【光大證券非公開(kāi)發(fā)行分析】 光大證券今日公告，將于 2014 年 11 月 21 日復(fù)牌，擬非公開(kāi)發(fā)行。一般來(lái)說(shuō)，對(duì)于遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離我成本價(jià)的股票，我不太關(guān)心漲跌，所以，雪球網(wǎng)球友問(wèn)我會(huì)不會(huì)漲停時(shí)，我隨口答了句：“不會(huì)?！?div> 但后來(lái)想想，這個(gè)股票畢竟也是自己的第二重倉(cāng)股，雖然因沒(méi)買(mǎi)夠量就飛掉很不滿意，可如此不聞不問(wèn)，顯然也是對(duì)不起自己的帳戶。因此，我再次看了看這個(gè)公告。 根據(jù)相關(guān)報(bào)道的概括：“光大證券11月20日晚間公告，公司擬向包括公司第二大股東中國(guó)光大控股有限公司在內(nèi)的不超過(guò)十名的特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行合計(jì)不超過(guò)60000萬(wàn)股，其中光大控股擬認(rèn)購(gòu)不超過(guò)2000萬(wàn)股。發(fā)行價(jià)格不低于10.42元/股，募集資金總額不超過(guò)80億元，將全部用于增加公司資本金，補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金，以擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。公司股票將于2014年11月21日開(kāi)市起復(fù)牌。 募集資金主要用于以下方面：以客戶為中心拓展綜合金融服務(wù)，打開(kāi)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間；以資本中介業(yè)務(wù)為核心，優(yōu)化公司收入結(jié)構(gòu)；境內(nèi)外證券類資產(chǎn)收購(gòu)及投入；加大信息系統(tǒng)的資金投入，滿足業(yè)務(wù)發(fā)展需求。 公司表示，通過(guò)此次非公開(kāi)發(fā)行，公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將更加合理，資管業(yè)務(wù)、國(guó)際業(yè)務(wù)以及融資融券、股指期貨等創(chuàng)新類業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)規(guī)模將有所擴(kuò)大、業(yè)務(wù)收入亦會(huì)提高。同時(shí)，公司通過(guò)此次非公開(kāi)發(fā)行，凈資本規(guī)模將得到大幅提升，這也有助于公司取得創(chuàng)新業(yè)務(wù)資格，拓寬公司盈利渠道?！?div> 本人試為解讀一下，由于經(jīng)驗(yàn)欠缺，亂猜的成分較大，算錯(cuò)之處，還請(qǐng)見(jiàn)諒。 一、籌資規(guī)模 三個(gè)不超過(guò)的限制：不超過(guò)60000萬(wàn)股；不低于10.42元/股；不超過(guò)80億元； 那么以最低價(jià)10.42元發(fā)行6億股，將最少募集62.52億元。以目前市場(chǎng)對(duì)券商股的熱門(mén)程度，這個(gè)目標(biāo)將輕松完成。 如果以最高募資額80億，發(fā)行6億股（或少于6億股），那么非公開(kāi)發(fā)行價(jià)格將在13.33元以上，發(fā)行股數(shù)越少，價(jià)格越高。 二、估值推算 光大證券目前每股凈資產(chǎn)7.14元，總股本34.18億股，停牌前股價(jià)12.9元。市凈率1.81倍，在所有上市券商中倒數(shù)第三，僅高于市凈率1.7倍的海通證券，與1.73倍的中信證券。但光大證券440.9億的總市值，連海通的一半也不到，更不及中信的三分之一。按照中國(guó)A股市場(chǎng)的邏輯，市值越小的定價(jià)越高，因此，光大的市凈率是明顯偏低的，再差也不至于低過(guò)海通或中信。 如果，出現(xiàn)最差的發(fā)行結(jié)果，即以最低價(jià)10.42元發(fā)行6億股，最少募集62.52億元。那么每股凈資產(chǎn)將增厚至7.629元，以市凈率1.81倍推算，則二級(jí)市場(chǎng)估值應(yīng)為13.8元；如果以行業(yè)目前最低市凈率1.7倍推算，則為12.97元。 如果，出現(xiàn)正常的發(fā)行結(jié)果，即80億全部募集（實(shí)現(xiàn)概率極大，自己做券商的，連自己的募集資金都搞不定，業(yè)內(nèi)口碑就太差了，以后還怎么幫人發(fā)行上市），但定價(jià)較低，最多發(fā)行了6億股，價(jià)格為13.33元，那么每股凈資產(chǎn)將增厚至8.065元，以市凈率1.81倍推算，則二級(jí)市場(chǎng)估值應(yīng)為14.6元；如果以行業(yè)目前最低市凈率1.7倍推算，則為13.71元。 如果，出現(xiàn)較好的發(fā)行結(jié)果，比如說(shuō)拖得較久，估值進(jìn)一步提升，發(fā)行股數(shù)少于6億股，最終發(fā)行價(jià)高于13.33元，那么凈資產(chǎn)值的提升幅度也就更大，對(duì)應(yīng)的二級(jí)市場(chǎng)估值也就更高。 由于目前的每股凈資產(chǎn)除了貨幣資金外，還包括了一些硬件，如營(yíng)業(yè)部資產(chǎn)、辦公設(shè)施等，其賺錢(qián)能力顯然不如新注入的資金，馬上可以在火爆的市場(chǎng)中開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)，發(fā)揮威力。因此，新注入的這部分資本金正常來(lái)說(shuō)，還應(yīng)給予更高的估值。 三、未來(lái)表現(xiàn) 綜合來(lái)看，非公開(kāi)發(fā)行所帶來(lái)的估值提升，估值區(qū)間在12.97元至14.6元之間，由于光大證券前段時(shí)間上漲較多，短期獲利盤(pán)的兌現(xiàn)壓力較大，因此，漲停概率不大，但是，從長(zhǎng)期來(lái)看，由于最終非公開(kāi)發(fā)行的定價(jià)極有可能確定在13.33元以上，合理估值在15元以上，故如果短期獲利盤(pán)將該股打壓到13元以下，則意味著有較好的中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。 注，本人已于2014年10月15日以9.68元建倉(cāng)光大證券，并于2014年10月27日以9.72元將其調(diào)整為第二重倉(cāng)股。 如圖： |
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