奧賽康(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))10日凌晨緊急公告稱(chēng)，將暫緩本次發(fā)行。

　　新規(guī)之下老股東有機(jī)會(huì)“獅子大開(kāi)口”了。

　　本該10日網(wǎng)上申購(gòu)的創(chuàng)業(yè)板(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))新秀奧賽康突然消失在申購(gòu)股名單中。誰(shuí)料昨日凌晨，該公司突然宣布暫緩IPO。值得注意的是，背后的理由就是在新股發(fā)行中，大股東獅子大開(kāi)口，8億元的募集規(guī)模卻要套現(xiàn)32億元。

　　記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在已經(jīng)披露信息的新股中，老股套現(xiàn)比例高達(dá)八成，讓市場(chǎng)難以接受。有分析認(rèn)為，原本為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的IPO變成為大股東套現(xiàn)的會(huì)所，原本用來(lái)治療“三高”的老股轉(zhuǎn)讓一開(kāi)始就遭到拷問(wèn)。

　　專(zhuān)家認(rèn)為，治理“三高”依然靠制度完善，而且新股發(fā)行也應(yīng)視市場(chǎng)承受能力而定。

　　前一天才發(fā)布發(fā)行公告的江蘇奧賽康藥業(yè)股份有限公司10日凌晨緊急公告稱(chēng)，將暫緩本次發(fā)行。而這是本次新股發(fā)行開(kāi)閘以來(lái)首個(gè)暫緩發(fā)行案例，引起市場(chǎng)高度關(guān)注。根據(jù)公告，本次發(fā)行擱淺禍起大股東巨額套現(xiàn)。而原本用來(lái)治療“三高”的老股轉(zhuǎn)讓一開(kāi)始就遭到拷問(wèn)。

　　老股套現(xiàn)共達(dá)50億元

　　或許監(jiān)管層在制度設(shè)計(jì)當(dāng)初并沒(méi)有想到，現(xiàn)在老股東套現(xiàn)激情達(dá)到難以想象的地步。根據(jù)奧賽康此前公告，本次IPO發(fā)行股份數(shù)量為5546.6萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)高達(dá)72.99元/股，發(fā)行市盈率為67倍，預(yù)計(jì)從市場(chǎng)獲得資金為40.48億元(含費(fèi)用，下同)。然而，讓投資者大跌眼鏡的是，如此大的融資規(guī)模中，有接近八成是通過(guò)老股轉(zhuǎn)讓直接進(jìn)入了控股股東的腰包，而奧賽康自己幾乎只拿到個(gè)零頭。

　　“如果都按照這種方式IPO，市場(chǎng)怎么能受得了?！币晃徊辉竿嘎渡矸莸娜掏缎腥耸扛嬖V記者。不過(guò)，中金公司和奧賽康表示，未來(lái)還將繼續(xù)啟動(dòng)上市。

　　而記者發(fā)現(xiàn)，按照原計(jì)劃，2014年1月8日至10日，共發(fā)行8只股票，奧賽康、我武生物(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))、楚天科技(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))、炬華科技(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))4只個(gè)股IPO出現(xiàn)老股轉(zhuǎn)讓記錄，合計(jì)募資64.4億元左右，但老股轉(zhuǎn)讓直接套現(xiàn)達(dá)到47.77億元，占比高達(dá)80%。而留給股民投資的公司的資金只有區(qū)區(qū)15.86億元。

　　“這哪里是為企業(yè)解決融資問(wèn)題，簡(jiǎn)直就是給老股東們提供套現(xiàn)渠道?，F(xiàn)在不用在二級(jí)市場(chǎng)擠牙膏似的慢慢堅(jiān)持，直接就在一級(jí)市場(chǎng)拿走巨額現(xiàn)金?！庇型顿Y者氣憤地表示。業(yè)內(nèi)人士則稱(chēng)，本來(lái)指望用來(lái)平抑股價(jià)的老股轉(zhuǎn)讓現(xiàn)在卻成為本次IPO新政的一處硬傷。

