證監(jiān)會前主席周正慶與劉紀鵬、李曙光等論股票那些事
                  股 市 怎 樣 "慢 牛"?

    股市還敢不敢再跌！”一位80后投資者瞅著交易軟件上那條始終彎腰下探的股指曲線，甩下了這句氣話。
    今年上半年，上證綜指以一個完美的M形態(tài)讓廣大股民體會了一把回到原點的刺激。進入8月后，該指數(shù)更是屢創(chuàng)年內(nèi)新低，重回11年前的股指水平。所謂的“鉆石底”也被跌破。
    盈利較好的銀行股等板塊的股價更是嚴重偏離合理估值水平。浦發(fā)銀行（600000.SH）、華夏銀行（600015.SH）、平安銀行（000001.SZ）、交通銀行（601328.SH）的市凈率均跌破1倍，但下跌還在繼續(xù)。
    這樣糟糕的市場表現(xiàn)令投資者傷心欲絕，不少投資者被深度套牢，多年來的投資收益血本無歸。坊間甚至一度傳聞，每天都有2000多證券賬戶銷戶，但隨即遭到中國證券登記結(jié)算公司的否認。
    中國證券市場正在經(jīng)歷一場去泡沫化。
    去年以來，中國證監(jiān)會主席郭樹清啟動了一輪又一輪新政，旨在保護中小投資者利益，倡導價值投資。
    據(jù)一位券商界人士分析，今年市場的行情本身即受“內(nèi)憂外患”的宏觀經(jīng)濟形勢夾擊，但當前投資者缺乏信心，交易不積極，卻顯然與監(jiān)管層對市場投機行為的嚴厲打擊密不可分。
    許多人擔憂監(jiān)管層的新政策推行時機不成熟。如限制一級市場市盈率則打壓上市發(fā)行價，這其實也順帶拉低了二級市場的價格，更刺激股指下行。而在當前的低迷行情下，是否應該暫停新股發(fā)行，給市場喘息的機會，業(yè)內(nèi)爭議不斷。
    管理層是否應該出手救市？新股發(fā)行制度改革如何深化？投資者利益如何保障？
    央視財經(jīng)頻道《對話》欄目，日前特邀證監(jiān)會前主席周正慶，中國政法大學教授劉紀鵬、李曙光，以及資深股民代表，熱議A股發(fā)展與投資者權(quán)利保護。
    監(jiān)管層該不該救市？
    周正慶：最近這個資本市場我看了看，2001年上證指數(shù)就是2200點，現(xiàn)在2012年，上證指數(shù)不到2200點，等于11年這個市場基本上是沒有變化。我認為只要各個方面積極去做工作，股市是可以扭轉(zhuǎn)這種低迷的。中國股市要想推動中國的經(jīng)濟發(fā)展，中國的資本市場必須保持慢牛。每年要有增長，但是不能增長很多。我覺得任何國家對資本市場發(fā)展，正常情況下不要干預。但是過熱，泡沫和持續(xù)低迷兩種風險要防范，讓我們的股市保持持續(xù)穩(wěn)定、健康發(fā)展。只要重視股市，采取必要的政策措施，我們的股市最終一定能走向慢牛。
    劉紀鵬：影響一個股市的因素，有國際環(huán)境、國家宏觀形勢、上市公司的質(zhì)量，在中國還有政策。忽視政策對中國股市的影響是不可能的、不現(xiàn)實的。但是政策到底在什么時候發(fā)揮作用？西方國家的政策什么時候發(fā)揮作用呢？往往是在股市低迷會破壞國民經(jīng)濟的時候，政府是一定要出手的。危機的時候要救市，但是股市上漲的時候，不要“半夜雞叫”，不能打擊、打壓股市。為什么？股市的泡沫是與生俱來的。泡沫在循環(huán)過程中，從成長、產(chǎn)生、成熟、破滅，有些會破滅，有些不會破滅。我們的政府監(jiān)管部門、學者有責任提醒大家，要注意泡沫了，但不應當是人為切斷。中國宏觀經(jīng)濟支撐的點位絕不是1600點。
    董寶珍：我是價值投資者，我覺得中國股市很好。股市就是一塊地，我就是農(nóng)民，這個地自己在那兒待著就行了，我特別不贊成救市。我不太明白，中國股市一會兒在天堂，一會兒在地獄，就不在人間待？所有的圍繞著與股市有關的主體，上市公司、中介機構(gòu)、個人投資者，包括監(jiān)管層，它的中心工作理念應該是使得中國股市擁有內(nèi)在的自我平衡機制。
    李曙光：中國股市是情感市、政策市。情感市，缺乏理性的投資者；政策市，政府更多地想怎么去讓股市按照自己的意愿在走，沒有想到按照市場的規(guī)律在走。理想的股市應該是一個理性市，更多地增加理性的成分，少一點情感市和政策市。[NextPage]
