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22日，由于日本新任首相安倍晉三的壓力，日本央行投票決定將通脹目標(biāo)從1%上調(diào)到2%，并要“盡早”達(dá)成這一目標(biāo)。為此，日本央行將在一年后開始每個(gè)月購買數(shù)額為13萬億日元（合1400億美元）以短期國債為主的資產(chǎn)。 日本這一舉措引發(fā)了一輪警告，稱有可能會(huì)立即導(dǎo)致“貨幣戰(zhàn)爭”。率先發(fā)難的是俄羅斯央行第一副主席阿列克謝?烏盧卡耶夫，緊隨其后的是德國央行行長延斯?魏德曼和韓國財(cái)政部長樸宰完。 魏德曼暗指日本央行的舉動(dòng)是一次“驚人的違規(guī)行為”，代表著“央行獨(dú)立性的終結(jié)”。對(duì)此日本人迅速做出回應(yīng)。日本經(jīng)濟(jì)財(cái)政大臣甘利明回?fù)粽f:“德國是出口受益于歐元區(qū)固定匯率制度最多的國家，他沒資格做出這種批評(píng)。” 隨著更多國家對(duì)日本銀行的行動(dòng)警覺起來，貨幣戰(zhàn)正成為最重要的問題。 據(jù)美國媒體報(bào)道，最新加入這場全球戰(zhàn)爭的有泰國，當(dāng)然還有韓國。韓國銀行說，全球貨幣戰(zhàn)使保護(hù)主義蔓延。中國人民銀行副行長、外匯管理局局長易綱在“就貨幣戰(zhàn)發(fā)出警告”以后告訴記者：“就資金流而言，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的量化寬松政策給金融市場帶來了一些不確定因素。競爭性貶值是其中的一個(gè)方面。如果大家都實(shí)行量化寬松，那么哪種貨幣會(huì)貶值？” 蘇格蘭皇家銀行駐香港的首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家、曾任職于世界銀行的高路易說：“貨幣戰(zhàn)爭，一系列針鋒相對(duì)的競爭性貶值，會(huì)引起貿(mào)易保護(hù)措施，這將損害全球貿(mào)易并因此影響全球增長?！?/P> 而歐洲照例傳來了壞消息。正如法國興業(yè)銀行所說，去年12月歐元區(qū)的貨幣供應(yīng)量M3急劇減緩，該月M3余額減少了420億歐元。這幾乎肯定表明，同10月份相比貨幣流動(dòng)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。
報(bào)道指出，過去幾天關(guān)于“貨幣戰(zhàn)”的議論很多，周末發(fā)生了幾件令人關(guān)注的事情。首先，即將上任的英國央行行長馬克?卡尼25日在達(dá)沃斯指出，貨幣政策遠(yuǎn)未“達(dá)到極限……對(duì)于貨幣政策而言，眼下最優(yōu)先考慮的是確保（經(jīng)濟(jì)體）達(dá)到逃逸速度”。 他似乎還暗示，通脹可以有一定的靈活性，在一定時(shí)期內(nèi)可以高于目標(biāo)值。報(bào)道稱，坦率地說，在過去6年的大部分時(shí)候，英國的通脹都高于目標(biāo)值，所以這沒有什么新鮮的，但是從這一講話可以推斷出，在新行長就任以后，英國在貨幣政策方面不會(huì)落后。歐洲央行仍未采取先發(fā)制人的行動(dòng)，這使歐元仍是可選擇的貨幣。 隨著達(dá)沃斯會(huì)議的結(jié)束，日本的積極行動(dòng)也引起了很多討論。韓國銀行行長在接受采訪時(shí)說，日本銀行的行動(dòng)很匆忙，會(huì)引起外匯市場的大變動(dòng)。 日本經(jīng)濟(jì)大臣甘利明為日本銀行的行動(dòng)辯護(hù)，他在達(dá)沃斯論壇上說，匯率將由市場確定，日本銀行獨(dú)立地作出選擇，與政府簽署聯(lián)合聲明以克服通縮并振興經(jīng)濟(jì)。國際貨幣基金組織總裁克里斯蒂娜?拉加德加入了爭論，稱“日本作出了非常重要的決定。我們對(duì)這些政策很感興趣，希望他們能提出削減債務(wù)的中期計(jì)劃，作為該政策的補(bǔ)充”。 當(dāng)然在達(dá)沃斯眾人并沒因?yàn)檫@事大打出手——這也不太可能發(fā)生，不過還是讓我們從歷史的角度來探討一下這件事。先考慮如下四個(gè)事實(shí)。 首先，回到上世紀(jì)30年代，很明顯誰發(fā)動(dòng)了貨幣戰(zhàn)爭。在大蕭條之前，多數(shù)國家都實(shí)行金本位，也就是貨幣與黃金的兌換率固定。1931年9月英國脫離金本位時(shí)引發(fā)了一波競爭性貶值的熱潮。 正如經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴里?埃森格林指出的那樣，脫離金本位是從大蕭條走向復(fù)蘇的第一個(gè)必要步驟。英鎊采取浮動(dòng)匯率不僅令英國出口商品更廉價(jià)，更重要的是它使得英國央行能夠采取關(guān)注國內(nèi)需求的貨幣政策。
