連發(fā)兩道“解禁令” 險(xiǎn)資意欲何為？
本周，保監(jiān)會(huì)連發(fā)兩道“解禁令”，一則針對(duì)當(dāng)下炙手可熱的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，另一道劍指低迷已久的大盤(pán)藍(lán)籌股。從二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，投資者對(duì)前者反應(yīng)強(qiáng)烈，認(rèn)為這對(duì)創(chuàng)業(yè)板個(gè)股是重大利好，創(chuàng)業(yè)板綜指當(dāng)日一舉創(chuàng)出歷史新高；而后一個(gè)利好則普遍被投資者忽視，多數(shù)藍(lán)籌股在消息公布當(dāng)日都高開(kāi)低走，延續(xù)跌勢(shì)。然而，這樣的市場(chǎng)反應(yīng)就真的靠譜嗎？答案似乎并不那么肯定。 創(chuàng)業(yè)板大漲迎紅包 藍(lán)籌股下跌路漫漫 本周二，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一改前一個(gè)交易日的調(diào)整走勢(shì)，出現(xiàn)強(qiáng)勁拉升。當(dāng)日晚間謎底揭曉，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票等有關(guān)問(wèn)題的通知》，為保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)板上市公司解禁。該消息將創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資熱情推向了新的高潮，周三，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大幅跳空高開(kāi)后繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，全天大漲3.90%，突破1400點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，逼近去年10月9日創(chuàng)下的1423.96點(diǎn)歷史高點(diǎn)。當(dāng)日，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)總成交金額高達(dá)420.9億元，為該市場(chǎng)有史以來(lái)的最高紀(jì)錄。 正所謂好事成雙，周三晚間保監(jiān)會(huì)再傳利好：保險(xiǎn)公司歷史存量保單投資藍(lán)籌股獲放行。而據(jù)業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，目前險(xiǎn)資存量保單的規(guī)模高達(dá)5000億元左右。不過(guò)，如此龐大的增量資金的獲準(zhǔn)入市的消息，卻并未在二級(jí)市場(chǎng)激起多大的漣漪。周四，兩市總市值超過(guò)500億元的51只個(gè)股中，僅有15只飄紅，代表大盤(pán)藍(lán)籌股的滬深300指數(shù)也大跌0.88%。 創(chuàng)業(yè)板利好幾何 保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)板的解禁，最終會(huì)帶來(lái)多少增量資金，并對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)產(chǎn)生怎樣的影響？對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士有不同的測(cè)算結(jié)果。 據(jù)廣發(fā)證券(000776)研究員陳杰認(rèn)為，保險(xiǎn)公司投資創(chuàng)業(yè)板的資金量可參照社保基金的情況—截至2013年三季報(bào)，社?；鸬腁股投資中，有7%是投資于創(chuàng)業(yè)板；而三季報(bào)中，保險(xiǎn)公司持有的A股市值為4665億元，假設(shè)未來(lái)保險(xiǎn)公司投資于創(chuàng)業(yè)板的比重也為7%，且投資創(chuàng)業(yè)板的資金來(lái)源中一半來(lái)自于賣(mài)出主板股票，一半來(lái)自于出售其他資產(chǎn)或閑置資金，那么將給創(chuàng)業(yè)板帶來(lái)約350億元增量資金，占目前創(chuàng)業(yè)板流通市值的4%。同時(shí)，該事件的示范效應(yīng)會(huì)吸引更多的非保險(xiǎn)資金流向創(chuàng)業(yè)板，因此對(duì)創(chuàng)業(yè)板股票構(gòu)成直接利好。 