從兩年前多方融資“自我贖身”，到最近一兩年投資市場全面出擊，馬云帶領(lǐng)阿里巴巴沖破電商疆域，上演讓人眼花繚亂的資本逆襲。

短短一個(gè)多月，阿里系以單筆動(dòng)輒幾十億，累計(jì)一兩百億規(guī)模連續(xù)拿下高德、文化中國、銀泰商業(yè)、恒生電子和華數(shù)傳媒等多家上市公司，其他小型投資并購更是不計(jì)其數(shù)，伴隨日趨繁多的并購，阿里巴巴邊界已日趨模糊，但并購發(fā)動(dòng)機(jī)卻沒有絲毫停歇的跡象。

在這連番并購背后，馬云的錢從何而來，誰又是馬云的提款機(jī)？

1個(gè)月豪擲近200億

4月8日，停牌數(shù)月的華數(shù)傳媒發(fā)布公告稱，馬云和史玉柱等聯(lián)手斥資65.37億人民幣，通過新成立的有限合伙企業(yè)云溪投資，收購華數(shù)傳媒20%股份；與此同時(shí)，阿里巴巴還與華數(shù)傳媒母公司華數(shù)集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。

隨后，馬云“概念股”效應(yīng)再度乍現(xiàn)；復(fù)牌之后的華數(shù)傳媒連續(xù)3個(gè)交易日漲停，截至4月11日收盤，報(bào)價(jià)33.99元，較停牌前交易價(jià)累計(jì)上漲33%，較此次交易華數(shù)傳媒22.80元發(fā)行價(jià)大漲49%。

這筆炫目的交易，也刷新了今年以來阿里系單筆投資新高。與此同時(shí)，這筆交易揭蠱，也標(biāo)志著阿里短短1個(gè)月并購規(guī)模達(dá)到200億關(guān)口，堪稱資本市場大富翁，在這1個(gè)月時(shí)間，阿里系主要完成4筆大規(guī)模交易，涉及文化傳媒、商業(yè)零售、金融技術(shù)等多個(gè)領(lǐng)域。

香港資本市場上，3月12日，香港上市公司文化中國傳播(01060.HK)發(fā)布公告稱，獲得阿里巴巴集團(tuán)62.44億港元戰(zhàn)略投資，阿里巴巴將獲得60%股份，從而控股文化中國。

隨后不久，阿里巴巴與銀泰商業(yè)又聯(lián)合宣布戰(zhàn)略投資合作協(xié)議，阿里巴巴將通過認(rèn)購股票和可轉(zhuǎn)債的方式，向銀泰商業(yè)累計(jì)投資53.7億港元，此外，雙方還將成立合資公司，共同打造未來商業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施體系。

除了港股上市公司外，A股上市公司也成為阿里系曲線投資目標(biāo)。4月3日，馬云通過關(guān)聯(lián)公司浙江融信，以33億人民幣代價(jià)，一舉收購恒生集團(tuán)，并通過恒生集團(tuán)成為金融IT巨頭恒生電子控股股東，馬云也成為恒生電子實(shí)際控制人。

截至目前，單單上述4筆交易，馬云和阿里巴巴累計(jì)投資就達(dá)到191億人民幣規(guī)模，從交易頻次和規(guī)模上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過任何一家互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司。

盡管如此，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)阿里系并購仍將繼續(xù)擴(kuò)大。

一名業(yè)內(nèi)資深人士告訴記者，隨著阿里業(yè)務(wù)布局?jǐn)U大，以及巨頭資源拼搶日趨激烈，各家?guī)缀趺刻於荚诳床煌捻?xiàng)目，“除了已經(jīng)披露的，還有無數(shù)不為公眾熟知的創(chuàng)業(yè)公司，還有因?yàn)槎嗉仪⒄?，尚在緘默期的公司?！?/p>

錢根本不是問題

面對日趨紛呈的并購，一個(gè)疑問是，阿里系并購資本從何而來？

“對于馬云來說，錢根本就不是問題?！币幻顿Y人士告訴記者，馬云很容易從銀行獲得投資貸款，“在阿里巴巴旗下沉淀了大量資金，其中包括支付寶的交易資金，淘寶和天貓還有那么多的保證金、交易傭金等?！?/p>

該人士表示，雖然這些資金本身并不一定參與投資并購，但某種程度上，可以做信用擔(dān)保或者抵押，從銀行獲得融資，然后用以投資，“當(dāng)然，這只是可能情況。”

