【弈驍?shù)幕卮?7票)】:

好吧，答答這個問題。

DCF而言，要么用FCFE表示歸屬于公司股權(quán)所有者的利益，要么用FCFF表示歸屬于公司全部所有者的利益，簡單化用股利折現(xiàn)。但是用現(xiàn)金流量表中的營運現(xiàn)金流是不倫不類的。

把現(xiàn)金流量表中的營運現(xiàn)金流與FCFE公式進(jìn)行一個對比。

FCFE=凈利潤+折舊與攤銷-資本性支出-營運資本凈增加+付息債務(wù)凈增加

FCFF=凈利潤+折舊與攤銷-資本性支出-營運資本凈增加額+稅后利息支出

當(dāng)然以上公式中凈利潤用稅后經(jīng)營利潤更為準(zhǔn)確，該公式為倒算公式。

而營運現(xiàn)金流怎么得來的呢，可以見下圖：

也就是說：現(xiàn)金流量表中的營運現(xiàn)金流與FCFE、FCFF有非常大的區(qū)別，重點區(qū)別如下：

（1）現(xiàn)金流量表中營運現(xiàn)金流至少是不包含資本支出、營運資本變化的；

（2）現(xiàn)金流量表中營運現(xiàn)金流考慮了經(jīng)營性應(yīng)收、應(yīng)付的變化、存貨的變化，在FCFF和FCFE中是不考慮的；

（3）現(xiàn)金流量表中的營運現(xiàn)金流中考慮的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)報廢損失、公允價值變動損失、遞延所得稅等科目理論上（也就是公式中的凈利潤用經(jīng)營稅后利潤代替）是不在FCFE、FCFF中考慮的。

（4）現(xiàn)金流量表中的營運現(xiàn)金流中可是沒考慮債務(wù)的變化的。

也就是說要將營運現(xiàn)金流簡化為FCFF、FCFE基本是一個不靠譜的事情，就更是談不上折現(xiàn)率如何去選的問題，不知道是哪位大師創(chuàng)造出來的。

在公司估值等環(huán)節(jié)可以對前提假設(shè)進(jìn)行簡化說的是，在信息掌握不充分的情況，進(jìn)行的一些簡單化的設(shè)定，例如：不考慮未來產(chǎn)能擴(kuò)張啊，假設(shè)保持目前的資本結(jié)構(gòu)不變啊，假設(shè)未來產(chǎn)品的價格、銷量按照前三年或者前五年進(jìn)行增長啊，或者直接用行業(yè)增速來模擬企業(yè)未來幾年的增速啊而不是直接改變DCF的理論基礎(chǔ)。亂彈琵琶創(chuàng)造一些現(xiàn)金流出來，而且還死抱理論要求現(xiàn)金流與折現(xiàn)率保持一致性，更是可笑。

對于DCF的變種股利折現(xiàn)模型（DDM）,也是沒有違背DCF的理論基礎(chǔ)的。應(yīng)該來說新的會計準(zhǔn)則發(fā)布后，DDM的適用性更為明確了，就是那些“三無”股權(quán)，且歷史上和可預(yù)見的未來股利較為的明晰的情況下。DDM用來衡量對投資主體沒有控制權(quán)、沒有共同控制權(quán)利，也沒有實施影響的權(quán)利，就是一個獲取分紅的權(quán)利的股權(quán)價值。而FCFF和FCFE則可以用于對投資主體具有一定的控制力和影響力的股權(quán)的價值。所以在理想狀態(tài)下，控股權(quán)的價值可以通過FCFE估值結(jié)果與DDM估值結(jié)果的差來計量，當(dāng)然折現(xiàn)時點也應(yīng)該有所不同，F(xiàn)CFE折現(xiàn)時點應(yīng)該為年中，而DDM折現(xiàn)時點應(yīng)該為年末。

【知乎用戶的回答(0票)】:

要用管理用報表 這個會計報表沒用的

【alexWU的回答(0票)】:

如果你說的這個營運現(xiàn)金流指的是現(xiàn)金流量表里的那個的話，我認(rèn)為是不太妥的。因為現(xiàn)金流量表里的營運現(xiàn)金流（經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流），其基礎(chǔ)是收付實現(xiàn)制?？梢哉f是最“保守”的現(xiàn)金流，因為哪怕是應(yīng)收賬款，他都不認(rèn)是企業(yè)的收入，收到錢才算現(xiàn)金流入。正常的估值應(yīng)該不會如此保守。

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