梯形融資模式具有三個(gè)基本的判斷：一是依據(jù)企業(yè)的不同階段安排不同的融資方式；二是強(qiáng)調(diào)政府甘為人梯的精神，在不同的階段給予企業(yè)不同的關(guān)注；三是梯形融資模式是一個(gè)動(dòng)態(tài)發(fā)展的理論，需要我們根據(jù)實(shí)踐不斷進(jìn)行調(diào)整。但在實(shí)際的運(yùn)用中，各類(lèi)融資方式與企業(yè)生命周期的邊界較為模糊，也出現(xiàn)了形式多樣的融資模式創(chuàng)新，為此，本文結(jié)合工作實(shí)際，從梯形融資模式在實(shí)踐中運(yùn)用的案例出發(fā)，研究其在運(yùn)用中存在的問(wèn)題與經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。 

一、科技型企業(yè)梯形融資模式的理論分析

根據(jù)企業(yè)融資的生命周期理論，不同階段的科技型中小企業(yè)其融資模式具有顯著的不同特點(diǎn)（見(jiàn)表1）。在科技型中小企業(yè)初創(chuàng)階段，比其它類(lèi)型的企業(yè)更需要政府扶持資金，由于大部分創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家只擁有較少的資金，且此時(shí)企業(yè)尚未形成盈利能力，因此企業(yè)的創(chuàng)業(yè)資金需要政府扶持；當(dāng)科技型中小企業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)階段后，他們也在緩和地增加債務(wù)的使用量，資金來(lái)源主要靠風(fēng)險(xiǎn)投資；隨著科技型中小企業(yè)進(jìn)入擴(kuò)張階段后，他們使用債務(wù)融資的比例在增加，但總體債務(wù)比例并不高；當(dāng)科技型中小企業(yè)進(jìn)入成熟階段后，他們能夠進(jìn)行股權(quán)融資，但是為了少支付股利，它們將更主要地使用內(nèi)源性融資。從高科技企業(yè)金融成長(zhǎng)周期可以看出，風(fēng)險(xiǎn)資本起了至關(guān)重要的作用。風(fēng)險(xiǎn)資本是外源性的股權(quán)融資，與一般的股權(quán)融資所不同的是，前期是處于上升的趨勢(shì)，而且在企業(yè)的擴(kuò)張勢(shì)頭最為迅猛、利潤(rùn)率增幅最高的時(shí)候，其投入高科技企業(yè)的資本金增長(zhǎng)最快，投入的金額數(shù)量也是最大的，而到了成熟期后，企業(yè)利潤(rùn)平穩(wěn)、漸趨保守時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資本就以上市或其他并購(gòu)方式，退出企業(yè)，完成企業(yè)的一個(gè)金融成長(zhǎng)周期。

表1  各階段風(fēng)險(xiǎn)特征與融資方式對(duì)比表

從上面的分析中可以看出，企業(yè)從初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、擴(kuò)張期、成熟期走向衰退期，就像一步一步在階梯上邁進(jìn)，每一步都需要不同的融資戰(zhàn)略，因此，根據(jù)科技型中小企業(yè)隨著生命周期的變化，融資渠道及方式的不同，本文形象地提出建立起“內(nèi)源融資+政府扶持資金+風(fēng)險(xiǎn)投資+債權(quán)融資+股權(quán)融資+改制上市”的“梯形融資模式”，以滿足不同發(fā)展階段的科技型中小企業(yè)的不同融資需求。同時(shí)，本文從政府甘為人梯的精神出發(fā)重新探討了政府在梯形融資模式中的功能。梯形融資模式的具體構(gòu)想如圖1所示。圖1 科技型中小企業(yè)梯形融資戰(zhàn)略

