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【摘要】城鎮(zhèn)化融資困難是制約我國(guó)城鎮(zhèn)化順利進(jìn)行的關(guān)鍵障礙，而稅收融資、土地財(cái)政、地方融資平臺(tái)以及公私合營(yíng)形式等傳統(tǒng)融資渠道都具有較大的局限性。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，適當(dāng)發(fā)行市政債券是解決城鎮(zhèn)化融資困難的可行路徑。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了高速發(fā)展，資本市場(chǎng)逐步完善，我國(guó)已經(jīng)初步具備了發(fā)行市政債券的基本條件，可以通過(guò)發(fā)行市政債券為城鎮(zhèn)化融資開(kāi)辟新渠道。 【關(guān)鍵詞】城鎮(zhèn)化；市政債券；融資 【作者簡(jiǎn)介】余晨陽(yáng)，中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院2010級(jí)經(jīng)濟(jì)一數(shù)學(xué)雙學(xué)位實(shí)驗(yàn)班；鄧敏婕，中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院2009級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)基地班，北京100872 【中圖分類號(hào)】F291：F832.5 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A 【文章編號(hào)】1004—4434（2013）03—0137—05 一、引言 當(dāng)前，加速城鎮(zhèn)化議題備受關(guān)注。2002～2012年，我國(guó)城鎮(zhèn)化率平均每年提高1.35個(gè)百分點(diǎn)，2012年城鎮(zhèn)化率已經(jīng)達(dá)到52.57%。城鎮(zhèn)化率的提高對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展具有重要的意義：一方面，城鎮(zhèn)化可以擴(kuò)大內(nèi)需，從而為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供內(nèi)在動(dòng)力；另一方面，城鎮(zhèn)化也能夠通過(guò)“聚集效應(yīng)”來(lái)提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量，從而確保我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展（陳彥斌、姚一曼，2012）?；诖耍笆舜蟆眻?bào)告明確指出，中國(guó)在未來(lái)十年將積極穩(wěn)妥推進(jìn)城鎮(zhèn)化建設(shè)。 然而，加速城鎮(zhèn)化需要大規(guī)模的資金支持。如果未來(lái)10年我國(guó)城鎮(zhèn)化率平均每年提高1.2個(gè)百分點(diǎn)，那么將有2億農(nóng)民進(jìn)入城鎮(zhèn)，再加上現(xiàn)有的1.6億農(nóng)民工，我國(guó)將新增4億左右的城鎮(zhèn)人口。按照人均10萬(wàn)元的固定資產(chǎn)投資計(jì)算。要實(shí)現(xiàn)4億農(nóng)民的市民化就需要增加40萬(wàn)億元的天量投資（遲福林，2012）。然而，我國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程中所面臨的資金缺口已經(jīng)日益凸顯，并逐漸成為制約城鎮(zhèn)化順利進(jìn)行的障礙。 稅收融資、土地財(cái)政、地方融資平臺(tái)以及公私合營(yíng)形式等傳統(tǒng)融資渠道都暴露出了一些弊端，探索新的融資渠道成為保障城鎮(zhèn)化建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)的關(guān)鍵任務(wù)。市政債券為解決城鎮(zhèn)化過(guò)程中所面臨的融資困境提供了一種可行路徑。