郭晨凱 制圖

此番停牌的華潤(rùn)三九[0.00% 資金 研報(bào)]、華潤(rùn)雙鶴[0.00% 資金 研報(bào)]雖然單體大，但都比較“干凈”，符合先從簡(jiǎn)單的、能控制的資產(chǎn)“下手”的邏輯。至于選擇華潤(rùn)三九為平臺(tái)，理由也很簡(jiǎn)單，從業(yè)務(wù)拓展空間上看，華潤(rùn)雙鶴的未來(lái)騰挪空間沒(méi)有華潤(rùn)三九大；從市值上看，華潤(rùn)三九和華潤(rùn)雙鶴在停牌前分別為217億元和111億元，華潤(rùn)三九體量規(guī)模明顯更大

⊙記者 宦璐 ○編輯 孫放

本周起，華潤(rùn)三九、華潤(rùn)雙鶴雙雙停牌，原因都是控股股東籌劃涉及公司重大事項(xiàng)，預(yù)示華潤(rùn)系醫(yī)藥資產(chǎn)整合將有重大進(jìn)展。市場(chǎng)預(yù)期，紫竹藥業(yè)、賽科藥業(yè)此次有望分別注入華潤(rùn)三九、華潤(rùn)雙鶴。而據(jù)上證報(bào)記者調(diào)查獲悉，華潤(rùn)系醫(yī)藥整合方略已逐漸清晰，未來(lái)或以華潤(rùn)三九作為醫(yī)藥資產(chǎn)平臺(tái)，因此可能將華潤(rùn)雙鶴并入華潤(rùn)三九。

華潤(rùn)雙鶴或并入華潤(rùn)三九

據(jù)知情人士向記者分析，此番停牌的華潤(rùn)三九、華潤(rùn)雙鶴兩家上市公司雖然單體大，但都比較“干凈”，因此符合先從簡(jiǎn)單的、能控制的資產(chǎn)“下手”的邏輯。至于選擇華潤(rùn)三九為平臺(tái)，理由也很簡(jiǎn)單，畢竟華潤(rùn)三九的業(yè)務(wù)拓展空間更大，而華潤(rùn)雙鶴的業(yè)務(wù)主要集中在大輸液等細(xì)分市場(chǎng)，未來(lái)騰挪空間沒(méi)有華潤(rùn)三九大。同時(shí)，從市值上看，華潤(rùn)三九在停牌前已近217億元，華潤(rùn)雙鶴的市值則為111億元，華潤(rùn)三九體量規(guī)模明顯更大。華潤(rùn)雙鶴并入華潤(rùn)三九的可能性很大。

不過(guò)，也有投行人士向上證報(bào)記者表示，此次資產(chǎn)重組可能還需要相當(dāng)長(zhǎng)的運(yùn)作時(shí)間，且存在一定的不確定性，包括能否通過(guò)職工代表大會(huì)的投票。目前，也就是“走一步看一步”。

華潤(rùn)系醫(yī)藥板塊的銷售規(guī)模僅次于國(guó)藥集團(tuán)，是華潤(rùn)集團(tuán)的第二大產(chǎn)業(yè)板塊，目前正著手理順三大平臺(tái)、優(yōu)化資產(chǎn)配置：自2011年底華潤(rùn)分別組建華潤(rùn)北藥和華潤(rùn)醫(yī)藥集團(tuán)后，華潤(rùn)醫(yī)藥系數(shù)家上市公司定位逐步清晰：華潤(rùn)三九抓中成藥和OTC；華潤(rùn)雙鶴主打注射劑，兼做處方藥和原料藥；東阿阿膠[-0.48% 資金 研報(bào)]主打阿膠系列保健品。此外，主營(yíng)醫(yī)療器械的華潤(rùn)萬(wàn)東[0.00% 資金 研報(bào)]則擬由民企魚(yú)躍醫(yī)療[0.00% 資金 研報(bào)]大股東接手。