東方證券首席策略分析師邵宇計(jì)算的結(jié)果是：截至2013年三季度保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為7.4萬(wàn)億元，其中直接股票投資約占6%，若有10%的股票投資轉(zhuǎn)移至創(chuàng)業(yè)板，將帶來(lái)約450億元新增資金，約占創(chuàng)業(yè)板流通市值的5%，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的影響較大。而保險(xiǎn)資金的特點(diǎn)也決定了其資產(chǎn)配置更傾向于確定性較高的創(chuàng)業(yè)板新藍(lán)籌，從而進(jìn)一步促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板的結(jié)構(gòu)分化。 打新意圖更明確 值得注意的是，保險(xiǎn)資金創(chuàng)業(yè)板解禁令的發(fā)布時(shí)間點(diǎn)恰逢首批新股網(wǎng)上申購(gòu)的前一天，這不禁讓人對(duì)該政策的出臺(tái)意圖產(chǎn)生聯(lián)想，即是否為了參與新股的網(wǎng)下申購(gòu)。實(shí)際上，本周三深市多家創(chuàng)業(yè)板新股的上市公告書(shū)中，就已經(jīng)出現(xiàn)了保險(xiǎn)資金的身影。 對(duì)此，上海某基金公司投資副總監(jiān)表示，前期保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資創(chuàng)業(yè)板持保守態(tài)度，主要因?yàn)閾?dān)心創(chuàng)業(yè)板估值過(guò)高，風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大。而在目前的微妙時(shí)點(diǎn)允許保險(xiǎn)公司投資創(chuàng)業(yè)板，預(yù)計(jì)還是和新股發(fā)行有關(guān)，畢竟從過(guò)往歷史來(lái)看，在A股打新的回報(bào)相對(duì)還是比較正面和穩(wěn)定的。如果保險(xiǎn)資金能夠參與到創(chuàng)業(yè)板新股申購(gòu)，首先有利于緩解接下來(lái)大量新股發(fā)行對(duì)市場(chǎng)情緒和資金面的沖擊。其次對(duì)保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)也小于直接在二級(jí)市場(chǎng)投資創(chuàng)業(yè)板。 陳杰也預(yù)計(jì)，保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)板的初始資金將主要用于打新股，但考慮到目前的新股發(fā)行規(guī)定，網(wǎng)下申購(gòu)更偏向于社保和公募基金，并未偏向保險(xiǎn)資金，在目前如此高的超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)下，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)打新的中簽率并不會(huì)太高。再退一步看，即使中簽率很高，考慮到目前保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)約8萬(wàn)億元，而投資于股票比重只有約6%至7%，如果在股票資產(chǎn)中投資于創(chuàng)業(yè)板的比重只有7%的話(huà)，那么即使保險(xiǎn)公司打新的收益顯著，對(duì)其總的投資收益率影響也并不會(huì)太大。 醉翁之意是藍(lán)籌 實(shí)際上，在保險(xiǎn)公司存量保單投資藍(lán)籌股消息公布前，已有多只藍(lán)籌交易性開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF）獲得了大額凈申購(gòu)。 上交所網(wǎng)站顯示，1月7日，上證50ETF、上證180ETF、華夏滬深300ETF、華泰柏瑞滬深300ETF和國(guó)泰上證180金融ETF均出現(xiàn)凈申購(gòu)，其中，華夏滬深300ETF凈申購(gòu)最為明顯，1月2日的份額只有79.81億份，1月3日和1月6日分別增加到了82.51億份和85.93億份，7日繼續(xù)出現(xiàn)小幅增長(zhǎng)到了86.04億份，短短3個(gè)交易日激增了6.23億份，增加幅度接近8%，對(duì)應(yīng)金額約為14.33億元。上證50ETF和國(guó)泰上證180金融ETF也同期出現(xiàn)了較大規(guī)模的凈申購(gòu)，凈申購(gòu)份額分別為2.15億份和2.12億份，對(duì)應(yīng)的凈申購(gòu)金額約為3.2億元和6.6億元。如果加上上證180ETF和華泰柏瑞滬深300ETF的凈申購(gòu)，上述5只藍(lán)籌ETF短短3個(gè)交易日合計(jì)凈申購(gòu)金額達(dá)到了27.8億元，其密集程度為最近幾個(gè)月所少見(jiàn)。 2013年6月下旬，當(dāng)時(shí)藍(lán)籌股因資金面緊張而出現(xiàn)連續(xù)大跌時(shí)，匯金公司就曾果斷出手大舉增持了上證180ETF、上證50ETF等藍(lán)籌ETF，共計(jì)超過(guò)100億元。