2013年，盡管美國(guó)股市表現(xiàn)搶眼，屢屢創(chuàng)出歷史新高，但對(duì)于對(duì)沖基金行業(yè)來說，并不是一個(gè)很好的年份，行業(yè)平均投資回報(bào)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸市場(chǎng)，但有一支對(duì)沖基金卻在當(dāng)年異軍突起，它便是為外界所熟知的由傳奇投資人索羅斯創(chuàng)建的量子基金。

該基金在2013年創(chuàng)下55億美元的投資回報(bào)，這一回報(bào)額也令量子基金重登全球最賺錢的對(duì)沖基金第一位。

在本世紀(jì)初由于遭遇“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”而一蹶不振的量子基金，大有卷土重來之勢(shì)，從2009年宣布金融危機(jī)已經(jīng)結(jié)束開始，索羅斯的量子基金開始了一輪絕地反擊，并向全世界宣布2013年已在這一輪反擊中大獲全勝。 量子基金目前持倉的總市值已經(jīng)從2011年第4季度的45億美元增長(zhǎng)至目前的117億美元。

盡管自2011年以來，該基金已經(jīng)不再對(duì)外部投資者開放，僅管理索羅斯家族資產(chǎn)，但基于索羅斯過去擊敗英格蘭央行、制造亞洲金融風(fēng)暴等“輝煌戰(zhàn)績(jī)”，這位令全球金融市場(chǎng)都聞風(fēng)喪膽的傳奇投資人的任何投資舉動(dòng)，都會(huì)對(duì)投資者產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

美國(guó)證交會(huì)最新公開文件披露，索羅斯旗下量子基金持倉的11% 為標(biāo)普500指數(shù)ETF的看空期權(quán)，意味著索羅斯開始押注美國(guó)資本市場(chǎng)將會(huì)下跌。

2013年量子基金“豪取”55億美元投資回報(bào)

2013年美國(guó)股票市場(chǎng)迎來久違的大牛市，而索羅斯所領(lǐng)導(dǎo)的量子基金在這一年中重新回歸對(duì)沖基金行業(yè)的霸主地位。據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)LCH投資公司的報(bào)告顯示，在過去的一年中，索羅斯旗下的量子捐贈(zèng)基金（Quantum Endowment fund）大賺55億美元，收益總額位列所有對(duì)沖基金的第一位，連一直在對(duì)沖基金行業(yè)稱雄的橋水基金也不得不甘拜下風(fēng)。

這樣的“成績(jī)單”是2009年金融危機(jī)結(jié)束以來，量子基金最佳的全年收益。從1973年創(chuàng)立以來至今，量子基金共實(shí)現(xiàn)了近400億美元的回報(bào)，目前旗下管理的資產(chǎn)規(guī)模為286億美元。

除了索羅斯的量子基金外，還有4支對(duì)沖基金2013年全年的收益在40億美元以上，他們都共同做對(duì)了一件事，那就是看好美國(guó)股票市場(chǎng)，去年全年，美國(guó)股市總體漲幅超過30%。 對(duì)沖基金全部收益的70%以上均來自股票投資收益。對(duì)沖基金行業(yè)全年實(shí)現(xiàn)1920億美元的收益，排名前20位的收益總額高達(dá)554億美元。

盡管對(duì)于頂級(jí)對(duì)沖基金來說，2013年是大獲豐收的一年，如量子基金、橋水基金等，回報(bào)率都在近30%的高水平，但對(duì)于整個(gè)對(duì)沖基金行業(yè)來說，收益率水平并不高。根據(jù)對(duì)沖基金研究機(jī)構(gòu)對(duì)沖基金研究的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全年對(duì)沖基金行業(yè)平均回報(bào)率僅不到10%，這一水平遠(yuǎn)低于標(biāo)普500指數(shù)全年30%的漲幅。而來自彭博的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)甚至更低，對(duì)沖基金全年投資回報(bào)率僅為7.3%。

“它們（指量子基金等）的表現(xiàn)比對(duì)沖基金行業(yè)要好得多?！盠CH董事長(zhǎng)里克·索夫（Rick Sopher）說，“這些基金依然保持著‘掙錢’的狀態(tài)而非‘守錢’。”

索夫指出，太多的對(duì)沖基金經(jīng)理以損失投資回報(bào)為代價(jià)而控制風(fēng)險(xiǎn)，因此表現(xiàn)不佳。

索夫認(rèn)為，對(duì)于像量子基金這樣的超大規(guī)?；?，仍然能夠取得如此高的收益實(shí)屬不易，從歷史表現(xiàn)來看，100-120億美元以上規(guī)模的超大規(guī)模對(duì)沖基金，收益率通常都不會(huì)太高，但量子基金卻在2009年后，幾乎連年保持20%以上的投資回報(bào)率。

金融危機(jī)后量子基金重新崛起

索羅斯最輝煌的時(shí)期無疑是在上世紀(jì)90年代，他成功狙擊了英國(guó)央行，迫使英鎊貶值并從中大賺18億美元，他還一手掀起了1997年亞洲金融風(fēng)暴，從泰銖貶值中獲利頗豐。