值得關(guān)注的是，華潤(rùn)方面近年來(lái)一直致力于通過(guò)并購(gòu)來(lái)提升華潤(rùn)三九的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。2012年2月，華潤(rùn)三九以總價(jià)6億元收購(gòu)順?lè)逅帢I(yè)100%股權(quán)，而后者是國(guó)內(nèi)真菌類皮膚藥核心品牌。2013年1月，對(duì)桂林天和藥業(yè)的收購(gòu)則是華潤(rùn)三九出于拓展骨科用藥的戰(zhàn)略需要。骨科產(chǎn)品是華潤(rùn)三九OTC業(yè)務(wù)的八大品類之一，而天和藥業(yè)核心品種天和骨通貼膏2011年銷售額為1.92億元。

對(duì)于華潤(rùn)三九的下一個(gè)目標(biāo)，市場(chǎng)都把眼光集中在紫竹藥業(yè)上，擁有重磅計(jì)生品種“毓婷”的紫竹藥業(yè)旗下還有其他幾個(gè)婦科用藥品種，一旦獲得紫竹的加入，華潤(rùn)三九的產(chǎn)品線將更加全面?！耙苍黾恿宋磥?lái)在國(guó)內(nèi)連鎖藥店談判的籌碼?！北贝罂v橫總經(jīng)理史立臣這樣向上證報(bào)記者表示。

籌備華潤(rùn)醫(yī)藥資產(chǎn)赴港上市

事實(shí)上，通過(guò)并購(gòu)整合做大、做強(qiáng)旗下醫(yī)藥資產(chǎn)，正是華潤(rùn)系醫(yī)藥資產(chǎn)醞釀赴港上市的前奏。華潤(rùn)集團(tuán)董事長(zhǎng)宋林早在兩年前的亞洲金融論壇上就放言，計(jì)劃在一至兩年內(nèi)赴港上市。

目前，在國(guó)藥、上藥、華潤(rùn)這醫(yī)藥三巨頭中，只有華潤(rùn)一家尚未在H股上市。而如今，兩年時(shí)間已過(guò)，華潤(rùn)方面仍未實(shí)現(xiàn)醫(yī)藥資產(chǎn)赴港上市。今年2月，宋林再次表示，華潤(rùn)在開(kāi)展大規(guī)模并購(gòu)的同時(shí)，也強(qiáng)調(diào)在戰(zhàn)略引領(lǐng)下資產(chǎn)有進(jìn)有退、剝離與并購(gòu)?fù)戎匾脑瓌t，不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升資產(chǎn)質(zhì)量，保持盈利能力，最大限度地維護(hù)股東權(quán)益。

在此背景下，華潤(rùn)系A(chǔ)股上市公司頻頻出手，整合資產(chǎn)，理順關(guān)系，提升競(jìng)爭(zhēng)力，做高估值，都可理解為赴港上市還處在籌備階段。

不過(guò)，華潤(rùn)系并購(gòu)整合的效應(yīng)如何顯現(xiàn)，還有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。在史立臣看來(lái)，“圈地容易種地難”。華潤(rùn)系多年來(lái)在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)跑馬圈地，并購(gòu)無(wú)數(shù)，但協(xié)同效應(yīng)并不明顯。“雖然銷售規(guī)模位列國(guó)內(nèi)第二，但華潤(rùn)在經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)方面甚至比不上廣藥、云南白藥[0.75% 資金 研報(bào)]。”史立臣表示。

就華潤(rùn)三九而言，對(duì)于這個(gè)目前以中藥為主打的平臺(tái)，如果收下華潤(rùn)雙鶴，未來(lái)能否順利實(shí)現(xiàn)整合，也存懸疑。畢竟，化藥注射液和中成藥之間的研發(fā)、生產(chǎn)、市場(chǎng)營(yíng)銷等各個(gè)環(huán)節(jié)都存在懸殊差距，怎么實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展也是一個(gè)新的難點(diǎn)問(wèn)題。