營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。營業(yè)現(xiàn)金流量一般以年為單位進(jìn)行計(jì)算。如果一個(gè)投資項(xiàng)目的年銷售收入等于營業(yè)現(xiàn)金收入，付現(xiàn)成本（指不包括折舊的成本）等于營業(yè)現(xiàn)金支出，那么，年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算公式為：每年凈現(xiàn)金流量（NCF）＝每年?duì)I業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅或每年凈現(xiàn)金流量（NCF）＝凈利潤＋折舊。

1．某公司有一投資項(xiàng)目，該項(xiàng)目投資總額為6000元，其中5400元用于設(shè)備投資，600元用于流動(dòng)資金墊付，預(yù)期該項(xiàng)目當(dāng)年投產(chǎn)后可使銷售收入增加為第一年3000元，第二年4500元，第三年6000元。每年追加的付現(xiàn)成本為第一年1000元，第二年1500元，第三年1000元。該項(xiàng)目有效期為三年，項(xiàng)目結(jié)束收回流動(dòng)資金600元。該公司所得稅率為40%，固定資產(chǎn)無殘值，采用直線法提折舊，公司要求的最低報(bào)酬率為10%。要求：
（1）計(jì)算確定該項(xiàng)目的稅后現(xiàn)金流量；
（2）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值；
（3）如果不考慮其他因素，你認(rèn)為該項(xiàng)目是否被接受。

（1）計(jì)算稅后現(xiàn)金流量：

（2）計(jì)算凈現(xiàn)值：
NPV=1920×0.909+2520×0.826+(3720+600)×0.751-6000
=1745.28+2081.52+3244.32－6000=1071.12元
（3）由于凈現(xiàn)值大于0，應(yīng)該接受項(xiàng)目。

2．某企業(yè)計(jì)劃某項(xiàng)投資活動(dòng)，擬有甲、乙兩個(gè)方案。有關(guān)資料為：
　　甲方案原始投資為150萬元，其中，固定資產(chǎn)投資100萬元，流動(dòng)資產(chǎn)投資50萬元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，該項(xiàng)目經(jīng)營期5年，到期殘值收入5萬元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入90萬元，年總成本60萬元。
　　乙方案原始投資為210萬元，其中，固定資產(chǎn)投資120萬元，無形資產(chǎn)投資25萬元，流動(dòng)資產(chǎn)投資65萬元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投人，該項(xiàng)目建設(shè)期2年，經(jīng)營期5年，到期殘值收入8萬元，無形資產(chǎn)自投產(chǎn)年份起分5年攤銷完畢。該項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年?duì)I業(yè)收入170萬元，年經(jīng)營成本80萬元。
　　該企業(yè)按直線法計(jì)提折舊，全部流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次收回，適用所得稅率33％，資金成本率為10％。
　　要求：采用凈現(xiàn)值法評價(jià)甲、乙方案是否可行。

(1)甲方案，
年折舊額＝(100—5)÷5＝19(萬元)
NCPo＝一150(萬元)
NCP1~4＝(90—60) ╳(1—33％)+19=39.1(萬元)
NCF5＝39.1十5十50=94.1(萬元)
NPV=94.1╳(1+10％)-5+39.1╳PVIFA(10%,4)一150=32.38(萬元)
(2)乙方案：
年折舊額=[120—8]÷5＝22.4(萬元)
無形資產(chǎn)攤銷額=25÷5=5<萬元)
NCPo＝一210(萬元)
NCF1~2＝0
NCF3~6＝(170一80—22．4—5) ╳(1—33％)十22.4+5=69.34(萬元)
NCF7＝69.34+65+8=142.34(萬元)
NPV＝142.34╳PVIF(10%,7)+69.34╳[PVIFA(10%,6)一PVIFA(10%,2)]一210＝44.62(萬元)
甲、乙方案均為可行方案，但應(yīng)選擇乙方案。  注意：算NCF時(shí)候，分清年總成本與年經(jīng)營成本

【例4－41】某企業(yè)打算變賣一套尚可使用5年的舊設(shè)備，另購置一套新設(shè)備來替換它。取得新設(shè)備的投資額為180 000元，舊設(shè)備的折余價(jià)值為95 000元，其變價(jià)凈收入為80 000元，到第5年末新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備屆時(shí)的預(yù)計(jì)凈殘值相等。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零）。使用新設(shè)備可使企業(yè)在第1年增加營業(yè)收入50 000元，增加經(jīng)營成本25 000元；從第2～5年內(nèi)每年增加營業(yè)收入60 000元，增加經(jīng)營成本30 000元。設(shè)備采用直線法計(jì)提折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。

