全面做空離我們多遠 網(wǎng)友9次做空茅臺賺超500萬
近年來A股市場游戲規(guī)則發(fā)生了顯著變化，其中影響最深遠的莫過于融資融券業(yè)務的推出，改變了以往投資者只能用自有資金買賣股票的局面，加大了市場的杠桿，并且使得做空個股成為可能。不過，與當前快速增長的融資交易相比，融券做空對多數(shù)投資者來說仍然顯得遙遠而陌生，無論從業(yè)務量還是投資者參與程度來看，都還有很大的發(fā)展空間。 融券做空能賺錢嗎？ 對于長期只能單邊做多的A股市場投資者來說，接受融券做空的一大障礙在于——做空能賺錢嗎？本周，來自雪球網(wǎng)的一篇熱帖就給出了答案：做空不僅能賺錢，還能賺大錢。 本周二，雪球網(wǎng)名為老刀101的網(wǎng)友發(fā)表了一篇題為《醒酒第一次戰(zhàn)役，小人物與大時代的不期而遇》的文章，記錄了其從2011年6月至2013年3月融券做空多只白酒股的經(jīng)歷，其中，最經(jīng)典莫過于龍頭股貴州茅臺的9次做空。 2011年6月1日，老刀101在209.93元價位融券賣出了3100股貴州茅臺，8天后以202元平倉了結，每股盈利7.9元，凈賺2.4萬元。對于這次操作，老刀101表示其動機很簡單，“貴州茅臺當時已經(jīng)接近歷史高位，是兩市唯一一只股價在200元以上的股票，抱團重倉的機構只要有那么一兩家恐高出貨，股價隨便后撤幾元錢，就足夠我吃幾頓大餐了”。 第一次的開門紅讓老刀101的做空操作一發(fā)不可收拾，到2012年3月底，他又對貴州茅臺進行了6輪融券做空操作，最少幾千股，最多時達到2.7萬股，這6輪做空無一例外獲得了盈利。 考慮到醉駕入刑，并將于2012年5月1日正式實施，老刀101從2012年4月11日開始了對貴州茅臺的第8輪融券做空操作，總計融券賣出了5.72萬股貴州茅臺。不過，這一次貴州茅臺不僅沒有下跌，還創(chuàng)出了266元的歷史新高。2012年10月11日開始，因半年到期，老刀101對部分倉位進行了平倉。 不過，由于堅信自己對白酒股基本面逆轉(zhuǎn)的判斷，老刀101在平倉的同時，又啟動了第9輪力度更大的融券做空。2012年10月20日，老刀101用盡所有的信用額度，融券賣出最后100股貴州茅臺，此時，其該次累計做空數(shù)量已高達8.58萬股。就在一個月后，塑化劑事件爆發(fā)，白酒板塊迎來全面暴跌，貴州茅臺也隨之大幅走低。2013年3月，老刀101在170元附近平倉，盈利超過500萬元。 做空操作難在哪里？ 老刀101的成功融券做空也引發(fā)了網(wǎng)友的熱議，除了表達敬佩外，也有不少投資者提出了自己的疑惑。有網(wǎng)友指出，市場的瘋狂是很難精確測算的，如果沒有塑化劑事件，貴州茅臺有可能繼續(xù)上漲，不排除最后一輪做空將再次折戟。對此，老刀101表示，這種可能性固然存在，但不能因為有風險就無所作為，只要讓風險控制在自己能承受的范圍之內(nèi)就行了。 一位多次參與做空的資深市場人士的觀點與老刀101不謀而合，他認為融券做空的風險主要表現(xiàn)在三個方面：首先，從理論上說，股票的上漲空間遠大于下跌，因此做多的風險相對可控，但做空的風險則難以預料。反過來說，做多的盈利想象空間也要大于做空。其次，越接近頂部的股票，活躍度越高，在此時做空，風險也會越高。第三，當融券數(shù)量過大時，還會遭受多頭惡意逼空的風險。因此，基于以上三點，融券做空最重要的不是對股價趨勢的判斷能力，而是對風險的控制能力。 而從老刀101公布的詳細操作記錄來看，其此前的7輪做空與平倉的間隔時間都不到10天，最短的一次融券做空第二天便獲利平倉。短平快的操作在一定程度上大大降低了其做空的風險。而第8輪做空持續(xù)時間最長，達到6個月，如果以第一筆空單(210.80元)來算，最大浮虧超過20%。此后，老刀101被迫對一部分倉位進行平倉止損后，馬上又再度果斷加倉。對照當時的股價走勢來看，這也是其承受風險最大的一次。盡管此次操作驚險重重，但最終的結果卻較為圓滿。這也印證了股市中的一個規(guī)律，風險和機會總是相伴而生，對風險控制能力的把握才是最后成功的關鍵。 除了在倉位上做好風險控制以外，通過持有相應的多頭倉位進行對沖，也能減小做空的風險，平衡做空心態(tài)。以老刀101為例，其近年來雖主要以做空為主，但同時也一直持有某大型藍籌公司的股票，用他的話說，“這一部分多頭倉位光每年的分紅就足以覆蓋3-5年的生活開支”。 融券難：想借借不到 除了一些技術操作上的原因外，融券的最大難題還在于想融融不到，無法實現(xiàn)做空操作，錯失做空機會。 