散戶苦于新股中毒

2014年6月26日上市的三個(gè)股票，到2014年7月9日收市，其中的2個(gè)股票已經(jīng)10次漲?！急劝l(fā)行價(jià)漲了240%。

2014年2月，印度央行副行長(zhǎng)說(shuō)：“印度苦于黃金中毒”。

在這里，我要借用一下他的這句話：散戶苦于新股中毒。

投資者對(duì)新股的定價(jià)準(zhǔn)確嗎？  非常不準(zhǔn)確。

我們看看中石油的例子：

2007年10月26日，中國(guó)石油以48.62元（市凈率=12.5）的開(kāi)盤價(jià)高調(diào)上市，吸引了全世界投資者的眼光。

2007年10月26日，首日收市價(jià)=43.96元，發(fā)行后每股凈資產(chǎn)=3.89元，首日收市價(jià)對(duì)應(yīng)的市凈率=11.3倍！

    7年以來(lái)，我一直在收集散戶們對(duì)中石油新股定價(jià)的看法，現(xiàn)在把各方的看法都顯示出來(lái)，供大家研究——

一方的觀點(diǎn)：

◆中石油他敢坑爹，就是不敢坑美國(guó)人，在美國(guó)上市的它，不還是很好的給美國(guó)股民分紅嗎！

◆看了中石油在海外的分紅：投資超過(guò)4倍回報(bào)，你就明白為何美股歷史新高的同時(shí)，A股連創(chuàng)新低了。

◆中石油在美國(guó)圈錢二十五億美元，其后五年共還給美國(guó)125億美元！美國(guó)人譽(yù)其為‘亞洲最能賺錢的公司’；牠們賣給巴菲特1.3人民幣元每股，讓其上市后高價(jià)拋出，獲利數(shù)十億，還美其名曰‘股神’!

◆中石油上市之前，媒體把“中石油”說(shuō)成“亞洲最賺錢的公司”！如果不這樣去做，中石油能有今天嗎？所有的上市公司的上市成本都由股民埋單。

◆江西一股民的炒股心酸史：最大心愿是中石油股票價(jià)格能夠上20元——他投46萬(wàn)買的這個(gè)股票，虧掉了37萬(wàn)多。

◆鼎鼎有名的中石油，居然以高出香港13倍的價(jià)格發(fā)行給我們，中簽5年仍虧損50%，輕信使我成為大傻瓜！

◆中石油就是個(gè)例子，外國(guó)人用1.3人民幣元就可拿到一股，可中國(guó)老百姓要花上48元，數(shù)十倍的榨取。賣國(guó)的另一個(gè)例子是引入戰(zhàn)略投資者，讓外國(guó)人用上一兩元取得股權(quán)，轉(zhuǎn)手?jǐn)?shù)十元賣給人民。

◆中石油在國(guó)外發(fā)行1.3人民幣元，國(guó)內(nèi)發(fā)行16多元。把股民當(dāng)傻瓜！

◆提起中石油股民最寒心，在香港發(fā)行每股1.3人民幣元，讓巴菲特賺走300億元；可是在國(guó)內(nèi)發(fā)行價(jià)16.70元，價(jià)格翻了十幾倍，套牢全國(guó)所有股民，缺大德了。

另外一方的觀點(diǎn)：

◆你20元買的中石油？虧得活該！特別是那些40元以上買中石油的人！你看看中石油回A股6個(gè)月以前的價(jià)格，有20元的一半嗎?那樣的龐然大物，年均增長(zhǎng)率有10%就不錯(cuò)了。正是因?yàn)橛心銈冊(cè)谀抢镏q為虐，股市才漲到了6000點(diǎn)！

