憧憬藍(lán)籌股估值修復(fù)行情 基金風(fēng)格切換山雨欲來(lái)
部分基金經(jīng)理對(duì)“風(fēng)格切換”的預(yù)期，其實(shí)從去年底便已悄然興起。最初對(duì)“風(fēng)格切換”的判斷依據(jù)，源自2008年A股重挫以來(lái)頻頻發(fā)生的大盤藍(lán)籌股與中小盤股之間的“蹺蹺板”效應(yīng)：每當(dāng)中小盤股走出雞犬升天的一波小牛市，整體估值已至令人咂舌的水平，投資者們紛紛擔(dān)憂“泡沫”或?qū)⑵茰绲臅r(shí)候，此前一直被資金不斷殺跌的藍(lán)籌股們便會(huì)驟然雄起，演繹一段時(shí)間不長(zhǎng)但幅度不小的估值修復(fù)行情。而在去年創(chuàng)業(yè)板的強(qiáng)勢(shì)飆漲和今年以來(lái)中小板的頻頻發(fā)力后，當(dāng)前的市場(chǎng)情緒與往昔“風(fēng)格切換”之前頗為相似，對(duì)高估值個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)警惕正在發(fā)散，而此前跌跌不休的藍(lán)籌股們漸漸納入投資者的視野，從過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，“水往低處流”似乎行將成為現(xiàn)實(shí)。 而政策面對(duì)藍(lán)籌股頻吹暖風(fēng)，則是部分基金經(jīng)理對(duì)“風(fēng)格切換”預(yù)期升溫的重要催化劑。無(wú)論是上交所的種種努力，還是優(yōu)先股、滬港通等政策的出臺(tái)，其所指對(duì)象均為目前低估值的大盤藍(lán)籌股，監(jiān)管層的苦心可見(jiàn)一斑，也在一定程度上推動(dòng)了諸多資金涌入藍(lán)籌股。在部分基金經(jīng)理眼里，當(dāng)市場(chǎng)自身難以做出抉擇的時(shí)候，外界推力尤其是政策面上的助推，往往是左右市場(chǎng)方向的重要力量，在監(jiān)管層對(duì)藍(lán)籌股呵護(hù)有加的當(dāng)前，或可以預(yù)期更多的政策利好會(huì)偏向于藍(lán)籌股，而這也將逐步扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)的風(fēng)格，在一段時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”。 其實(shí)，雖然還未見(jiàn)到基金經(jīng)理們大規(guī)模地“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”至藍(lán)籌股，但種種跡象顯示，不少基金已經(jīng)開(kāi)始批量減持創(chuàng)業(yè)板和中小板中的高估值個(gè)股，其風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)悄然轉(zhuǎn)變。需要指出的是，盡管在去年創(chuàng)業(yè)板小牛市的刺激下，許多基金經(jīng)理對(duì)高成長(zhǎng)股依然情有獨(dú)鐘，但伴隨著創(chuàng)業(yè)板的不斷擴(kuò)容，其中的“偽成長(zhǎng)股”也在快速增長(zhǎng)，加大了基金經(jīng)理的選股難度。當(dāng)年報(bào)逐漸披露，“偽成長(zhǎng)股”漸漸露出水面時(shí)，許多基金經(jīng)理發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板中值得投資的高成長(zhǎng)股數(shù)量有限，大量“偽成長(zhǎng)股”已經(jīng)給重倉(cāng)其中的基金們帶來(lái)巨大投資風(fēng)險(xiǎn)。但令基金經(jīng)理們尷尬的是，即便意識(shí)到了所持個(gè)股為“偽成長(zhǎng)股”，但伴隨著整個(gè)市場(chǎng)情緒的變化，拋售卻變得頗為艱難，基金調(diào)倉(cāng)或需要一個(gè)相對(duì)漫長(zhǎng)的過(guò)程。 不過(guò)，需要指出的是，雖然A股初步露出了“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”的端倪，但這種轉(zhuǎn)換能否真正落實(shí)依然存在一定疑慮。有基金經(jīng)理觀察近期A股走勢(shì)時(shí)就指出，雖然政策幾番刺激，部分相關(guān)藍(lán)籌股也一度拉升，但整體來(lái)看，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，投資者對(duì)藍(lán)籌股依然有一定的抵觸情緒，對(duì)估值修復(fù)行情的啟動(dòng)疑慮較多，這也導(dǎo)致了藍(lán)籌股幾番欲振乏力，未能形成有效的財(cái)富效應(yīng)。更重要的因素，則在于目前A股市場(chǎng)依然靠存量資金推動(dòng)，增量資金入市跡象并不明顯，而相較于創(chuàng)業(yè)板，主板市場(chǎng)的流通市值過(guò)大，現(xiàn)有的存量資金較難掀起一波實(shí)質(zhì)性的反彈行情，這也是制約藍(lán)籌股上揚(yáng)的重要因素。因此，如果沒(méi)有持續(xù)性的外力推動(dòng)，以及因財(cái)富效應(yīng)吸引場(chǎng)外資金的持續(xù)流入，“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”的效果將會(huì)大打折扣。 不僅如此，在眾多基金經(jīng)理們的心里，雖然過(guò)去數(shù)年頻現(xiàn)“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”，但其實(shí)主旋律依然是緊扣經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的成長(zhǎng)股，而藍(lán)籌股的估值修復(fù)只是在成長(zhǎng)股爆炒后回調(diào)時(shí)的“調(diào)味品”而已，期望值不宜太高。他們指出，在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)仍然艱難地去產(chǎn)能化時(shí)，諸多新興產(chǎn)業(yè)近年來(lái)生機(jī)勃勃，其行業(yè)和具體上市公司的增速都非常驚人，這其實(shí)已經(jīng)指明了未來(lái)在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間的投資方向。因此，即便“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”成形，但在藍(lán)籌股估值修復(fù)行情結(jié)束后，市場(chǎng)熱情依舊會(huì)回歸到成長(zhǎng)股上來(lái)。 |
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