(一)初創(chuàng)期：內(nèi)源融資+政府扶持資金

在初創(chuàng)期，由于企業(yè)自身的原因，企業(yè)很難從商業(yè)銀行獲得資金，也不易獲得風(fēng)險(xiǎn)投資。這個(gè)時(shí)期企業(yè)應(yīng)主要依靠所有者的資本投入，企業(yè)也可通過(guò)尋求合作者來(lái)獲得資金。這個(gè)時(shí)期企業(yè)應(yīng)規(guī)范企業(yè)制度，為將來(lái)吸引風(fēng)險(xiǎn)投資打下基礎(chǔ)。企業(yè)還應(yīng)努力發(fā)展同銀行的關(guān)系，以便在以后企業(yè)發(fā)展時(shí)獲得銀行貸款。這個(gè)時(shí)期企業(yè)還應(yīng)積極尋求政府的支持，政府扶持科技型中小企業(yè)的重點(diǎn)也在于此。

(二)成長(zhǎng)期：吸引風(fēng)險(xiǎn)投資

風(fēng)險(xiǎn)投資可以在企業(yè)發(fā)展的不同時(shí)期分期注入資本，獲得一定股份或認(rèn)股期權(quán)。并深入企業(yè)，規(guī)范企業(yè)經(jīng)營(yíng)，指導(dǎo)企業(yè)規(guī)范經(jīng)營(yíng)、制定發(fā)展戰(zhàn)略、聯(lián)系業(yè)務(wù)伙伴，但不干預(yù)日常經(jīng)營(yíng)。通過(guò)創(chuàng)業(yè)者或管理層持股等方式設(shè)立激勵(lì)性很強(qiáng)的報(bào)酬體系，與企業(yè)形成一種利益共生關(guān)系，發(fā)揮創(chuàng)業(yè)者的積極性和天賦，弱化融資中的逆向選擇行為和融資后的敗德行為。由于每期注入的資本相對(duì)上一期均付出較高溢價(jià)，前期投入者承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)時(shí)有更高的回報(bào)。成功的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目具有超高回報(bào)，承受多個(gè)項(xiàng)目的失敗后收益依然可觀。并且視公司發(fā)展?fàn)顩r，資金從小到大地分期投入，資金風(fēng)險(xiǎn)可控，這些措施降低分?jǐn)偭巳谫Y的風(fēng)險(xiǎn)和融資成本。風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)決定了它不會(huì)長(zhǎng)期持有企業(yè)的股份，在企業(yè)發(fā)展成熟可以在一般市場(chǎng)融資的時(shí)候它會(huì)選擇退出。因此，廣泛的退出渠道和可預(yù)期的退出機(jī)制對(duì)它是必要的。

(三)擴(kuò)張期：債權(quán)融資比重上升

債權(quán)融資包括中小企業(yè)打包貸款、企業(yè)債券融資等。處于擴(kuò)張期的企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較大，業(yè)務(wù)記錄也較完備，信息透明度進(jìn)一步提高，信用評(píng)價(jià)工作在這個(gè)階段可開(kāi)展。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)在前二階段已基本解決，但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)加大。此時(shí)由于企業(yè)已經(jīng)符合商業(yè)銀行的貸款要求，可以獲得商業(yè)貸款，因此企業(yè)融資中以債權(quán)融資為主，風(fēng)險(xiǎn)投資雖然仍然存在但比重下降。而由于企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)較大，不一定符合資本市場(chǎng)上直接融資的要求，因此股權(quán)融資比重還很小。

(四)成熟期：股權(quán)融資+改制上市

股權(quán)融資，即開(kāi)辦創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，積極鼓勵(lì)和吸引社會(huì)資本投資高新區(qū)的中小創(chuàng)新企業(yè)，拓寬企業(yè)的股權(quán)融資渠道，并鼓勵(lì)處于成熟期的科技型中小企業(yè)上市融資。進(jìn)入成熟期后，隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)盈利的增加，各方面管理制度的完善，企業(yè)融資渠道的選擇也逐步增加。這時(shí)，由于盈利的增加，企業(yè)有能力增加自身積累，將盈余轉(zhuǎn)化為資本。同時(shí)，商業(yè)銀行也比較愿意在這個(gè)時(shí)期為企業(yè)提供貸款，企業(yè)可以通過(guò)銀行貸款來(lái)獲得資金。符合條件的企業(yè)還可以選擇上市或發(fā)行

