7月，海滄資本的前法人姜濤卷款潛逃，300名投資者近5億有限合伙產(chǎn)品無法兌付，其中東莞有39名投資者“入套”，有限合伙基金迅速成為輿論熱點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士表示，有限合伙基金是金融體系的補(bǔ)充，在國(guó)外發(fā)展成熟，但在國(guó)內(nèi)還缺乏監(jiān)管。普通的投資者容易被高收益迷惑，缺少甄別眼光。 亂象 投資者易被推銷攻勢(shì)蒙騙 “銀行理財(cái)經(jīng)理葉樹旺一天給我打十幾個(gè)電話推銷有限合伙產(chǎn)品，用11%—13%的高利潤(rùn)率來引誘我們，在推銷期間并沒有提及風(fēng)險(xiǎn)?！焙尜Y本受害者廖先生介紹，“他擔(dān)任理財(cái)經(jīng)理多年，我們基于對(duì)他的信任才會(huì)下重本買的。” “這次厚街有39個(gè)受害者買了海滄資本，絕大多數(shù)投資者都是在銀行買的基金，我們只是單純地相信理財(cái)經(jīng)理。”投資者劉先生表示。很多受訪的投資者認(rèn)為，由于理財(cái)經(jīng)理是隸屬于銀行的，容易令人放松警惕。 筆者獲悉，大部分的投資者通過銀行的理財(cái)經(jīng)理購買海滄資本的有限合伙基金產(chǎn)品，現(xiàn)今有限合伙基金的銷售方式，通常是理財(cái)經(jīng)理代銷小規(guī)模第三方管理公司發(fā)行的產(chǎn)品。 恒天財(cái)富東莞公司理財(cái)經(jīng)理劉雪松介紹：“銀行的理財(cái)經(jīng)理手中掌握大量的客戶資源，運(yùn)用‘電話轟炸’的方式，一天打十幾個(gè)電話來催你做項(xiàng)目。另外，客戶都相當(dāng)信任銀行和理財(cái)經(jīng)理，即使客戶對(duì)產(chǎn)品不甚了解，也被理財(cái)經(jīng)理忽悠了?！?br> 東莞財(cái)智財(cái)富管理公司總經(jīng)理?xiàng)盍舱J(rèn)為，有限合伙產(chǎn)品的銷售很大程度上客戶考慮的是對(duì)銷售者信任的問題。 “銀行代銷信托產(chǎn)品的傭金只有1%，或者不到1%；而理財(cái)經(jīng)理‘飛單’代銷有限合伙產(chǎn)品的傭金高達(dá)5%-6%”，一名不愿具名的業(yè)內(nèi)人士告訴記者，假如客戶認(rèn)購一筆價(jià)值150萬元的產(chǎn)品，理財(cái)經(jīng)理可以獲得近10萬元的傭金。 鑒于此，在利益的驅(qū)使下，不少理財(cái)經(jīng)理愿意利用手中的客戶資源和客戶對(duì)銀行的信任鋌而走險(xiǎn)“飛單”。 迷局 “類信托”與信托真假難辨 “當(dāng)我們找理財(cái)經(jīng)理葉樹旺討說法的時(shí)候，他說自己也購買該有限合伙產(chǎn)品，在金錢上也有損失?！绷蜗壬嬖V記者?？梢?，理財(cái)經(jīng)理對(duì)產(chǎn)品的基本架構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)把控也不甚了解。據(jù)一位業(yè)內(nèi)人士透露，很多銷售的理財(cái)經(jīng)理可能連有限合伙基金的結(jié)構(gòu)都不懂。 “有限合伙基金被譽(yù)為‘類信托產(chǎn)品’，完全模仿信托做的，包括簡(jiǎn)版、目的、融資方資金用途、受托人、期限、管理人、收益，而其收益要比信托高。值得注意的是有限合伙產(chǎn)品在結(jié)構(gòu)中缺乏監(jiān)管，里面架構(gòu)有可能作假?！眲⒀┧烧f。 據(jù)悉，有限合伙關(guān)于“類信托產(chǎn)品”的名稱由來，因?yàn)槠潢P(guān)鍵要素“一對(duì)一”、收益分配時(shí)間“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”的特征與信托產(chǎn)品一致。同時(shí)，在有限合伙產(chǎn)品中，將“剛性兌付”潛規(guī)則貫穿了投資活動(dòng)的始終，加上作為發(fā)行渠道的第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)曾經(jīng)有過代銷信托產(chǎn)品的經(jīng)歷，投資者大多數(shù)并不能分清第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)所代銷的理財(cái)產(chǎn)品的具體類別。 房地產(chǎn)信托項(xiàng)目成為兌付風(fēng)險(xiǎn)的重災(zāi)區(qū)，相關(guān)部門對(duì)其監(jiān)管不斷升級(jí)，房企的融資渠道更加收緊。而對(duì)靈活變通的有限合伙來說，則可以繞過了信托的限制。 據(jù)了解，有限合伙可以通過兩種渠道在房地產(chǎn)項(xiàng)目融資。