文：百川資訊 李晶

    2014年11月14日，我國成品油調(diào)價(jià)史再創(chuàng)新紀(jì)錄——“八連跌”。自6月23日24時(shí)國內(nèi)油價(jià)上調(diào)之后，成品油市場接連出現(xiàn)八次下調(diào)，其中汽油累計(jì)下調(diào)1.11元/升，柴油累計(jì)下調(diào)1.25元/升，截至目前，國內(nèi)汽柴油價(jià)格已跌至四年來最低價(jià)。

    回顧前三季度我國成品油市場

    一季度市場正處于消費(fèi)淡季。國內(nèi)基建工程、工礦企業(yè)開工率降至低點(diǎn)，柴油市場剛需疲弱，且由于春節(jié)因素影響業(yè)者入市操作較少，汽柴油市場難改交投清淡局勢。3月份開始，國內(nèi)多數(shù)煉廠開始進(jìn)行常規(guī)檢修。一季度成品油市場價(jià)格處于震蕩走低趨勢。

    二季度成品油市場需求緩慢提升，而價(jià)格波幅有限。在國家發(fā)改委縮短汽柴油調(diào)價(jià)時(shí)間后，汽柴油調(diào)價(jià)步入“短平快”的調(diào)價(jià)節(jié)奏，成品油投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)加大，商家操作謹(jǐn)慎，價(jià)格難以推漲。直到6月中旬左右，國際油價(jià)在地緣政治危機(jī)以及美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)的情況下，國際油價(jià)出現(xiàn)暴漲現(xiàn)象，屆時(shí)主營開始借勢推價(jià)，但此時(shí)業(yè)者多已在調(diào)價(jià)前補(bǔ)充好庫存，且市場提升緩慢，汽柴油價(jià)格處于價(jià)高量淡的行情。

    三季度成品油市場消費(fèi)旺季不旺，汽柴油價(jià)格跌勢不止，國內(nèi)成品油價(jià)格出現(xiàn)“五連跌”。在多重利空交織影響下，國內(nèi)成品油市場交投持續(xù)低迷，“金九銀十”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季已終結(jié)，且在價(jià)格連續(xù)走低制約下，油市投機(jī)需求大大縮減，市場觀望情緒加重，成品油市場資源供大于求局面難以改觀。

    進(jìn)入11月下旬，我國成品油價(jià)“八連跌”既成事實(shí)，國內(nèi)油品市場交投更加萎靡不振，部分煉廠相應(yīng)降低開工率以緩解資金壓力，中間貿(mào)易商避市觀望，下游終端用戶按需采購，低庫存運(yùn)作。四季度我國成品油市場交投依舊難現(xiàn)扭轉(zhuǎn)局面。

    目前國內(nèi)成品油基本面分析

    供應(yīng)方面：據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，前三季度汽油累計(jì)產(chǎn)量為7190.64萬噸，累計(jì)同比上漲11.01%，汽油產(chǎn)量增加較多；三季度柴油累計(jì)產(chǎn)量為12955.1萬噸，累計(jì)同比上漲1.14%，柴油產(chǎn)量小幅增長。鑒于國內(nèi)成品油價(jià)格持續(xù)下滑及終端需求回升有限，導(dǎo)致煉廠庫存壓力較大，我國主要煉廠開工率為79.22%，山東地?zé)掗_工率為39.2%。

    需求方面：2014年以來國內(nèi)成品油終端需求回升緩慢，而整體主營資源較為充裕，國內(nèi)成品油價(jià)格一直處于下滑態(tài)勢，批零價(jià)差持續(xù)縮窄。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期，中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，汽車消費(fèi)，房地產(chǎn)，煤炭礦產(chǎn)，化工行業(yè)等都離不開汽柴油市場的供給；而就目前的形式來看，隨著結(jié)構(gòu)調(diào)整，在中國經(jīng)濟(jì)變革中對能源的依賴程度正在減弱。同時(shí)，面對近兩年嚴(yán)重的霧霾天氣及經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的問題，今年中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、節(jié)能減排清潔能源的推廣及淘汰落后產(chǎn)能力度較大，也抑制成品油需求。

