就在化妝品電商網(wǎng)站聚美優(yōu)品傳出赴美IPO估值30億美元的消息后，國(guó)內(nèi)另外一家化妝品電商樂蜂網(wǎng)今日緊急宣布接受唯品會(huì)1.125億美元的投資，出讓股份達(dá)到75%，按此計(jì)算樂蜂網(wǎng)的估值僅為1.5億美元，簡(jiǎn)直是白菜價(jià)。

　　作為一對(duì)歡喜冤家，雙方前后腳宣布新的資本動(dòng)作，這絕非巧合。不過讓人疑惑的是，樂蜂網(wǎng)銷售額上來說號(hào)稱達(dá)到了聚美優(yōu)品的一半，估值應(yīng)該達(dá)到15億美元的級(jí)別，但今天宣布的入股計(jì)劃讓不少分析人士膛目結(jié)舌，很多人想不明白那個(gè)我們經(jīng)常在戶外、電視、網(wǎng)絡(luò)上看到的樂蜂網(wǎng)，價(jià)值如此之低，1.5億美元換成人民幣不到10億，這個(gè)估值僅為聚美優(yōu)品的一個(gè)零頭，是否合理？

　　事實(shí)上，一個(gè)企業(yè)的估值有多方面的的影響因素，不能單純的靠銷售額來做判斷標(biāo)準(zhǔn)。一般來說，在銷售額相同的前提下，電商類的企業(yè)估值要低于社交網(wǎng)絡(luò)、游戲、搜索引擎等。下面筆者就來結(jié)合下過往的一些企業(yè)估值案例來分析下“樂蜂網(wǎng)的估值為什么這么低”。

　　第一：行業(yè)老大和老二的區(qū)別

　　曾幾何時(shí)，有人采訪聯(lián)想的CEO楊元慶，問了一個(gè)非常經(jīng)典的問題“聯(lián)想為什么要爭(zhēng)全球PC老大的地位”，楊元慶反問記者“那我問你，世界第一高峰是珠穆朗瑪峰，第二高峰是哪個(gè)呢？”。楊元慶的反問闡述了商業(yè)價(jià)值中的一個(gè)基本原理：哪怕第一名比第二名只高出一小點(diǎn)，但市場(chǎng)地位和估值卻千差萬別。同理，在化妝品電商行業(yè)，樂蜂網(wǎng)和聚美優(yōu)品競(jìng)爭(zhēng)了多年，雖然樂蜂網(wǎng)早于聚美優(yōu)品推出，但從2012年以來，逐步被聚美優(yōu)品超越，銷售額有了超過一倍的差距?，F(xiàn)在雖然聚美老大，樂蜂網(wǎng)老二，但其的江湖地位和估值自然不可同樣而與。

　　第二：連續(xù)三年沒有完成既定的銷售目標(biāo)

　　互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)講究一個(gè)市夢(mèng)率，市夢(mèng)率的意思就是：你這個(gè)企業(yè)現(xiàn)在很小沒關(guān)系，但你的成長(zhǎng)速度要非?？?，你將來能成長(zhǎng)為一個(gè)巨頭。 所以，我們發(fā)現(xiàn)很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)營(yíng)收沒有多少，市值都高的嚇人，騰訊的2013年的營(yíng)收只有600億，但市值接近1萬億，百度和其他互聯(lián)網(wǎng)頂級(jí)企業(yè)也同樣如此。他們能夠獲得如此之高的估值或者市值很大的原因在于他們的成長(zhǎng)速度非常快，而且成長(zhǎng)的天花板沒有看到。 反過來，我們看看樂蜂網(wǎng)近年的變現(xiàn)：樂蜂網(wǎng)在2011年的時(shí)候，樂蜂網(wǎng)李靜表示當(dāng)年的銷售額會(huì)達(dá)到10億人民幣，但后來樂蜂網(wǎng)的CEO王立成表示當(dāng)年沒有完成10億的交易額；樂蜂網(wǎng)在2012年2月的時(shí)候，樂蜂網(wǎng)CEO王立成訂的目標(biāo)是全年30億人民幣，但最終只完成了18億的銷售額；樂蜂網(wǎng)2013年銷售額訂的目標(biāo)是40億人民幣，并且將會(huì)實(shí)現(xiàn)盈利，但通過今天的唯品會(huì)入股信息來看，樂蜂網(wǎng)遠(yuǎn)沒有完成40億的年銷售額。 評(píng)論和分析都是蒼白的，對(duì)于投資人來說，數(shù)據(jù)上的差錯(cuò)是最不能容忍的，連續(xù)三年，全部食言意味著樂蜂網(wǎng)沒有達(dá)到預(yù)期的增長(zhǎng)目標(biāo)，估值自然大受影響。

　　第三：商品質(zhì)量問題

　　對(duì)于賣東西的網(wǎng)站來說，網(wǎng)站所售的產(chǎn)品的質(zhì)量真?zhèn)问亲铌P(guān)鍵的，比營(yíng)銷和模式等其他因素都要重要。而樂蜂網(wǎng)恰恰在產(chǎn)品問題上栽了幾次跟頭，以樂蜂網(wǎng)奢品館為例，打出的廣告是“為您提供GUCCI、PRADA、Burberry、BALLY、Miu Miu等系列品牌”。但LV、GUCCI、COACH、PRADA、阿瑪尼等品牌的負(fù)責(zé)人已經(jīng)很明確的表明“要想買我們的東西，請(qǐng)去直營(yíng)專賣店選購(gòu)商品，沒有授權(quán)任何形式的網(wǎng)購(gòu)渠道”。除此之外，樂蜂網(wǎng)也遭遇了銷售假貨的質(zhì)疑，并且多次被媒體點(diǎn)名報(bào)道，甚至一度引起“中國(guó)打假第一人”王海的關(guān)照，就此王海做客《我消費(fèi)》公開打假樂蜂網(wǎng)！當(dāng)然，假貨問題不僅僅在樂蜂網(wǎng)，聚美優(yōu)品、淘寶網(wǎng)等幾乎所有的大型電商網(wǎng)站都存在，這是無法避免的，但可以減少，樂蜂網(wǎng)如果能夠減少假貨和水貨的產(chǎn)品占比，相信不管對(duì)銷售額或者估值來說，都會(huì)大為改觀。

　　寫作最后：今天宣布收購(gòu)之際，唯品會(huì)CEO沈亞發(fā)了一封內(nèi)部郵件，郵件中提到了一份報(bào)告《2013年網(wǎng)購(gòu)化妝品趨勢(shì)分析報(bào)告》，《2013年網(wǎng)購(gòu)化妝品趨勢(shì)分析報(bào)告》是速途研究院在2013年出品的，對(duì)化妝品電商感興趣的朋友可以到百度搜索的看下這份報(bào)告全文。

　　來源：投稿，本文作者系速途研究院院長(zhǎng) 丁道師