本文將首先分析傳統(tǒng)融資渠道的局限性；然后，結(jié)合美國(guó)和日本發(fā)行市政債券的經(jīng)驗(yàn)，闡明發(fā)行市政債券的基本條件和關(guān)鍵保障；最后，深入分析我國(guó)發(fā)行市政債券從而為城鎮(zhèn)化融資的可行性。 二、傳統(tǒng)城鎮(zhèn)化融資渠道的局限性 總體而言，我國(guó)傳統(tǒng)的融資渠道主要有：稅收融資、土地財(cái)政、地方融資平臺(tái)以及公私合營(yíng)形式等融資渠道。但是，隨著這些融資渠道的長(zhǎng)期運(yùn)行，不少潛在問(wèn)題逐漸凸現(xiàn)出來(lái)。本節(jié)將對(duì)這些融資渠道的運(yùn)行現(xiàn)狀和局限性進(jìn)行深入剖析。 ?。ㄒ唬┒愂杖谫Y 。稅收是我國(guó)政府收入的基本來(lái)源，也是政府進(jìn)行城鎮(zhèn)化融資最主要的渠道。2012年。全國(guó)稅收收入再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到11.07萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.2%。但是，目前單純依靠稅收收入已經(jīng)不能滿足城鎮(zhèn)化過(guò)程中的資金需求。一方面，我國(guó)稅收占CDP比重已達(dá)歷史最高點(diǎn)。進(jìn)一步增加稅收的空間十分有限。隨著社會(huì)各階層的形成與凝固，不管是提高稅率還是改變稅收結(jié)構(gòu)都將導(dǎo)致社會(huì)不穩(wěn)定以及社會(huì)矛盾激化等嚴(yán)重后果，通過(guò)大幅度調(diào)整稅收制度來(lái)為城鎮(zhèn)化融資的做法已然不現(xiàn)實(shí)。另一方面，稅收無(wú)法將未來(lái)收入轉(zhuǎn)移到當(dāng)期使用，然而當(dāng)前收入已經(jīng)不足以支撐加速推進(jìn)的城鎮(zhèn)化對(duì)資金的需求。稅收是本年度收入的轉(zhuǎn)化形式，只是本年現(xiàn)金流的一部分。城鎮(zhèn)化的高速推進(jìn)將極大地促進(jìn)未來(lái)國(guó)民收入的增加。進(jìn)而產(chǎn)生巨大的未來(lái)稅收收益。要保證城鎮(zhèn)化建設(shè)快速穩(wěn)定發(fā)展，就必須在使用過(guò)去和當(dāng)前現(xiàn)金流的同時(shí)。合理地提前運(yùn)用未來(lái)的現(xiàn)金流，而這是稅收手段無(wú)法實(shí)現(xiàn)的。由于稅收制度在短期內(nèi)難以進(jìn)行大幅度調(diào)整，稅收不能完全滿足城鎮(zhèn)化建設(shè)的資金需求，只能為城鎮(zhèn)化建設(shè)提供部分資金。 ?。ǘ┩恋刎?cái)政 土地財(cái)政是地方政府應(yīng)對(duì)稅收融資能力不足的主要融資手段之一。其本質(zhì)是出讓一定時(shí)期內(nèi)的土地使用權(quán)，通過(guò)將未來(lái)土地租賃收入貼現(xiàn)的方式來(lái)擴(kuò)大政府財(cái)政收入。1994年分稅制改革之后，中央與地方財(cái)權(quán)、事權(quán)倒掛，中央財(cái)政雖然得到了空前的加強(qiáng)，但是地方政府卻陷入了財(cái)政困局。由此引發(fā)了通過(guò)高價(jià)出讓土地來(lái)彌補(bǔ)財(cái)政收入不足的“土地財(cái)政”。2010年，地方政府財(cái)政收入中的土地出讓金占比達(dá)到28%，中西部省份的土地收入占總收入的比重甚至達(dá)到40%以上。土地出讓金構(gòu)成了地方政府財(cái)政收入的重要組成部分，有利于城鎮(zhèn)化資金的積累。不僅如此，轉(zhuǎn)讓出去的土地大多被用于城鎮(zhèn)建設(shè)，這也從另一方面加速了城鎮(zhèn)化的進(jìn)程。 不過(guò)。土地財(cái)政逐漸顯露出了自身固有的局限性。第一，土地財(cái)政不具有持續(xù)性。在我國(guó)人地矛盾十分突出的情況下。政府出讓土地的數(shù)量不可能無(wú)限制地增加。未來(lái)土地出讓金減少是必然趨勢(shì)。2012年1月至10月，我國(guó)土地出讓金累計(jì)為20093億元，同比減少5561億元，降度高達(dá)21.7%。第二，土地財(cái)政使得我國(guó)的耕地面積日趨減少。