    根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)分析，2014年三季度汽柴油表觀消費(fèi)量總體來說較去年呈增長趨勢。但增速明顯下滑，汽油市場隨著車輛保有量的提升需求量逐年增加，而柴油方面受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)增長乏力制約，表觀消費(fèi)量窄幅走低。

    原油價(jià)格跌跌不休十年牛市或?qū)⒔K止

    國際原油市場正在經(jīng)歷深層次結(jié)構(gòu)性變化。一方面，在美國頁巖油的帶動(dòng)下，原油市場持續(xù)供過于求，另一方面，需求疲弱，全球經(jīng)濟(jì)前景難料，油價(jià)跌勢難止，原油市場格局逆轉(zhuǎn)。自7月以來，國際油價(jià)包括WTI、布倫特等在內(nèi)的主力品種均出現(xiàn)了大幅下滑，特別是最近一個(gè)月，WTI甚至跌至74.26美元/桶，較今年110美元/桶以上的峰值有了25%以上的跌幅?？v觀十年，原油價(jià)格只有08年下半年，由于金融危機(jī)爆發(fā)，導(dǎo)致國際油價(jià)從147美元/桶的峰值半年內(nèi)滑落至33美元/桶，導(dǎo)致市場需求萎靡，國家不得不對存貨進(jìn)行減值，但此后隨著國際油價(jià)重又回復(fù)升勢，國內(nèi)成品油價(jià)格也是一路飆升。而自今年以來，國內(nèi)成品油價(jià)格卻是連續(xù)走跌，我國成品油市場終將中止十年牛市。

    供大于求局勢難改國內(nèi)油價(jià)或繼續(xù)跌勢

    國內(nèi)成品油價(jià)格在“八連跌”后會(huì)不會(huì)繼續(xù)下跌？對于國際原油價(jià)格后期走勢的判斷，仍然存在很大的不確定性。

    作為大宗商品標(biāo)桿的原油，油價(jià)下跌后，許多國家的經(jīng)濟(jì)和財(cái)政都面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)，包括產(chǎn)油國和油品消費(fèi)國。OPEC將在11月27日舉行部長級會(huì)議。會(huì)議上OPEC會(huì)限產(chǎn)保價(jià)，還是會(huì)繼續(xù)維持低價(jià)以爭奪市場份額，吸引著市場的關(guān)注。

    近年來隨著頁巖油、油砂等非常規(guī)石油資源產(chǎn)量的快速增長，使得全球原油供應(yīng)格局發(fā)生巨大改變。有分析指出，非常規(guī)石油資源開采成本油價(jià)底線是每桶70美元，若破了成本線，則將會(huì)大量停產(chǎn)導(dǎo)致原油供應(yīng)減少，從而使價(jià)格企穩(wěn)回升。

    但另一方面，有分析認(rèn)為，國際原油價(jià)格此輪下跌正是美國聯(lián)合沙特阿拉伯打壓俄羅斯的結(jié)果。作為全球最大產(chǎn)油國，俄羅斯的財(cái)政收入有近一半來自于石油和天然氣。盡管全球原油市場充滿博弈，但在市場決定價(jià)格的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體系中，政治因素最多是順勢而為的手段，不應(yīng)過度解讀為“陰謀論”，原油下跌很大程度上是供求關(guān)系的轉(zhuǎn)變，以及全球大宗商品熊市的開啟。

    雖然OPEC國家是否限產(chǎn)尚不確定，但俄羅斯等非OPEC國家對油價(jià)的承受能力較弱，應(yīng)會(huì)采取一定對應(yīng)措施。隨著北半球氣溫變冷，取暖用油需求上升，也會(huì)對油價(jià)起到一定支撐作用。從長期看，油價(jià)走弱令石油企業(yè)放慢或減少投資，從而帶來石油產(chǎn)量的下降，進(jìn)而將再度助推油價(jià)走高。

    從目前看，國際油價(jià)仍舊缺乏剛性利好支撐，且全球經(jīng)濟(jì)放緩短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，原油市場供大于求局面或?qū)⒊掷m(xù)，如果沒有突發(fā)地緣政治等因素，短期內(nèi)大幅上漲的可能性較小。百川預(yù)測，不排除國內(nèi)成品油價(jià)格繼續(xù)下跌可能。