事件：皖通科技2014年10月27晚發(fā)布三季報(bào)顯示，公司2014年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5億元，同比增長(zhǎng)11.36%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)4198.1萬元，同比下降11.64%， EPS0.20元；公司第三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.84億元，同比下降3.58%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2013.1萬元，同比增長(zhǎng)27.69%，業(yè)績(jī)基本預(yù)期。
業(yè)績(jī)走出低谷，開始企穩(wěn)回升。2014年1-9月公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)11.36，扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)11%，開始逐步回升。 我們判斷公司將開始走出低谷，依托省外市場(chǎng)及新業(yè)務(wù)重回成長(zhǎng)軌跡。其動(dòng)力主要來自以下幾點(diǎn)：1）高速公路信息化省外市場(chǎng)開始斬獲，增速較快；2）城市智能交通正處于黃金發(fā)展期，公司正努力打造城市交通信息化平臺(tái)，為用戶提供增值服務(wù)；3）港口信息化已成為公司未來發(fā)展的重點(diǎn)，正努力開拓海外市場(chǎng)及信息終端產(chǎn)品，同時(shí)也在構(gòu)建新港口物流信息平臺(tái)-中國(guó)港口網(wǎng)。
  綜合毛利率略有下降，期間費(fèi)用也略有下降。2014年1-9月，公司綜合毛利率為21.78%，將上一年同期減少了0.54個(gè)百分點(diǎn)，后期隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及相關(guān)募投項(xiàng)目產(chǎn)能的釋放，毛利率將會(huì)企穩(wěn)回升；期間費(fèi)用率為8.05%，較上一年同期減少0.35個(gè)百分點(diǎn)，系銷售費(fèi)用率下降所致，公司總體費(fèi)用控制良好。
  定增有助于公司未來戰(zhàn)略實(shí)施。報(bào)告期內(nèi)，公司以13.01元/股的價(jià)格非公開發(fā)行2902.6萬股，募集資金凈額3.62億元，將全部用于以下6個(gè)項(xiàng)目：（1）港口物流軟件及信息服務(wù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目；（2）基于TD-LTE技術(shù)的企業(yè)網(wǎng)通訊終端產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目；（3）智能路網(wǎng)管理系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目；（4）交通運(yùn)輸智慧信息服務(wù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目；（5）市場(chǎng)營(yíng)銷和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目；（6）補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司的發(fā)展戰(zhàn)略定位是服務(wù)于“大交通”信息化建設(shè)。目前，公司在交通信息化領(lǐng)域已取得較為豐碩的成果，市場(chǎng)覆蓋高速公路、港口航運(yùn)、城市智能交通等多個(gè)行業(yè)信息化領(lǐng)域。為了更好發(fā)展“大交通”信息化建設(shè)戰(zhàn)略，公司此次通過定增進(jìn)一步做大做強(qiáng)高速公路、港口以及城市智能交通信息化。
  投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年?duì)I業(yè)收入分別為9.03億元、10.84億元和13.28億元，考慮增發(fā)后攤薄EPS分別為0.28元、0.44元和0.56元，對(duì)應(yīng)的PE分別為50.82X、33.79X和26.83X。綜合參考對(duì)標(biāo)企業(yè)目前的估值水平以及公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略，繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí)。
  風(fēng)險(xiǎn)提示：城市智能交通信息服務(wù)不確定性，港航信息化推進(jìn)受阻，市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。