結(jié)論與建議：
　　公司發(fā)布公告, 2014 年 H1 實現(xiàn)凈利潤10.02 億元,YOY-4.85%,折合 ESP為 0.44 元,低于預(yù)期，主要原因為今年 H1股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益減少所致；扣非后凈利潤為6.7 億元，YOY 34.54%（公司2014H1非經(jīng)常性損益為3.3 億元，主要包括出售漢森藥業(yè)、迪安診斷和佰利聯(lián)等公司股權(quán)所獲收益；2013年 H1非經(jīng)常性損益為5.6 億元，主要為國藥控股 H 股增發(fā)配售，稀釋部分股權(quán)按視同出售所確認(rèn)收益）。單季度來看,公司Q2 實現(xiàn)凈利潤5.88 億元,YOY-16.12%, 受非經(jīng)常性損益影響波動較大，Q2扣非后凈利潤為3.67億元，YOY 49.8%，主營業(yè)務(wù)業(yè)績環(huán)比增速較Q1 有所加快。
　　公司H1 實現(xiàn)營業(yè)收入 55.39 億元，營收增速YOY 22.83%，其中：藥品制造業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入 33.89億元，YOY 10.62；醫(yī)藥分銷及零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入7.59 億元，YOY 6.88%；醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入 5.5 億，YOY 231.69%（合并范圍增加禪城醫(yī)院）；醫(yī)學(xué)診斷與醫(yī)療器械制造業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入 7.13 億元， YOY 65.14%（合并范圍增加 Alma Lasers）。H1 公司綜合毛利率為 42.4%與上年同期基本持平，公司費(fèi)用率控制良好，期間費(fèi)用率為 35.38%，相比去年同期下降2個pp。
　??？核心業(yè)務(wù)醫(yī)藥工業(yè)板塊實力雄厚：公司現(xiàn)有 15 個規(guī)模過億核心產(chǎn)品，其中：奧德金、阿拓莫蘭年銷售額均超過 5 億元，優(yōu)帝爾、青蒿琥酯系列和摩羅丹首次過億。
　　公司在研新藥及疫苗 119 項，已有5 個單抗產(chǎn)品完成高表達(dá)生產(chǎn)細(xì)胞株的構(gòu)建和篩選，并向SFDA 提交臨床申請，其中在研單抗藥物抗 CD20 單抗已經(jīng)獲得臨床批件。
　??？政策暖風(fēng)勁吹加快布局醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域：
　　2014 年醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域政府利好政策頻出，隨著“老齡化”趨勢到來將會給相關(guān)領(lǐng)域帶來黃金增長期。公司先后布局了美中互利、濟(jì)民腫瘤、佛山禪城等醫(yī)院，在民營醫(yī)院收購和管理方面取得了豐富的經(jīng)驗。目前公司一方面著力推進(jìn)美中互利私有化，加速高端醫(yī)院全國網(wǎng)點(diǎn)布局；另一方面繼續(xù)加大醫(yī)院并購整合力度，預(yù)計今年能夠落地的項目3-4 個，通過新老醫(yī)院的整合在腫瘤等?？祁I(lǐng)域逐漸展現(xiàn)出了協(xié)同效應(yīng)。
　?。考哟a醫(yī)學(xué)診斷與醫(yī)療器械板塊：公司先后投資了美國個性化藥物檢測企業(yè) Saladax Biomedical, Inc.結(jié)核病體外診斷產(chǎn)品供應(yīng)商 OXFORDMUNOTECGLOBAL PLC，并對韓國快速診斷產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè) SDB 進(jìn)行了增資，進(jìn)步豐富了診斷產(chǎn)品線；在醫(yī)療器械領(lǐng)域，公司收購了全球領(lǐng)先的激光美容醫(yī)療設(shè)備商 Alma Lasers，繼續(xù)保持其在球細(xì)分市場領(lǐng)導(dǎo)地位。
　?。坑A(yù)計：考慮到公司 2014 年在股權(quán)轉(zhuǎn)讓規(guī)模方面尚存不確定性，我們小幅調(diào)降公司盈利，2014/2015 年公司實現(xiàn)凈利潤 22.74 億元（YOY 12.17%）/26.31億元（YOY 15.69%）, EPS 分別為 0.98元/1.14 元，對應(yīng)A股 PE分別為20 倍/17倍，對應(yīng)H股 PE分別為22 倍/19 倍?？紤]目前A 股價估值相對較低，并且相對 H 股又一定折價，繼續(xù)維持公司A 股“買入”建議，目標(biāo)價 23元（2015PE X20）。