◆中國(guó)石油的上市及演變，折射出中國(guó)股市的病態(tài)、中國(guó)股民的無(wú)知。罵中國(guó)鋁業(yè)還有情可原，一上市就變臉。罵中石油前，先好好罵罵自己吧。
   中石油先是在海外上市的，1999年，1.22港元，約1.3人民幣元每股，也是溢價(jià)發(fā)行的，其后幾年，超高的分紅，使其持有者很快得到了高受益。
   那幾年，國(guó)內(nèi)喊的最兇的就是中石油便宜了外國(guó)人，為什么不在國(guó)內(nèi)上市？而且是媒體，股民一起在叫喊。連喊了好幾年，直到在國(guó)內(nèi)上市，而那時(shí)的中石油，一是不缺錢，二是當(dāng)時(shí)股市低迷，承受不了這么個(gè)巨頭上市，到了2007年，股市火爆，才在國(guó)內(nèi)上市。

可以說(shuō)中石油國(guó)內(nèi)上市，是股民們哭著喊著求出來(lái)的。
    再說(shuō)發(fā)行，發(fā)行價(jià)16.7怎么來(lái)的呢？是通過(guò)網(wǎng)下尋價(jià)得來(lái)的，一部分發(fā)行股，是發(fā)行給特定的證券公司和機(jī)構(gòu)的，這些機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)，經(jīng)過(guò)加權(quán)平均，就得出了發(fā)行價(jià)（這些機(jī)構(gòu)還有以這個(gè)發(fā)行價(jià)包銷網(wǎng)上發(fā)行股票的義務(wù)并承擔(dān)一定期間限售的風(fēng)險(xiǎn)）。

我記得正式報(bào)價(jià)前的路演，報(bào)價(jià)只在10塊多點(diǎn)，正式報(bào)價(jià)卻大漲到16.7，這說(shuō)明什么？那些機(jī)構(gòu)都認(rèn)為16.7不高，因?yàn)樗麄兊南录沂巧档貌荒茉偕档闹袊?guó)股民。

事實(shí)證明，他們想的很對(duì)，不光網(wǎng)上發(fā)行被超額認(rèn)購(gòu)，更是得到了一個(gè)高的離譜的開(kāi)盤價(jià)48.而以當(dāng)時(shí)2007.11的股民熱情，只22倍市盈率，16.7的確不高。
    五年多來(lái)，中石油雖沒(méi)有什么大的發(fā)展，但還是維持住了一定的年利潤(rùn)，而且年年分紅，其比例，在國(guó)內(nèi)的這些公司了，可以說(shuō)是最大方的之一。
    那為什么都要罵中石油呢？其實(shí)是因?yàn)橹袊?guó)的股民，是他們哭著喊著叫在國(guó)內(nèi)上市的，是他們的“熱情”，推高了發(fā)行價(jià)（22倍市盈率在海外可以說(shuō)根本發(fā)不出去），他們買進(jìn)中石油，也不是看好其盈利分紅能力，而是想著投機(jī)撈一把，撈不到又不舍得糾正自己的錯(cuò)誤，從而被深套。
    罵中石油的人，摸著自己良心想想，你們48元、38元、28元買入中石油的時(shí)候，只想到的是什么？可以說(shuō)，中石油并沒(méi)有對(duì)不起你們！

◆中國(guó)石油的發(fā)行價(jià)高，可開(kāi)盤價(jià)更高！ 開(kāi)盤價(jià)是股民抬高的，這和中石油沒(méi)有關(guān)系了。

◆國(guó)內(nèi)發(fā)16.7元還這么多人買呢！事實(shí)是不高啊！后面還漲到48呢！

你要是48元買的，你就不但是傻瓜，而且你確實(shí)是傻瓜！

◆你不能怪中石油，你別購(gòu)買不就可以了嗎？

◆瑞銀公司48.8元減持一億股中國(guó)石油，中國(guó)的公墓基金接盤，將勞動(dòng)人民的血汗當(dāng)作廢紙送給洋人！

◆    中石油的發(fā)行價(jià)是48.6元？如果不是，誰(shuí)讓你在哪個(gè)價(jià)位買的？！

如果不是你們自己把股價(jià)抄到48.8元，瑞銀、巴菲特賺什么錢？！

◆我雖然很是不恥中石油的行為，但到目前為止，中石油沒(méi)有在財(cái)務(wù)上作假，每年的盈余與現(xiàn)實(shí)是可信的，股民自己連市盈率都搞不清楚，只知道追漲殺跌，自己有一定的責(zé)任。48.6元對(duì)應(yīng)的市盈率是64倍。

