江蘇南通人，南通美好投資負責人，20余年期貨交易經(jīng)驗。近7年連續(xù)盈利，每年收益在40%以上；2008年收益306.24%；2012年收益63.84%，回撤16.02%

組建專業(yè)團隊進行專業(yè)化投資，主要做程序化中長線趨勢交易，有十幾套自主研發(fā)的交易策略，以投顧身份運作了一款基金專戶產(chǎn)品。

 

張毅：主持人你好，我的第一份工作是在90年代初在蘇州商品交易所做紅馬甲，從交易所出來后一直在期貨，股市，外匯上從事自主交易，期間2008年曾在國內(nèi)某期貨公司任地方營業(yè)部老總，目前采取的程序化交易是從2007年開始的，經(jīng)過七八年不斷探索和優(yōu)化，目前已經(jīng)形成了一整套的交易流程體系。我覺得期貨最大的魅力在于其機會很多，而且你可以選擇參與還是不參與。

不確定性使得投資者在這個市場中永遠有盈利的預期在，但風險也是如影隨行。所以一個投資者要想長久盈利，不是試圖追求金鑰匙，也不是規(guī)避風險，而是管理風險。

如今期貨最大的特征是各項規(guī)則正在趨于完善，中國調(diào)整結(jié)構(gòu)，改革經(jīng)濟的步伐不會停止。而在這個過程中金融改革創(chuàng)新與規(guī)則制度的完善是不可或缺的一步，去年11月份證監(jiān)會放開期貨公司資管資格就是一個明顯的信號，我們也正是從那個時候起才真正計劃對外公開擴張資金管理的額度。目前這個時候真正是中國期貨私募陽光化的關(guān)鍵時刻，正如一輛剛剛起步的列車，你快走一步，就有可能登上列車跟上節(jié)奏，相反，如果你錯過了這一步，后面可能要多跑很多步，甚至要開車才能跟的上。但這里也有一個問題，隨著中國金融改革，開放及制度完善，很多國外優(yōu)秀的操作團隊也進入到國內(nèi)的市場。這兩年這種情況非常明顯，我覺得這種情況對草根私募來說既是機遇也是挑戰(zhàn)，給我們提供了學習的機會，當然我們也是國外優(yōu)秀的操作團隊適應國內(nèi)市場的參照。目前既要壯大資金規(guī)模，同時更需要認真的構(gòu)建公司體系，管理及風控研發(fā)體系架構(gòu)，以適應不斷增大的管理規(guī)模。

張毅：嗯，我覺得這這幾種說法都有道理，但只說出了期貨市場某一方面的特性，把它們綜合一下，我想會更加全面。期貨交易確實存在運氣這種東西，而且在主觀交易中有時候運氣的作用就更突出，短期來說，不一定普通交易者就不如大師。而且在這個市場中永遠都不缺乏鼓舞人心的神話。但我們要做的不是短暫的流星，而是壽星，追求的是久贏之道。從長久來說，運氣所占的成分就要相對少點，更多的是底蘊、知識結(jié)構(gòu)、交易策略、心理等方面的博弈，所以說也是一個博弈場。當然這個市場的殘酷性與戰(zhàn)場也很相似，既然是戰(zhàn)場，那么參與戰(zhàn)斗的就必然要是專業(yè)人士，未接受任何訓練的散戶進場交易就像是普通老百姓端槍進戰(zhàn)場殺敵，其結(jié)果可想而知。當然也不能排除有幾個在戰(zhàn)場幸存的人，幾年后也成為一個專業(yè)的戰(zhàn)士，或者將軍。而我們就像是戰(zhàn)場上面的野戰(zhàn)軍、雇傭軍。接受想在這個市場賺錢而又不想以身犯險的投資者雇傭去幫他們打仗。而像一些投行等機構(gòu)可以比作是正規(guī)軍……當然對于現(xiàn)貨企業(yè)做套期保值而言，這個市場可以交易大宗商品，當然相當于貿(mào)易場了。綜合起來考慮，我覺得這個市場倒更像是人生的歷練場。

張毅：無論是主觀交易還是量化程序化交易或是其它的交易方式都必須有自己完整的交易策略，所謂“自己的”一定是區(qū)別于其它人的策略，有自我的元素，并且這套策略一定是在邏輯上站得住腳的，在構(gòu)建之處立意要相對正確合理，這樣以后修正，調(diào)整，提升的空間才大。所謂贏家必然是指長久的贏家，而要想長久的生存并賺取利潤，首要做的就是清楚自己交易策略的風險點在哪里，然后想辦法去控制風險。

