QFII在個(gè)股選擇、行業(yè)配置、投資理念三方面的特點(diǎn)非常清楚，就是注重個(gè)股挖掘、注重行業(yè)輪動(dòng)、注重價(jià)值投資。對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)，QFII對(duì)有價(jià)值個(gè)股的挖掘和持有的堅(jiān)定性非常值得借鑒。

　　文/本刊記者 姚舜

　　雖然QFII目前占A股市值不過(guò)1%左右，對(duì)市場(chǎng)影響力較小，但作為國(guó)際上比較成熟的機(jī)構(gòu)投資者，QFII是否有獨(dú)到的投資理念和投資思路值得投資者借鑒呢？

　　要了解QFII的投資理念和投資思路，我們只能通過(guò)上市公司的定期業(yè)績(jī)報(bào)告獲得。在上市公司定期公布的十大流通股股東名單中，我們可以看到QFII的身影，據(jù)此我們對(duì)QFII投資特點(diǎn)進(jìn)行分析，雖然不夠全面，但不妨作為參考。

　　選股要看重績(jī)優(yōu)

　　QFII選股也經(jīng)歷了趨同到個(gè)性化的過(guò)程，從注重業(yè)績(jī)到關(guān)注成長(zhǎng)性。

　　在最初一段時(shí)間里，QFII持股比較扎堆，個(gè)性不強(qiáng)。在QFII持股首次亮相的2003年上市公司年報(bào)中，只有19家公司被青睞，包括長(zhǎng)江電力、中興通訊、浦發(fā)銀行、中金黃金、山東黃金、福耀玻璃、伊利股份、外運(yùn)發(fā)展、天津港、模塑科技、燕京啤酒，都可以算得上是大藍(lán)籌股或二線藍(lán)籌股。

　　隨著對(duì)A股市場(chǎng)研究深入，加上行業(yè)龍頭股數(shù)量有限，QFII開(kāi)始關(guān)注起一些中小盤(pán)價(jià)值成長(zhǎng)型股票。比如，從2004年一季報(bào)起，摩根斯坦利便成了安泰科技的座上客。而中報(bào)時(shí)，黑牡丹、復(fù)星醫(yī)藥、哈藥股份成為QFII重倉(cāng)股；三季報(bào)，瑞貝卡、通威股份的前十大流通股股東中出現(xiàn)QFII；年報(bào)時(shí)，QFII重倉(cāng)股名單又多了北新建材、珠海中富、中糧生化、海正藥業(yè)、鹽湖股份、海立股份、新大陸、杉杉股份、常林股份、益佰制藥、西寧特鋼等個(gè)股，其中一些還不為當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)所認(rèn)識(shí)。

　　此后，隨著QFII的資金額度增加，重倉(cāng)股的隊(duì)伍也不斷壯大。不過(guò)，由于單只QFII投資額有限，所以每只股票的持股數(shù)不是很多。正因?yàn)榇耍谏鲜泄径ㄆ趫?bào)告中顯示的重倉(cāng)股往往是一些冷門(mén)股。

　　對(duì)Wind資訊數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，在2012年9月底前上市的2467只個(gè)股，先后被QFII染指的多達(dá)1104只，占比44.75%，不可謂不高。

　　QFII對(duì)為數(shù)不少的中小板和創(chuàng)業(yè)板公司的投資也體現(xiàn)其注重價(jià)值成長(zhǎng)。2012年三季報(bào)，在162只QFII重倉(cāng)股中，有18只創(chuàng)業(yè)板公司、34只中小板公司

　　不過(guò)，QFII最偏愛(ài)的還是白馬股，比如對(duì)寶鋼股份、萬(wàn)科、晨鳴紙業(yè)、美的電器、格力電器、宇通客車、海螺水泥、白云機(jī)場(chǎng)、中國(guó)中鐵、用友軟件、中國(guó)人壽等個(gè)股的投資都超過(guò)了兩年。

　　選行業(yè)注重輪動(dòng)

　　從QFII重倉(cāng)股的行業(yè)分布來(lái)看，金屬非金屬、機(jī)械設(shè)備是QFII出現(xiàn)最頻繁的兩個(gè)行業(yè)。除此外，QFII對(duì)食品飲料、生物醫(yī)藥、交通運(yùn)輸、建筑建材的投資比重也較大。

　　不過(guò)，QFII重倉(cāng)股的行業(yè)并不是一成不變的，其會(huì)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)周期和行業(yè)景氣周期作出相應(yīng)調(diào)整。