在土地出讓金的巨大利益驅(qū)動(dòng)下，地方政府違法、違規(guī)占用耕地的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。這使得原本就存在的耕地流失和耕地不合理開(kāi)發(fā)等問(wèn)題被進(jìn)一步放大。第三，土地財(cái)政在某種程度上引發(fā)了地價(jià)飛漲和房?jī)r(jià)過(guò)高，不僅嚴(yán)重影響了居民家庭（尤其是中低收入階層）的生活水平，還激化了社會(huì)矛盾，嚴(yán)重影響了社會(huì)的和諧穩(wěn)定。上述問(wèn)題決定了土地財(cái)政不可能為我國(guó)城鎮(zhèn)化提供持續(xù)有效的資金保障。 ?。ㄈ┑胤秸度谫Y平臺(tái) 地方政府投融資平臺(tái)，是地方政府以投資公司的形式通過(guò)市場(chǎng)手段籌集城鎮(zhèn)化建設(shè)資金的平臺(tái)。2008年底以來(lái)，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了出口下滑、消費(fèi)低迷等問(wèn)題，地方政府投融資平臺(tái)成為拉動(dòng)國(guó)內(nèi)投資的強(qiáng)勁力量。2012年1月至10月，地方政府融資平臺(tái)發(fā)行債券（包括企業(yè)債券、中期票據(jù)、定向工具等）累計(jì)5792.8億元。在投融資平臺(tái)的推動(dòng)下，2012年新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資24萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)22.5%；施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資63.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.7%。地方政府融資平臺(tái)的出現(xiàn)，一定程度上緩解了地方政府的財(cái)政壓力，為城鎮(zhèn)化建設(shè)提供了巨大的財(cái)力支持。 但是，地方政府投融資平臺(tái)的弊端也日益顯現(xiàn)。首先，政府投融資平臺(tái)具有過(guò)度舉債的激勵(lì)，因而導(dǎo)致地方政府面臨巨大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其次，由于投融資平臺(tái)受到地方政府的干預(yù)，債務(wù)規(guī)模不穩(wěn)定，容易造成宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。再次，地方政府融資規(guī)模的擴(kuò)大將使得政府財(cái)政隱性負(fù)債增加，如果地方政府無(wú)法償還債務(wù)，中央財(cái)政將不得不扮演最終還款人的角色（巴曙松，2009）。最后，由于地方政府投融資平臺(tái)與商業(yè)銀行體系聯(lián)系緊密，其融資規(guī)模的快速增長(zhǎng)將會(huì)導(dǎo)致銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)加大，可能將債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為金融風(fēng)險(xiǎn)（李俠，2010）。 上述弊端產(chǎn)生的根源在于地方政府投融資平臺(tái)的市場(chǎng)主體身份模糊。一方面，這些平臺(tái)有政府的還款承諾，因此他們有足夠的借債激勵(lì)，容易造成政府信用濫用，從而加大政府的還款風(fēng)險(xiǎn)。另一方面。地方政府官員的換屆和政績(jī)考核等因素不可避免地滲入地方政府投融資平臺(tái)的決策中，這就難以保證投融資行為的可持續(xù)性。此外，地方政府投融資平臺(tái)法人治理結(jié)構(gòu)不完善、責(zé)任主體不清晰、操作程序不規(guī)范、融資狀況不透明、資金流向缺乏監(jiān)控等問(wèn)題也是導(dǎo)致地方投融資平臺(tái)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的重要原因。因此，地方政府投融資平臺(tái)所能提供的城鎮(zhèn)化發(fā)展資金也非常有限。 （四）公私合營(yíng)形式 公私合營(yíng)融資是政府通過(guò)與民營(yíng)企業(yè)建立伙伴關(guān)系來(lái)建設(shè)和經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目或提供服務(wù)。這種方式能夠調(diào)動(dòng)外資和民間資本用于公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的積極性。在我國(guó)，公共交通的公私合營(yíng)項(xiàng)目主要集中于地鐵行業(yè)，北京、深圳和沈陽(yáng)等城市均已采用該模式邀請(qǐng)外商獨(dú)資或者中外合資企業(yè)承擔(dān)地鐵的運(yùn)營(yíng)與維護(hù)（洪霰，2010）。2005年2月，北京地鐵四號(hào)線利用公私合營(yíng)模式進(jìn)行建設(shè)，其中70%由北京市政府出資，30%由特許經(jīng)營(yíng)公司出資；在特許經(jīng)營(yíng)公司——京港地鐵公司中，香港地鐵公司和北京首創(chuàng)集團(tuán)公司各占49%股份（鄭宗杰，2006）。民間資本進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域在一定程度上彌補(bǔ)了地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金缺口。 不過(guò)，公私合營(yíng)模式還處在試運(yùn)行階段，其適用領(lǐng)域還很狹小，能籌集到的資金也十分有限。一是民營(yíng)資本要求有高額的利潤(rùn)回報(bào)。然而當(dāng)前基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資是無(wú)法獲得產(chǎn)權(quán)的，所能獲得的部分收益權(quán)也受到政府的管制，這使得民營(yíng)資本對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施投資往往望而卻步。二是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資不僅具有投入高、回報(bào)期長(zhǎng)的特點(diǎn)，而且還存在進(jìn)入壁壘，致使偏好短期投資、投資數(shù)額較小且投資人分散的民營(yíng)資本難以進(jìn)入。因此，公私合營(yíng)的融資形式能夠籌集到的資金數(shù)量也十分有限，現(xiàn)階段難以成為城鎮(zhèn)化融資的主要來(lái)源。 三、市政債券——融資困境的破圍之路 市政債券，又稱地方政府債券，是以地方政府信用作為擔(dān)保，由地方政府或其授權(quán)的代理機(jī)構(gòu)發(fā)行，承諾在一定期限內(nèi)還本付息的債券。市政債券起源于19世紀(jì)20年代的美國(guó)，美國(guó)地方政府當(dāng)時(shí)創(chuàng)造性的通過(guò)發(fā)行市政債券來(lái)為城市建設(shè)籌集資金。20世紀(jì)70年代以后，市政債券在世界部分國(guó)家興起，并逐漸成為城鎮(zhèn)化建設(shè)資金的重要來(lái)源。因此，面對(duì)城鎮(zhèn)化建設(shè)過(guò)程中迫切需要解決的融資問(wèn)題，我國(guó)可以借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，適當(dāng)發(fā)行市政債券作為地方政府的直接融資渠道。 ?。ㄒ唬┌l(fā)行市政債券的國(guó)際經(jīng)驗(yàn) 美國(guó)市政債券占GDP的比重穩(wěn)定在25%左右，規(guī)模巨大的市政債券發(fā)行量為地方政府提供了可觀而穩(wěn)定的收入。美國(guó)市政債券的運(yùn)營(yíng)有三大制度保障：一是信息披露制度，其中最重要的原則是反欺詐條款；二是信用評(píng)級(jí)制度，在市政債券發(fā)行之后，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)便對(duì)發(fā)行主體進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，并且是直接對(duì)地方政府的信用進(jìn)行評(píng)級(jí)；三是私人債券保險(xiǎn)制度，即債券發(fā)行人未支付到期的本金和利息時(shí)，保險(xiǎn)公司承諾還本付息。