然而，如今我們生活在法定貨幣時(shí)代，匯率多數(shù)是浮動(dòng)的。1971年8月份，當(dāng)理查德?尼克松終止美元與黃金的自由兌換之時(shí)，金本位的最后遺跡也被掃除干凈。從這點(diǎn)來說，2013年一個(gè)國家指責(zé)另一個(gè)國家發(fā)動(dòng)貨幣戰(zhàn)爭是荒謬的。實(shí)際上這場戰(zhàn)爭已經(jīng)進(jìn)行了逾40年，它是所有人對(duì)所有人的戰(zhàn)爭。 其次，我們應(yīng)思考日本的形勢有多么嚴(yán)峻。這個(gè)國家自上世紀(jì)80年代末以來一直處于近乎停滯的狀態(tài)。以日元計(jì)的日本名義國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）仍然與20年前的水平差不多。日本的公共債務(wù)處于極高的、難以為繼的水平。日本的人口狀況是世界上最糟的。因此，別再為難他們了。 第三，日本央行的措施根本算不上革命性。日本央行行長白川方明2013年沒有提出新的資產(chǎn)購買計(jì)劃，2014年的資產(chǎn)購買計(jì)劃凈影響也將有限，因?yàn)橛?jì)劃購買的大部分資產(chǎn)都將是即將到期的短期債券。2014年資產(chǎn)購買凈增額將僅為10萬億日元，相當(dāng)于日本GDP的2%左右。 比較一下美聯(lián)儲(chǔ)的政策。自金融危機(jī)開始以來，美聯(lián)儲(chǔ)的政策一直比日本央行的極端。美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已經(jīng)超過了3萬億美元，如果美聯(lián)儲(chǔ)在2013年剩余的時(shí)間里繼續(xù)以每個(gè)月850億美元的速度購買資產(chǎn)，它的長期資產(chǎn)將進(jìn)一步增加1萬億美元，相當(dāng)于美國GDP的6%至7%。這還只是今年的數(shù)字，不包括明年的。 第四點(diǎn)（也是最重要的一點(diǎn)），政客和公眾往往關(guān)注名義匯率短期變動(dòng)，這可能制造很大響動(dòng)，但卻沒有多少效果。誠然，日元對(duì)美元的名義匯率自去年9月以來顯著走弱。那時(shí)，1美元僅能兌換77日元。如今，1美元可兌換90多日元。 但回想上世紀(jì)90年代初，1美元還可兌換158日元，另外除1995年一段短暫的時(shí)期之外，1美元只能兌換不到90日元的日子自2010年中期才開始，那么如今日元這17%的貶值似乎也沒什么大不了的。 無論如何，單單一種貨幣的名義匯率實(shí)際上并不十分重要。國際清算銀行（BIS）編制的各種實(shí)際匯率要重要得多，這些匯率的編制考慮了與一國進(jìn)行貿(mào)易的所有不同經(jīng)濟(jì)體，尤其關(guān)鍵的是，還考慮了相對(duì)價(jià)格的變化。
考慮這些因素，日本的情形就迥然不同了。自上世紀(jì)90年代以來，通縮效應(yīng)已經(jīng)使日元的實(shí)際有效匯率走弱。從1994年至2007年年中，日元實(shí)際有效匯率下跌幅度超過三分之一。但隨著全球金融危機(jī)的爆發(fā)，日本不得不把之前所獲的競爭力優(yōu)勢部分拱手讓出。從2007年8月至2011年10月，日元實(shí)際有效匯率累計(jì)升幅27%。日本近來的政策只是部分逆轉(zhuǎn)了這一趨勢。 根據(jù)國際清算銀行的數(shù)據(jù)，韓國和英國一直是過去5年半時(shí)間里動(dòng)作最大的貨幣斗士（自2007年8月以來，韓元和英鎊分別實(shí)際貶值了19%和17%）。英國首相卡梅倫把歐洲貨幣聯(lián)盟的危機(jī)視為一個(gè)巨大的政治機(jī)會(huì)。有些聰明的保守黨成員反對(duì)英國加入歐元區(qū)，卡梅倫正是其中之一。 此外，正因?yàn)橛胄幸恢睂?shí)施寬松貨幣政策，才緩解了卡梅倫政府實(shí)施緊縮政策的痛苦。過去的兩周里，卡梅倫收獲了許多稱號(hào)，唯獨(dú)沒有“貨幣斗士”。但他入住唐寧街10號(hào)以來所推行政策的部分內(nèi)容就是悄悄地讓英鎊貶值。英國央行行長默文?金向來樂于助人，他的繼任者馬克?卡尼更是如此。 天真的評(píng)論人士認(rèn)為，卡梅倫承諾在下一次大選之后舉行是否退出歐盟的全民公決，是一種魯莽的舉動(dòng)。其實(shí)，這不但具有政治意義，也有經(jīng)濟(jì)意義，因?yàn)樗怯㈡^悄悄貶值策略的一部分。我要給日本提個(gè)醒:匯率戰(zhàn)的勝利屬于采取秘密行動(dòng)的人。 責(zé)任編輯：Judy Wang |
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