美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫忽吹鷹派風(fēng)：美聯(lián)儲(chǔ)19日表示，將在利率前瞻指引中放棄6.5%的失業(yè)率門檻。耶倫表示將在今年秋季結(jié)束購債，并在6個(gè)月后首次加息。

　　上述美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)來自當(dāng)天結(jié)束的貨幣政策例會(huì)，這也是耶倫上任后主持的第一次貨幣政策例會(huì)。不過耶倫也強(qiáng)調(diào)，雖然不再將失業(yè)率6.5%作為決定何時(shí)升息的指引，但并不代表美聯(lián)儲(chǔ)的政策意圖發(fā)生了變化。美聯(lián)儲(chǔ)將參考一系列廣泛的指標(biāo)來決定升息時(shí)間。

　　市場(chǎng)分析人士稱，她(耶倫)顯然把加息時(shí)間向上推了一些。其對(duì)于前瞻指引的表述顯然更偏向于溫和的鷹派。

　　上述暗示加息時(shí)間可能早于預(yù)期的表態(tài)，讓市場(chǎng)頗感意外。紐約股市三大股指19日全線下跌。紐約金價(jià)也未能幸免，2014年4月黃金期價(jià)收于每盎司1341.3美元，比前一交易日下跌1.3%。與之形成對(duì)應(yīng)的是美元指數(shù)19日上漲0.86%。

　　美聯(lián)儲(chǔ)還決定，從4月起將長(zhǎng)期國債的月度購買規(guī)模從350億美元降至300億美元，將抵押貸款支持證券的月度購買規(guī)模從300億美元降至250億美元。這樣一來，美聯(lián)儲(chǔ)月度資產(chǎn)購買規(guī)模將從此前的650億美元縮減至550億美元。這是美聯(lián)儲(chǔ)第三次削減購債，照此削減速度，美聯(lián)儲(chǔ)將于今年秋天完全退出長(zhǎng)達(dá)五年的“量化寬松”(QE).

　　美聯(lián)儲(chǔ)下一次議息會(huì)議將于4月29日至30日舉行。

　　QE政策秋季徹底退出

　　自去年12月起，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)兩次在貨幣政策會(huì)議上縮減每月購債規(guī)模，從最初的850億美元減至此次議息會(huì)議前的650億美元。在耶倫上述言論出爐后，市場(chǎng)普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在此后的歷次會(huì)議中繼續(xù)延續(xù)每月多縮減100億美元的步伐。

　　不出所料，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將4月份購債規(guī)模再削減100億美元，至550億美元，其中，長(zhǎng)期美國國債購買量和抵押貸款擔(dān)保證券(MBS)購買量將各削減50億美元，至每月300億美元和250億美元。美聯(lián)儲(chǔ)的購債計(jì)劃旨在推低長(zhǎng)期貸款利率，刺激投資、支出和招聘。

　　耶倫重申了美聯(lián)儲(chǔ)將保證充分就業(yè)和將通脹拉回2%的水平。前兩個(gè)月的反常天氣增加了研判經(jīng)濟(jì)景況的難度，今年的生產(chǎn)與消費(fèi)的數(shù)據(jù)均不及預(yù)期。

　　但她同時(shí)指出，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的看法與去年年底相比基本沒有改變。如果經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)符合預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)穩(wěn)步縮減資產(chǎn)購買數(shù)量，并在今年秋季停止資產(chǎn)購買計(jì)劃。

　　修改前瞻指引

　　在結(jié)束為期兩天的貨幣政策例會(huì)之后，美聯(lián)儲(chǔ)放棄了原來關(guān)于未來利率前景的指引，這也是此次會(huì)議最大的看點(diǎn)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)后的聲明中，調(diào)整了有關(guān)短期利率走勢(shì)的前瞻指引，淡化了之前使用的6.5%失業(yè)率門檻。

　　根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)聲明，在決定接近于零的聯(lián)邦基金利率(即商業(yè)銀行(行情 專區(qū))間隔夜拆借利率)的時(shí)長(zhǎng)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將參考廣泛指標(biāo)，包括勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況、通脹壓力和預(yù)期以及金融市場(chǎng)狀況，以衡量經(jīng)濟(jì)在就業(yè)和通脹兩大政策目標(biāo)上已取得和有望取得的進(jìn)展。

　　所謂“前瞻性指引”，是指美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來利率政策走向給出一些語言暗示或承諾來引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，從而對(duì)當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生影響。自2008年年底將聯(lián)邦基金利率降至零至0.25%的超低區(qū)間之后，美聯(lián)儲(chǔ)開始啟用非常規(guī)工具來刺激經(jīng)濟(jì)，前瞻指引是其中的一個(gè)重要組成部分。根據(jù)此前美聯(lián)儲(chǔ)的前瞻指引，除非失業(yè)率降至6.5%，并且通脹不超過2.5%，否則美聯(lián)儲(chǔ)就不會(huì)考慮將短期利率從接近零的水平上調(diào)。

　　不過隨著美國失業(yè)率不斷向6.5%靠近，前瞻指引的有效性也引發(fā)廣泛爭(zhēng)議。數(shù)據(jù)顯示，今年1月和2月美國失業(yè)率分別為6.6%和6.7%。

　　“政策意圖未變化”

　　雖然修改前瞻性指引早在市場(chǎng)意料之中，但是砍掉6.5%的量化指標(biāo)，取而代之的是一個(gè)不太明確的量化衡量標(biāo)準(zhǔn)，則讓市場(chǎng)頗感意外。