二、科技型企業(yè)梯形融資模式在實(shí)踐中的運(yùn)用

 上述梯形融資模式僅是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的融資范式，其有三個(gè)基本的判斷：一是依據(jù)企業(yè)的不同階段安排不同的融資方式；二是強(qiáng)調(diào)政府甘為人梯的精神，在不同的階段給予企業(yè)不同的關(guān)注；三是梯形融資模式是一個(gè)動(dòng)態(tài)發(fā)展的理論，需要我們根據(jù)實(shí)踐不斷進(jìn)行調(diào)整。但在實(shí)際的運(yùn)用中，各類(lèi)融資方式與企業(yè)生命周期的邊界較為模糊，也出現(xiàn)了形式多樣的融資模式創(chuàng)新，比如運(yùn)用引導(dǎo)基金打通政府扶持資金與風(fēng)險(xiǎn)投資的界限，用科技銀行實(shí)現(xiàn)債券融資、股權(quán)融資與風(fēng)險(xiǎn)投資的融合，具體各類(lèi)融資方式在實(shí)際中的表現(xiàn)如圖2所示。

圖2梯形融資模式在實(shí)踐中的運(yùn)用

（一）在初創(chuàng)與成長(zhǎng)期建立健全以政府資金為主導(dǎo)、民間資本為主體的多元化投融資體系

在創(chuàng)業(yè)和成長(zhǎng)階段，風(fēng)險(xiǎn)投資是與高新技術(shù)企業(yè)最相匹配的一種融資方式。風(fēng)險(xiǎn)投資采用可轉(zhuǎn)換債券、普通股、優(yōu)先股、認(rèn)股權(quán)等方式對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資，同時(shí)參與企業(yè)的管理，使企業(yè)在獲得資金的同時(shí)，也獲得了專業(yè)化的管理服務(wù)，有利于促進(jìn)企業(yè)快速成長(zhǎng)和實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。在企業(yè)發(fā)展成熟后，風(fēng)險(xiǎn)資本通過(guò)公開(kāi)的資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓企業(yè)股權(quán)退出企業(yè)，并獲得較高的投資回報(bào)，繼而進(jìn)行新一輪資本運(yùn)作，繼續(xù)支持其他高科技產(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)展。

1.設(shè)立或參股風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)

成都高新區(qū)高度重視風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的引進(jìn)、培育和園區(qū)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的建立完善。1997年開(kāi)始高新區(qū)就開(kāi)始探索建立創(chuàng)業(yè)投資，作為國(guó)家科技部投資試點(diǎn)單位，對(duì)區(qū)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行了一些小規(guī)模投資試點(diǎn)。2000年，高新區(qū)先后參股了成都新興創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司和成都盈泰投資管理有限公司，開(kāi)始了風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)際運(yùn)作。截至目前，新興創(chuàng)投等公司已有10多項(xiàng)對(duì)外投資，投資總額1.2億元。2004年，高新區(qū)成立了國(guó)有獨(dú)資的成都高新創(chuàng)新投資有限公司，先后投資了10余個(gè)項(xiàng)目，累計(jì)投資額近4000萬(wàn)元。新興創(chuàng)投等風(fēng)險(xiǎn)投資公司的試點(diǎn)，示范效應(yīng)十分明顯，隨后漢能投資、博源投資、中拓投資、寶通投資、蜀王投資、環(huán)福投資、博瑞投資等投資機(jī)構(gòu)先后設(shè)立并開(kāi)展運(yùn)營(yíng)，在中國(guó)西部形成股權(quán)投資雛形。

2.營(yíng)造環(huán)境吸引社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)

成都高新區(qū)還十分重視吸引社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)來(lái)高新區(qū)發(fā)展，高新區(qū)管委會(huì)先后制定并實(shí)施了《關(guān)于鼓勵(lì)和吸引創(chuàng)業(yè)資本投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的若干規(guī)定》和《關(guān)于鼓勵(lì)和吸引投資型企業(yè)的若干規(guī)定》，吸引了一批社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)落戶成都高新區(qū)，如：深圳創(chuàng)新投資成都管理公司、四川龍蟒大地投資有限公司、四川中物創(chuàng)業(yè)投資有限公司、新華投資有限公司、天盈投資有限公司、金森投資管理有限公司等20余家投資機(jī)構(gòu)和投資管理機(jī)構(gòu)，注冊(cè)資本達(dá)到15億元。上述投資機(jī)構(gòu)已投資了衛(wèi)士通股份有限公司、藥友科技有限公司等數(shù)十家高新技術(shù)企業(yè)，促進(jìn)了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

