投資雜感28  指數(shù)的欺騙——也談10年上證“零漲幅”

十年前，上證指數(shù)曾達(dá)到2245點(diǎn)，而目前上證指數(shù)還在2200點(diǎn)附近。于是，媒體上很多憤怒聲音出來(lái)了：十年股市不漲，期間國(guó)民經(jīng)濟(jì)如何如何增長(zhǎng)，于是A股多么丑陋，而且把A股這種現(xiàn)象歸于管理層的“政策失誤”、融資猛于虎，等等。

但是，如此猛烈批判的人可能忘了多看幾眼其他相關(guān)的指數(shù)：占上市公司數(shù)量更多的深圳的綜合指數(shù)由2001年的最高點(diǎn)665點(diǎn)漲至現(xiàn)在900多點(diǎn)，而以績(jī)優(yōu)股為主要代表的深成指則有當(dāng)年的最高5000點(diǎn)漲至目前的9000多點(diǎn)；如果再看其他“成熟市場(chǎng)”（這一類市場(chǎng)總被當(dāng)成楷模），香港恒生指數(shù)在2000年就到了18000多點(diǎn)，現(xiàn)在還在18000多點(diǎn)，十一年沒(méi)漲；道瓊斯指數(shù)2000年初就到了11500多點(diǎn)，現(xiàn)在還在同樣的位置；而納斯達(dá)克，則慘透了，2000年達(dá)到5100多點(diǎn)，而現(xiàn)在還在2500多點(diǎn)徘徊，十一年了還處于腰斬位置；……其實(shí)，看看這十來(lái)年，世界各地股市的指數(shù)真正漲了很多的并不多。A股總體表現(xiàn)這十年在世界范圍看算是很不錯(cuò)的了。如果對(duì)世界股市的歷史多知道一點(diǎn)，比如美國(guó)股市的道瓊斯指數(shù)從1964年到1981年17年間紋絲未動(dòng)（895點(diǎn)到896點(diǎn)），而期間美國(guó)的GDP增長(zhǎng)了超過(guò)4倍多（是美國(guó)近代GDP表現(xiàn)最強(qiáng)勁的時(shí)期），與此相比，上證指數(shù)這10年“沒(méi)漲”又算什么呢？

很少聽(tīng)到媒體去抱怨香港股市、美國(guó)股市十年多來(lái)零漲幅或甚至倒跌的聲音。不是說(shuō)人家的股市“成熟”嗎？“成熟”的股市可以這樣，整天卻批判我們股市這不成熟那不成熟，看來(lái)就不必要了吧。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局曾對(duì)近年來(lái)的房?jī)r(jià)有個(gè)統(tǒng)計(jì)：說(shuō)房?jī)r(jià)去年只漲了10%，結(jié)果引來(lái)一片嘲笑和指責(zé)。后來(lái)統(tǒng)計(jì)局出面解釋這是統(tǒng)計(jì)口徑問(wèn)題，說(shuō)是采取了很復(fù)雜的“平均算法”。實(shí)際上很多變動(dòng)的數(shù)據(jù)，只要采取了平均算法，常常與人們實(shí)際感覺(jué)到的完全不同。其實(shí)，股市的指數(shù)也是采取了“平均算法”，過(guò)分關(guān)注指數(shù)，對(duì)于投資是沒(méi)有多大意義的。比如，雖然這十年上證指數(shù)沒(méi)漲，但代表更多股票情況的深綜合指數(shù)不是漲了很多嗎？而期間不同投資人的收益可以從數(shù)倍乃至數(shù)十倍到反而是虧損的，都有。這是很正常的，世界范圍內(nèi)看，股市上長(zhǎng)期衡量，投資人本來(lái)就是7賠2平1賺，這個(gè)現(xiàn)象放到任何時(shí)候、任何地方都是一樣的，為什么中國(guó)股市就不能這樣呢？

把國(guó)民經(jīng)濟(jì)的某個(gè)指標(biāo)如GDP硬要與股市扯到一起，恐怕是很多批判者思維中根深蒂固的。股市反映的是公司價(jià)值的變化，而GDP只反映經(jīng)濟(jì)總量的變化，兩者邏輯上就沒(méi)有同一性，但不知為什么，從學(xué)者到很多專業(yè)投資人，言股市必GDP，似乎這樣才“專業(yè)”，但其實(shí)是完全站不住腳的，也許正是其投資思維易“隨大流”的表現(xiàn)。一個(gè)公司的價(jià)值或者其長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的狀況，與GDP真有那么大關(guān)系嗎？

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)特征之一就是競(jìng)爭(zhēng)。長(zhǎng)期看，競(jìng)爭(zhēng)必然帶來(lái)優(yōu)勝劣汰，而非共同榮毀。而作為股票指數(shù)，隨時(shí)間流逝，其中的優(yōu)勝劣汰與指數(shù)的整體漲幅間，可能確實(shí)沒(méi)有多大關(guān)系。真正懂股市投資的人，他的的精力應(yīng)在如何挑選好有價(jià)值的公司去投資上，而不會(huì)去過(guò)分地去計(jì)較指數(shù)如何如何了，更不會(huì)拿指數(shù)的表現(xiàn)來(lái)亂聯(lián)系、亂猜測(cè)，去批判這批判那。

［此帖子已被 福爾莫斯 在 2011-12-19 12:26:07 編輯過(guò)］