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從各個(gè)方面的信息來(lái)看，目前市場(chǎng)的普遍共識(shí)是從2013年底開(kāi)始，鐵礦石一改過(guò)去10來(lái)年供給偏緊的格局，進(jìn)入供大于求的時(shí)代。因此近兩年鐵礦石強(qiáng)勢(shì)格局有所改變，價(jià)格下跌是大勢(shì)所趨。從價(jià)格來(lái)看，鐵礦石期貨自上市以來(lái)一路下行，形成下跌趨勢(shì)。(圖1)我們的判斷是，目前最優(yōu)的策略仍然是借下跌之潮順流而下。不過(guò)下跌過(guò)程并非坦途，前路亦有險(xiǎn)灘與礁石。政策刺激、礦山寡頭合謀控制產(chǎn)量、國(guó)產(chǎn)礦大幅減產(chǎn)均能造成局部的反彈。但是，就9月份而言，并沒(méi)有以上因素出現(xiàn)的跡象：國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)量增速雖降低，但絕對(duì)值仍高。國(guó)外四大礦山寡頭成本相差較大，難以形成合謀。政策變化難以估計(jì)，不過(guò)按照調(diào)結(jié)構(gòu)為主的思路，強(qiáng)刺激出現(xiàn)的概率不大。因此，我們推薦9月份的交易思路是逢高做空。入場(chǎng)區(qū)間：600-620，目標(biāo)位置：530-580。操作手法：逢反彈則加倉(cāng)，逢急跌則止盈部分倉(cāng)位。 圖1 鐵礦石指數(shù)
資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng) 一、鐵礦石供大于求形勢(shì)嚴(yán)峻 從2005年開(kāi)始，因?yàn)橹袊?guó)鋼產(chǎn)量大幅上漲，對(duì)鐵礦石的需求大幅增加，鐵礦石礦山獲得豐厚利潤(rùn)。因此國(guó)外四大礦山開(kāi)始加速投資擴(kuò)大產(chǎn)能，直到2012年固定資產(chǎn)增速減緩，說(shuō)明大量投資的行為直到2012年才結(jié)束(圖2)。礦山從投資到產(chǎn)出一般是2-3年時(shí)間，因此2014年-2015年是產(chǎn)量增速的高峰。 圖2 3大礦山固定資產(chǎn)
巴西淡水河谷稱(chēng)有望將鐵礦石產(chǎn)量從去年3.06億噸增至2018年的4.5億噸。全球第二大礦業(yè)巨頭澳洲力拓集團(tuán)早在去年年中便宣布今后要擴(kuò)大鐵礦石產(chǎn)能，從年產(chǎn)2.9億噸左右擴(kuò)至2014年年底的3.6億噸。全球最大鐵礦商必和必拓則正致力于將其年產(chǎn)量提升至2.6-2.7億噸，其中，今年計(jì)劃完成2.17億噸。粗略算來(lái)，四大鐵礦供應(yīng)商今年合計(jì)產(chǎn)量恐怕將超過(guò)8億噸 另一方面，因國(guó)內(nèi)需求大幅降低，螺紋鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)今年增長(zhǎng)3%左右，較去年的7%大幅降低。因此對(duì)鐵礦石的需求降低。在今年以及明年，鐵礦石供大于求的形勢(shì)比較嚴(yán)峻。 二、9月份難現(xiàn)反彈誘因 從大的方面來(lái)看，鐵礦石下跌的趨勢(shì)明顯。但是如果出現(xiàn)以下因素，也能產(chǎn)生反彈：宏觀政策刺激、礦山寡頭合謀控制產(chǎn)量、國(guó)產(chǎn)礦大幅減產(chǎn)。不過(guò)從目前情況來(lái)判斷，后兩種情況出現(xiàn)概率很低，而政策則難以預(yù)計(jì)。 1.成本相差較大，四大巨頭合謀概率低。 如果4大礦業(yè)巨頭的平均成本相差不大，個(gè)體利益最大化與集體利益最大化不矛盾，協(xié)議控制產(chǎn)量抬高價(jià)格的可能性較大。但是，根據(jù)瑞銀的報(bào)告，4大礦業(yè)巨頭的平均成本相差較大，最低的的力拓只有44美元，而最高的FMG在77美元。由于成本相差較大，為了個(gè)體利益最大化，合謀雖然是最優(yōu)選擇，但是容易出現(xiàn)成本較低的礦山破壞協(xié)議的情況。所以合謀的可能性較低。由于預(yù)見(jiàn)到鐵礦石價(jià)格將持續(xù)弱勢(shì)，四大礦山集體降價(jià)促銷(xiāo)。 全球第四大鐵礦商澳大利亞FMG和力拓集團(tuán)均發(fā)布了其最新的礦石折價(jià)銷(xiāo)售信息。FMG稱(chēng)，自7月1日起將按不同品種對(duì)出口中國(guó)的鐵礦石給予8%和14%的折扣，而之前的折扣力度分別為6%和12%。力拓則將在同日起將低品質(zhì)鐵礦石折扣力度提至13%。根據(jù)之前的消息，從2013年11月份至2014年年中，其本來(lái)的折扣幅度僅為6%。 圖3 四大礦業(yè)巨頭以及中國(guó)產(chǎn)礦成本
2.國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)量增速雖降低，但絕對(duì)值仍處于高位 而國(guó)內(nèi)礦方面，盡管目前鐵礦石價(jià)格已經(jīng)跌破國(guó)內(nèi)礦山平均成本，但是并沒(méi)有出現(xiàn)預(yù)期中的大范圍減產(chǎn)，今年國(guó)內(nèi)礦供應(yīng)繼續(xù)增加。近期雖然產(chǎn)量同比減小至10%左右，但絕對(duì)值仍然較大。主要原因由于近年投產(chǎn)的大型礦山多為鋼廠自有礦，同時(shí)多數(shù)獨(dú)立礦山與鋼廠的關(guān)系相對(duì)密切，生產(chǎn)上有較強(qiáng)粘性，減產(chǎn)力度一直非常有限(部分中小礦山出現(xiàn)停減產(chǎn)對(duì)總產(chǎn)量影響不大)。 圖4 國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)量
3.宏觀政策有風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注政府思路 宏觀政策有一定的風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)是難以預(yù)測(cè)的。如果有強(qiáng)力的刺激出臺(tái)，僅僅向好的預(yù)期便能刺激鐵礦石反彈?？紤]到今年中央“調(diào)結(jié)構(gòu)”的決心，加上地方政府資金上的捉襟見(jiàn)肘，“強(qiáng)刺激”出臺(tái)的可能性并不是非常大。不過(guò)也不排除萬(wàn)一資金鏈斷裂現(xiàn)象蔓延，“保增長(zhǎng)”思路占上風(fēng)的情況。因此要密切關(guān)注政策風(fēng)向的變化。 三、交易計(jì)劃： 交易策略：鐵礦石延續(xù)向下趨勢(shì)，逢反彈做空 時(shí)間周期：整個(gè)9月 入場(chǎng)位置： 600-620 目標(biāo)位置：530-580 止損位置：625-635；或者出現(xiàn)打破下跌趨勢(shì)的信號(hào)(宏觀刺激政策出臺(tái)，價(jià)格大幅上漲等等) 操作手法：逢反彈則加倉(cāng)，逢急跌則止盈部分倉(cāng)位 資金使用：分步建倉(cāng)，最大可占用15%的倉(cāng)位 |
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