2008年6月30日，成都高新區(qū)成功舉辦了“2008成都創(chuàng)業(yè)投資洽談會(huì)”，有50多家投資機(jī)構(gòu)、銀行、中介機(jī)構(gòu)、100多家企業(yè)參加了會(huì)議。這是災(zāi)后成都舉辦的第一個(gè)大型展會(huì)，也是成都第一次舉辦全國(guó)性的投資洽談會(huì)，出席會(huì)議的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)幾乎都是目前國(guó)內(nèi)活躍的一流VC和PE，如：霸菱亞洲 、KTB投資集團(tuán)、軟銀賽富、北極光投資等，此次“創(chuàng)業(yè)投資洽談會(huì)”的召開(kāi)引起國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的高度關(guān)注。隨后，KTB投資集團(tuán)、北極光投資等機(jī)構(gòu)的合伙人再次專程到成都高新區(qū)商談合作事宜，上海聯(lián)創(chuàng)投資、德同資本等機(jī)構(gòu)則在成都設(shè)立了辦事處，以實(shí)質(zhì)推進(jìn)與高新區(qū)的合作。

3.設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金

為建立健全以政府資金為主導(dǎo)、民間資本為主體的多元化投融資體系，2008年3月高新區(qū)管委會(huì)印發(fā)了《成都高新區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理辦法》和《成都高新區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金參股創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，為建立政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。經(jīng)過(guò)與進(jìn)出口銀行總行的多次磋商，目前就共同發(fā)起設(shè)立規(guī)模為15億元的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金事宜基本達(dá)成一致，預(yù)計(jì)近期將簽署合作協(xié)議并在成都高新區(qū)注冊(cè)成立成都銀科創(chuàng)業(yè)投資有限公司。公司將通過(guò)參股創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、跟進(jìn)投資和直接投資等方式，圍繞高新區(qū)的中小科技型企業(yè)開(kāi)展股權(quán)融資。目前高新區(qū)已先后與美國(guó)Vivo投資、深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)公司等就共同建立專業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金達(dá)成了一致，上海天億投資、KTB等也在積極的洽談合作之中，通過(guò)參股創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的方式實(shí)現(xiàn)政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的放大效益，最終將吸引社會(huì)資本達(dá)50億元。

（二）在企業(yè)的成長(zhǎng)期與擴(kuò)張期形成“整合資源、協(xié)調(diào)配合、分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共促發(fā)展”的債權(quán)融資模式

1. “整合資源、協(xié)調(diào)配合、分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共促發(fā)展”的債權(quán)融資模式的形成。

銀行信貸是成都高新區(qū)企業(yè)融資的主要渠道，特別對(duì)于中小高新技術(shù)企業(yè)，銀行信貸資金是企業(yè)起步期和成長(zhǎng)期重要的資金來(lái)源。為有效解決中小高新技術(shù)企業(yè)融資難題，高新區(qū)管委會(huì)積極搭建中小企業(yè)融資平臺(tái)，形成“整合資源、協(xié)調(diào)配合、分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共促發(fā)展”的債權(quán)融資模式。高新區(qū)搭建的企業(yè)融資平臺(tái)2006年共幫助200多家中小企業(yè)獲得擔(dān)保貸款5.2億元， 2007年幫助300多家企業(yè)獲得擔(dān)保貸款7億元，有效緩解了中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。從高新區(qū)搭建中小企業(yè)融資平臺(tái)開(kāi)展中小企業(yè)融資服務(wù)以來(lái)，沒(méi)有發(fā)生一起違約事件，無(wú)一家企業(yè)產(chǎn)生不良信用記錄。

