法國(guó)安盛集團(tuán)（AXA）（下稱“安盛”）正式確認(rèn)入股中國(guó)首家專業(yè)車險(xiǎn)公司天平汽車保險(xiǎn)（下稱“天平車險(xiǎn)”）。4月24日凌晨，法國(guó)安盛代表和天平車險(xiǎn)主要股東代表、天茂集團(tuán)掌門人劉益謙在上海正式簽訂入股協(xié)議。當(dāng)日，法國(guó)安盛宣布將購(gòu)入50%的天平車險(xiǎn)股權(quán)。

據(jù)悉，安盛認(rèn)購(gòu)天平股權(quán)共需耗資約39億元人民幣（4.85億歐元）。其中19億元用于受讓天茂集團(tuán)等四家股東所持有的24.4%（增發(fā)前為33%）的天平股權(quán)，另外20億元用于認(rèn)購(gòu)增發(fā)股份和增厚天平車險(xiǎn)凈資產(chǎn)。安盛在中國(guó)的上海分公司豐泰保險(xiǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)也將并入新的合資公司。此項(xiàng)交易尚待保監(jiān)會(huì)批復(fù)，交易一旦完成，天平車險(xiǎn)將由中資公司變身合資公司。

市盈率超40倍

天平車險(xiǎn)成立于2004年12月，是中國(guó)第一家專業(yè)汽車保險(xiǎn)公司，公司由7家民營(yíng)企業(yè)聯(lián)合出資組建， “法人股大王”劉益謙是主要發(fā)起人。2012年公司保費(fèi)收入46.46億元，在62家財(cái)險(xiǎn)公司中排名第17位，在全國(guó)擁有18家分公司。

記者獲悉，安盛購(gòu)入的50%股權(quán)由受讓和增發(fā)兩部分組成。包括天茂集團(tuán)、海南浦海、上海日興康等四家股東共計(jì)轉(zhuǎn)讓超2億股權(quán)，其中天茂集團(tuán)轉(zhuǎn)讓4000多萬(wàn)股；此外，天平車險(xiǎn)將增發(fā)股份，總股本將由目前的6.3億股增至8.4億股。以安盛總出價(jià)約39億元計(jì)算，每股價(jià)格約9.25元，市盈率超過(guò)40倍。

即便考慮到天平車險(xiǎn)品牌價(jià)值、無(wú)形資產(chǎn)和發(fā)展前景，這樣的出價(jià)也非常優(yōu)厚。截至2011年末，天平車險(xiǎn)總股本6.3億股，凈資產(chǎn)即所有者權(quán)益約14.53億元，折合每股價(jià)值2.3元。

記者了解到，在確定牽手安盛之前，向天平車險(xiǎn)伸出橄欖枝的投資者一度多達(dá)20多家，美國(guó)利寶、瑞士蘇黎世、巴菲特旗下的GEICO等外資險(xiǎn)企都曾與天平進(jìn)行了較深入的談判，并開(kāi)出了報(bào)價(jià)。安盛的出價(jià)只是排位第三，比出價(jià)最高的公司少了3億元，但天平股東最終選定了安盛。

記者聯(lián)絡(luò)天平車險(xiǎn)主要股東代表劉益謙詢問(wèn)此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜。劉益謙表示，之所以最終選擇安盛，還是看中了其專業(yè)保險(xiǎn)經(jīng)驗(yàn)和強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。天平需要引進(jìn)更好的技術(shù)、品牌、資金、人才來(lái)壯大公司實(shí)力。

作為全球最大的保險(xiǎn)集團(tuán)的法國(guó)安盛，在天平車險(xiǎn)之前也曾接觸過(guò)多個(gè)賣家。安盛在中國(guó)經(jīng)營(yíng)多年，擁有壽險(xiǎn)公司工銀安盛人壽27.5%的股權(quán)，全資擁有豐泰保險(xiǎn)上海分公司，此前，安盛還一度持有泰康人壽股權(quán)，后售出。

劉益謙也發(fā)現(xiàn)，與其進(jìn)行談判的公司均對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)模式和團(tuán)隊(duì)表示認(rèn)可，并提出，股權(quán)變更后公司經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)不能變動(dòng)。