　　比如，在2003年年報(bào)時(shí)，QFII重倉(cāng)股的行業(yè)主要集中在電力、黃金、交通運(yùn)輸。其后，受宏觀調(diào)控政策的影響，QFII漸漸遠(yuǎn)離了周期性行業(yè)，加大了對(duì)與中國(guó)內(nèi)陸消費(fèi)增長(zhǎng)直接相關(guān)的行業(yè)個(gè)股的挖掘與投資。

　　自2007年至2010年，QFII持倉(cāng)市值最大的行業(yè)是機(jī)械設(shè)備，中國(guó)高速發(fā)展的制造業(yè)頗受境外投資者青睞。2011年以后，食品飲料開(kāi)始成為持倉(cāng)市值最大的行業(yè)，因?yàn)槭艹隹谙陆岛蛧?guó)內(nèi)宏觀調(diào)控影響，制造業(yè)面臨產(chǎn)能過(guò)剩和結(jié)構(gòu)性調(diào)整，而發(fā)展內(nèi)需是今后中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的必由之路。

　　可見(jiàn)，QFII很注重行業(yè)輪動(dòng)。不過(guò)，有分析人士指出，QFII比較重視資產(chǎn)配置，注重板塊之間的配置，不會(huì)單押某個(gè)板塊，分布比較均衡。

　　價(jià)值投資為主導(dǎo)

　　QFII投資A股的投資理念是以價(jià)值投資為主導(dǎo)，同時(shí)為了順應(yīng)中國(guó)的股市特點(diǎn)，QFII也不時(shí)做些價(jià)值投機(jī)。

　　QFII的主力品種仍然集中在績(jī)優(yōu)大盤(pán)股和行業(yè)龍頭股上，對(duì)中小盤(pán)股是淺嘗輒止，持股數(shù)量少的只有十幾、二十多萬(wàn)股。QFII看中的是大公司流動(dòng)性較好，業(yè)務(wù)范圍大，利潤(rùn)相對(duì)較高、較穩(wěn)定。有業(yè)內(nèi)人士表示，QFII進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)其中一個(gè)最重要的目的是為了分享這個(gè)市場(chǎng)的平均收益，所以它們會(huì)更注重資產(chǎn)配置，較少在中小板塊上面打轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)。

　　QFII也并非一味持股，而是不時(shí)對(duì)重倉(cāng)股做些波段操作，或者為短暫獲利而頻繁換股，也就是所謂價(jià)值投機(jī)。比如，瑞士銀行對(duì)寶鋼股份和上港集箱的短線進(jìn)出令其獲利豐厚。在QFII投資A股的10年間，QFII重倉(cāng)個(gè)股最多不過(guò)2007年一季度末的233只，其次是2010年底的219只、2009年底的209只和2010年一季度末的206只，其余時(shí)點(diǎn)多為100多只。對(duì)比其染指數(shù)量1104只，可見(jiàn)QFII換股也是比較勤快的。QFII的這種波段性操作反映了其投資行為有不斷適應(yīng)A股市場(chǎng)投資環(huán)境的傾向，但這并不是QFII的主流。多數(shù)QFII是長(zhǎng)期和價(jià)值投資者，持股期較長(zhǎng)、以1～2年為主。

　　總體上看，對(duì)優(yōu)質(zhì)品種的挖掘與持續(xù)持有是QFII一大鮮明特點(diǎn)，而對(duì)市場(chǎng)炒作的一些概念股、題材股，QFII參與得不多。

　　在操作方式上，由于投資額度的限制，QFII大多數(shù)時(shí)間是重倉(cāng)操作。瑞銀的一份研究報(bào)告表示，QFII最大困難之一就是資金進(jìn)出繁瑣、時(shí)間長(zhǎng)，申請(qǐng)到額度之后必須馬上投資，且股票倉(cāng)位有嚴(yán)格限制，所以一般都是滿倉(cāng)操作。這使其在熊市中的業(yè)績(jī)表現(xiàn)甚至不如國(guó)內(nèi)的公募基金，而牛市業(yè)績(jī)表現(xiàn)非常突出。

　　綜上所述，QFII在個(gè)股選擇、行業(yè)配置、投資理念三方面的特點(diǎn)非常清楚，就是注重個(gè)股挖掘、注重行業(yè)輪動(dòng)、注重價(jià)值投資。對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)，QFII對(duì)有價(jià)值個(gè)股的挖掘和持有的堅(jiān)定性非常值得借鑒。