成都高新區(qū)管委會(huì)于2005年與國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行四川省分行正式簽訂了第一個(gè)中小企業(yè)貸款合作協(xié)議，明確以“統(tǒng)借統(tǒng)還、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的方式為區(qū)內(nèi)中小企業(yè)提供貸款，基本構(gòu)建起了高新區(qū)中小企業(yè)擔(dān)保融資體系的雛形。隨后，高新區(qū)管委會(huì)又與國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行四川省分行先后分別簽署了《中小軟件企業(yè)打捆擔(dān)保貸款合作協(xié)議》和《海外留學(xué)人員歸國(guó)創(chuàng)業(yè)政策性貸款合作備忘錄》，獲得貸款授信額度23億元。以國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行合作模式為基礎(chǔ)，成都高新區(qū)管委會(huì)不斷拓展企業(yè)債權(quán)融資渠道，先后與中國(guó)進(jìn)出口銀行簽署《外向型企業(yè)貸款合作協(xié)議》、與成都市商業(yè)銀行簽署《軟件企業(yè)貸款合作協(xié)議》、與成都市信用聯(lián)社簽署《中小企業(yè)貸款合作協(xié)議》等，目前正在洽談開(kāi)展中小企業(yè)貸款合作的還有建設(shè)銀行和工商銀行。高新區(qū)通過(guò)與金融機(jī)構(gòu)搭建起各具特色的企業(yè)融資平臺(tái)，有效地緩解了中小企業(yè)，特別是中小科技型企業(yè)的融資難題。即由成都高新區(qū)設(shè)立專門(mén)的企業(yè)融資服務(wù)機(jī)構(gòu)——金融辦，全面負(fù)責(zé)高新區(qū)企業(yè)投融資組織、指導(dǎo)、協(xié)調(diào)、服務(wù)工作，通過(guò)各種渠道收集掌握中小企業(yè)融資需求信息，逐一進(jìn)行走訪調(diào)查并根據(jù)企業(yè)的個(gè)體特征，幫助企業(yè)擬訂融資計(jì)劃。同時(shí)設(shè)立高新區(qū)中小企業(yè)擔(dān)保貸款平臺(tái)公司——成都高新創(chuàng)新投資有限公司，作為中小企業(yè)統(tǒng)借統(tǒng)還的貸款平臺(tái)和工作平臺(tái)，銀行統(tǒng)一對(duì)平臺(tái)公司進(jìn)行授信及發(fā)放貸款。在一段時(shí)間內(nèi)有融資需求的企業(yè)按照高新區(qū)與金融機(jī)構(gòu)共同協(xié)商的格式進(jìn)行申報(bào)，金融辦牽頭邀請(qǐng)金融機(jī)構(gòu)、擔(dān)保公司、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所以及相關(guān)行業(yè)專家等舉行專家評(píng)審會(huì)，對(duì)申請(qǐng)貸款的企業(yè)進(jìn)行評(píng)審，通過(guò)專家評(píng)審的企業(yè)經(jīng)過(guò)公示后，由高新區(qū)金融辦向擔(dān)保機(jī)構(gòu)和銀行出具推薦函。擔(dān)保公司對(duì)通過(guò)專家評(píng)審的企業(yè)進(jìn)行保前調(diào)查，召開(kāi)審保會(huì)，最后出具擔(dān)保決議并報(bào)送高新區(qū)金融辦和貸款銀行。貸款銀行對(duì)通過(guò)專家評(píng)審會(huì)和審保會(huì)的企業(yè)進(jìn)行貸前調(diào)查，召開(kāi)貸款審批會(huì)。通過(guò)審貸會(huì)的企業(yè)由銀行一次性將貸款統(tǒng)一發(fā)放給平臺(tái)公司，平臺(tái)公司在同一天將銀行貸款通過(guò)委托貸款的形式逐一發(fā)放申請(qǐng)貸款的企業(yè)。高新區(qū)金融辦帶領(lǐng)平臺(tái)公司與銀行、擔(dān)保機(jī)構(gòu)一起做好企業(yè)的貸后管理服務(wù)工作。具體融資模式如圖3和表所示。

