文/王奇

　　全權(quán)委托資產(chǎn)管理模式適應(yīng)的是位于私人銀行金字塔尖客戶的需求，目標(biāo)的個(gè)性化、多樣化將真正考驗(yàn)各家私人銀行機(jī)構(gòu)的能力。

　　如果把獲得私人銀行服務(wù)比作去餐廳吃飯，一般私行客戶在大廳中按菜單點(diǎn)菜；超高凈值客戶在包房用餐，根據(jù)其口味重新搭配菜單；只有個(gè)別客戶，才會(huì)配備專門大廚，烹飪出獨(dú)一無二的佳肴。

　　這類似于私人銀行財(cái)富管理服務(wù)的三個(gè)層次：理財(cái)產(chǎn)品銷售、投資組合定制和全權(quán)委托資產(chǎn)管理。在西方私人銀行，全權(quán)委托資產(chǎn)管理是最具有個(gè)性化投資價(jià)值的一個(gè)業(yè)務(wù)，將資產(chǎn)配置、保值增值、稅務(wù)籌劃、法律咨詢、保險(xiǎn)服務(wù)、財(cái)產(chǎn)傳承等服務(wù)融為一體，是為超高凈值人士打理資產(chǎn)的最常用方式。

　　目前，國(guó)內(nèi)已有數(shù)家銀行先后針對(duì)高端客戶試水專屬服務(wù)。2013年，工行私人銀行部專門設(shè)立了一個(gè)專戶投資部門，專戶全權(quán)委托業(yè)務(wù)悄然運(yùn)行；2014年3月，光大銀行(4.44, -0.06, -1.33%)宣布向機(jī)構(gòu)投資者和高凈值私人銀行客戶推出受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，亦是采用客戶指定唯一“大廚”的全權(quán)委托模式；2014年5月招商銀行(15.13, -0.17, -1.11%)推出全權(quán)委托業(yè)務(wù)；其他包括交行等在內(nèi)的多家銀行在境外分支機(jī)構(gòu)也提供這一服務(wù)。

　　全權(quán)委托資產(chǎn)管理，在操作上大致可分三步。第一步是銀行直接接受客戶的委托，與客戶簽訂受托資產(chǎn)管理協(xié)議，約定好投資策略；第二步，為每個(gè)客戶開設(shè)獨(dú)立的受托資產(chǎn)管理專戶，按事先約定好的投資策略進(jìn)行資產(chǎn)組合配置和投資管理，投資者不參與投資決策；第三步，按月度向投資者披露投資運(yùn)作報(bào)告、持倉明細(xì)，按日披露專戶凈值，每日生成產(chǎn)品的資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表等。

　　全權(quán)委托資產(chǎn)管理模式下，私人銀行機(jī)構(gòu)按客戶資產(chǎn)管理規(guī)模收取相應(yīng)的管理費(fèi)及浮動(dòng)業(yè)績(jī)報(bào)酬，將改變目前過度依賴通過單項(xiàng)產(chǎn)品銷售傭金或代理服務(wù)收費(fèi)的盈利模式，較大程度上改善銀行與客戶長(zhǎng)期利益一致性的問題。

　　工行專戶全權(quán)委托業(yè)務(wù)：親歷不親為

　　工行私人銀行部的全權(quán)委托業(yè)務(wù)經(jīng)歷三年發(fā)展，借助先進(jìn)的MOM管理模式，管理資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)突破3000億元人民幣，實(shí)現(xiàn)私人銀行理財(cái)產(chǎn)品的更加透明化、市場(chǎng)化和定制化，開啟了財(cái)富管理的新紀(jì)元。

　　2 013年7月，工行私人銀行部率先在國(guó)內(nèi)推出針對(duì)單個(gè)超高凈值及以上私人銀行客戶的“專戶全權(quán)委托”服務(wù)，為客戶提供全資產(chǎn)范圍、全時(shí)間周期、全投資標(biāo)的、全角度配置的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)由低到高、投資周期由短到長(zhǎng)、覆蓋全市場(chǎng)的個(gè)性化專屬投資管理工具。歷時(shí)一年，專戶全權(quán)委托產(chǎn)品管理規(guī)模已經(jīng)突破150億元，存續(xù)客戶數(shù)達(dá)250戶，戶均委托金額超過6000萬元，單戶管理金額最高超過10億元。

