股票知識："二八"現(xiàn)象和"長尾"之道

　　是固守二八定律、死命往20%的熱門股擠，還是尋求“長尾”之道、在剩余的80%股票里尋找機會？這一切最終取決于市場是否為多元化的投資者提供多元化的投資產(chǎn)品

　　19世紀末20世紀初，意大利經(jīng)濟學家巴萊多發(fā)現(xiàn)了一個有趣的現(xiàn)象，即在任何一組事物中，20%是重要的，而其余的80%總是處于次要的位置。比如，20%的客戶帶來了80%的收入，20%的人掌握了80%的財富，20%的項目創(chuàng)造了80%的利潤，甚至20%的人享受了80%的愛情。這就是著名的二八定律。而在中國股票市場上，投資者對“二八現(xiàn)象”也不陌生。

　　不過，幾年前出現(xiàn)的另外一種思想，引起了人們對于二八定律的再認識，這就是“長尾理論”?！伴L尾理論”認為，如果能找到辦法去分別滿足80%的“長尾需求”，那么，這些需求總和所組成的潛在市場，也許并不亞于任何熱門產(chǎn)品的市場。

　　股票其實也是一種產(chǎn)品，是由很多人創(chuàng)造和維護的一種產(chǎn)品，股票投資則是對于這種產(chǎn)品的需求。分析對于股票這種產(chǎn)品的多樣化需求，也許能為我們提供另一個視角來看市場。

　　超短線客：對于這類投資者，股票的活躍程度是否高、流動性是否好、交易成本是否低廉最為關鍵，而基本面因素反而不重要，因為每日的隨機波動和基本面的關聯(lián)度不大。所以，股指期貨、權證和活躍的熱門股票就成為了超短線客的首選。

　　趨勢投資者：原則上這類投資者愿意投資各類股票，但實際上這類投資者更傾向投資短期內(nèi)波動率顯著提高的股票。大量高價績優(yōu)股在大部分情況下并沒有這樣的表現(xiàn)，因此投機性更強的中小型股票及金融衍生品往往成為這類資金的首選。

　　長線價值投資者：這類投資者更關注基本面的長期變化趨勢，對于短線股的價格波動不敏感。估值合理和低估的大中型股票成為其首選。

　　穩(wěn)健投資者：這類投資者對于投資的波動率和下跌的風險更敏感，所以寧愿犧牲部分收益而追求投資產(chǎn)品收益的穩(wěn)定。穩(wěn)健型基金、大盤藍籌和部分結構性產(chǎn)品是他們的最愛。

　　賭博型投資者：這類投資者富有冒險精神，相信一夜暴富的神話，為此可以不惜任何代價。不確定性就意味著機會，所以具備資產(chǎn)重組、整體上市等題材的消息股是他們最心儀的投機對象。

　　實際上，投資者的種類遠比上述的要多，投資需求也遠比上述提到的更為多元化。多樣化的投資需求是一直存在的，即使有時它們被壓抑。

　　本輪牛市之前，股票市場可以說只有兩種產(chǎn)品：“健康食品”和“毒品”，即20%的基金重倉股和80%的其他股票。這些“其他股票”包括ST股、績差股、高市盈率股票，甚至包括某些在其他市場一貫表現(xiàn)良好的價值股（資產(chǎn)價值高而盈利能力欠佳的股票）。在幾年的熊市里，只有消費“健康食品”的消費者才可能總體獲利，而買入“毒品”的消費者，就像吸毒的人那樣，無不深受其害，幸運者淺嘗輒止、離開股票市場，而更多的人則變成了癮君子，欲罷不能，我們稱之為套牢。

　　在熊市里，除了長線價值投資者的需求可得到充分滿足外，其他類型投資者的投資需求皆被壓抑，甚至連穩(wěn)健投資者也在熊市的非理性下跌中深受其害。當股票市場僅能滿足一類投資者的需求時，整體的需求就顯得不足，我們就處于短缺經(jīng)濟時代。這種情況下，即使多數(shù)存量資金涌向20%的績優(yōu)股，即使GDP在高速增長，熊市的陰霾也揮之不去。

　　牛市來臨時，基金重倉股固然有了優(yōu)異的表現(xiàn)，而其他類的股票也因為交易的活躍以及內(nèi)在利益機制的變化，而有了盈利的機會，暫時改變了“毒品”的屬性。被壓抑的需求要尋找途徑釋放，而在投資品種匱乏的情況下，ST股票、低價股、重組股、消息股乃至小盤股在某種意義上就成了替代品，這就出現(xiàn)了過度投機、雞犬升天的繁榮假象。市場整體的需求得到了短暫的滿足。這就是，同樣是在GDP高速增長的背景下，中國為何既有長達4年的熊市，也可以在短短的一年時間里，從熊市轉為幾乎失控的瘋牛市。這其中股權分置改革固然功不可沒，但多樣化的投資需求得到釋放也是不可忽視的因素之一。

　　虛假的繁榮無法持久，它恰恰反襯出市場投資品種的匱乏。過度的投機和二八現(xiàn)象，都是大量投資需求面對有限投資品種時的畸形副產(chǎn)品，本質上都是不健康的。

　　投機性股票畢竟僅僅是替代品，需求的基礎并不穩(wěn)固。當監(jiān)管層開始大力打擊投機時，大量的非主流投資需求被重新壓抑。所以，昨天也許我們還在為股市中源源不斷的新資金和過度投機而煩惱，今天，我們卻突然發(fā)現(xiàn)，股市的流動性竟然短期出現(xiàn)了拐點，整體需求似乎有些不足了。

　　兩難。怎么辦？

　　第一種辦法，當然是大力提倡價值投資，也就是鼓勵對基金重倉股或績優(yōu)股的消費。這樣做固然有其好處，但可能引起的后果也不容忽視：一是大量其他投資需求被壓抑，進而整體需求被壓抑，所謂大河無水小河干，股票市場整體重心下移；二是市場重新回到短缺經(jīng)濟時代，大量資金重新涌入少量績優(yōu)股，造成藍籌泡沫，而當這些股票被嚴重高估時，市場整體就變得毫無吸引力，在周邊市場的競爭下，需求被分流，市場重陷低迷。

　　第二種辦法，則是大力發(fā)展金融創(chuàng)新，提供更多更新的產(chǎn)品來滿足投資者，引導而不是壓抑投資者的多元化需求。市場并不會因為新的產(chǎn)品的出現(xiàn)而導致資金總量下降，相反，新的產(chǎn)品也會帶來新的需求，市場整體的購買力反而會上升，而和那些績差投機股比較，大部分的新產(chǎn)品或多或少地帶有“健康食品”的特征，投資者的健康有了保證，股票市場的健康發(fā)展也就有了保證。