　　證監(jiān)會(huì)：設(shè)定新老股數(shù)量

　　針對(duì)奧賽康IPO暫停發(fā)行，中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸周五表示，發(fā)行人和主承銷(xiāo)商在發(fā)行過(guò)程當(dāng)中要注意維護(hù)市場(chǎng)公平，兼顧新老股東的利益，合理設(shè)定新股和老股數(shù)量，平衡投融資雙方的利益，切實(shí)保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益。

　　2014年1月，暫停了14個(gè)月的A股IPO重新啟動(dòng)，目前已經(jīng)有51家企業(yè)啟動(dòng)發(fā)行，隨之也暴露不少問(wèn)題。對(duì)此，鄧舸指出， 2013年底恢復(fù)新股發(fā)行后，為促進(jìn)發(fā)行人和主承銷(xiāo)商守法合規(guī)，貫徹過(guò)程監(jiān)管、行為監(jiān)管和事后問(wèn)責(zé)的精神，近期組織證券業(yè)協(xié)會(huì)和交易所開(kāi)展檢查。

　　另外，鄧舸還強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)化改革不意味著放任自流，發(fā)行人和主承銷(xiāo)商應(yīng)該遵守相關(guān)規(guī)定，不得提供招股書(shū)之外的發(fā)行人信息，審慎定價(jià)，證監(jiān)會(huì)將對(duì)違法違規(guī)行為進(jìn)行查處。

　　IPO改革步伐會(huì)受影響？

　　據(jù)記者初步了解，奧賽康事件一出，業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心較多的就是對(duì)未來(lái)注冊(cè)制推出進(jìn)程的影響?！癐PO轉(zhuǎn)變?yōu)樽?cè)制，意味著我們的資本市場(chǎng)改革已向市場(chǎng)化邁出了標(biāo)志性的一步?！边@是媒體報(bào)道中國(guó)證監(jiān)會(huì)原主席周道炯9日在“2013第二屆領(lǐng)航中國(guó)金融行業(yè)(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))創(chuàng)新發(fā)展高峰論壇”上的表述。而本次新股發(fā)行改革有著很多注冊(cè)制的影子。

　　但不少專(zhuān)業(yè)人士擔(dān)憂(yōu)，從近期新股發(fā)行來(lái)看，新股三高頑癥未解決，加上老股東不顧市場(chǎng)影響的套現(xiàn)正在對(duì)現(xiàn)有的新股發(fā)行制度形成挑戰(zhàn)，也可能會(huì)影響到未來(lái)注冊(cè)制的出臺(tái)進(jìn)程。

　　“現(xiàn)在IPO管得這么嚴(yán)，都有很多漏洞，要是不怎么審核了，這個(gè)市場(chǎng)豈不是亂套了?！蓖顿Y者不無(wú)擔(dān)憂(yōu)地說(shuō)。

　　知名財(cái)經(jīng)人士水皮指出，為控制超募，證監(jiān)會(huì)在新規(guī)中規(guī)定可適當(dāng)轉(zhuǎn)賣(mài)老股，這本是為了控制高定價(jià)，但漏洞非常明顯，因?yàn)樵诔^(guò)最高報(bào)價(jià)的詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)中，只規(guī)定了最少剔除10%，而具體剔除的比例，主承銷(xiāo)商和發(fā)行人有決定權(quán)，這被奧賽康有效利用。

　　思考：

　　老股轉(zhuǎn)讓

　　為何治不了“三高”

　　去年11月30日，新公布的IPO新規(guī)專(zhuān)門(mén)針對(duì)“三高”頑疾開(kāi)出藥方，其中一劑就是老股轉(zhuǎn)讓。

　　彼時(shí)證監(jiān)會(huì)表示，新股發(fā)行“三高”，核心就是發(fā)行定價(jià)高，其中有新股炒作的原因，同時(shí)還有新股供求不均衡。為此，證監(jiān)會(huì)推動(dòng)老股東轉(zhuǎn)讓股票，增加單只新股在上市首日的供應(yīng)量，“老股東轉(zhuǎn)讓股票的多少本身也反映其對(duì)公司價(jià)值的判斷，老股東賣(mài)得多，買(mǎi)方自然不敢報(bào)高價(jià)。”

