8月18日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布了對(duì)光大證券8月16日烏龍指事件的初步調(diào)查結(jié)果，稱烏龍指事件并非人為操作差錯(cuò)，而是光大證券自營(yíng)的策略交易系統(tǒng)存在程序調(diào)用錯(cuò)誤、額度控制失效等設(shè)計(jì)缺陷，導(dǎo)致錯(cuò)誤生成巨量市價(jià)委托訂單。

盡管中國(guó)證監(jiān)會(huì)同時(shí)決定對(duì)光大證券正式立案調(diào)查，并聲稱要根據(jù)調(diào)查結(jié)果依法作出嚴(yán)肅處理，及時(shí)向社會(huì)公布。但在監(jiān)管部門(mén)已經(jīng)將其定性為我國(guó)資本市場(chǎng)“首例極端個(gè)別事件”的情況下，則幾乎意味著主要的責(zé)任已經(jīng)推給了那個(gè)“臨時(shí)工”操作系統(tǒng)，無(wú)論是監(jiān)管部門(mén)，還是光大證券等機(jī)構(gòu)，要舉一反三的，不過(guò)是檢查系統(tǒng)是否還存在戲劇性的缺陷，至于這期間的種種蹊蹺和人為的錯(cuò)誤，恐怕最終會(huì)選擇不了了之。

但是，筆者認(rèn)為，對(duì)于該起事件發(fā)生之后難以自圓其說(shuō)的信息，仍然有必要追問(wèn)：究竟是系統(tǒng)之錯(cuò)，還是人之錯(cuò)？綜合事后各種信息，無(wú)論是引發(fā)烏龍指的原因，還是事件發(fā)生之后，肇事者光大證券前后矛盾的表態(tài)，瞞天過(guò)海的自救行為，以及上交所和證券監(jiān)管部門(mén)在信息披露及善后程序等方面存在的問(wèn)題，無(wú)疑都觸到了中國(guó)資本市場(chǎng)的軟肋。一記烏龍指，將中國(guó)資本市場(chǎng)所謂的確保投資者利益的安全制度體系的各種漏洞，毫不留情的戳得七零八碎，可謂慘不忍睹。

先談?wù)勏到y(tǒng)缺陷。光大證券在8月18日的公告以及隨后召開(kāi)的新聞發(fā)布會(huì)上將烏龍指歸咎于所使用的套利策略系統(tǒng)出現(xiàn)問(wèn)題。公告說(shuō)，由于訂單生成系統(tǒng)存在的缺陷，導(dǎo)致8月16日11時(shí)05分08秒之后的2秒內(nèi)，瞬間生成26082筆預(yù)期外的市價(jià)委托訂單；由于訂單執(zhí)行系統(tǒng)存在的缺陷，上述預(yù)期外的巨量市價(jià)委托訂單被直接發(fā)送至交易所。

這樣的解釋意味著，因?yàn)橄到y(tǒng)的問(wèn)題，光大證券對(duì)烏龍指事件不承認(rèn)任何責(zé)任，不僅如此，光大也是系統(tǒng)的受害者，將機(jī)構(gòu)的所有責(zé)任都推給了操作系統(tǒng)。這就有點(diǎn)匪夷所思了，即使系統(tǒng)再爛（況且開(kāi)發(fā)系統(tǒng)的軟件公司已經(jīng)聲明系統(tǒng)沒(méi)有任何錯(cuò)，錯(cuò)在執(zhí)行系統(tǒng)的人），如此巨額的交易，總有限額授權(quán)吧？總有風(fēng)險(xiǎn)控制程序吧？光大證券的操作系統(tǒng)和風(fēng)控系統(tǒng)能夠爛到什么程度，才能夠讓如此巨額的錯(cuò)誤交易指令不設(shè)防，暢通無(wú)阻的到達(dá)交易所。

包括財(cái)新傳媒等在內(nèi)的媒體披露，光大證券的這一業(yè)務(wù)板塊事實(shí)上并未納入整個(gè)公司的風(fēng)控系統(tǒng)，而是直接由一位副總負(fù)責(zé)，風(fēng)控部門(mén)只扮演了參謀顧問(wèn)的角色，并未起到實(shí)質(zhì)作用。也就是說(shuō)，光大證券的這一塊創(chuàng)新業(yè)務(wù)根本就沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)控制，而是一個(gè)人說(shuō)了算，這恐怕是問(wèn)題的關(guān)鍵。