一方面，通過信托計(jì)劃成為有限合伙企業(yè)的LP，再由有限合伙企業(yè)向融資方提供資金，這樣可以直接向不滿足要求的房企投資；另一方面，市場(chǎng)上很多小的資產(chǎn)管理公司、私募股權(quán)基金公司可以通過有限合伙的形式發(fā)行產(chǎn)品，將資金投向房地產(chǎn)領(lǐng)域。 楊柳根認(rèn)為：“現(xiàn)在，很多開發(fā)商利用有限合伙做融資，而房地產(chǎn)或會(huì)有跌的空間，到時(shí)可能會(huì)還不了款，此類投資的風(fēng)險(xiǎn)比信托的風(fēng)險(xiǎn)高，投資者入市前需要謹(jǐn)慎考慮，信托相對(duì)有限合伙安全?！?br> 至此，投資者對(duì)于有限合伙產(chǎn)品與信托產(chǎn)品還是“蒙查查”，如何區(qū)分兩者的異同點(diǎn)？ 劉雪松認(rèn)為，首先有限合伙只需要在工商局注冊(cè)，無其他監(jiān)管，而信托公司最低注冊(cè)資金三億，受《信托法》保護(hù)；其次，有限合伙的項(xiàng)目發(fā)行不受約束，而信托項(xiàng)目要做盡職調(diào)查，經(jīng)銀監(jiān)會(huì)審批后才能發(fā)行；再者，有限合伙出現(xiàn)虧損無人知曉，而信托資金分批撥款，受銀行和信托公司雙重監(jiān)督；最后，有限合伙出現(xiàn)多次無法兌付事件，信托基本能實(shí)現(xiàn)“剛性兌付”，有信托公司兜底。 除了以上四個(gè)要素外，劉雪松建議投資者辨別信托和有限合伙產(chǎn)品時(shí)，首先要關(guān)注資金管理方式，即“受托人”是信托還是有限合伙。如果是某信托公司，可以在信托業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)查詢，有限合伙企業(yè)會(huì)命名為某某投資公司，公司名會(huì)有“有限合伙”的字眼。另外，投資者要注意看打款賬號(hào)，看是否對(duì)公賬戶。 誘惑 有限合伙基金回報(bào)高但風(fēng)險(xiǎn)大 一只看似“非?？煽俊钡挠邢藓匣锘甬a(chǎn)品，一般經(jīng)過“低風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的包裝，實(shí)際上容易存在超募、虛假項(xiàng)目、虛構(gòu)抵押物的價(jià)值、夸大或虛造擔(dān)保公司的實(shí)力或資金管理公司的實(shí)力等問題。 據(jù)上述廖先生透露，海滄資本6個(gè)有限合伙基金產(chǎn)品存在超募的情況，實(shí)際認(rèn)購金額達(dá)到了5.36億元，合同規(guī)定總金額約為4億元，其中的1.36億超募資金不知所終。 業(yè)內(nèi)相關(guān)人士表示，有限合伙基金很難控制超募，很多項(xiàng)目也缺乏第三方的監(jiān)管。超募意味著管理方單方面改變產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，若出現(xiàn)這種情況，需要出新的解釋或合同。 獨(dú)立證券分析師劉錦雄表示，公募資金有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)谋O(jiān)管環(huán)節(jié)，每個(gè)環(huán)節(jié)都是透明的，而有限合伙基金缺乏這些必要監(jiān)管的環(huán)節(jié)，容易出現(xiàn)超募的情況。 楊柳根認(rèn)為，有限合伙基金超募個(gè)人投資者是無法得知的。“投資者無法得知這筆錢的用途，若超募部分資金運(yùn)作出現(xiàn)問題，即使原有的資金能夠收回，超募部分的虧損也難以填補(bǔ)，容易出現(xiàn)負(fù)責(zé)人‘跑路’的情況?！睏盍f道。 “有限合伙基金的資金管理能力、跟融資方博弈能力都很差?！眲⒀┧烧J(rèn)為，有限合伙的企業(yè)規(guī)模小，不像信托有專業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)，也沒有實(shí)力去監(jiān)管和考察項(xiàng)目的進(jìn)程。 劉錦雄認(rèn)為，投資者在投資協(xié)議中要注重是否有監(jiān)管環(huán)節(jié)，資金的管理是否有明確的監(jiān)管，資金的流向哪里，投資什么項(xiàng)目，流程的控制，監(jiān)管的方式、劃撥資金用途、收益分配的約定等。入市時(shí)，投資者最好要求出示擔(dān)保協(xié)議的原件或掃描件，看清楚擔(dān)保協(xié)議的內(nèi)容以及免責(zé)條款。 雖然有限合伙風(fēng)險(xiǎn)重重，在理財(cái)經(jīng)理的強(qiáng)勢(shì)推銷和高回報(bào)率的利誘下，不少投資者還是“上鉤”，源于有限合伙產(chǎn)品回報(bào)率相當(dāng)高，收益率高達(dá)13%，略高于信托產(chǎn)品，并能在短時(shí)期內(nèi)兌付。楊柳根認(rèn)為，有限合伙基金避開了信托公司，所以它的融資成本低而回報(bào)高。