廣藥雙子重組在即，王老吉依然是亮點(diǎn)。

9月13日，廣藥集團(tuán)宣布擬將其名下的王老吉相關(guān)系列商標(biāo)委托給廣州藥業(yè)（SH.600332）管理。這項(xiàng)議案與之前的重組方案一并放在9月19日的股東大會進(jìn)行表決。若獲得股東大會通過，重組后的新廣州藥業(yè)將全權(quán)負(fù)責(zé)王老吉商標(biāo)的日常管理，并將參與針對托管商標(biāo)提起的訴訟、仲裁。

此外，廣州藥業(yè)將負(fù)責(zé)王老吉商標(biāo)的對外合作事宜，這也是王老吉品牌除了紅罐涼茶以外的另一塊蛋糕。

目前，廣藥集團(tuán)已經(jīng)授予廣糧集團(tuán)生產(chǎn)王老吉食品，并于近日接洽國際藥店連鎖巨頭聯(lián)合博姿，試圖利用聯(lián)合博姿全球銷售網(wǎng)絡(luò)海外推廣王老吉。

“廣藥集團(tuán)在重組股東大會召開之際，向廣州藥業(yè)托管王老吉，表現(xiàn)了重組方案中對兩年內(nèi)將向上市公司注入王老吉的誠意，以期提高廣州藥業(yè)的估值?！币幻麢C(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，“但不論是托管、租用還是注入，王老吉的品牌價(jià)值需要在廣藥的經(jīng)營表現(xiàn)下重新估值，因此，決定廣州藥業(yè)價(jià)值變化的不是王老吉商標(biāo)的存在形式，而是它的市場表現(xiàn)?！?/p>

紅罐王老吉沖刺60億

王老吉現(xiàn)在到底價(jià)值幾何？這是所有廣州藥業(yè)投資者關(guān)注的核心所在。

王老吉大健康董事長吳長海近日向記者表示，目前公司正從內(nèi)部運(yùn)營管理到市場營銷布局，全力沖刺“金九銀十”這一消費(fèi)旺季，配合“3+1”計(jì)劃，護(hù)航百年民族品牌王老吉全面振興。

本報(bào)記者了解到，“3 +1”品牌護(hù)航計(jì)劃的明確指向則是保證年底王老吉涼茶完成60億的銷售目標(biāo)，而為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，廣藥大健康還專門啟動(dòng)了保護(hù)商標(biāo)、廣告語和裝潢權(quán)，以制藥標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)王老吉涼茶的運(yùn)作方案。

“廣藥王老吉已經(jīng)立下軍令狀，保證今年紅罐、綠盒銷量實(shí)現(xiàn)60億?！币晃粡募佣鄬氜D(zhuǎn)會進(jìn)入廣藥王老吉的銷售人員透露。

目前，紅罐王老吉已經(jīng)在全國鋪貨，其業(yè)務(wù)運(yùn)作平臺廣藥大健康公司為其經(jīng)銷商開出了優(yōu)厚的進(jìn)貨激勵(lì)條件：3箱（24罐）送4罐，每件再減3.5元，每箱開單價(jià)72元。

而王老吉的“排兵布陣”也無疑對加多寶銷售造成了巨大壓力。

據(jù)本報(bào)記者了解，為對抗王老吉的低價(jià)競爭，加多寶亦對其銷售商制定了新一輪激勵(lì)策略：買1箱送1罐，再回收空箱減3元，同樣每箱開單價(jià)72元。

“目前，廣州藥業(yè)對加多寶業(yè)務(wù)員造成的銷售壓力巨大，以前很多銷售同事到下午兩點(diǎn)就可以偷懶，現(xiàn)在必須全天應(yīng)對，維系客戶。”上述王老吉銷售員說，“但是廣藥大健康給員工提供的待遇并不優(yōu)于加多寶，而廣藥集團(tuán)內(nèi)部在職員工進(jìn)入大健康公司很困難，因此，廣藥招收的銷售團(tuán)隊(duì)相對加多寶有一定的經(jīng)驗(yàn)和資源上的不足?！?/p>

雖然紅罐王老吉開出了更低的價(jià)格，但大健康公司業(yè)務(wù)員銷售初期都需與王老吉藥業(yè)綠盒裝銷售員一同拜訪客戶，通過綠盒王老吉客戶打開銷售渠道。這一捆綁營銷模式下，綠盒王老吉?jiǎng)t可從紅罐王老吉的銷售量中提取每箱0.5元的酬勞。