張毅：輸多贏少是常態(tài)，因為從交易者群體來說，散戶的數(shù)量肯定要多于機構(gòu)的數(shù)量。還是那句話，抗只槍就上戰(zhàn)場，沒學過車就直接上高速，那不出事定是偶然。所以進入市場一定要知道自己賺錢的策略是什么，說白了基本專業(yè)知識要有。然后再說說機構(gòu)，隨著國內(nèi)期貨市場越發(fā)成熟，機構(gòu)投資數(shù)量越來越多，還有一些國外團隊的進入，這會導致機構(gòu)間的競爭加劇，同樣在機構(gòu)間也存在虧多贏少的狀況，現(xiàn)在這種現(xiàn)象不明顯是因為大部分的機構(gòu)可以從散戶身上抽血補充自己的營養(yǎng)不良。但隨著散戶受教育程度提高及市場過濾，以及市場成熟導致越來越多的散戶資金向機構(gòu)匯攏，機構(gòu)間的差異化就會真正的體現(xiàn)出來。潮水退去才知道誰是裸泳者。所以在還有幾年好日子過時，國內(nèi)私募機構(gòu)應該完善自己的風控體系，加大研發(fā)投入等。補充一點，常說的心理因素也算是風險點，心理這塊是最基本的，所以不在累述。

張毅：這種觀點也有一定的道理，但還與其他因素，如天賦，性格，知識體系，心理等等有關(guān)。因為期貨市場是個修煉場，人品好的人在某些方面的自控力要好，可能對交易有一定的幫助。但是如果其他方面欠缺也是不行的。期貨市場虧錢的不一定都是人品差的，但能長久賺錢的一般人品都不會太差，不排除個別情況。還有能力很重要。

張毅：每個投機者進入期貨市場都想獲得收益，也就是以盈利為目的。但是在實際操作中無可避免要承擔一定的虧損，也就是風險。對于一個成熟的交易系統(tǒng)，我認為盈利和虧損分為兩塊，一個是短期性的，一個是周期性的。短期性虧損其實可以視為開倉成本，同樣短期性盈利也只能看做浮贏。最終的盈虧情況要以一段操作周期內(nèi)的數(shù)據(jù)為準，如果一個操作周期結(jié)束后還處于虧損狀態(tài)，就要對系統(tǒng)進行分析研究，看是否有改進的必要。在短期性虧損中同樣包含兩塊，一個是短期虧損在系統(tǒng)承受范圍之內(nèi)，開倉成本是正常的，以平常心待之。但若短期虧損超出既定開倉成本線，就要格外注意，有可能是系統(tǒng)失效的信號。

張毅：個人認知觀點不同吧，短期暴利在這個市場中也有很多，不能說錯。但是總是覺得這種方式，“賭一把”的成分很重，如果賭贏了就離開這個市場，那也算是一種超出常人的能力。暴富可以靠運氣，但是穩(wěn)健盈利必須靠底蘊。我認為從長久發(fā)展來說，尤其是機構(gòu)投資者，應該以穩(wěn)健盈利為主，通過時間的沉淀，不斷優(yōu)化完善自己的交易系統(tǒng)，踏踏實實做交易。

張毅：嗯，沒有與他們有過面對面的交流經(jīng)歷，對他們的了解也僅限于市場上的新聞信息，所以不好做評價。但是我認為能在這個行業(yè)做到一定高度的人都是有原因的?？隙ㄓ凶约邯毜降氖袌隼斫?。別人的方法可以借鑒，但不可以生搬硬套，因為不一定全部適合自己，要有自己的特色。

張毅：期貨與現(xiàn)貨相比，有一個魅力是很吸引人的，就是期貨做好了，不需要有很強的人際關(guān)系能力。但是做經(jīng)營現(xiàn)貨就要有很強的人際關(guān)系處理能力，善于搭建人脈。我周圍有一些人就是因為這方面的原因才投入期貨市場的。從另一個角度來說，性格相對內(nèi)向?qū)ρ邪l(fā)方面比一般人更有耐心，也相對容易出成果。

張毅：我們交易系統(tǒng)是多品種多策略交易，期貨品種的篩選是根據(jù)交易量和趨勢性確定的。所以并不存在偏愛哪個多一點。螺紋鋼以及其它大宗商品都一樣交易，暫時沒有按品種劃分策略。

張毅：股市很大程度上反應了一個國家或地區(qū)的經(jīng)濟情況，而在中國，房地產(chǎn)占經(jīng)濟的比重很大。所以地產(chǎn)類的大宗商品與股指的相關(guān)性較大也在情理之中。但是這種相關(guān)性也不是絕對的，比如說如果經(jīng)濟滯漲嚴重，就會出現(xiàn)不同步的情況。