    新股發(fā)行僅僅是控制數(shù)量嗎？
    周正慶：股市低迷的時候，證券主管部門一定要控制新的股票發(fā)行，因為繼續(xù)發(fā)新股會促進低迷。不是說一只不發(fā)，比如說原來準備發(fā)十只，股市情況不好，少發(fā)一點。我主張證券主管部門一定要控制發(fā)行數(shù)量。
    劉紀鵬：今年上半年新股發(fā)行的規(guī)模才發(fā)了700多億，這是近五六年以來最低的。盡管新股的數(shù)量仍然多，但上的都是小盤股。為什么大家對新股發(fā)行反應這么強烈？停止新股發(fā)行了，股市就會上漲嗎？2008年美國發(fā)生金融危機，現(xiàn)在已經(jīng)恢復到12000點了，香港也重到兩萬點了，為什么我們沒有危機，比10年以前還低呢？我覺得真正的原因恐怕還不能從新股發(fā)行中去找。
    龔凱杰：我覺得IPO不能停，但是一定要有質(zhì)量。2008年我正好在做一家公司的PE，但最終還是放棄了。那年我還看了好多家企業(yè)，結(jié)果都PASS掉了，覺得都有問題。但是到2009年、2010年，這些有問題的公司居然都上市了。這些公司是怎么通過發(fā)審的？這樣的新股進入市場肯定是有問題的。
    牛長衛(wèi)：舉個例子，我不知道中石油是怎么發(fā)行的，上市發(fā)行價是17元，但到了二級市場就變成了48元，經(jīng)過幾年發(fā)展，現(xiàn)在市場價9元，套死了一大批原始持有者。這個上市發(fā)行價有問題。新股為什么可以定這么高的價格？如果任由這種稀里糊涂的定價繼續(xù)存在，則悲劇還會上演。
    《證券法》一定要有可操作性
    劉紀鵬：第一部《證券法》出臺，主要是控制機構(gòu)風險，禁止國企炒股、銀行違規(guī)入市，對市場經(jīng)營主體要實行嚴格的分業(yè)經(jīng)營和管理。但是該法律對投資者的保護強調(diào)不夠。無論從證監(jiān)會的權(quán)力的行使上，還是對市場上黑莊、黑哨、黑嘴、內(nèi)幕信息等的打擊上，法律上體現(xiàn)不夠。修訂后的《證券法》賦予證監(jiān)會不僅有責任追究，而且可以先凍結(jié)資金的權(quán)力。但是這些都是在銀廣夏事件發(fā)生之后，才在修訂后的《證券法》里邊規(guī)定的。
    李曙光：修訂后的《證券法》還是細節(jié)的規(guī)定不多，操作性不強，在某種程度上還是一些政策性的宣誓比較多。金融市場、證券市場每天都在發(fā)生變化，目前立法機制嚴重跟不上市場發(fā)展，我主張《證券法》兩年修改一次，一定要有可操作性、可訴性，另外，要把國外一些比較好的證券市場法律經(jīng)驗立即借鑒過來，整體法律環(huán)境要加快變化。
    周正慶：修訂后的《證券法》專門用一章講如何保護投資者權(quán)益。其中規(guī)定，凡是違背證券法規(guī)、造成投資者損失的，要予賠償，而且連金額都寫上了。這次修訂以后，對保護投資者，對賠償?shù)呢熑魏头韶熑?，都作了?guī)定，跟上一部老法律有很大的不同。但因為《證券法》是一個大法，在內(nèi)容上肯定不會很具體?！蹲C券法》只能提一個原則，提一個大體的方向，怎么解決呢？執(zhí)行《證券法》還應當搞條例，監(jiān)管部門要搞執(zhí)行細則。
    演播室的燈光將嘉賓和觀眾們的臉照得格外亮。場內(nèi)嘉賓對后市看法比較樂觀，但場外多數(shù)投資者的心難以亮堂起來。我想這一方面是因為市場低迷勢態(tài)短期難改，但更重要的則是陽光無法完全照亮中國的資本市場。
    市場的繁榮離不開公平競爭。一股獨大的大股東侵占上市公司資產(chǎn)，內(nèi)幕交易者得不到嚴懲，這些猶如寄生蟲一般侵蝕著資本市場的肌體。我們欣喜地看到，監(jiān)管層已開始清理這些積弊。我們希望這樣的執(zhí)法持續(xù)下去，讓投資者切身體會到自己的權(quán)益得到保障。林肯說過：“盡管我走得慢，但我從不后退?！迸c其讓資本市場重蹈暴漲暴跌的覆轍，不如讓投資者在健康“慢?！钡男星橹蟹€(wěn)步地得享回報。

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