價值守望者

翻開美國近幾十年的前二十大或者前五十大牛股，里面除去消費股，第二多的就是醫(yī)藥股了。再加上我們目前世界第一的人口與不斷增加的老年人。這些成了長期投資醫(yī)藥股最堅實的理論基礎。

   醫(yī)藥股，不能要?

   首要的風險，就是高估值。云南白藥PE36，片仔癀PE43，科倫藥業(yè)PE31，桂林三金PE30。這些高企的估值意味著，在不久的未來未來它們的利潤至少增長4-5倍才可以。這個倒是可能的，只不過難度很大。如果說，它們未來會誕生第二個輝瑞或者強生，那現(xiàn)在哪怕PE100都不高。

   下面就來談談我們這些制藥公司和輝瑞強生的差距。

   制藥企業(yè)最大的利潤來源是什么？新藥和專利藥。而新藥和專利藥是需要巨大的科研投入的。2010年，輝瑞制藥的研發(fā)費用是94億美元。94億美元就是近600億人民幣。這是個什么概念？相當于我們?nèi)酷t(yī)藥行業(yè)去年利潤的三分之一。相當于我們?nèi)?0多家化學制藥公司去年120億利潤的5倍。這僅僅是一家大型美國制藥公司。后面還有強生，史克等等，都不是省油的燈。

   對于美國的制藥公司，有著現(xiàn)成的先進設備，有著幾十年來積累的規(guī)范流程，還有全世界，包括我們清華北大每年定向輸送的高級人才。我們那些小嬰兒似的制藥公司，能在科技水平上打敗他們么？

   小米加步槍可以把國民黨打跑。但是面對橫在臺灣海峽的美國第七航母艦隊，沒有任何辦法?，F(xiàn)在得了大病重病又有些積蓄的人，絕對一張口就是進口藥。

   一個人幾千幾萬的醫(yī)療費，中國的制藥公司又能賺到多少？

   我們的制藥企業(yè)是什么樣的？在北京時，重感冒。醫(yī)生推薦強生的泰諾（Tylenol）。吃了之后，藥效十分迅速。半個小時之內(nèi)立刻就不流鼻涕了?；厝ヒ徊椋┲Z是上世紀五十年代強生公司的專利藥。如今專利已經(jīng)過期。

   后來又到了東北某城市，想買泰諾時，跑遍全城都找不到。取而代之的是各種“酚麻美敏膠囊”之類的仿制泰諾的藥。我瞬間明白了：我們的制藥公司都是“山大王”。一人一片領(lǐng)地，只有他們的藥。然后別人有什么新藥，拿來抄一抄改一改就變成了自己的了。這樣的一群公司，要是真想走出一兩個強生輝瑞，還真有點困難。即便有一兩家真的變成了強生輝瑞，那么剩下五十多家上市的和幾百家沒上市的制藥公司就只有兩條路——被吃掉或者被擠垮。商業(yè)就是這么殘酷。

   中藥呢？中藥倒是還湊合。只不過，因為有效成分還研究不了。副作用什么的也沒法定量研究，所以中藥是沒辦法在全世界推廣的。一個新的西藥，有效成分，副作用，計量什么的都可以研究得清清楚楚。世界上任何一個地方的醫(yī)生看到了都知道怎么用。

   但是云南白藥拿給美國醫(yī)生，人家知道該怎么用么？而且，像云南白藥這種的，藥效還是要差一些。

   最好的證據(jù)就是我們看的戰(zhàn)爭片?？箲?zhàn)的，解放戰(zhàn)爭的電影或者電視劇。一個戰(zhàn)士受傷了，首先是用液體的藥來消毒，然后再包扎。有哪個片子里面用云南白藥消毒的？

   而且現(xiàn)實世界也一樣。解放軍的藥品配置和常用的急救箱里都沒有云南白藥。如果它真的特別管用，為什么軍隊不配？所以，對中藥未來的市場表示懷疑。

   我們的制藥企業(yè)面臨的長期問題還是比較嚴峻的。而且，這么高企的估值，怎么說都說不過去。