從市場(chǎng)操作手法和動(dòng)用資金量來(lái)看，市場(chǎng)的普遍猜測(cè)是，本次增持行為依然為匯金公司所為。 上述背景也增強(qiáng)了保險(xiǎn)資金意欲增持藍(lán)籌股的可能性。有基金經(jīng)理就表示，存量保單投資藍(lán)籌股的消息，發(fā)出了保險(xiǎn)資金想要抄底藍(lán)籌股的信號(hào)，自己旗下基金已在第一時(shí)間增倉(cāng)藍(lán)籌股。他認(rèn)為，在如此明確的政策信號(hào)下，藍(lán)籌股有望迎來(lái)一輪幅度較大的估值修復(fù)行情。 數(shù)據(jù)顯示，2009年保險(xiǎn)投資收益率達(dá)6.41%，此后則一直處于下降趨勢(shì)，這主要是受股票市場(chǎng)，特別是藍(lán)籌股走勢(shì)低迷的影響。隨著股價(jià)的持續(xù)下跌，眼下多數(shù)銀行股都已跌破凈資產(chǎn)，市盈率普遍在5倍以下。而且，2013年年報(bào)披露在即，2012年年報(bào)四大行派現(xiàn)率都在35%左右，以本周四收盤(pán)價(jià)以及三季報(bào)業(yè)績(jī)初步計(jì)算，分紅收益相當(dāng)可觀。具體而言，建設(shè)銀行分紅收益可達(dá)8.34%；工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行(601288)、中國(guó)銀行分紅收益分別為7.73%、8.23%和8.03%。 藍(lán)籌股機(jī)會(huì)有多大 近期，A股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性行情愈演愈烈，以至于網(wǎng)絡(luò)上將“喜大普奔”一詞解釋為：喜歡大盤(pán)藍(lán)籌股的投資者普遍裸奔了。盡管藍(lán)籌股市場(chǎng)人氣在如此低迷，但仍有不少機(jī)構(gòu)看好這一板塊。 本周，中金公司研究部負(fù)責(zé)人梁紅最新研究報(bào)告指出，當(dāng)?shù)兔缘氖袌?chǎng)情緒使市凈率和市盈率跌至歷史低位后，投資良機(jī)往往隨之而來(lái)。比如，當(dāng)前A股市場(chǎng)五大銀行的股息收益率均已超過(guò)7%，市盈率5倍，而且大多破凈。低迷的銀行股估值隱含著投資者對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)極度的悲觀預(yù)期，而即將公布的宏觀數(shù)據(jù)和盈利數(shù)據(jù)將證明這種預(yù)期是否正確。從先期公布的一些盈利數(shù)據(jù)來(lái)看，其答案很可能為否。梁紅還認(rèn)為，許多幫助價(jià)值實(shí)現(xiàn)的制度性（包括周期性）催化劑正在悄然發(fā)生，它們使得很多藍(lán)籌國(guó)企成為價(jià)值投資，甚至成長(zhǎng)投資的理想標(biāo)的。 此外，裘國(guó)根在給投資者的一封公開(kāi)信中也有明確觀點(diǎn)。2014年，基于對(duì)制度、利率、盈利和風(fēng)險(xiǎn)偏好的分析，我們預(yù)計(jì)：1）滬深300等指數(shù)存在中級(jí)上行機(jī)會(huì)；2）在此過(guò)程中，系統(tǒng)收斂有所弱化，而市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將更加發(fā)散，引領(lǐng)和受益于經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型的、有核心競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)勢(shì)企業(yè)將成為市場(chǎng)“寵兒”，而以銀行、地產(chǎn)為代表的大盤(pán)藍(lán)籌股也有望獲得估值修復(fù)。3）曾因供給不足導(dǎo)致高估值的企業(yè)將迎來(lái)沉重的調(diào)整壓力。文章最后還特別強(qiáng)調(diào)：2014年和2015年將是A股邁向成熟的彎道，我們堅(jiān)信，理性只會(huì)來(lái)遲，永遠(yuǎn)不會(huì)缺席。 值得注意的是，以銀行股為代表的藍(lán)籌股已有走強(qiáng)跡象。本周五，A股市場(chǎng)繼續(xù)探底，但這一次，創(chuàng)業(yè)板未能幸免，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌1.95%，高居各指數(shù)榜首。而兩市16只銀行股中，有7只上漲，4只持平，僅有5只下跌。其中，華夏銀行(600015)、招商銀行、交通銀行、興業(yè)銀行(601166)、平安銀行(000001)等5只銀行股本周收出4連陽(yáng)。 |
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