三大增量資金入市 藍(lán)籌龍頭可見20倍PE

　　申萬研究發(fā)布最新報(bào)告指出，2015年居民增加股票配置、保險(xiǎn)增加權(quán)益類配置、中國資本市場對外開放這三大增量資金入市，將徹底打破A股維持了數(shù)年的存量博弈格局。在此情況下，申萬研究給出了2015年股市幾大猜想：A股市場波動(dòng)率大幅上升，上破2800(甚至3000點(diǎn))，下達(dá)2000點(diǎn)；到2015年末，原先5倍PE、10倍PE的藍(lán)籌龍頭公司可能上漲到20倍PE。

　　申萬研究指出，2014年，延續(xù)數(shù)年的存量博弈邏輯發(fā)生了變化，政府堅(jiān)決托底使GDP斷崖式下行的風(fēng)險(xiǎn)下降了；盡管剛性兌付并未實(shí)際打破，但是中國版QE牽引各類金融資產(chǎn)的無風(fēng)險(xiǎn)利率整體下行；更為重要的是，困擾股市多年的存量博弈格局被打破了。導(dǎo)致這個(gè)“雞生蛋、蛋生雞”的賺錢效應(yīng)從負(fù)循環(huán)進(jìn)入正循環(huán)部分要?dú)w功于管理層頗有智慧的一系列改革舉措，從新股發(fā)行制度改革到放開融資門檻，再到對跨界成長股票得當(dāng)?shù)谋O(jiān)管尺度。時(shí)至今日，居民增加A股投資的大類資產(chǎn)配置行為變化趨勢已經(jīng)形成，且沒有任何停止的跡象。

　　另外，未來保險(xiǎn)增加權(quán)益類配置、中國資本市場融入全球都是必然。隨著十年期國債收益率的下行，債券配置收益整體下降；而比之2014年100BP的收益率下行幅度，2015年可能只有50BP的下行幅度，加杠桿的債券交易型賬戶2015年收益可能亦難超過2014年。而經(jīng)歷了2013年、2014年的結(jié)構(gòu)牛市之后，A股市場的賺錢效應(yīng)很可能促使保險(xiǎn)資金的權(quán)益類配置從近年低位回升，當(dāng)然，可能不僅僅配置A股，還可能是全球股市或者是新三板、VC、PE等多層次權(quán)益類市場。而滬港通盡管延期，但是中國資本市場融入全球的趨勢卻不可阻擋，滬港通的意義不是立竿見影帶來多少增量資金，而是打開了一個(gè)外資增量資金的進(jìn)入通道。

　　申萬研究指出，如上分析就引出了2015年增量資金的三大來源：居民大類資產(chǎn)配置遷移；保險(xiǎn)增加權(quán)益配置、外資通過滬港通等渠道流入。至于2014年火熱的產(chǎn)業(yè)資本流入，申萬研究認(rèn)為并非顯著的增量，或者對市場的邊際影響可能呈現(xiàn)遞減狀態(tài)。

　　三大增量資金入市，申萬研究認(rèn)為可能將產(chǎn)生五大方面的影響：

　　第一、無論是保險(xiǎn)還是外資，總體都偏好價(jià)值投資，即使買入成長股，也較為重視業(yè)績的可預(yù)見性。所以，邊際交易者的屬性決定了2015年低估值、高分紅的藍(lán)籌龍頭公司可能孕育著超越市場預(yù)期的機(jī)遇。這也決定了我們的投資模式將從過去單一的成長股為王向著價(jià)值、成長并重的“平行世界”轉(zhuǎn)變。

　　第二、A股市場的趨勢是自我強(qiáng)化的，雖然藍(lán)籌龍頭最初的邊際買入力量可能是保險(xiǎn)、外資，但新入場的散戶如果看到了相應(yīng)的賺錢效應(yīng)，他們會(huì)以高分紅收益率為買入的理由，加入投資藍(lán)籌的大軍，投資藍(lán)籌的正循環(huán)趨勢可能開啟，2014年的上汽集團(tuán)已經(jīng)開了一個(gè)好頭。到2015年末，原先5倍PE、10倍PE的藍(lán)籌龍頭公司如果上漲到20倍PE，也不要覺得有什么奇怪！

　　第三、優(yōu)質(zhì)成長(也稱中盤藍(lán)籌、白馬成長)將擺脫2014年的頹勢，踏踏實(shí)實(shí)賺業(yè)績的錢。外資和保險(xiǎn)也需要投資“未來的藍(lán)籌”，所以那些100-300億左右市值、商業(yè)模式清晰、業(yè)績增長穩(wěn)健，已經(jīng)度過了由小到大的階段，正在又大到強(qiáng)階段的新興行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司將重新獲得青睞。

　　第四、殼資源股票強(qiáng)弩之末，部分產(chǎn)業(yè)資本“亢龍有悔”。

　　第五、A股市場波動(dòng)率大幅上升，上破2800(甚至3000點(diǎn))，下達(dá)2000點(diǎn)。2014年A股市場整體波動(dòng)率很小，但隨著融資余額的快速擴(kuò)張(7000億融資盤賣出時(shí)可能是1萬億的交易額)、外資占比的上升(滬股通設(shè)置了130億/日的流入上限，但是沒有設(shè)置流出上限)，2015年A股市場將呈現(xiàn)高波動(dòng)率，以前A股面臨有利環(huán)境的時(shí)候，可能漲300點(diǎn)，2015年可能就是600點(diǎn)。