　　“但是新股三高頑癥并沒(méi)有得到解決?！庇⒋笞C券研究所所長(zhǎng)李大霄昨日接受本報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示。昨日申購(gòu)的三只新股天保重裝(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))、炬華科技和良信電器(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))的發(fā)行使用分別達(dá)到41.38倍、33.17倍和24.64倍。在13日即將于網(wǎng)上發(fā)行的6家公司中，全通教育(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))和安控股份(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))發(fā)行市盈率也分別為51.37倍和40.35倍。

　　他山之石

　　成熟市場(chǎng)老股轉(zhuǎn)讓不新鮮

　　“在國(guó)外成熟資本市場(chǎng)上也都有老股轉(zhuǎn)讓?zhuān)壤龥](méi)有這么大?！?A target=_blank>南方基金策略分析師楊德龍告訴記者。

　　據(jù)記者了解，美國(guó)市場(chǎng)允許存量發(fā)行，而且美國(guó)證監(jiān)會(huì)不會(huì)對(duì)其進(jìn)行干涉，但對(duì)老股轉(zhuǎn)讓有不少約束機(jī)制。

　　金杜律師事務(wù)所唐應(yīng)茂表示，根據(jù)美國(guó)證券法，美國(guó)在新股發(fā)行時(shí)，老股東可以向公眾公開(kāi)出售首發(fā)前購(gòu)入的股份。而且公司首發(fā)時(shí)老股東是否公開(kāi)發(fā)售老股，決策權(quán)留給老股東和公司。

　　如以紅籌結(jié)構(gòu)在美國(guó)上市的太陽(yáng)能企業(yè)江西賽維，2007年6月首發(fā)時(shí)總共向投資者公開(kāi)發(fā)售了約1700萬(wàn)股，其中77%為公司發(fā)行的新股，23%為老股東出售的老股。2011年8月在美國(guó)上市的土豆網(wǎng)，首發(fā)時(shí)共向投資者公開(kāi)發(fā)售了約2400萬(wàn)股，其中約93%為公司發(fā)行的新股，7%為老股東出售的老股。

　　2003年12月在中國(guó)香港地區(qū)和美國(guó)兩地上市的中國(guó)人壽(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))，在首發(fā)時(shí)也是新股和老股同時(shí)發(fā)售。其中，中國(guó)人壽發(fā)行的新股約占90%，老股東出售的老股約占10%。

　　不過(guò)，唐應(yīng)茂指出，美國(guó)證券法對(duì)老股東首發(fā)前購(gòu)入股票的轉(zhuǎn)讓仍然有一系列限制。如老股東公開(kāi)售股需要通過(guò)發(fā)行人向美國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)。首發(fā)前公司通過(guò)非公開(kāi)方式出售的股票都屬于“限制性證券”。對(duì)這類(lèi)股票，如果滿(mǎn)足了一定條件，股東可以公開(kāi)出售；如果股東屬于公司的關(guān)聯(lián)方，這類(lèi)“限制性證券”的公開(kāi)出售需要遵守一定的條件。

　　而且，在具體實(shí)踐中，首發(fā)時(shí)老股東出售股票，承銷(xiāo)商、公司和股東之間通常會(huì)有嚴(yán)肅的討論，討論的核心是避免老股東出售老股給首發(fā)帶來(lái)負(fù)面影響。即使有老股轉(zhuǎn)讓?zhuān)葍r(jià)都不高。江西賽維首發(fā)時(shí)，售股的老股東看起來(lái)基本都是私募投資者，而創(chuàng)始人沒(méi)有出售任何股份，首發(fā)后仍持有70%以上的股份。

　　堵漏！新股發(fā)行三大“建言”

　　1　限制轉(zhuǎn)讓比例嚴(yán)格套現(xiàn)條件

　　“證監(jiān)會(huì)還表態(tài)說(shuō)要合理控制新股和老股的數(shù)量，但合理的標(biāo)準(zhǔn)、具體的轉(zhuǎn)讓比例是什么？這個(gè)是制度層面的?！币晃换鹑耸空f(shuō)。

　　“從目前情況來(lái)看，老股轉(zhuǎn)讓都是各自自己設(shè)置的比例。雖然符合市場(chǎng)化方向，但在整個(gè)市場(chǎng)還不成熟的情況下，監(jiān)管層還是需要在制度上設(shè)置比例。我覺(jué)得15%左右的比例比較合適?！庇兴侥既耸扛嬖V記者。