 2.科技銀行與硅谷銀行模式的本土化運(yùn)用，推動(dòng)債券融資與股權(quán)融資的結(jié)合

硅谷銀行(Silicon Valley Bank，SVB) 硅谷銀行是一家主要為高科技初創(chuàng)公司提供金融服務(wù)的商業(yè)銀行。硅谷銀行的主要運(yùn)作模式是面向那些有VC進(jìn)入的創(chuàng)業(yè)公司發(fā)展存貸款業(yè)務(wù)，以及為那些精選的個(gè)人發(fā)放貸款，同時(shí)，對(duì)提供貸款的創(chuàng)業(yè)公司不需抵押物。這種模式的優(yōu)點(diǎn)在于既能給急需資金的創(chuàng)業(yè)公司提供信貸支持，又能借助風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的選擇，將銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)降低。此外，一旦創(chuàng)業(yè)公司發(fā)展壯大，硅谷銀行便可輕松獲取大量的客戶資源。硅谷銀行另外也為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)提供直接的銀行服務(wù)，也常在風(fēng)險(xiǎn)投資基金中直接投資，成為他們的股東或合伙人，以便建立更堅(jiān)實(shí)的合作基礎(chǔ)。同時(shí)特別成立了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資咨詢顧問(wèn)委員會(huì)，確保與風(fēng)險(xiǎn)投資的密切聯(lián)系，也能夠控制銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)。

科技型中小企業(yè)的特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)、高收益，按照傳統(tǒng)的銀行運(yùn)作機(jī)制，銀行只能獲得貸款利息，承擔(dān)了企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)，卻很難享受高收益。2009年1月，經(jīng)四川銀監(jiān)局批準(zhǔn)同意，建設(shè)銀行四川省分行和成都銀行分別成立一家科技支行，專注于為科技企業(yè)的創(chuàng)新進(jìn)行“輸血”，與以往由第三方提供擔(dān)保不同，目前科技支行正重點(diǎn)探索與VC/PE合作，實(shí)現(xiàn)科技型中小企業(yè)的股權(quán)融資和債券融資結(jié)合。半年過(guò)去，兩家銀行分別為都邁普和芯通科技兩家科技型中小企業(yè)授信4000萬(wàn)元額度和1000萬(wàn)元的貸款。這兩家科技支行的首批客戶都有一個(gè)特點(diǎn)，那就是都曾獲過(guò)VC/PE的投資?？萍笺y行成果的關(guān)鍵在于如何在風(fēng)險(xiǎn)投資公司與銀行之間進(jìn)行資源共享與風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。具體來(lái)講，可最初由VC/PE、銀行、企業(yè)簽訂三方協(xié)議，約定企業(yè)發(fā)展到一定階段，銀行就可以把所持債權(quán)以一定的價(jià)格轉(zhuǎn)化為風(fēng)投的股權(quán)。

（三）在企業(yè)的成熟期，積極推動(dòng)企業(yè)的改制上市與債券融資

1.積極推動(dòng)企業(yè)的改制上市

高新區(qū)管委會(huì)積極引導(dǎo)幫助企業(yè)充分利用多層次資本市場(chǎng)，截止2008年8月12日共有17家企業(yè)成功掛牌上市，上市企業(yè)數(shù)量約占成都市的一半。為幫助企業(yè)改制上市，高新區(qū)建立上市企業(yè)后備庫(kù)，收集、篩選、整理了60多家企業(yè)進(jìn)入擬上市企業(yè)后備庫(kù)，其中約20家企業(yè)為改制上市重點(diǎn)企業(yè)，分別瞄準(zhǔn)主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和海外市場(chǎng)。同時(shí)，成都高新區(qū)早已正式遞交了成為首批“新三板”試點(diǎn)園區(qū)的申請(qǐng)，并出臺(tái)相關(guān)政策，對(duì)在“新三板”成功掛牌的企業(yè)給予100萬(wàn)元獎(jiǎng)勵(lì)。