后兩個(gè)制度設(shè)計(jì)將民間債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)公司引進(jìn)了市政債券體系，實(shí)現(xiàn)了對(duì)市場(chǎng)資源的充分調(diào)動(dòng)，而且形成了完善的用腳投票和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制，有效地降低了市政債券的風(fēng)險(xiǎn)，從而充分依靠市場(chǎng)的力量實(shí)現(xiàn)了市政債券的自我凈化和自我清理。此外，美國(guó)政府對(duì)市政債券實(shí)施稅收減免的優(yōu)惠政策。1986年頒布的《稅收改革法案》規(guī)定，為提供必要的公共服務(wù)所需的設(shè)施或基礎(chǔ)設(shè)施而發(fā)行債券的利息享受聯(lián)邦免稅優(yōu)惠。不僅如此，部分州還規(guī)定市政債券可以免交地方稅。美國(guó)市政債券的這些特點(diǎn)和完善的證券市場(chǎng)體系使其具有低風(fēng)險(xiǎn)和高稅后收益率的優(yōu)點(diǎn)，正因如此，美國(guó)的市政債券能夠長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，并成為工業(yè)化和城鎮(zhèn)化融資的重要平臺(tái)。 日本是目前僅次于美國(guó)的第二大市政債券發(fā)行國(guó)。二戰(zhàn)后，日本地方政府開(kāi)始擁有通過(guò)發(fā)行債券融資的權(quán)利，日本的市政債券正是在這一時(shí)期萌芽起步；20世紀(jì)70年代。日本市政債券進(jìn)入快速發(fā)展期；20世紀(jì)90年代中期，則出現(xiàn)了跳躍式增長(zhǎng)。 日本對(duì)地方政府發(fā)行市政債券實(shí)行嚴(yán)格的管理制度：第一，協(xié)議審批制度。地方政府要求發(fā)行債券時(shí)，要事先向自治省申報(bào)，提出所要發(fā)展的建設(shè)項(xiàng)目、資金來(lái)源和需要發(fā)債的額度。自治省審查后。將各地的發(fā)債計(jì)劃進(jìn)行匯總，在同大藏省協(xié)商后，統(tǒng)一下達(dá)各地區(qū)的發(fā)債額度。自治大臣與大藏大臣審批地方政府發(fā)債的重點(diǎn)是當(dāng)年不批準(zhǔn)發(fā)債或限制發(fā)債的地方政府名單。第二，計(jì)劃管理制度。二戰(zhàn)后，日本中央政府（主要由大藏省和自治省）每年都編制地方政府債務(wù)計(jì)劃，主要內(nèi)容包括地方政府債務(wù)發(fā)行總額、用途、各種發(fā)行方式的發(fā)債額。自治大臣在審批各地方政府的發(fā)債申請(qǐng)時(shí)，以該計(jì)劃為依據(jù)。第三，資金用途限制?！兜胤焦珎ā芬?guī)定，市政債券主要用于以下各項(xiàng)事業(yè)：交通、煤氣、水道、住房等建設(shè)所需經(jīng)費(fèi)：災(zāi)害緊急事業(yè)費(fèi)、災(zāi)害后生產(chǎn)恢復(fù)事業(yè)費(fèi)和災(zāi)害救濟(jì)事業(yè)費(fèi)；所有地方普通稅稅率都高于標(biāo)準(zhǔn)稅率的地方政府所從事的文教、衛(wèi)生、消防及其他公共設(shè)施的建設(shè)。與美國(guó)相似，日本的市政債券也有相關(guān)的稅收減免優(yōu)惠。從發(fā)行和管理制度設(shè)計(jì)來(lái)看，日本政府特別注重對(duì)市政債券的審批和用途管理。從風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避來(lái)看，與美國(guó)依靠保險(xiǎn)市場(chǎng)和評(píng)級(jí)制度的規(guī)避方式不同，日本主要通過(guò)中央政府與地方政府協(xié)商來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，尤其注重中央政府的協(xié)調(diào)作用。 （二）我國(guó)發(fā)行市政債券的可行性分析 隨著改革開(kāi)放以來(lái)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展和資本市場(chǎng)的逐步完善，我國(guó)已經(jīng)初步具備了發(fā)行市政債券的財(cái)政實(shí)力和有效的制度保障。 第一，我國(guó)政府融資信用良好，為市政債券提供了可靠的信用保障。市政債券可以以地方政府財(cái)政作為融資擔(dān)保，為市政債券的發(fā)行提供可靠的信用保證。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)政府的信用度很高：政府融資的信用比較可靠，風(fēng)險(xiǎn)較小，并有對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)作抵押，這為市政債的發(fā)行提供了其他融資渠道無(wú)法企及的優(yōu)勢(shì)。相關(guān)資料顯示，雖然市場(chǎng)認(rèn)為作為“準(zhǔn)市政債券”的城投債風(fēng)險(xiǎn)較高，但是由于其投資收益率相對(duì)較高，因此仍然受到基金、券商和農(nóng)信社等機(jī)構(gòu)投資者的追捧（涂盈盈，2010）。因此，預(yù)期市政債券將會(huì)憑借政府的良好信用而贏得投資者的青睞。 第二，民間資本對(duì)金融產(chǎn)品的旺盛需求確保市政債券具有穩(wěn)定的資金來(lái)源。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，大量財(cái)富在民間積聚。2011年，我國(guó)民間資本存量高達(dá)30萬(wàn)億元人民幣，相當(dāng)于我國(guó)當(dāng)年GDP的64%（李小曉，2012）；當(dāng)前我國(guó)國(guó)民儲(chǔ)蓄率高達(dá)52%，人均儲(chǔ)蓄額已經(jīng)達(dá)到了1.6萬(wàn)元。然而，有效投資渠道極其匱乏，除了銀行存款、國(guó)債、股票、企業(yè)債券之外，居民和企事業(yè)單位投資者沒(méi)有其他金融工具可選。如果能將市政債券作為一種免稅的金融產(chǎn)品推出，它必將憑借高于銀行存款的收益率和低于企業(yè)債券、股票的風(fēng)險(xiǎn)而倍受歡迎。 第三，我國(guó)金融市場(chǎng)的日益完善為市政債券市場(chǎng)化提供了強(qiáng)有力的基礎(chǔ)和保障。隨著經(jīng)濟(jì)體制和金融體制市場(chǎng)化程度的不斷提高，我國(guó)的金融市場(chǎng)建設(shè)已經(jīng)取得了突破性進(jìn)展，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)參與主體日趨廣泛。同時(shí)，多年以來(lái)的國(guó)債發(fā)行經(jīng)驗(yàn)也為市政債券的發(fā)行打下了良好的基礎(chǔ)。金融市場(chǎng)、尤其是債券市場(chǎng)的不斷發(fā)展和完善將確保市政債券的高流動(dòng)性，從而增強(qiáng)其對(duì)投資者的吸引力。 ?。ㄈ┌l(fā)展我國(guó)市政債券尤其要加強(qiáng)制度建設(shè) 我國(guó)可以通過(guò)參考國(guó)際經(jīng)驗(yàn)。在良好的制度設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)上，穩(wěn)妥推進(jìn)市政債券建設(shè)。在市政債券發(fā)行的初期，由于市政債券市場(chǎng)體系和市場(chǎng)監(jiān)管尚不健全，可以適當(dāng)借鑒日本的“強(qiáng)中央”型市政債券管理模式，這將有助于市政債券分階段、有計(jì)劃的發(fā)展。在市政債券發(fā)行的過(guò)程中，可以借鑒美國(guó)市政債券市場(chǎng)化發(fā)行模式，有效地引入市場(chǎng)監(jiān)督。具體而言，需要著重關(guān)注如下四個(gè)方面的制度建設(shè)。 第一，進(jìn)一步深化政府財(cái)政體制改革，明確地方政府財(cái)權(quán)，加強(qiáng)地方政府財(cái)政制度建設(shè)。財(cái)政分權(quán)的實(shí)質(zhì)在于中央政府和地方政府財(cái)稅職權(quán)范圍的劃分。