　　因此，老股轉(zhuǎn)讓措施是否可以再完善，“比如是否可以適當(dāng)降低老股轉(zhuǎn)讓比例，除了資金要鎖定之外，還要對(duì)破發(fā)的回購(gòu)幅度同老股轉(zhuǎn)讓的比例掛鉤。在招股書(shū)中，企業(yè)都承諾，如果股價(jià)不理想，大股東可以增持，可以回購(gòu)，但力度都很小，效果也很差。寶鋼股份(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))回購(gòu)50億元，康得新(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))大股東連續(xù)增持，但價(jià)照樣跌?！鄙鲜霾辉竿嘎渡矸莸娜掏缎腥耸空J(rèn)為。

　　2　加強(qiáng)監(jiān)管一級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)

　　“從現(xiàn)在發(fā)行情況看，主要是那幫機(jī)構(gòu)在那里玩。價(jià)格就是這幫人整上去的，有幾個(gè)考慮到對(duì)市場(chǎng)的影響了。還有承銷(xiāo)商、發(fā)行人，都應(yīng)該承擔(dān)更為有效的責(zé)任?！辟Y深投資者黃先生表示。不少機(jī)構(gòu)為了能申購(gòu)新股，肆意抬價(jià)，使得證監(jiān)會(huì)本想通過(guò)增加供應(yīng)調(diào)整發(fā)行價(jià)的初衷效果打折。

　　奧賽康公告表明，在剔除最高報(bào)價(jià)部分后，基金公司的申購(gòu)總量占比仍超過(guò)網(wǎng)下總申購(gòu)量的60%以上。就機(jī)構(gòu)網(wǎng)下報(bào)價(jià)來(lái)看，剔除最高報(bào)價(jià)部分后，網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)的中位數(shù)為61.05元，加權(quán)平均數(shù)為58.81元；公募基金報(bào)價(jià)的中位數(shù)為62.00元，公募基金報(bào)價(jià)的加權(quán)平均數(shù)為61.92元。這也意味著，公募基金整體報(bào)價(jià)偏高。

　　黃先生表示，此前機(jī)構(gòu)網(wǎng)下配售的股票還有3個(gè)月鎖定期，若發(fā)行估值過(guò)高，還要承擔(dān)破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，“沒(méi)有了鎖定期，上市就可以?huà)伿厶赚F(xiàn)，并把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了二級(jí)市場(chǎng)?！币虼?，他建議，不僅要讓故意報(bào)高價(jià)機(jī)構(gòu)承擔(dān)事后責(zé)任，3個(gè)月的鎖定期也應(yīng)恢復(fù)。但如何來(lái)判定是“故意”抬價(jià)就看決策者的智慧了。

　　3　新股批量發(fā)行是否可緩一緩？

　　數(shù)據(jù)顯示，自去年最后一天5家公司喜獲上市批文后，已經(jīng)有51家公司招股，擬募資總額約在200億元上下。不少企業(yè)上市心切，在拿到上市批文后不作停留，立即公布招股信息。然而另一方面，普通股民死守大盤(pán)卻一跌再跌，昨日繼續(xù)下跌0.71%，在過(guò)去的7個(gè)交易日里，僅僅一天微漲了0.08%，其余全部下跌，累計(jì)跌幅達(dá)到4.85%，2000點(diǎn)岌岌可危。

　　“新股如此密集發(fā)行，市場(chǎng)怎能不跌呢？”楊德龍表示。因此，不少股民希望監(jiān)管層能考慮市場(chǎng)承受能力，暫時(shí)放緩或者暫停新股發(fā)行。

　　有股民就對(duì)記者分析指出，無(wú)論到哪里申購(gòu)，但主要還是靠二級(jí)市場(chǎng)去變現(xiàn)，“如果二級(jí)市場(chǎng)不停的下跌，沒(méi)有幾個(gè)人愿意留在這里。那不只有都到一級(jí)市場(chǎng)上去尋找穩(wěn)賺不賠的機(jī)會(huì)了，這容易造成僧多粥少的局面，中簽率越來(lái)越低，價(jià)格也就會(huì)越拔越高?！?/FONT>