張毅：開始我從事了十幾年的主觀交易，最初做的是日內(nèi)短線交易，漸漸的發(fā)現(xiàn)，日內(nèi)交易要想賺錢其實相對比較困難（也可能是性格不太適合），然后從事做趨勢交易，在這十幾年當中賺賺虧虧，總體雖然賺了一些錢，但是總是沒有辦法能把交易良好狀態(tài)一直維持在某一水平范圍之內(nèi)。后來因為幫周圍的朋友管理了一些賬戶，同時逐漸接觸程序化交易相關(guān)的概念便萌生了把十幾年的交易理念固化到程序化中，并且通過長達七年的實盤檢驗及策略優(yōu)化，已經(jīng)形成一整套成系統(tǒng)的交易模式。這一步，其實是我交易經(jīng)歷中一個質(zhì)的改變，因為你可以把大量曾用在情緒調(diào)整上的時間節(jié)約下來研究策略架構(gòu)，生產(chǎn)力大大提高了。我認為從事期貨市場之類的杠桿交易，開始可以通過主觀交易去加深自己對市場的認識形成交易哲學體系。但真正交易資金上規(guī)模后，應該向量化交易上面轉(zhuǎn)化，因為量化交易避開了很多的不穩(wěn)定因素，可以從數(shù)理邏輯上去搭建風控體系。接下來，我們要做的事情是搭建美好投資策略庫以及優(yōu)化策略資產(chǎn)配置，這項工作做好后，將有能力滿足各種不同的理財客戶需求，發(fā)行不同風格的產(chǎn)品。

張毅：美好投資采取的是半自動化交易，采用的是系統(tǒng)出信號，手工下單的交易模式。選擇半自動有兩個方面的原因，一、是我們主要做趨勢交易為主，交易時間以天為單位，交易頻率較少，所以人工下單的速度完全能滿足我們的需求。二、是我們公司下單有一些策略方面的要求，經(jīng)常要設很多的條件單，并且錯單有相應的處理程序，目前還未在這方面投入精力去研發(fā)適合我們的下單系統(tǒng)。但以后隨著規(guī)模擴大，或者公司日內(nèi)交易策略上線，有需要的情況下可能會去研發(fā)自己的全自動下單系統(tǒng)。至于全自動交易與半自動交易孰優(yōu)孰劣，這個還真不好說。只能說，適合自己的，就是最好的。

張毅：美好投資程序化交易已經(jīng)形成穩(wěn)定的交易流程。我們用真金白銀在市場中實盤運作了7年，可以說市場走勢能遇到的大部分問題，我們都經(jīng)歷過，并且留有完整的一套應對方案?，F(xiàn)在公司交易完全自主化，我在一年前就已經(jīng)從公司交易中解放出來，嘗試搞研發(fā)這一塊。公司的日常交易，完全由交易程序化系統(tǒng)發(fā)出信號，投委會根據(jù)規(guī)則發(fā)出指令，交由交易部手工下單，并由風控部負責風險控制，這里面不存在任何的人工干預環(huán)節(jié)。

張毅：我們公司資金管理分為兩塊，一塊是投委會對總資金比例，及敞口大小等方面按規(guī)則進行控制，另一塊固化在程序化交易系統(tǒng)的各子策略當中。其實這兩塊都很重要，一個解決是否能活著的問題，一個解決是否能盈利的問題。當然兩者的功能又相互影響，密不可分。

張毅：期貨持倉總倉位不超過總資金的70%，單邊敞口一般控制在40%之內(nèi)。最大回撤的問題，要看是誰的資金在操作，我們自有資金，完全保持了系統(tǒng)的原汁原味性，不會對其設限，所以每年都會有一段較大的回撤。但客戶的資金，會具體按照客戶的風險偏好來設計，一般控制在20%以內(nèi)。有關(guān)風險這一塊，在美好投資成長過程中遇到過各色各樣的風險性事件，這在交易系統(tǒng)設計之初就已經(jīng)考慮到了。但凡是影響行情變化的風險，如果行情短期內(nèi)變化較小，那么對交易結(jié)果影響不大，如果短期內(nèi)行情變動較大，形成趨勢，那我們基本已經(jīng)在趨勢之中了。至于其他除直觀影響行情以外的風險，我們均有相應的防范及處理措施。

張毅：交易周期主要以日線級別為主，根據(jù)2012年華泰長城期貨出具的評估報告來看，平均持倉周期為12.41天。

張毅：美好投資程序化交易系統(tǒng)交易品種幾乎包括期貨市場所有品種，其中剔除日均成交不足5000手的無效品種。就目前我們所使用的交易系統(tǒng)來說，我們篩選品種主要以交易量為依據(jù)，不考慮具各品種之間的差異。但日后會有針對各個品種不同屬性采取不同交易策略和參數(shù)的交易系統(tǒng)出臺。

張毅：應該說三者兼而有之(這個問題不多敘述)