　　海外機(jī)構(gòu)分析師表示，美聯(lián)儲(chǔ)棄用6.5%的失業(yè)率作為升息的決定標(biāo)準(zhǔn)，這為自身的公信力帶來了風(fēng)險(xiǎn)。上述分析師的依據(jù)在于：美聯(lián)儲(chǔ)此前一直表示失業(yè)率降至6.5%將促使其重新考慮0%~0.25%聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間。現(xiàn)在失業(yè)率數(shù)據(jù)來到了6.7%附近，而這一指引卻被修改了，原來的前瞻性指引顯得有些誤導(dǎo)。

　　對(duì)此，耶倫解釋說，就業(yè)和通脹與目標(biāo)水平的差距越大，且差距持續(xù)的時(shí)間越久，低利率政策就將維持越長(zhǎng)時(shí)間。調(diào)整利率前瞻指引并非否定這一政策工具所產(chǎn)生的作用，而是因?yàn)榫蜆I(yè)市場(chǎng)的改善比預(yù)想要快，而通脹水平卻比預(yù)期要低，之前的指引不再適用。

　　“失業(yè)率盡管是一個(gè)不錯(cuò)的指標(biāo)，但并不能全面衡量勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況，尤其是資源閑置程度，需要更為廣泛的信息作為參考?！币畟愅瑫r(shí)強(qiáng)調(diào)，前瞻指引的改變并不代表美聯(lián)儲(chǔ)政策意圖發(fā)生變化，而是美聯(lián)儲(chǔ)希望說明在失業(yè)率降至6.5%以下后，利率政策將如何演變。

　　實(shí)際上，美聯(lián)儲(chǔ)一直在根據(jù)形勢(shì)調(diào)整有關(guān)短期利率走勢(shì)的前瞻指引。2012年12月，美聯(lián)儲(chǔ)擯棄了之前使用的模糊日期表述，首次明確使用量化指標(biāo)門檻，把加息時(shí)機(jī)與通脹率和失業(yè)率掛鉤，宣布在通脹率低于2.5%和失業(yè)率高于6.5%之前不會(huì)加息。隨著失業(yè)率迫近6.5%的門檻線，2013年12月，美聯(lián)儲(chǔ)又增加表述，表示即使在失業(yè)率跌破6.5%之后很長(zhǎng)時(shí)間，仍將把短期利率保持在超低水平。

　　加息時(shí)間或提前

　　更令資本市場(chǎng)屏息的是，美聯(lián)儲(chǔ)公布政策聲明后，耶倫召開了發(fā)布會(huì)，其首次明確了美聯(lián)儲(chǔ)的加息時(shí)點(diǎn)，相對(duì)于市場(chǎng)此前猜測(cè)的時(shí)點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)利率的時(shí)點(diǎn)可能更早。

　　在一小時(shí)的發(fā)布會(huì)中，市場(chǎng)只聽到三個(gè)詞，翻譯成中文是：大約六個(gè)月。

　　在被問到美聯(lián)儲(chǔ)在縮減購債完成后需要多久才開始升息時(shí)，耶倫表示這個(gè)時(shí)間間隔很難界定：“但大概可能是6個(gè)月。”

　　美聯(lián)儲(chǔ)縮減購債計(jì)劃有望在今年10月或11月結(jié)束，因此耶倫口中說的首次升息時(shí)間可能就是明年四五月份。

　　根據(jù)當(dāng)天公布的最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)2015年年底利率中值的判斷較上一份預(yù)測(cè)要高，這也引發(fā)了外界對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)更早加息的猜疑。但耶倫指出，經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中的細(xì)微變化沒必要過分看重。

　　具體來看，16位美聯(lián)儲(chǔ)官員中的13位表示，預(yù)計(jì)將于2015年開始上調(diào)短期利率，只有一位官員預(yù)計(jì)加息將從今年開始，兩位官員預(yù)計(jì)2016年開始加息。官員們對(duì)加息起始時(shí)間的預(yù)期正在向2015年靠攏。去年12月份，17位官員對(duì)加息起始時(shí)間的預(yù)期中，12位預(yù)計(jì)為2015年，兩位預(yù)計(jì)為2014年，3位預(yù)計(jì)為2016年。

　　美聯(lián)儲(chǔ)還在當(dāng)天的聲明中首次指出，即使在通脹和就業(yè)兩大指標(biāo)接近政策目標(biāo)的情況下，基于經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，一段時(shí)間內(nèi)仍有必要把聯(lián)邦基金利率保持在美聯(lián)儲(chǔ)所認(rèn)為的4%的長(zhǎng)期正常水平以下。耶倫指出，美聯(lián)儲(chǔ)希望借此傳達(dá)的意圖是，即使啟動(dòng)加息程序后，加息的幅度也將是漸進(jìn)式的。

　　市場(chǎng)中的不安情緒“可能是人們覺得耶倫將盡早收緊政策的一個(gè)跡象，或者如果美聯(lián)儲(chǔ)在失業(yè)率降至6.5%以下后的很長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)還維持低利率，那么市場(chǎng)可能出現(xiàn)通脹，”洛克韋爾證券駐紐約首席市場(chǎng)分析師維恩·庫夫曼(Wayne Kaufman)接受路透社采訪時(shí)稱。

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