但21世紀(jì)初，互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，令索羅斯損失慘重，量子基金由此一蹶不振。2000年，量子基金失去了全球規(guī)模最大對(duì)沖基金第一的寶座，一年的時(shí)間內(nèi)基金凈損失100億美元，縮減至40億美元規(guī)模，由于巨額損失，當(dāng)時(shí)的幾位量子基金的主要負(fù)責(zé)人均引咎辭職。索羅斯旗下的量子新興增長(zhǎng)基金和量子基金合并成為今天的量子捐贈(zèng)基金。在當(dāng)時(shí)致以股東的信中，索羅斯稱，合并基金的決定是為了使之成為”低風(fēng)險(xiǎn)、低投機(jī)性“的對(duì)沖基金。

然而索羅斯的錯(cuò)誤似乎仍在繼續(xù)，2008年第二季度，量子基金大舉買進(jìn)雷曼兄弟，共購入947萬股，占到雷曼兄弟當(dāng)時(shí)全部股權(quán)的1.4%，這筆投資共花費(fèi)了約3億美元，據(jù)外界估算，雷曼兄弟破產(chǎn)給量子基金帶來的損失大約在1.2億美元。

在不到10年的時(shí)間，兩輪危機(jī)讓索羅斯跌落神壇，他的投資理論一度飽受質(zhì)疑，但對(duì)于索羅斯來說，“成也危機(jī)，敗也危機(jī)”，這句話用在他身上似乎最為恰當(dāng)，正是由于最近的這一場(chǎng)金融危機(jī)，令索羅斯又“起死回生”了。

2009年，剛剛經(jīng)歷完雷曼破產(chǎn)打擊的索羅斯重整旗鼓，聯(lián)合其他6家對(duì)沖基金，以139億美元的價(jià)格共同并購了IndyMac銀行，獲得了超過1600億美元的銀行信貸、投資等資產(chǎn)。

這一次，索羅斯判斷正確了危機(jī)結(jié)束的時(shí)點(diǎn)，2010年，量子基金獲得了30多億美元的投資收益，從1973年設(shè)立以來共實(shí)現(xiàn)了320億美元的收益，再度躋身全球盈利最高的對(duì)沖基金行列。

回顧索羅斯在金融危機(jī)后所作的一系列具體投資操作，不得不令人贊嘆這位在金融市場(chǎng)中叱詫多年的風(fēng)云人物，對(duì)于投資機(jī)會(huì)的敏銳的眼光和堅(jiān)決的操作。

例如SEC所披露的量子基金持倉報(bào)告顯示，從2011年第一季度開始，索羅斯便開始對(duì)跟蹤標(biāo)普500指數(shù)的交易所交易基金進(jìn)行做空，做空規(guī)模在第二季度末達(dá)到5億美元，與此同時(shí)，他大幅增持拉爾夫勞倫、JC Penny百貨等和美國(guó)消費(fèi)密切相關(guān)的行業(yè)公司股票。

這段時(shí)期，正是歐債危機(jī)演化到最為深重的時(shí)刻，希臘當(dāng)時(shí)陷入破產(chǎn)危機(jī)的邊緣，索羅斯認(rèn)為歐債危機(jī)的恐慌會(huì)影響到美股市場(chǎng)，因而選擇做空標(biāo)普500指數(shù)，而與此同時(shí)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況相對(duì)良好并依然處在危機(jī)后的穩(wěn)步復(fù)蘇走勢(shì)中，因此對(duì)美國(guó)消費(fèi)類行業(yè)繼續(xù)增持。

現(xiàn)實(shí)情況印證了索羅斯的判斷，標(biāo)普500指數(shù)在2011年第二季度和第三季度遭遇重創(chuàng)，最多下跌超300點(diǎn)，這一情況一直延續(xù)到2011年底，指數(shù)走出了一個(gè)明顯的“W”型，此時(shí)，這一機(jī)會(huì)再度被索羅斯捕捉到，從第三季度開始，索羅斯開始逐步削減標(biāo)普500指數(shù)的空倉，在量子基金2011年12月31日的持倉報(bào)告中可以清晰的看到，該基金持有的5億美元標(biāo)普500指數(shù)掛鉤的交易所交易基金的空單，已經(jīng)削減至1億美元，與此同時(shí)，索羅斯預(yù)計(jì)科技行業(yè)又將迎來一輪上漲高潮，因此，在量子基金大幅增持的股票中，又出現(xiàn)了谷歌、摩托羅拉等科技公司的身影。

憑借著對(duì)危機(jī)結(jié)束時(shí)點(diǎn)的準(zhǔn)確判斷以及后續(xù)投資時(shí)點(diǎn)的精確把握，索羅斯領(lǐng)導(dǎo)的量子基金迎來一輪新的高潮，從2011年第四季度至今，基金總市值已經(jīng)從45億美元，增長(zhǎng)至118億美元。

索羅斯下一步想做什么

就在量子基金重新開始順風(fēng)順?biāo)H，2011年索羅斯突然宣布，該基金將向外部投資者關(guān)閉，成為一家僅管理家族資產(chǎn)的基金公司。

