與服務(wù)將會改變整個社會這種普遍觀點。但在投資中我們根本無法解決的一個問題是，我們沒有能力判斷出，在高科技行業(yè)中，到底是哪些公司擁有真正長期可持續(xù)的競爭優(yōu)勢?！?/p>

    在1999年度大會上，股東紛紛指責(zé)巴菲特，幾乎所有的報刊傳媒都說股神巴菲特的投資策略過時了，但巴菲特仍然不為所動。

    其實巴菲特早在伯克希爾1986年報中就清楚地表達(dá)了他對大牛市的看法：“還有什么比參與一場牛市更令人振奮的，在牛市中公司股東得到的回報變得與公司本身緩慢增長的業(yè)績完全脫節(jié)。然而，不幸的是，股票價格絕對不可能無限期地超出公司本身的價值。如果美國公司總體上實現(xiàn)約12%的年凈資產(chǎn)收益，那么投資者最終的收益必定低得多。牛市能使數(shù)學(xué)定律黯淡無光，但卻不能廢除它們?！?/p>

    結(jié)果證明，股神巴菲特是正確的。

    2000、2001、2003三年美國股市大跌9.1%、11.9%、22.1%，累計跌幅超過一半，而同期巴菲特業(yè)績卻上漲30%以上。

   人們不得不佩服巴菲特的長遠(yuǎn)眼光，也不得不承認(rèn)長期而言價值策略能夠戰(zhàn)勝市場。

   要知道如何正確應(yīng)對大牛市，請牢記巴菲特與眾不同的投資信條：“在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。”

    巴菲特投資“金”定律：

    1，利用市場的愚蠢，進(jìn)行有規(guī)律的投資。

    2，買價決定報酬率的高低，即使是長線投資也是如此。

    3,利潤的復(fù)合增長會使投資人受益無窮。

    4，不要在意某家公司來年可賺多少，只要在意未來5至10年能賺多少。

    5，只投資未來收益確定性高的企業(yè)。

    6，通貨膨脹是投資者的最大敵人。

    7，價值型與成長型的投資理念是相通的。價值是一項投資未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值；而成長只是用來決定價值的預(yù)測過程。

    8，投資人財務(wù)上的成功與他對投資企業(yè)的了解程度成正比。

    9，“安全邊際”從兩個方面協(xié)助你的投資。首先是緩沖可能的價格風(fēng)險；其次是可獲得相對高的權(quán)益報酬率。

    10，擁有一只股票，期待它馬上就漲，是愚蠢的。

    11，即使美聯(lián)儲主席偷偷告訴我未來兩年的貨幣政策，我也不會為之改變我的任何投資作為。

    12，不理會股市的漲跌，不擔(dān)心經(jīng)濟(jì)形勢的變化，不相信任何預(yù)測，不接受任何內(nèi)幕消息，只注意兩點：A，買什么股票；B，買入價格。