如果是信托公司的話，信托公司幫助企業(yè)融資是需要收傭金的，而現(xiàn)在有限合伙企業(yè)可以繞開信托公司，自行發(fā)行產(chǎn)品融資，直接節(jié)省了傭金費(fèi)用。 他說，任何理財(cái)產(chǎn)品都不要先看它的回報(bào)率，而是先看抵押物足不足額、值不值錢、好不好賣，是否容易流通；其次看其風(fēng)險(xiǎn)控制是怎么設(shè)計(jì)的，如果風(fēng)控做好了，才看回報(bào)率。有限合伙產(chǎn)品的回報(bào)率如果很高，那么它的融資成本肯定很高，那么風(fēng)險(xiǎn)肯定也高。 觀點(diǎn) 工商局和公安局或可聯(lián)合監(jiān)管 據(jù)悉，在我國(guó)有限合伙基金缺乏監(jiān)管，信托和資管分別由銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，而有限合伙基金沒有明確的監(jiān)管部門。 有限合伙常被用在私募公司的項(xiàng)目，而私募公司是被證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的，持照營(yíng)業(yè)；而“類信托”有限合伙是普通投資管理公司在工商局注冊(cè)登記便可，后續(xù)的基金設(shè)立、發(fā)行、管理、風(fēng)險(xiǎn)控制、問責(zé)等都沒有直屬的監(jiān)管部門和相應(yīng)的法律法規(guī)進(jìn)行規(guī)范。 劉雪松認(rèn)為有限合伙基金最關(guān)鍵的問題是缺乏必要的監(jiān)管，建議普通投資者規(guī)避。“有限合伙類信托項(xiàng)目從融資方到資金用途再到還款整個(gè)過程都不受監(jiān)管，對(duì)外不公開透明?！彼J(rèn)為最簡(jiǎn)單的監(jiān)管方法就是規(guī)范投資公司，設(shè)立準(zhǔn)入門檻，明確銀行進(jìn)行資金監(jiān)管，有關(guān)部門進(jìn)行項(xiàng)目核查，出事故公司負(fù)責(zé)人承擔(dān)刑事責(zé)任。 上海嚴(yán)義明律師事務(wù)所律師嚴(yán)義明認(rèn)為，有效合伙基金是新的業(yè)務(wù)，相關(guān)的管理并不明確，至于具體哪個(gè)部門有監(jiān)管的職責(zé)，是銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、工商局還是公安局？這個(gè)并沒有定論，他認(rèn)為現(xiàn)階段可以由工商局和公安局聯(lián)合監(jiān)管。 對(duì)于本次海滄資本的事件，嚴(yán)義明律師認(rèn)為要關(guān)注資金募集和資金的使用是否符合法律的規(guī)定，如果符合法律規(guī)定，相關(guān)協(xié)議也有提及風(fēng)險(xiǎn)注意條款，那么投資者是需要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的；如果不符合法律的規(guī)定，資金管理人和承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任的第三方公司是需要承擔(dān)賠償責(zé)任的。 此外，他認(rèn)為若銀行是基金的銷售方或者銷售中介，是需要承擔(dān)責(zé)任的?！凹词广y行沒有代理相關(guān)的理財(cái)產(chǎn)品，而該行的理財(cái)經(jīng)理利用職權(quán)在銀行‘飛單’，客戶有理由相信該理財(cái)經(jīng)理代表銀行的時(shí)候，銀行需要承擔(dān)責(zé)任?！?br> 嚴(yán)義明律師說，若遇到法人卷款潛逃，受害者要及時(shí)報(bào)案，配合公安機(jī)關(guān)把犯罪嫌疑人抓捕歸案。“有限合伙基金確實(shí)存在法律的漏洞，不過還需要進(jìn)一步觀察，通過時(shí)間和經(jīng)驗(yàn)的積累，依據(jù)案件的特點(diǎn)，歸納出有針對(duì)性的法律規(guī)范；另外，相關(guān)部門應(yīng)該加強(qiáng)執(zhí)法的力度，運(yùn)用現(xiàn)有的法律規(guī)范和針對(duì)性的法律進(jìn)行監(jiān)管，讓投資者得到相關(guān)的保障，違法者得到相關(guān)的懲處?！?br> ■名詞解釋 有限合伙基金，指一名以上普通合伙人與一名以上有限合伙人所組成的合伙，它是介于合伙與有限責(zé)任公司之間的一種企業(yè)形式。其中普通合伙人是GP，負(fù)責(zé)資金的管理，占1%的股份，合格的社會(huì)投資者(機(jī)構(gòu)或自然人)是LP，負(fù)責(zé)投資和財(cái)務(wù)投資，因?yàn)槿谫Y需求，兩者成立一家有限合伙公司。另外，該有限合伙公司需要找一家托管銀行。 |
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