今年5月，貴州茅臺一度反彈至200元時，老刀101認為做空的機會再次來臨。然而與前幾次不同的是，這一次卻怎么也借不到股票。實際上，在此前的多次做空貴州茅臺的操作中，老刀101就已經(jīng)將這一問題考慮在內(nèi)。比如2012年10月，雖然需要被迫還券平倉，但為了保證能夠繼續(xù)融券做空，并保持較高的倉位，老刀101在還券的當天晚上就再次下單借券，鎖定券源，第二天再根據(jù)盤面的情況進行調(diào)整，確保成交。 事后也證明，等到確定的機會來臨時，市場上根本借不到股票。如去年白酒股塑化劑事件從11月19日就在市場上流傳開來時，白酒股出現(xiàn)大幅下跌時，一位已開通融資融券業(yè)務的投資者就表示，當時他所在的券商手中的貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖和洋河股份全部被借光，自己的融券需求根本無法滿足，只能退而求其次，融出重倉白酒股的ETF基金，雖然最終也收獲了一定利潤，但相比直接融出白酒股，效果還是相差太多。 一位參與過海外做空交易的投資者也表達了類似的困擾，其在做空日本股市時，就因為融券數(shù)量不夠需要找持有股票的人去調(diào)度，但成本則由融入方承擔，有時候成本還高得出奇。 而今年9月16日起，滬深交易所第三次擴大融資融券業(yè)務標的證券范圍，標的股票由原有的494只增加至700只。此次擴容后，創(chuàng)業(yè)板股票由此前的6只擴容到34只，其中不乏中青寶、掌趣科技等大牛股。不過，從本周三的數(shù)據(jù)來看，仍然只有6只創(chuàng)業(yè)板個股存在融券交易。 本周，創(chuàng)業(yè)板市場一度大幅下挫，也激發(fā)了不少投資者的做空熱情。但記者發(fā)現(xiàn)，某上市券商信用交易系統(tǒng)中基本沒有創(chuàng)業(yè)板股可供融券做空。 全面做空時代言之尚早 今年2月28日，轉(zhuǎn)融券業(yè)務正式推出，市場驚呼A股全面做空時代來臨。然而時間已經(jīng)過去了7個多月，相比融資業(yè)務的突飛猛進，融券業(yè)務不僅沒有取得大的增長，反而有所萎縮。 數(shù)據(jù)顯示，今年2月初，兩市融券規(guī)模在40億元以上，進入3月份后，降至30億元附近。此后在7、8月份再度回升至少接近50億元，但近期又再度萎縮至40億元以下。而同期兩市融資余額則已經(jīng)突破了3100億元，較期初增長了一倍以上。 在轉(zhuǎn)融券業(yè)務推出前，各券商可供借出的融券標的有限，且相互隔絕。而轉(zhuǎn)融券業(yè)務的推出，將加強券商之間的業(yè)務交流，因此，市場普遍預期，個股的做空力量會大大加強，融券難的問題將得到一定程度的化解。 然而，從中國證券金融公司提供的數(shù)據(jù)來看，截至10月17日，該公司轉(zhuǎn)融券僅有14.12億元，覆蓋股票數(shù)量只有18只。除了海通證券、國金證券、浦發(fā)銀行轉(zhuǎn)融券余額超過1000萬股外，其余15只個股的規(guī)模都在100萬股以下，唯一一只中小板個股格林美的融券余額只有1萬股。 對此，某券商相關業(yè)務負責人表示，轉(zhuǎn)融券推廣不暢原因是多方面的：首先，轉(zhuǎn)融券是T+1交易，而且存在不確定性。具體來說，假設T日客戶要融券，當日肯定是融不到的，但是客戶可以向券商申請融券。券商接著向中國證券金融公司申請借券，中國證券金融公司再向市場借券，如果證金公司在市場上借到券，可以借給證券公司，券商也可以借給客戶，這筆委托才能最終完成，但時間是T+1日。 其次，如果券商向證金公司借到了券，再借給客戶融券，這個時候因為已經(jīng)隔了一天，客戶可能因錯過交易時機不想融券了，但他還是要支付成本，而且是有一個固定期限的成本。也就是說，客戶在當初申請融券的時候就要說明融券期限，根據(jù)規(guī)則，目前只有3天、7天、14天、28天、182天可選。因此，客戶在申請融券的時候就要掂量，我的需求到底有多久，如果要的固定期限比較長，那可能會閑置而多支付成本，如果要的固定期限比較短，等他再想要融券的時候一旦過了固定期限就要重新去借，就可能借不到。 如此復雜的轉(zhuǎn)融券交易流程也意味著，融券做空只能是少數(shù)有準備的投資者的游戲。從這個意義上說，A股市場的全面做空時代仍需要等待一段較長的時間。 |
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