2、美國(guó)的QE到底是什么？

　　只要一有美聯(lián)儲(chǔ)QE的消息，包括黃金在內(nèi)的各類(lèi)資產(chǎn)就有上漲的沖動(dòng)，但這是為什么？

　　說(shuō)到美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策，很多人也把它和“印錢(qián)”這件事畫(huà)上了等號(hào)。但當(dāng)我們打開(kāi)美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表，告訴我們的卻是另外一回事。

　　美聯(lián)儲(chǔ)只是“相當(dāng)于”美國(guó)的中央銀行。

　　它的資產(chǎn)部分是美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)入的各類(lèi)資產(chǎn)，負(fù)債反映的則是美聯(lián)儲(chǔ)的資金來(lái)源。QE1和QE2前后，負(fù)債部分最大的變化發(fā)生在美國(guó)財(cái)政部賬戶(hù)和金融機(jī)構(gòu)在美聯(lián)儲(chǔ)的儲(chǔ)備余額這兩個(gè)部分。前者由美國(guó)財(cái)政部通過(guò)增發(fā)國(guó)債籌集資金注入聯(lián)儲(chǔ)，QE1前后這個(gè)賬戶(hù)從49億美元猛增到2359億美元，而QE2后到今年5月中旬該賬戶(hù)規(guī)模是1010億美元。后者則是以提高法定存款準(zhǔn)備金率與超額儲(chǔ)備金，支付較高的利息向銀行借用資金。QE1前后該賬戶(hù)從72億美元狂漲至8386億美元，今年5月中旬則達(dá)到15137億美元。QE的資金來(lái)源就是由這兩部分組成。

　　前兩次量化寬松的手法也有所不同。QE1是美聯(lián)儲(chǔ)用這兩筆資金買(mǎi)入銀行難以變現(xiàn)的各類(lèi)資產(chǎn)如MBS(抵押貸款債券)等，以緩解市場(chǎng)流動(dòng)性緊張并壓低市場(chǎng)利率。但所購(gòu)入的各類(lèi)抵押品存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，如果有所損失那就是由聯(lián)儲(chǔ)承擔(dān)。QE2則是利用從銀行募集到的資金用于購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期債券、壓低長(zhǎng)債利率，從銀行借入資金的利息也由聯(lián)儲(chǔ)承擔(dān)。通過(guò)發(fā)行國(guó)債來(lái)募集資金是預(yù)支未來(lái)財(cái)富的行為，國(guó)家以未來(lái)的稅收等財(cái)政收入為抵押向市場(chǎng)借入資金，逐步償還并支付相應(yīng)的利息。但國(guó)債發(fā)行并不是無(wú)限的，市場(chǎng)這個(gè)無(wú)形之手會(huì)根據(jù)一個(gè)國(guó)家的實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況來(lái)判斷其未來(lái)能否償還債務(wù)，這就是為什么日本國(guó)債占GDP的230%，依然能保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，而希臘在160%左右就面臨崩潰。盡管美國(guó)國(guó)債已經(jīng)達(dá)到GDP的100%左右，但并不代表已到市場(chǎng)所認(rèn)為的極限。

　　(市場(chǎng)交易員們整日神經(jīng)兮兮的注視著伯南克和QE1、QE2之后的政策走向)

　　QE1所起到的主要目的是緩解市場(chǎng)流動(dòng)性的緊張，而QE2則是以降低利率為目標(biāo)，盡管美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策使用上幾乎極盡所能，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然緩慢。問(wèn)題的關(guān)鍵已經(jīng)不是貨幣政策，而是消費(fèi)者擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)前景導(dǎo)致信心不足，實(shí)施新的QE的結(jié)果除了再次炒高資產(chǎn)價(jià)格，對(duì)于實(shí)際經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇幫助并不大。如果執(zhí)行QE3，資金從何而來(lái)？受美國(guó)國(guó)債上限的限制，財(cái)政部暫時(shí)無(wú)法募集更多資金注入聯(lián)儲(chǔ)，繼續(xù)擴(kuò)大向銀行借款反而會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性下降。被認(rèn)為是QE3手法的扭轉(zhuǎn)操作的確沒(méi)有向市場(chǎng)借入資金，只是美聯(lián)儲(chǔ)自己拋售手上持有的短債，買(mǎi)入長(zhǎng)債，推低利率。但美聯(lián)儲(chǔ)還持有多少短期國(guó)債可以繼續(xù)這樣的操作，是一個(gè)問(wèn)號(hào)。

　　這也正是美聯(lián)儲(chǔ)的糾結(jié)之處。

　　不搞QE3，失業(yè)率高企，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，面對(duì)歐債危機(jī)對(duì)美國(guó)造成壓力時(shí)更加無(wú)力，黃金白銀等大宗商品市場(chǎng)和股市臉色難看，也不能支持總統(tǒng)連任；執(zhí)行QE3，資金來(lái)源受到國(guó)會(huì)債務(wù)上限的掣肘，美元貶值令美元的信譽(yù)下降，到最后或許就是推高資產(chǎn)價(jià)格，讓黃金、大宗商品和股市交易員們高興一把，因?yàn)樗麄儽緛?lái)也不在乎貨幣政策的長(zhǎng)遠(yuǎn)效果。這也就是為什么美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)次會(huì)議都沒(méi)有明言不搞QE3，但也不敢在市場(chǎng)的QE3預(yù)期如此之高的情況下暗示真的會(huì)推出QE3，而金價(jià)就是在這么矛盾的政策預(yù)期之中劇烈震蕩，市場(chǎng)中彌漫著“在焦慮中等待”的氣氛導(dǎo)致投資者們經(jīng)常犯下嚴(yán)重錯(cuò)誤。