業(yè)務(wù)范圍不變

在中國(guó)的合資保險(xiǎn)公司中，中外方股東50對(duì)50的股權(quán)比例鮮有成功先例。對(duì)此，劉益謙表示，選擇什么樣的模式要看公司最需要什么，一方面天平引入安盛意味著加入了安盛這個(gè)大家庭，但另一方面依然保持自身獨(dú)立性。天平以前是游擊隊(duì)，現(xiàn)在變成了正規(guī)軍，希望公司在現(xiàn)有基礎(chǔ)上有更大的飛躍。

記者獲悉，合資公司成立后，中方股東和安盛將各派3名董事，為了更好的理解中西方文化差異加強(qiáng)溝通，中方將派一名外籍董事進(jìn)入董事會(huì)。由于中方和外方股東皆對(duì)現(xiàn)有管理團(tuán)隊(duì)非常滿意，合資后仍以現(xiàn)有團(tuán)隊(duì)為主，董事長(zhǎng)將仍由天平車險(xiǎn)現(xiàn)任董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理胡務(wù)擔(dān)任，安盛會(huì)派一些專業(yè)經(jīng)營(yíng)人士提供專業(yè)支持。

天平車險(xiǎn)目前經(jīng)營(yíng)非壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)，車險(xiǎn)為主。合資后，車險(xiǎn)仍將是主營(yíng)業(yè)務(wù)，同時(shí)也會(huì)發(fā)展商業(yè)險(xiǎn)、健康保險(xiǎn)等。目前合資公司名稱未定，還有待保監(jiān)會(huì)批復(fù)后再行評(píng)估。

劉益謙的下一步？

這一交易也引起業(yè)內(nèi)對(duì)天平實(shí)際控制人劉益謙在保險(xiǎn)領(lǐng)域的投資策略產(chǎn)生諸多聯(lián)想。劉益謙同時(shí)也是2007年成立的國(guó)華人壽的主要股東。

有人士認(rèn)為，劉益謙被市場(chǎng)廣為認(rèn)可的是其投資能力，而用較低的成本獲得資金輔以高效的投資方式將事半功倍。通過(guò)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)獲得持續(xù)的低成本甚至負(fù)成本浮存金，最終實(shí)現(xiàn)有效的收購(gòu)和投資，是股神巴菲特最為經(jīng)典的投資模式。劉益謙早前布局保險(xiǎn)行業(yè)或許正是想復(fù)制這條道路。

此次天平聯(lián)手安盛，一方面可以安撫天平車險(xiǎn)的老股東，通過(guò)出讓一定的股權(quán)獲得不錯(cuò)的回報(bào)，另一方面，安盛專業(yè)的業(yè)務(wù)能力也能幫助天平獲得更大的市場(chǎng)份額，從而積蓄更大的低成本資金池。

天平早在兩三年前將上市提上議事日程，并且保持了良好的連續(xù)盈利的勢(shì)頭，2009年9月，盈利三年的天平車險(xiǎn)便已進(jìn)入上市輔導(dǎo)期，但由于諸多原因一直未能如愿。如今整體上市環(huán)境惡劣的情況下，天平作為民營(yíng)的小字輩保險(xiǎn)公司，談何容易。此番天平出售部分股權(quán)套現(xiàn)，當(dāng)可安撫原始股東躁動(dòng)的情緒。天平車險(xiǎn)原始股東8年來(lái)總計(jì)投入了6.3億元人民幣的資本金，此次出讓逾2億股，收益就達(dá)到19億元，在并購(gòu)市場(chǎng)這樣的回報(bào)率當(dāng)屬不易。

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，此次出售股權(quán)，引進(jìn)成熟有經(jīng)驗(yàn)的外資戰(zhàn)略投資者，或許正是天平車險(xiǎn)A股IPO重新啟動(dòng)的一個(gè)戰(zhàn)略步驟。

談及上市計(jì)劃是否會(huì)因?yàn)楣蓹?quán)變動(dòng)擱置，劉益謙不置可否。他認(rèn)為，公司發(fā)展并不只有上市這一條路，目前來(lái)看，通過(guò)引入有實(shí)力有經(jīng)驗(yàn)的外資資本對(duì)于公司壯大發(fā)展是有益的。

而對(duì)于旗下另一家壽險(xiǎn)國(guó)華人壽的未來(lái)規(guī)劃，是否會(huì)走和天平車險(xiǎn)一樣的道路，劉益謙認(rèn)為還需要依據(jù)未來(lái)發(fā)展確定。