我們?nèi)绻詡鹘y(tǒng)的銀行業(yè)觀點(diǎn)，是無法理解新一代的銀行經(jīng)營的。

    在這些年的銀行業(yè)經(jīng)營中，有個(gè)重要的運(yùn)轉(zhuǎn)部件，那就是安全資產(chǎn)。對(duì)美國銀行如此，對(duì)中國銀行同樣如此。美國銀行的資產(chǎn)負(fù)債表里安全資產(chǎn)占有份額越多，他們的考評(píng)和信用等級(jí)就越高。這常常是國債。美聯(lián)儲(chǔ)和銀行業(yè)之間的資金投放依賴國債的不同游戲規(guī)則。

    中國銀行的安全資產(chǎn)在過去的十年里則是房地產(chǎn)，影子銀行也同樣如此。

    地方政府貸款、房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)等等要獲得貸款，以土地、房產(chǎn)、建筑物作為抵押物，從而產(chǎn)生貸款，貸款再制造存款。信用證融資的授信來自于一個(gè)企業(yè)的信用規(guī)模，但基于其母公司的信用實(shí)際上來自于房產(chǎn)規(guī)模。小的貿(mào)易商則完全依賴于自身的房產(chǎn)抵押。影子銀行體系里的信托公司，大量投融資在地方和房產(chǎn)，一般以對(duì)方房產(chǎn)的折讓價(jià)來作為風(fēng)控措施。民間高利貸有許多是以房地產(chǎn)的重復(fù)抵押作為融資工具。

    如果你不能明白我說的，舉一個(gè)例子，某個(gè)貿(mào)易公司向銀行要求信用證授信，銀行審查其母公司，發(fā)現(xiàn)其母公司信用良好，要求其母公司擔(dān)保，給予數(shù)億授信。而其母公司的信用來自于多年的土地、建筑物抵押融資過程。小公司的老板則不得不拿自己的房產(chǎn)證押給銀行，取得授信。

    高利貸玩家在房產(chǎn)上漲過程中，通過左右手倒賣，迅速放大杠桿得到貸款。

    溫州的高利貸危局建立在地產(chǎn)猛烈漲價(jià)的基礎(chǔ)上，而這個(gè)問題之所以放大，是因?yàn)榉孔又皇歉軛U融資的工具。上海鋼貿(mào)業(yè)的崩潰，也是因?yàn)楹芏噤撡Q(mào)商通過房地產(chǎn)的高杠桿融資，到螺紋鋼的高杠桿融資，形成雙重杠桿，在大宗商品崩潰后，迅速崩潰。

    中國銀行業(yè)與美國銀行業(yè)的不同就在于此，而美國銀行業(yè)的安全資產(chǎn)泡沫將會(huì)在美聯(lián)儲(chǔ)逐漸退出的過程中形成危局，中國銀行業(yè)的危局則因?yàn)榉康禺a(chǎn)業(yè)不能支撐上漲形成，而房地產(chǎn)業(yè)不能形成上揚(yáng)是因?yàn)殂y行業(yè)看到了房地產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)不敢繼續(xù)發(fā)放按揭貸款引發(fā)，這叫做雙重悖論。

     央行開始重手限制互聯(lián)網(wǎng)金融，并非看到了互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，而是看到了互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新正打破中國銀行業(yè)賴以生存的一個(gè)基礎(chǔ)，那就是低息壓榨儲(chǔ)戶。

     但央行也看錯(cuò)了，實(shí)際上銀行本身自己在打破這個(gè)基礎(chǔ)，理財(cái)和信托業(yè)的創(chuàng)新早就把整個(gè)金融的低息運(yùn)轉(zhuǎn)環(huán)境打破了。

     奧地利學(xué)派在觀察經(jīng)濟(jì)周期時(shí)，不會(huì)認(rèn)為政府有能力控制利率周期。在土地財(cái)政和房地產(chǎn)螺旋上揚(yáng)時(shí)，來自實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣轉(zhuǎn)移，向土地注入，而其中伴隨著一個(gè)吞噬資金、增加利息成本的源頭，就是基礎(chǔ)建設(shè)中有非常大的部分是不能產(chǎn)生現(xiàn)金流的。因此貨幣資源到最后會(huì)逐漸縮減，導(dǎo)致利率上揚(yáng)。

     即使央行放開存貸比，也只是增大未來風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)模，在時(shí)間周期上有所延遲而已。

     所以，怪罪于互聯(lián)網(wǎng)金融是毫無意義的。銀行業(yè)和影子銀行都再繼續(xù)試圖延續(xù)龐氏騙局的壽命，但是房地產(chǎn)業(yè)基于高利率的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開始釋放，按揭貸款的利率優(yōu)惠取消會(huì)影響投機(jī)者的心理，整個(gè)國家經(jīng)濟(jì)的下滑趨勢又會(huì)影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的投資者心理。

    風(fēng)險(xiǎn)的堆積是各種勢能堆積的過程，房地產(chǎn)和土地不再成為銀行業(yè)的安全資產(chǎn)，因?yàn)榈盅何镒兊貌环€(wěn)定了。此時(shí)央行并沒有來得及注入新的安全資產(chǎn)，比如國債，這一塊的進(jìn)展緩慢。央行逆回購的規(guī)模也不夠大，在未來的短期某個(gè)時(shí)段，風(fēng)險(xiǎn)到達(dá)臨界點(diǎn)，會(huì)集中釋放。

     2014年的黑天鵝事件會(huì)出現(xiàn)在房地產(chǎn)業(yè)，但癥狀卻是以某個(gè)影子銀行產(chǎn)品劇烈違約方式暴露出來，然后一系列事件爆發(fā)，從而引發(fā)金融和房地產(chǎn)危機(jī)。

     某一年我在威海路辦事，陽光明媚，世道平和，突然間一輛汽車失控，猛烈的撞擊對(duì)面的街道，車輛損毀，幾個(gè)人頭破血流的從車?yán)餄L落。堆積這個(gè)事件發(fā)生的原因卻可能是司機(jī)持續(xù)疲勞駕車，突然間就失控了。

     我們從不知道人生的意外何時(shí)發(fā)生。