以恒生電子并購案為例，出面的是浙江融信，這家公司并不在阿里巴巴集團(tuán)控制之下，而是馬云的關(guān)聯(lián)公司；在對恒生電子33億規(guī)模并購出資中，馬云一方出納了17億人民幣，還有另外17億資金，則是通過寧波銀行和民生銀行的杭州分支機(jī)構(gòu)完成。

除了銀行融資外，阿里巴巴日趨豐厚的利潤，也正成為阿里系并購彈藥庫。

“早先幾年，阿里巴巴電商業(yè)務(wù)還處于耕耘期，沒怎么賺錢，但最近2年，隨著阿里巴巴電商霸主地位日趨牢固，其業(yè)務(wù)也逐步進(jìn)入收獲期，阿里巴巴能夠獲得高估值，很大一部分原因，也是因?yàn)橥顿Y者對其現(xiàn)有業(yè)績認(rèn)同?！辟Y深互聯(lián)網(wǎng)人士洪波表示，在電商業(yè)務(wù)板塊，阿里巴巴業(yè)績依然會(huì)有穩(wěn)定增長。

雖然阿里巴巴詳細(xì)財(cái)務(wù)情況未有披露，但從其大股東雅虎財(cái)報(bào)中，可見一斑。根據(jù)雅虎披露數(shù)據(jù)，2011年開始，阿里巴巴集團(tuán)開始逐步盈利，其中2011年凈利潤為3.4億美元，2012年為5.36億美元，2013年預(yù)計(jì)達(dá)到30.43億美元，同比增長467.7%。

在電商行業(yè)整體還在為盈利苦苦掙扎同時(shí)，輕資產(chǎn)的阿里巴巴卻以高毛利一騎絕塵。值得注意的是，2013年起，阿里巴巴單季度盈利開始超越騰訊，被業(yè)內(nèi)稱為中國最掙錢的互聯(lián)網(wǎng)公司。

而在最近馬云對華數(shù)傳媒投資案中，阿里巴巴更是“財(cái)氣側(cè)漏”。根據(jù)華數(shù)傳媒的權(quán)益變動(dòng)書披露信息，馬云和史玉柱控制的云溪投資，此次對華數(shù)傳媒注資的65.37億人民幣，除了兩人自有出資的零頭，更主要的還是來自云溪投資合伙人謝世煌注資，而謝本人的出資，則來自浙江天貓，后者提供的借款上限為65.37億元，期限10年，復(fù)合年利率為8%。

因?yàn)樘熵埥杩钤?，此次華數(shù)傳媒并購案還引起了市場對于此次馬云操作合規(guī)性的質(zhì)疑。不過記者采訪多位投資人士均認(rèn)為，此次并購并無不當(dāng)之處。

“只要董事會(huì)同意，這個(gè)事情就沒有太多可以置喙的地方，而且阿里巴巴也不是上市公司，軟銀和雅虎自己都沒有出來說什么，外界一窩蜂質(zhì)疑，其實(shí)有點(diǎn)搞笑。”前述投資人士表示。

一名業(yè)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)人士則告訴記者，由于阿里巴巴尚未上市，其在融資渠道上，可以更加自由靈活；此外，雖然阿里巴巴現(xiàn)在自有資金也日趨增多，但通過杠桿融資，依然是重要的渠道?！叭绻涂孔约旱馁Y金，這上百億規(guī)模并購，肯定不夠燒的?！?/p>

該人士認(rèn)為，馬云是一個(gè)資本運(yùn)作高手，對于融資渠道非常熟稔，每一筆并購背后，都有大量專業(yè)投資顧問和法律人士來支撐，要尋找破綻并不容易。

更為重要的是，經(jīng)過這么多年的發(fā)展，雖然馬云本身股份被稀釋，但實(shí)際上，一直保持著對阿里巴巴的控制權(quán)；此外，在并購中，馬云的操作也越來越成熟，通過不同的公司來操作，以最大程度實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)整合，而且，也可以避免未來的同業(yè)競爭問題。

“當(dāng)初馬云要做淘寶，就從阿里巴巴B2B輸血，后來做天貓，再從淘寶輸血，環(huán)環(huán)相扣，一步步把阿里巴巴盤子越做越大?！痹撊耸勘硎?，時(shí)至今日，因?yàn)楹匣锶酥贫?，馬云依然可以保有對阿里的控制權(quán)，“當(dāng)然，這背后，肯定有一系列融資協(xié)議?！?/p>