公司未來(lái)將深度受益于汽車電子行業(yè)的快速增長(zhǎng)。目前來(lái)看,汽車的智能化、節(jié)能化、聯(lián)網(wǎng)化是大勢(shì)所趨選擇,汽車電子應(yīng)用將從中高端車型向低端車型滲透,汽車電子在整車中的價(jià)值占比不斷提升,此外新能源汽車的普及更加推動(dòng)了汽車電子行業(yè)的發(fā)展。

　　公司擬出資收購(gòu)意大利企業(yè)MetasystemS.p.A的股權(quán),拓展汽車電子與核心零部件供應(yīng)市場(chǎng),建立向全球市場(chǎng)供貨的能力和業(yè)務(wù)平臺(tái)。公司將計(jì)劃先以5682萬(wàn)歐元收購(gòu)標(biāo)的公司60%股權(quán),在該交易完成后的5年以內(nèi)再收購(gòu)剩余股權(quán)。

　　收購(gòu)Meta進(jìn)一步開(kāi)拓了公司在汽車電子領(lǐng)域的布局。Meta目前業(yè)務(wù)主要包括汽車功率控制及電動(dòng)汽車車載充電模塊、安全和告警傳感器和控制單元、車聯(lián)網(wǎng)模塊,涉及汽車電子、車聯(lián)網(wǎng)和新能源汽車等多個(gè)高成長(zhǎng)性領(lǐng)域,主要客戶包括寶馬、奔馳、大眾、標(biāo)致等歐洲知名整車廠以及電裝等一線汽車零部件供應(yīng)商。借助Meta這個(gè)平臺(tái),公司可以吸收更多來(lái)自海外先進(jìn)的技術(shù)和產(chǎn)品,拓展現(xiàn)有的汽車電子產(chǎn)品線,同時(shí)有望切入到歐洲主流的汽車電子與汽車核心零部件供應(yīng)市場(chǎng),后續(xù)的協(xié)同效應(yīng)值得期待。

　　公司未來(lái)將深度受益于汽車電子行業(yè)的快速增長(zhǎng)。目前來(lái)看,汽車的智能化、節(jié)能化、聯(lián)網(wǎng)化是大勢(shì)所趨選擇,汽車電子應(yīng)用將從中高端車型向低端車型滲透,汽車電子在整車中的價(jià)值占比不斷提升,此外新能源汽車的普及更加推動(dòng)了汽車電子行業(yè)的發(fā)展。根據(jù)我們的測(cè)算,2015年我國(guó)汽車電子產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望達(dá)到4500億,未來(lái)三年將保持20%左右的成長(zhǎng)增速。目前越來(lái)越多的整車廠商和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都在積極布局智能汽車、新能源汽車和車聯(lián)網(wǎng)等相關(guān)的領(lǐng)域,更加預(yù)示著未來(lái)汽車智能化的發(fā)展趨勢(shì)以及汽車電子行業(yè)廣闊的發(fā)展空間。得潤(rùn)在汽車連接器和線束領(lǐng)域已布局多年,著名機(jī)構(gòu)MarketsandMarkets預(yù)計(jì)2019年全球汽車線束市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到592億美元,對(duì)公司而言是一個(gè)巨大的發(fā)展機(jī)遇。同時(shí)公司與德國(guó)科世進(jìn)行緊密合作,已成為大眾和奧迪多款車型的線束供應(yīng)商,與國(guó)內(nèi)秦川的合作也將帶來(lái)更大協(xié)同效應(yīng)。公司通過(guò)此次收購(gòu)進(jìn)一步擴(kuò)大了汽車電子產(chǎn)品的類別,逐漸從汽車連接器及線束延伸到其他領(lǐng)域,實(shí)現(xiàn)了跨越式的突破。我們認(rèn)為此次收購(gòu)只是公司汽車電子業(yè)務(wù)爆發(fā)的開(kāi)始,后續(xù)公司將持續(xù)推進(jìn)汽車電子業(yè)務(wù)的發(fā)展,收入占比也將逐年攀升,可以說(shuō)15年是公司汽車電子業(yè)務(wù)騰飛的元年。

　　下一代接口Type-C需求剛剛起步,公司有望憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)深度受益。Type-C連接器是一種全新接口,在尺寸、傳輸速率、易用性等方面都具備優(yōu)勢(shì),而且能夠正反任意插接,蘋果和谷歌陣營(yíng)都在積極響應(yīng),新款MacBook和Google第二代ChromebookPixel筆記本均配備了Type-C接口,巨頭們強(qiáng)大的示范效應(yīng)將使得市場(chǎng)快速接受這一技術(shù),未來(lái)的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)數(shù)百億元。目前公司已經(jīng)開(kāi)發(fā)了幾款產(chǎn)品,正在積極進(jìn)行客戶的認(rèn)證工作,有望憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)卡位Type-C領(lǐng)域,從而深度受益。

　　FPC業(yè)務(wù)亦將成為未來(lái)增長(zhǎng)的亮點(diǎn)。13年公司收購(gòu)了深圳華麟70%的股權(quán),進(jìn)軍FPC領(lǐng)域。FPC行業(yè)下游的需求十分廣闊,當(dāng)前智能手機(jī)和穿戴設(shè)備講求輕薄、PCB設(shè)計(jì)講究空間效率,對(duì)軟板的需求不斷提升。此外,公司FPC業(yè)務(wù)在產(chǎn)品、客戶與市場(chǎng)等方面都能與原有連接器業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)?？傮w來(lái)看,FPC業(yè)務(wù)未來(lái)保持較高增速可期。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議:公司在汽車電子、Type-C和FPC等領(lǐng)域都擁有巨大的發(fā)展前景,目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)看推動(dòng)公司成長(zhǎng)的最主要驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于汽車電子業(yè)務(wù)。我們預(yù)計(jì)2015-2016年?duì)I業(yè)收入分別為33.97/43.53/53.87億元,歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為1.97/2.50億元,對(duì)應(yīng)增發(fā)前股本的EPS分別為0.48/0.60元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為38/30倍,對(duì)應(yīng)的14年業(yè)績(jī)的PE為76倍。我們認(rèn)為公司15年將是公司汽車電子業(yè)務(wù)騰飛的時(shí)期,未來(lái)兩年都處于業(yè)績(jī)的高成長(zhǎng)時(shí)期,有望迎來(lái)業(yè)績(jī)和估值的戴維斯雙擊,我們給予公司目標(biāo)價(jià)為28元,對(duì)應(yīng)15年P(guān)E為59倍,繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)。（齊魯證券）