在各類牛股廣受追捧的時(shí)候，最蠱惑人的一句話就是“企業(yè)的高增長(zhǎng)可以抹平高估值”。比如一位基金經(jīng)理年初展望創(chuàng)業(yè)板時(shí)說過這樣的話：“別人看到的是它今天80倍，覺得很貴，不忍心下手，而我們看到的是它美好的未來，確定將來它能夠把這個(gè)高估值降下去。”我明白他的意思，假如股價(jià)不變，今年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)100%，PE就成了40倍，明年再增長(zhǎng)100%，估值就成了20倍。即便是以后業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)維持50%，相對(duì)于20倍的市盈率也是超級(jí)的便宜。

　　但回顧A股市場(chǎng)，除了少數(shù)股票可以享受“估值下沉、股價(jià)上揚(yáng)”的待遇外，大部分曾經(jīng)的高成長(zhǎng)股、優(yōu)質(zhì)股、價(jià)值股，其結(jié)局是：估值的確是降下來了，但同時(shí)，股價(jià)也跌得沒人樣了，例如大牛股中石油、張?jiān)、浦發(fā)銀行等。

　　這讓逢高買入或鎖倉(cāng)不動(dòng)的散戶朋友很受傷：你不是說“降估值”嗎？怎么連我的股價(jià)也降得沒毛了？

　　原因很簡(jiǎn)單：

　　1，這些企業(yè)之前都有幾年的高速成長(zhǎng)，但機(jī)構(gòu)投資者提出要和你玩“降估值”的游戲時(shí)，增長(zhǎng)的拐點(diǎn)就要出現(xiàn)了。這好像是中國(guó)股市的鐵律。機(jī)構(gòu)投資者有足夠的實(shí)力判斷出拐點(diǎn)的出現(xiàn)，但小散戶不明就里，只能做最后一個(gè)接棒者了。我在2010年高位買入榮信股份的時(shí)候，就是沉醉于智能電網(wǎng)的美好前景，堅(jiān)信“企業(yè)的高成長(zhǎng)一定會(huì)抹平高估值”的。但不幸的是，買入之時(shí)，正是這家企業(yè)3年高成長(zhǎng)戛然而止之日(截至目前，這只股票已經(jīng)下跌了78.96%).

　　2，估值的降低主要看預(yù)期。原來預(yù)期100%的增長(zhǎng)率，如果實(shí)際增長(zhǎng)率只有50%，股價(jià)立馬殺一半，如果降為30%，立馬再殺一半，三殺兩殺就把股價(jià)殺成零頭了。你看中石油48元成了8元，張?jiān)125元成了25元，浦發(fā)銀行從60元成了10元，都是這么一路殺下來的。這些年它們的業(yè)績(jī)沒有增長(zhǎng)嗎？增長(zhǎng)肯定有，只是不達(dá)標(biāo)。它們的估值沒有降下來嗎？都降了幾倍了，但股民的錢包卻癟了。

　　所以，我們可以得出三點(diǎn)結(jié)論：

　　1，當(dāng)有人要和你玩“降估值”的游戲時(shí)，你一定要有主見。我們炒股的終極目的是來掙錢而不是送錢的。說白了，我們買入一只股票，是奔著“升估值”而去的。價(jià)值投資者買入5倍PE的股票，是希望它將來升到10倍，成長(zhǎng)投資者買入20倍的股票，是希望它升到40倍。如果業(yè)績(jī)給力，就是雙擊。誰閑著沒事買上一只股票，然后伸出腦袋等著市場(chǎng)先生殺估值的？

　　2，等著別人玩完了游戲之后，你再進(jìn)場(chǎng)坐收漁翁之利。不是美好的前景可以降低估值嗎？好??！我等你降到20倍、10倍再買。降不到？沒這一說。美國(guó)百年股市100%的大牛、中國(guó)20年股市99%的大牛都有好的入場(chǎng)時(shí)機(jī)。不是等不到，而是你不愿等。你愿意把錢送給人家，然后讓別人主宰你的命運(yùn)。

　　3，直接買估值已經(jīng)回歸了的股票，這豈不是省去了等待“降估值”的時(shí)間？就像張?jiān)，2年半的時(shí)間，PE從45倍降到13倍，股價(jià)從125降到25元，剩了個(gè)零頭。原來只能買1股的錢現(xiàn)在可以買5股，這與你提前交納高昂的“定金”相比，劃算多了。你可能會(huì)說，不行，你說的那些股票都是風(fēng)口的豬，而我要的是風(fēng)口的鳥。你看創(chuàng)業(yè)板，看哪只股票都像鯤鵬展翅。其實(shí)這完全是事后諸葛亮——風(fēng)口的豬和風(fēng)口的鳥，只有風(fēng)停了才知道。洋河股份、張?jiān)在風(fēng)口翩翩起舞的時(shí)候，有誰說過它們是風(fēng)口的豬？

　　退一步講，即便是風(fēng)口的鳥也需要適度的風(fēng)(估值)，如果是龍卷風(fēng)或12級(jí)臺(tái)風(fēng)，也會(huì)把你心愛的小鳥撕個(gè)稀巴爛。

　　誠(chéng)然，像茅臺(tái)、格力、海爾、白藥這樣的優(yōu)質(zhì)股票，經(jīng)歷了2007——2008年的估值回歸后，在隨后的幾年，又迎來了一次漂亮的戴維斯雙擊，似乎為“降估值”一說提供了完美的佐證。但這也恰恰證明了：只有在“估值和股價(jià)雙低”的情況下買入優(yōu)質(zhì)股票才是成長(zhǎng)投資的不二法門。

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