◆股神巴菲特說(shuō)：持有20年或可解套。
其實(shí)，20年也只能是帳面上的解套?！豆善笔汹A率定理》指出：市贏率40倍的股票，40年雖可能“回本”—— 可是物價(jià)和收入在最近40年漲了35倍、115倍！
股票呢? 請(qǐng)看實(shí)例:1993年買入股票的平均成本是在1993年4月6日。20年后，大部分股票帳面收益沒(méi)超過(guò)1倍——請(qǐng)您去了解，物價(jià)和收入在這20年漲了多少倍？

新股連續(xù)漲停，風(fēng)險(xiǎn)在哪里？

我在2012年第7期《經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊》發(fā)表的文章當(dāng)中，提出了“股票衰減現(xiàn)象”這個(gè)概念。“股票衰減現(xiàn)象”是——

上市公司的中位數(shù)股票的凈資產(chǎn)收益率經(jīng)歷了2次明顯的下降過(guò)程：

上市前一年的中位數(shù)股票的凈資產(chǎn)收益率是24%左右，相當(dāng)于最近多年廣義貨幣M2年均增速的140%左右；

上市第2年的中位數(shù)股票的凈資產(chǎn)收益率是10.6%左右，相當(dāng)于最近多年廣義貨幣M2年均增速的62%左右；

上市9年左右的中位數(shù)股票的凈資產(chǎn)收益率是5.8%左右，相當(dāng)于最近多年廣義貨幣M2年均增速的34%左右。

風(fēng)險(xiǎn)之一：在2015年的年報(bào)，這些新股的每股收益將大幅度降低；

到2016年3月，如果它們的價(jià)格不降低，它們的市贏率將大幅度增加。

所以，有人做過(guò)統(tǒng)計(jì)：

97.92%的股票在上市的頭3個(gè)月是上漲的；

上市2—3年以后，有65.09%的股票是下跌的；

上市3—5年以后，有88.65%的股票是下跌的。

風(fēng)險(xiǎn)之二：散戶沒(méi)有注意到“高市凈率陷阱”。

2014年6月25日，上證指數(shù)收于2025點(diǎn)，滬深上市公司2537家；其中50%股票的市贏率超過(guò)42倍或者是負(fù)數(shù)；50%股票的市凈率小于2.5倍。

我在2011年第31期《中國(guó)集體經(jīng)濟(jì)》發(fā)表的《投資要避開(kāi)高市凈率陷阱》中指出：超過(guò)1%比例的10倍市凈率股票是高市凈率陷阱。

其實(shí)中國(guó)石油的首日收市價(jià)，就是典型的高市凈率陷阱。

我在本博客的文章《高市凈率股票的結(jié)局》當(dāng)中，列出了幾十個(gè)這方面的實(shí)例，大家可以參考一下。

新股的市贏率雖然與老股差不多——請(qǐng)注意：老股“50%股票的市贏率超過(guò)42倍或者是負(fù)數(shù)”，并不代表大部分股票有投資價(jià)值；

但是新股的市凈率與老股相比，有的新股已經(jīng)落入了高市凈率陷阱。

作者簡(jiǎn)介: 黃敬陽(yáng)，（1966年—），男，湖南長(zhǎng)沙人，1988年畢業(yè)于浙江大學(xué)，1991年畢業(yè)于上海交通大學(xué)，碩士。

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