成都高新區(qū)為鼓勵(lì)園區(qū)企業(yè)充分利用多層次資本市場(chǎng)上市融資， 2007年9月6日出臺(tái)了《成都高新區(qū)鼓勵(lì)和扶持企業(yè)利用多層次資本市場(chǎng)加快發(fā)展的暫行辦法》的通知，鼓勵(lì)企業(yè)利用資本市場(chǎng)盡快做大、做優(yōu)、做強(qiáng)，加快優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展。并制定了按照“培育一批、申報(bào)一批、上市一批、做強(qiáng)一批”的目標(biāo)，分階段打造高新區(qū)上市企業(yè)隊(duì)伍，壯大高新區(qū)上市企業(yè)板塊，盡快提升區(qū)內(nèi)企業(yè)的規(guī)模和層位。目前高新區(qū)即將出臺(tái)新的《關(guān)于促進(jìn)企業(yè)發(fā)展壯大的優(yōu)惠政策》，其中明確規(guī)定對(duì)申請(qǐng)改制上市的企業(yè)，分別在改制階段、輔導(dǎo)階段、發(fā)行上市階段給予總額達(dá)300萬(wàn)元的獎(jiǎng)勵(lì)，有力地促進(jìn)了高新區(qū)企業(yè)改制上市的積極性。

2.加強(qiáng)成都區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易中心的建設(shè)，為要素轉(zhuǎn)讓與風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的退出打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)

總體思路為將托管中心與聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所改造為地方柜臺(tái)交易市場(chǎng)，以統(tǒng)一互聯(lián)[1]和分散做市[2]的模式來(lái)擴(kuò)大輻射半徑，在此基礎(chǔ)上將成都構(gòu)建為西部區(qū)域性證券市場(chǎng)中心。

（1）整合成都地區(qū)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，構(gòu)建地方柜臺(tái)交易市場(chǎng)。首先，增強(qiáng)自身實(shí)力，將成都產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)由要素交易市場(chǎng)改造為綜合資本市場(chǎng)。對(duì)全省那些不具備產(chǎn)權(quán)交易條件的中小企業(yè)交易所進(jìn)行清理、重組、整合，原則上四川全省僅設(shè)立一家場(chǎng)外交易市場(chǎng)，被合并的交易所全部轉(zhuǎn)變?yōu)樾陆M建交易所的會(huì)員單位，實(shí)現(xiàn)資源的整合和信息的共享。其次，規(guī)范交易程序，創(chuàng)新交易方式，拓展服務(wù)和經(jīng)營(yíng)范圍。一方面，成都作為西部開(kāi)發(fā)的重鎮(zhèn)，可以向國(guó)家申請(qǐng)交易市場(chǎng)試點(diǎn)的權(quán)力，針對(duì)那些不符合在主板上市的高科技企業(yè)和其他中小企業(yè)，制定較低的上市標(biāo)準(zhǔn)和條件，把成都產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)升格為區(qū)域性的股票交易市場(chǎng)，成為中小企業(yè)和高科技企業(yè)重要的融資和產(chǎn)業(yè)投資基金與風(fēng)險(xiǎn)投資基金重要的推出渠道。另一方面，積極借鑒上海產(chǎn)權(quán)交易所的做法，設(shè)立類(lèi)似“產(chǎn)權(quán)交易管理辦公室”的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易行為，防范交易風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)交易雙方的權(quán)益。最后，明確服務(wù)對(duì)象，堅(jiān)持為國(guó)有企業(yè)改制和中小企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)服務(wù)。

（2）通過(guò)統(tǒng)一互聯(lián)和分散做市的方式，將成都柜臺(tái)交易市場(chǎng)納入全國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)體系。從理論上講，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)如果能在更大的范圍內(nèi)共享和整合資源，盡管成交率較低，但是在巨大的項(xiàng)目基數(shù)上，依然可以獲得相當(dāng)數(shù)量的成交。但是目前難以做到資源的大范圍整合。因此，成都應(yīng)該抓住改革契機(jī)，積極融入全國(guó)產(chǎn)權(quán)交易網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)中，與長(zhǎng)江流域產(chǎn)權(quán)交易共同市場(chǎng)、北方產(chǎn)權(quán)交易共同市場(chǎng)和黃河流域產(chǎn)權(quán)交易共同市場(chǎng)等區(qū)域性市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)聯(lián)網(wǎng)交易，實(shí)現(xiàn)吸引區(qū)域外的資本參與進(jìn)來(lái)，將成都建設(shè)為四川乃至西部的場(chǎng)外交易市場(chǎng)中心