再來(lái)說(shuō)說(shuō)信息披露。光大證券在8月18日的公告中承認(rèn)，8月16日11點(diǎn)07分交易員就通過(guò)系統(tǒng)監(jiān)控模塊發(fā)現(xiàn)成交金額異常，同時(shí)，接到上交所問(wèn)詢電話，迅速批量撤單，并終止套利策略訂單生成系統(tǒng)的運(yùn)行，同時(shí)啟動(dòng)核查流程并報(bào)告部門(mén)領(lǐng)導(dǎo)。同時(shí)還披露，在事件發(fā)生后，光大證券相關(guān)管理人員召開(kāi)緊急會(huì)議。這意味著，光大證券在錯(cuò)誤交易發(fā)生后的第一時(shí)間，就知道事件的真相，并且在內(nèi)部進(jìn)行了減損處理。

可是，在市場(chǎng)為之瘋狂的10多分鐘時(shí)間內(nèi)，光大證券要么裝聾作啞，要么對(duì)外發(fā)布錯(cuò)誤信息誤導(dǎo)投資者。其董秘在第一時(shí)間接受采訪時(shí)表示，有上述相關(guān)傳聞?wù)f明他們不了解光大證券嚴(yán)格的風(fēng)控，不可能存在70億元烏龍情況，稱傳聞純屬子虛烏有。

在這個(gè)過(guò)程中，很多不明真相的投資者在各種所謂特大利好傳聞的誘導(dǎo)下，紛紛追漲，可謂損失慘重。直到14點(diǎn)25分，光大證券才對(duì)外發(fā)布了184個(gè)字的公告，聲稱是公司策略投資部門(mén)自營(yíng)業(yè)務(wù)時(shí)使用獨(dú)立的套利系統(tǒng)時(shí)出現(xiàn)問(wèn)題。即使系統(tǒng)出錯(cuò)，光大證券在知道真相之后，為什么隱瞞？隱瞞的過(guò)程中又做了什么？

答案是光大證券在悄悄進(jìn)行所謂的“止損”的操作。在錯(cuò)誤指令引發(fā)股市異動(dòng)之后，光大證券一方面沒(méi)有及時(shí)對(duì)外公布真相，另一方面卻在進(jìn)行所謂的止損操作，通過(guò)賣(mài)出EFT交易和賣(mài)出股指期貨空頭合約，進(jìn)行減損。光大證券不僅在上午賣(mài)出ETF組合，在下午開(kāi)盤(pán)后繼續(xù)通過(guò)把所買(mǎi)入的股票申購(gòu)成50ETF以及180ETF在二級(jí)市場(chǎng)上賣(mài)出，同時(shí)逐步賣(mài)出股指期貨空頭合約，全天用于對(duì)沖而新增的股指期貨空頭合約總計(jì)為7130張。在止損行為完成之后，14點(diǎn)35分，光大證券終于發(fā)布了公告，承認(rèn)有誤操作。而在這個(gè)過(guò)程中，機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者跟風(fēng)操作，損失慘重。

面對(duì)外界對(duì)其止損行為的質(zhì)疑，光大證券將自救歸結(jié)為“本能行為”。但這種“本能”的自救行為卻是在隱瞞真相之后，悄悄的由其旗下期貨公司進(jìn)行的。很顯然，這種行為就不是誤操作后的補(bǔ)救行為，而是赤裸裸的內(nèi)幕交易行為。如果說(shuō)真的有“本能”，那光大證券最本能的行為就是隱瞞信息下的內(nèi)幕交易。

如果說(shuō)光大證券有錯(cuò)，而且錯(cuò)上加錯(cuò)，那，應(yīng)該問(wèn)，證券市場(chǎng)交易安全的最后的捍衛(wèi)者證券交易所和監(jiān)管部門(mén)在事件發(fā)生之后，又做了什么？光大證券8月18日的公告證明，上交所在8月16日11點(diǎn)07分就打電話詢問(wèn)。但除了詢問(wèn)，并沒(méi)有任何別的實(shí)質(zhì)性的舉措。既沒(méi)有立即采取“短路機(jī)制”，也沒(méi)有對(duì)光大緊急停牌和暫停其一切交易的防火墻處理，卻聽(tīng)任事態(tài)發(fā)展，聽(tīng)任各種流言滿天飛，聽(tīng)任投資者在各種流言之下的誤操作，這是非常令人匪夷所思的。