張毅：大約分為，防守震蕩型策略，及進攻趨勢型策略兩大類。

張毅：目前我在公司就是主要負責研發(fā)這一塊，接下來著手操作的一件事情就是組建美好交易策略庫。開發(fā)新策略的靈感主要來自于三個方面：一、是來自于以前十幾年主觀交易理念、經(jīng)驗的積累。二、是來自于他人，比如大師的書籍，同行的分享交流等。三、是來自于生活中的感悟，一些想法。

張毅：這個前面有提過，評價一個策略首先要從立意上去考慮，這個策略的哲學思想是否是合理的。一個策略不可能從一誕生就是非常完善的，它需要在市場中不斷調(diào)整，優(yōu)化。而策略開始的哲學思想決定了其以后調(diào)整的空間大小。第二點要看策略的盈虧狀況，這里的盈虧狀況不是指在所有行情走勢的情況下測試的結(jié)果，而是要看它在當時被設計所要求行情環(huán)境中的運行情況。第三點就要策略承載資金的能力，這個是在策略使用過程中得出數(shù)據(jù)。第四點，也是非常關(guān)鍵的一點，就是它與其它策略的搭配程度。比如說，如果它與其它大部分策略的相關(guān)性都很高，那么這個策略優(yōu)異程度要大打折扣。因為你不可能僅靠一個策略去打天下。最關(guān)鍵是能夠把各種不同特性的策略組合起來，取長補短形成一套交易系統(tǒng)。所以，沒有最好的策略，只有更合適的策略組。

張毅：策略完善、策略調(diào)整、策略新陳代謝的機制是程序化團隊運作必然要做的事情，只是有的是自發(fā)進行，有的是制度化的，美好投資一直在完善這方面的機制，這一塊正是我們研發(fā)的重中之重。

張毅：我很贊同您說的現(xiàn)在期貨市場已經(jīng)進入資管時代的言論，但這僅僅也只是期貨資管時代的初始階段，目前還是有大量的散戶前仆后繼的涌入市場，懷揣著暴富夢想。所以主觀交易的草根贏家，還有幾年揮斥方遒的時間。但我建議，還是乘著這個難得的機會搭建自己的團隊，完善風控體系與交易策略，這樣可能會走的更遠。順便說句，我也是一個草根。

張毅：這個要過10-20年后看，就像80年代初判斷哪些民營、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會成為現(xiàn)在的行業(yè)巨頭，得走著瞧。哈哈

張毅：“美好投資”由兩句話來形容：美好未來，投資現(xiàn)在。意思是復利增長就是投資要從現(xiàn)在開始，就是要我們致力于通過現(xiàn)在做合理正確的投資，為客戶也為我們自己包括員工帶來優(yōu)質(zhì)而美好的未來生活，早日實現(xiàn)財務自由。

張毅：現(xiàn)在美好投資有14人組成，主要的團體有投委會、交易部、風控員及研發(fā)部。還有三個從事市場推廣與對外聯(lián)絡對接這方面的工作。大體就是這個樣子。

張毅：我認為美好團隊的優(yōu)勢是：成員都是實戰(zhàn)經(jīng)驗豐富，適應國內(nèi)期貨市場，團結(jié)向上，制度化、人性化。

目前的瓶頸是：怎樣使團隊躍升臺階，人員綜合素質(zhì)提高，管理水平提升。目前公司正在考慮設立一些教育專項資金，用以引導公司成員對自己感興趣的方向進行培訓教育。目前公司正處于質(zhì)變的關(guān)鍵時刻，我也是求賢若渴，希望能有團隊和個人能加入到美好投資，共同成長。

張毅：美好華騰基金是美好投資嘗試運行的第一只基金專戶，美好投資旨在通過這只基金來摸索基金專戶的道路。本質(zhì)基金專戶是9月9日上先運作，剛剛一個月左右（因為假期，實際交易日較少），目前凈值在1附近徘徊。美好投資準備在今年年底推出第二只管理型的基金專戶，敬請期待。如果基金專戶業(yè)績表現(xiàn)不俗的話，有望在明年再推出三至四只。

張毅：相對于主觀交易，程序化交易更易于管理風險和回撤，而主觀交易受管理者個人因素影響較大，有很多的不確定性。程序化交易，很多風險因素都可以量化管理，這樣大大降低意外風險發(fā)生的可能性。而且程序化交易，所有的交易留痕都是完備的，如果要對歷史進行分析，會非常方便，因為留痕顯示的就是策略實實在在的體現(xiàn)，策略優(yōu)化更加好做，而主觀交易，很多地方有模糊性，是人為因素？還是策略因素？還是當時風險性事件突變，當時市場情況是什么樣子，都不怎么好確定。當然還有一個好處就是，把自己解放出來，可以把精力放在其他地方。