做出這樣的重大轉(zhuǎn)變決定，主要是受到美國(guó)監(jiān)管制度變化的影響，美國(guó)證券交易委員會(huì)當(dāng)年通過了將大型對(duì)沖基金和私募股權(quán)基金納入監(jiān)管的提案，這一提案的最終目的是進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)管理資產(chǎn)在1.5億美元以上或有15個(gè)客戶以上基金管理公司的信息透明度，但索羅斯顯然不希望自己的基金操作太過透明。

盡管從那以后索羅斯不再實(shí)際管理量子基金，交由其兩個(gè)兒子以及首席投資官Scott Bessent來具體操作，但實(shí)際上，索羅斯對(duì)量子基金仍然具有舉足輕重的影響。

在經(jīng)歷完重獲輝煌的2013年后，量子基金開始了新一輪在金融市場(chǎng)中的“獵殺”，從部分公開信息中，能夠一窺索羅斯在新的一年中的投資思路。

去年12月份，在美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)年的最后一次貨幣政策會(huì)議上，與會(huì)決策者一致通過了從2014年1月起開始逐步削減量化寬松貨幣政策的提議，標(biāo)志著美國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境將從流動(dòng)性充裕逐步過渡至偏緊的開始。

此前有眾多分析認(rèn)為，2013年美國(guó)資本市場(chǎng)的一輪盛宴，很大程度上是由美聯(lián)儲(chǔ)超寬松貨幣政策所營(yíng)造的，而非真實(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況所支持，因此一旦這樣的超寬松貨幣環(huán)境不復(fù)存在，市場(chǎng)將無法維持高位，尤其在幾大指數(shù)頻頻創(chuàng)下歷史新高后，未來將缺乏進(jìn)一步走高的動(dòng)力。

從2014年第一個(gè)月美國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)來看，確實(shí)印證了投資者這樣的擔(dān)憂情緒，標(biāo)普500指數(shù)連續(xù)4周下跌，全月下跌3.6%，創(chuàng)下2012年5月以來最差單月表現(xiàn)。

對(duì)于這樣的市場(chǎng)反應(yīng)，索羅斯早已提前布局。根據(jù)美國(guó)證交會(huì)公開文件顯示，目前量子基金去年第四季度末持有的跟蹤標(biāo)普500指數(shù)的交易所交易基金的空單總額已經(jīng)高達(dá)13億美元，較前一季度大幅增長(zhǎng)154%，目前占其全部持倉總額的11%。

和索羅斯聯(lián)合創(chuàng)辦量子基金的傳奇投資人羅杰斯對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，他認(rèn)同索羅斯看空標(biāo)普500指數(shù)的投資觀點(diǎn)。索羅斯認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策的逐步退出是讓市場(chǎng)無法維持目前高位的主要原因。

該基金做空的其他股票和基金還有美國(guó)鋁業(yè)、卡特彼勒、芝加哥橋梁和鋼鐵公司、跟蹤能源行業(yè)的交易所交易基金，顯示索羅斯認(rèn)為這些行業(yè)和公司估值過高。由于這些行業(yè)和公司集中在能源、制造業(yè)等基礎(chǔ)領(lǐng)域，可見索羅斯對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所擔(dān)憂。

從量子基金具體的持倉行業(yè)分布來看，科技類股仍然是其重點(diǎn)布局的行業(yè)領(lǐng)域，持倉比例高達(dá)26.5%，蘋果、微軟、亞馬遜、易趣、Facebook、谷歌、高通、思科、雅虎等科技行業(yè)的熱門公司均是量子基金所重倉持有的，其中還出現(xiàn)了在美國(guó)上市的百度和唯品會(huì)這樣的科技類中概股的身影。此外，服務(wù)業(yè)領(lǐng)域和基礎(chǔ)材料類行業(yè)，持倉比例均在13%以上。摩根大通、花旗、富國(guó)銀行等美國(guó)主要金融機(jī)構(gòu)，重新進(jìn)入索羅斯的投資視野。

值得注意的是，上周剛剛發(fā)生的450億美元Comcast天價(jià)收購時(shí)代華納有線的并購，這兩家公司索羅斯均重倉持有，此外，19日剛剛傳出消息要以250億美元收購Forest Laboratories Inc的制藥商Actavis Plc，索羅斯也持有25000股，仿佛索羅斯早已預(yù)料到并購會(huì)發(fā)生一樣。

在第四季度中，量子基金的操作動(dòng)作極大，出清了92支股票，并新購入了98支股票，較目前237個(gè)持股相比，幾乎接近一半的持倉在這一季度中被完全更替。

由于量子基金在2013年的驚人投資表現(xiàn)，令索羅斯再度受到投資者的熱捧。一位在美從事對(duì)沖基金業(yè)多年的人士對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示，雖然索羅斯的“反身性”投資理論晦澀難懂，但其多年的成功經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)證了該理論的實(shí)用價(jià)值，因此在任何時(shí)候，索羅斯量子基金披露的持倉狀況對(duì)于投資者來說都有十分重要的風(fēng)向標(biāo)意義。（騰訊財(cái)經(jīng) 紀(jì)振宇 發(fā)自北京）