進(jìn)一步理順中央和地方政府間的財(cái)權(quán)關(guān)系，既能夠明確地方政府發(fā)行市政債券的權(quán)利，又可以加強(qiáng)中央政府對(duì)地方政府發(fā)債規(guī)模和方向的監(jiān)管，從而為市政債券的權(quán)責(zé)歸屬提供可靠依據(jù)。 第二，加強(qiáng)債券市場(chǎng)建設(shè)，完善市政債券的相關(guān)法律法規(guī)。應(yīng)該推進(jìn)相關(guān)的立法建設(shè)，確定市政債券發(fā)行、流動(dòng)和監(jiān)管的各種規(guī)則制度，對(duì)市政債券的發(fā)行、交易、償還和監(jiān)管等進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)定。同時(shí)，還需要規(guī)范市政債券與其他債券品種的關(guān)系，并完善與市政債券相配套的政策。 第三，建立市政債券風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，完善信息披露制度和信用評(píng)級(jí)體系。借鑒美國(guó)等國(guó)家在市政債券風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制方面的經(jīng)驗(yàn)，逐漸引入評(píng)級(jí)公司和保險(xiǎn)公司對(duì)市政債的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化評(píng)估，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。通過(guò)對(duì)市政債市場(chǎng)化的建設(shè)，使債券信息更加透明，使得債權(quán)人“用腳投票”的權(quán)利得以充分實(shí)現(xiàn)，使市政債券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)自我完善。 第四，建立科學(xué)合理的償債機(jī)制，為債券購(gòu)買者的利益提供全面保障。一是明確市政債券發(fā)行的目的和方向。制定嚴(yán)格的審批制度以確保市政債券資金主要用于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，杜絕市政債券濫用行為。二是完善市政債券二級(jí)市場(chǎng)的監(jiān)管，避免因炒作而導(dǎo)致地方政府濫發(fā)債券。三是設(shè)立專門的償債基金，確保其獨(dú)立性和延續(xù)性，保證可以填補(bǔ)意料之外的負(fù)債缺口。四是建立清晰明確的責(zé)任體系，形成“有據(jù)可查、查實(shí)必究、一究到底”的市政債券責(zé)任分配制度，保證市政債券市場(chǎng)健康穩(wěn)定運(yùn)行。 四、結(jié)論 我國(guó)現(xiàn)有城鎮(zhèn)化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金缺口巨大，傳統(tǒng)融資渠道能力有限，城鎮(zhèn)化進(jìn)程因此而遇到了很大的障礙。西方發(fā)達(dá)國(guó)家用市政債券解決城鎮(zhèn)化融資缺口問(wèn)題的成功經(jīng)驗(yàn)表明，適當(dāng)發(fā)行市政債券能夠有效地為城鎮(zhèn)化融資。隨著經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展和資本市場(chǎng)的逐步完善。我國(guó)已經(jīng)初步具備了發(fā)行市政債券的財(cái)政實(shí)力和市場(chǎng)基礎(chǔ)：政府良好的融資信用為市政債券發(fā)行提供了優(yōu)質(zhì)的信用保障；民間資本對(duì)金融產(chǎn)品的旺盛需求保證了市政債券穩(wěn)定的資金來(lái)源；金融市場(chǎng)的發(fā)展與完善為市政債券市場(chǎng)化提供了強(qiáng)有力的保障和扎實(shí)的市場(chǎng)基礎(chǔ)。基于此，我國(guó)可以考慮將發(fā)行市政債券作為解決城鎮(zhèn)化融資缺口的融資渠道。 |
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來(lái)自： 晁凡 > 《新型城鎮(zhèn)化》