如果說(shuō)光大證券出于自身利益的考慮隱瞞真相，沒(méi)有及時(shí)披露信息，我們不明白，上交所和監(jiān)管部門(mén)為什么既沒(méi)有第一時(shí)間公告真相，也沒(méi)有在光大證券臨時(shí)停牌之后停止其一切交易。這樣綏靖的結(jié)果就是，上午讓空頭爆倉(cāng)，下午屠殺了上午跟風(fēng)追漲的多頭。我們的監(jiān)管系統(tǒng)的失靈的危害遠(yuǎn)甚于光大系統(tǒng)。

當(dāng)然，烏龍指事件也讓中國(guó)資本市場(chǎng)政策市、消息市、操作市的本質(zhì)淋漓盡致的展示無(wú)遺。中國(guó)股市20多年的本質(zhì)，只要看8月16日11點(diǎn)07分之后中國(guó)資本市場(chǎng)投資者的心態(tài)，以及各種利好傳言下的盲目操作即一覽無(wú)余。

10多分鐘的時(shí)間里，投資者在不明白發(fā)生什么的情況下，想當(dāng)然的認(rèn)為有重大利好要出臺(tái)，而市場(chǎng)上也不斷的傳出優(yōu)先股試點(diǎn)方案、T+0交易要獲批等特大利好信息。在信息不明的情況下，中石化等大盤(pán)股的漲停自然被解讀為重大信息的信號(hào)，群氓效應(yīng)凸顯。中國(guó)股市多年來(lái)重大信息提前泄露，總有先知先覺(jué)的率先殺入，這一次，令人欣慰的是，的確不是什么重大利好消息，如果是，中國(guó)資本市場(chǎng)殘存的顏面何存？

如果說(shuō)，光大證券的烏龍指是一個(gè)黑天鵝事件，但這個(gè)事件發(fā)生之后的眾生態(tài)卻真實(shí)反映了中國(guó)股市的本質(zhì)：一個(gè)炒作市，一個(gè)安全體系殘缺市，一個(gè)中小投資者永遠(yuǎn)冒險(xiǎn)而毫無(wú)保障的市場(chǎng)的本質(zhì)。

事件發(fā)生之后的第四天，筆者仍然難以相信，一個(gè)號(hào)稱為全球最大的新興資本市場(chǎng)，在一個(gè)罕見(jiàn)的烏龍指發(fā)生之后，卻發(fā)現(xiàn)各個(gè)系統(tǒng)的安全保障體系整體失靈：光大證券居然沒(méi)有真正的風(fēng)控體系；在烏龍指發(fā)生之后，交易所和監(jiān)管部門(mén)居然不知道采取“斷路機(jī)制”；肇事者居然可以不第一時(shí)間公布真相而且還可以隱瞞信息進(jìn)行止損自救，更匪夷所思的是，這一切都是在監(jiān)管部門(mén)第一時(shí)間知道真相之后發(fā)生的。烏龍指很偶然，但事后發(fā)生的一系列事件卻一點(diǎn)都不偶然，包括投資者在漫天謠言下的追風(fēng)操作，都真正體現(xiàn)了中國(guó)股市的本質(zhì)和軟肋。

證監(jiān)會(huì)表示對(duì)烏龍指事件立案調(diào)查，筆者特別希望監(jiān)管部門(mén)也進(jìn)行信譽(yù)的自救。能夠以此事件為契機(jī)，追究光大證券隱瞞不報(bào)的責(zé)任，追究光大證券事后涉嫌內(nèi)幕交易的責(zé)任，反思中國(guó)股市安全系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。如果此事不了了之，相信很多機(jī)構(gòu)會(huì)受到鼓勵(lì)，發(fā)揚(yáng)“光大”，創(chuàng)新出更多的烏龍指事件操縱市場(chǎng)，這不是危言聳聽(tīng)。

（責(zé)任編輯：余江波）