上述人士透露，現(xiàn)階段，一、二線城市的超市基本都可買到王老吉涼茶，但遍布各個(gè)角落的餐飲和廣大的三、四線城市仍只能看到加多寶涼茶。

“這是加多寶渠道的獨(dú)門中堅(jiān)?！痹撊耸空f，“綠盒王老吉沒有進(jìn)入餐飲渠道，因此紅罐王老吉亦只能對餐飲店望洋興嘆?！?/p>

雙方短兵相接時(shí)，加多寶公司為阻擊廣藥王老吉，則加大了對餐飲渠道的投入，“很多區(qū)域直接鼓勵(lì)只賣加多寶涼茶、拒賣廣藥紅罐王老吉的銷售商，直接獎(jiǎng)勵(lì)三箱加多寶涼茶?！?/p>

王老吉內(nèi)部人士表示，從目前來看，綠盒王老吉從紅罐王老吉的法律糾紛案中漁翁得利，銷量正一路走高，今年估計(jì)可沖高到30億元。而紅罐王老吉的產(chǎn)能釋放始于第三季度，隨著產(chǎn)能的增加，以及目前的渠道推廣力度，今年廣藥王老吉紅罐、綠盒60億元的目標(biāo)并不難實(shí)現(xiàn)。

重估廣州藥業(yè)

廣藥集團(tuán)總經(jīng)理李楚源透露，廣藥自行建設(shè)的王老吉紅罐涼茶由原來的白云山?jīng)霾枭a(chǎn)廠代生產(chǎn)，白云山?jīng)霾枭a(chǎn)線目前正在擴(kuò)建，今年10月起，這一工廠也將為王老吉帶來每月60萬箱的產(chǎn)能。未來廣藥還將在華北、西北、中南、西南等多個(gè)區(qū)域建立生產(chǎn)基地。

值得注意的是，今年6月，廣藥就已與統(tǒng)一、銀鷺和惠爾康等30家企業(yè)簽訂代工生產(chǎn)合同。而與各大企業(yè)建立起的代工合作關(guān)系也讓廣藥的底氣更為強(qiáng)硬。

在李楚源看來，今年廣藥王老吉涼茶完成60億元銷售額并無挑戰(zhàn)，明年則更有望達(dá)到100億元。

“紅罐和紅瓶王老吉回歸廣藥將重塑公司價(jià)值?！崩畛捶Q，“上半年集團(tuán)整體業(yè)績增幅21%超行業(yè)水平，達(dá)到203億元，今年集團(tuán)可在400億元目標(biāo)的基礎(chǔ)上再添20億-30億元，而明年則有望實(shí)現(xiàn)500億元以上的銷售?！?/p>

國信證券分析師賀平鴿初步估算，廣州藥業(yè)合理價(jià)值合計(jì)416億-452億元，對應(yīng)每股價(jià)值32.2-35.0元，其中新廣藥215億-236億元對應(yīng)每股價(jià)值16.6-18.3元，若2013年王老吉紅綠裝銷售比例為6:4，紅罐王老吉2013年實(shí)現(xiàn)收入60億元（另外40億元的王老吉涼茶銷售額歸入綠盒裝業(yè)務(wù)，計(jì)入新廣藥的自然增長），以凈利潤率12%計(jì)算，給予202億-216億元估值，對應(yīng)每股價(jià)值則為15.6-16.7元。

賀平鴿的預(yù)期業(yè)績的前提是王老吉涼茶的產(chǎn)能與銷售目標(biāo)相匹配。

據(jù)廣州藥業(yè)董秘龐建輝介紹，廣州藥業(yè)旗下的王老吉大健康公司已經(jīng)于近日進(jìn)駐國家級高新區(qū)南沙新區(qū)。廣州藥業(yè)除了將在南沙建立王老吉總部大廈外，還將投建全球最大、最標(biāo)準(zhǔn)的樣板式王老吉涼茶生產(chǎn)線，規(guī)劃產(chǎn)能將達(dá)每年10億罐，產(chǎn)值30億元。公開資料顯示，在南沙基地未開建之前，廣藥王老吉大健康公司自建的紅罐王老吉生產(chǎn)線產(chǎn)值僅為15億元。

而在大健康公司的遠(yuǎn)景計(jì)劃中，其銷售額為五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)年銷售額300億元，2020年達(dá)到600億元。

但本報(bào)記者注意到，王老吉藥業(yè)銷售的綠盒裝王老吉去年?duì)I收為19.3億元，凈利潤1.42億元，其凈利潤率不到7.36%。

而在同樣的管理體系和銷售體系下，若以此凈利潤率為參照，如果王老吉大健康公司如愿完成明年的銷售目標(biāo)，其凈利潤則在4.5億元左右，若此，紅罐王老吉的估值將被折去近40%，對應(yīng)每股股價(jià)則不到10元，因此，廣州藥業(yè)的每股總價(jià)值則在26-28元之間。