　　工行私人銀行簽約客戶中，可投資金融資產(chǎn)達(dá)到5000萬以上的極高凈值私人銀行客戶，工行私人銀行部向其提供專戶全權(quán)委托服務(wù)。專戶全權(quán)委托服務(wù)，是指工行私人銀行部接受單一客戶委托，在注重客戶個(gè)性化需求的基礎(chǔ)上，為客戶單獨(dú)設(shè)計(jì)投資策略，實(shí)現(xiàn)單獨(dú)建賬、單獨(dú)管理。

　　專戶全權(quán)委托服務(wù)具備幾個(gè)特點(diǎn)：一是產(chǎn)品形態(tài)凈值化。專戶全權(quán)委托服務(wù)的產(chǎn)品形態(tài)從“預(yù)期收益”向“凈值管理”轉(zhuǎn)變，增加專戶產(chǎn)品超額業(yè)績(jī)向客戶的分配，使專戶產(chǎn)品管理與客戶投資利益更趨一致；二是投資交互透明化。專戶全權(quán)委托服務(wù)的信息披露完整透明，客戶可就專戶產(chǎn)品的投資策略、資產(chǎn)配置、業(yè)績(jī)表現(xiàn)等與產(chǎn)品管理人持續(xù)交互溝通，實(shí)時(shí)分享專戶產(chǎn)品凈值上升的喜悅；三是投資品種市場(chǎng)化。專戶全權(quán)委托服務(wù)的投資將向市場(chǎng)化品種傾斜，產(chǎn)品管理人集中資源優(yōu)勢(shì)，為客戶在全市場(chǎng)捕捉投資機(jī)遇，分享各大市場(chǎng)的投資盛宴。

　　專戶全權(quán)委托業(yè)務(wù)，運(yùn)用國(guó)際大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)和社?；鹗褂玫南冗M(jìn)MOM（Manager of Managers）管理模式，通過對(duì)投資組合和投資管理人的雙重配置，由工行私人銀行部作為機(jī)構(gòu)委托人，根據(jù)私人銀行客戶設(shè)定的專戶全權(quán)委托產(chǎn)品的投資范圍、投資周期、投資約束等要素，建立起對(duì)底層投資管理人的管理機(jī)制，實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)。

　　在專戶產(chǎn)品層面，專戶產(chǎn)品投資是為客戶度身定制的投資組合，擁有專屬的投資策略和個(gè)性化的投資風(fēng)格。在為每一個(gè)客戶提供專戶產(chǎn)品服務(wù)時(shí)，自上而下的投資策略聯(lián)席會(huì)議、專戶產(chǎn)品管理部門、專戶產(chǎn)品管理人將分層制定與執(zhí)行專戶產(chǎn)品投資策略。過去一年，專戶產(chǎn)品管理人敏銳地把握了中國(guó)經(jīng)濟(jì)三期疊加復(fù)雜狀況下的市場(chǎng)時(shí)機(jī)，為專戶客戶創(chuàng)造豐厚的超額業(yè)績(jī)回報(bào)。圖1顯示了專戶全權(quán)委托產(chǎn)品過去一年的大類資產(chǎn)切換情況。

　　每類大類資產(chǎn)投資品，都已建立起了自下而上的投資管理人準(zhǔn)入、管理策略準(zhǔn)入、管理策略評(píng)價(jià)的機(jī)制。目前，專戶全權(quán)委托服務(wù)已經(jīng)涵蓋了包括貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、股權(quán)市場(chǎng)、另類投資、全球投資的六大類投資品，如圖2所示。

　　研究表明，在全球金融市場(chǎng)和絕大多數(shù)（138個(gè)國(guó)家和地區(qū)）區(qū)域金融市場(chǎng)上，投資組合保持流動(dòng)性等同于創(chuàng)造投資業(yè)績(jī)回報(bào)。一個(gè)具備良好流動(dòng)性安排的投資組合等價(jià)于提供額外2. 5%左右的年化收益回報(bào)。專戶全權(quán)委托業(yè)務(wù)可以為單一客戶提供靈活的流動(dòng)性安排：客戶可以自主設(shè)定產(chǎn)品的最低持有期限或鎖定期限（不低于35天）；最低持有期限或鎖定期限過后，客戶可以每日申購(gòu)，并且可以自主設(shè)定固定贖回開放日；在非固定贖回開放日，客戶可以提出臨時(shí)流動(dòng)性支持需求。

　　“全權(quán)委托”助跑招行私行業(yè)務(wù)