　　要求：
　?。?/span>1）估算該更新設(shè)備項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的差量凈現(xiàn)金流量（ΔNCFt）；
　?。?/span>2）計(jì)算該項(xiàng)目的差額內(nèi)部收益率指標(biāo)（計(jì)算結(jié)果保留兩位小數(shù)）；
　?。?/span>3）分別就以下兩種不相關(guān)情況為企業(yè)作出是否更新設(shè)備的決策，并說明理由。
　　①該企業(yè)所在行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率8%
　　②該企業(yè)所在行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率12%
　　『正確答案』（1）依題意計(jì)算以下相關(guān)指標(biāo)：
　　更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額＝新設(shè)備的投資－舊設(shè)備的變價(jià)凈收入
　?。?/span>180 000－80 000＝10 0000（元）
　　運(yùn)營期第1～5每年因更新改造而增加的折舊＝10 0000/5＝20 000（元）
　　運(yùn)營期第1年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用的變動(dòng)額＝該年增加的經(jīng)營成本＋該年增加的折舊＝25 000＋20 000＝45 000（元）
　　運(yùn)營期第2～5年每年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用的變動(dòng)額＝30 000＋20 000＝50 000（元）
　　因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)凈損失為：
　　舊固定資產(chǎn)折余價(jià)值－變價(jià)凈收入＝95 000－80 000＝15 000（元）
　　因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額＝15 000×25%＝3 750（元）
　　運(yùn)營期第1年息稅前利潤的變動(dòng)額＝50 000－45 000＝5 000（元）
　　運(yùn)營期第2～5年每年息稅前利潤的變動(dòng)額＝60 000－50 000＝10 000（元）
　　【提示】從原理上看，計(jì)算稅前利潤的變動(dòng)額時(shí)，還需要考慮營業(yè)稅金及附加的變動(dòng)額，但由于題目中為給出該數(shù)據(jù)，可以認(rèn)為是不考慮該因素。
　　息稅前利潤＝營業(yè)收入－不含財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用－營業(yè)稅金及附加
　　建設(shè)期差量凈現(xiàn)金流量為：
　　ΔNCF0＝－（180 000－80 000）＝－10 0000（元）
　　運(yùn)營期差量凈現(xiàn)金流量為：
　　ΔNCF1＝5000×（1－25%）＋20 000＋3 750＝27 500（元）
　　ΔNCF2～5＝10 000×（1－25%）＋20 000＝27 500（元）
　　（2）根據(jù)△NCF計(jì)算△IRR
　?。?/span>P/A，△IRR，5）＝100 000/27 500＝3.6364
　　∵（P/A，10%，5）＝3.7904>3.6364
　　P/A，12%，5）＝3.6048<3.6364
　　∴10%<△IRR<12%，應(yīng)用內(nèi)插法（過程略）
　　△IRR＝11.66%
　　（3）比較決策
　　在第一種情況下，因?yàn)椴铑~內(nèi)部收益率大于設(shè)定折現(xiàn)率8%，因此應(yīng)當(dāng)更新設(shè)備。
　　在第二種情況下，因?yàn)椴铑~內(nèi)部收益率小于設(shè)定折現(xiàn)率12%，因此不應(yīng)當(dāng)更新設(shè)備。
　?。ǘ┵徺I或經(jīng)營租賃固定資產(chǎn)的決策
　　如果所需用的固定資產(chǎn)既可以購買，也可以采用經(jīng)營租賃的方式取得，就需要按照一定方法對這兩種取得方式進(jìn)行決策。
　　有兩種方法可以考慮：
　　第一種方法：分別計(jì)算兩個(gè)方案的差量凈現(xiàn)金流量，然后按差額投資內(nèi)部收益率進(jìn)行決策；
　　第二種方法：直接比較兩個(gè)方案的折現(xiàn)總費(fèi)用，然后選擇折現(xiàn)總費(fèi)用低的方案。

F公司是一家制造類上市公司，公司的部分產(chǎn)品外銷歐美，2012年該公司面臨市場和成本的巨大壓力。公司管理層決定，出售丙產(chǎn)品生產(chǎn)線，擴(kuò)大具有良好前景的丁產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模。為此，公司財(cái)務(wù)部進(jìn)行了財(cái)務(wù)預(yù)測與評價(jià)，相關(guān)資料如下：
資料一：2011年F公司營業(yè)收入37500萬元，凈利潤為3000萬元。該公司2011年簡化的資產(chǎn)負(fù)債表如表7所示：
表7
資產(chǎn)負(fù)債表簡表（2011年12月31日）
單位：萬元

資產(chǎn)
 金額
 負(fù)債和股東權(quán)益
 金額
 
現(xiàn)金
 5000
 應(yīng)付賬款
 7500
 
應(yīng)收賬款
 10000
 短期借款
 2500
 
存貨
 15000
 長期借款
 9000
 
流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)
 30000
 負(fù)債合計(jì)
 19000
 
固定資產(chǎn)
 20000
 股本
 15000
 
在建工程
 0
 資本公積
 11000
 
非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)
 20000
 留存收益
 5000
 

 
  股東權(quán)益合計(jì)
 31000
 
資產(chǎn)總計(jì)
 50000
 負(fù)債和股東權(quán)益合計(jì)
 50000