　　招商銀行自2014年5月推出全權(quán)委托業(yè)務(wù)以來，得到了眾多高資產(chǎn)客戶的支持。截至2014年10月，招行全權(quán)委托業(yè)務(wù)已有超過50單大額委托，金額超過30億元。

　　目前招行正在運(yùn)行的全權(quán)委托模式，多數(shù)通過“核心+衛(wèi)星”投資策略，把一部分的資金用于投資于中長(zhǎng)期固定收益金融產(chǎn)品，保證核心資產(chǎn)的穩(wěn)定收益，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的策略保值；再根據(jù)全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)的變化，通過動(dòng)態(tài)價(jià)值配置策略，適時(shí)優(yōu)化大類資產(chǎn)配置比例，力爭(zhēng)獲取超額的投資回報(bào)，實(shí)現(xiàn)收益的最大化。

　　同時(shí)，招商銀行采用了嚴(yán)格的全程風(fēng)險(xiǎn)控制，為客戶的投資績(jī)效提供完善的保障。事前，通過嚴(yán)謹(jǐn)?shù)摹爸鸺?jí)授權(quán)”的投資決策體系，由全權(quán)委托投資決策委員會(huì)、全權(quán)委托投資策略小組、投資經(jīng)理組成三級(jí)授權(quán)體系，分層控制風(fēng)險(xiǎn)，建立風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)報(bào)告制度，密切關(guān)注可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的各種因素；事中，會(huì)根據(jù)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)及時(shí)調(diào)整投資策略，預(yù)警體系持續(xù)保持監(jiān)測(cè)，再加上完善的止損體系，最大程度上控制投資風(fēng)險(xiǎn)；在計(jì)劃存續(xù)期間，全權(quán)委托團(tuán)隊(duì)將定期將投資組合績(jī)效報(bào)告提供給客戶，客戶可以通過常用的途徑實(shí)時(shí)掌握資產(chǎn)的最新凈值情況，全程做到透明、高效、便捷，讓客戶放心托付。

　　不同于其他銀行僅僅是發(fā)行類資金池產(chǎn)品的資產(chǎn)管理方案，招商銀行的全權(quán)委托是真正能夠?qū)崿F(xiàn)一對(duì)一地管理資產(chǎn)的金融服務(wù)。由全權(quán)委托團(tuán)隊(duì)作為客戶的金融管家，量身定制投資方案，為客戶嚴(yán)格把控市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)約產(chǎn)品額度，使得客戶完全不再為如何挑選金融產(chǎn)品，如何管理金融資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資金的保值增值而煩惱。

　　下一步，招行還會(huì)將全權(quán)委托業(yè)務(wù)嵌入到家族信托業(yè)務(wù)當(dāng)中，全面滿足客戶對(duì)委托財(cái)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)隔離、財(cái)富傳承以及資產(chǎn)穩(wěn)健增值的綜合訴求。

　　招行于2007年8月，在國(guó)內(nèi)率先推出了私人銀行服務(wù)，成為國(guó)內(nèi)第一家提供私人銀行服務(wù)的股份制商業(yè)銀行，為資產(chǎn)在1000萬人民幣以上的高端客戶提供財(cái)富管理服務(wù)和多領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。經(jīng)營(yíng)7年以來，至2014年6月底，私人銀行客戶已經(jīng)近3萬戶，管理客戶總資產(chǎn)超過6600億元，私人銀行客戶數(shù)和管理總資產(chǎn)連續(xù)6年保持了30%以上的快速增長(zhǎng)。

　　總體來看，全權(quán)委托資產(chǎn)管理模式對(duì)應(yīng)的是位于私人銀行金字塔尖客戶的需求，其定位是為客戶及其家族的事業(yè)發(fā)展、資產(chǎn)管理、財(cái)產(chǎn)傳承，甚至是日常生活提供對(duì)應(yīng)的高端金融和非金融服務(wù)。無論采用何種具體服務(wù)方式，尊貴、專享、個(gè)性、長(zhǎng)期、共贏的服務(wù)理念將主導(dǎo)全權(quán)委托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展。全權(quán)委托資產(chǎn)管理目標(biāo)的個(gè)性化、多樣化將真正考驗(yàn)各家私人銀行機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理能力、投資研究能力、資源整合能力及業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力。

　　本文發(fā)表在《財(cái)富管理》雜志2015年1月刊上，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明來源、作者。