華爾街呼風(fēng)喚雨二十載 對(duì)沖基金教父退出江湖 紐約“老虎”變成“貓” 老虎基金宣告關(guān)門 近日華爾街最大的新聞莫過(guò)于美國(guó)第二大對(duì)沖基金———老虎基金倒閉。與1998年長(zhǎng)期資本管理公司破產(chǎn)的情況有所不同的是，老虎基金的關(guān)門并沒有引起華爾街股市的震蕩，更沒有引起美聯(lián)儲(chǔ)的擔(dān)心。這是因?yàn)閷?duì)沖基金已大不如前，而且老虎基金幾個(gè)月前已悄悄賣掉手中的股票，到關(guān)門的消息公布之時(shí)，這個(gè)消息對(duì)市場(chǎng)的沖擊力已是強(qiáng)弩之末。 老虎基金走下坡路開始于去年10月。當(dāng)時(shí)，老虎基金1999年年會(huì)在紐約廣場(chǎng)飯店舉行，面對(duì)如此差勁的基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者們像熱鍋上的螞蟻，其中兩位投資者當(dāng)面質(zhì)問(wèn)老虎基金掌門人朱利安·羅伯森達(dá)15分鐘之久，讓羅伯森下不了臺(tái)。從這一天開始，羅伯森不得不考慮他的出路。面對(duì)大量投資者贖回資本的要求，老虎基金做出硬性規(guī)定，將資金贖回的期限由原來(lái)的每季度改為半年，從2000年4月開始執(zhí)行，但這一切未能阻擋投資人撤資的步伐。今年2月，羅伯森第一次向人們談起，他沒能認(rèn)真考慮投資瘋狂的高科技股，不過(guò)未來(lái)也不打算嘗試?；貋?lái)后，他召開一系列高層會(huì)議，3月29日，就在新規(guī)定即將生效之際，羅伯森卻宣布解散老虎基金。 當(dāng)年呼風(fēng)喚雨 紐約曼哈頓島的帕克公園大道是新崛起的“華爾街”，那里既有掛著斗大招牌的世界級(jí)銀行，如大通、花旗等，也有不掛標(biāo)識(shí)、處事低調(diào)，但在世界金融市場(chǎng)同樣具有呼風(fēng)喚雨作用的大大小小的對(duì)沖基金公司，老虎基金管理公司的總部就設(shè)在這里。此外，它在倫敦和東京設(shè)有地區(qū)辦公室。 老虎基金僅次于索羅斯的量子基金，掌門人羅伯森現(xiàn)年67歲。他來(lái)自北卡羅來(lái)納州，25歲時(shí)就擔(dān)任一家公司的股票經(jīng)紀(jì)人。后來(lái)遷居新西蘭，做起了作家夢(mèng)，打算以寫書為生。但沒過(guò)一年又搬回了美國(guó)，重操舊業(yè)。因業(yè)績(jī)良好，他在華爾街享有“明星經(jīng)紀(jì)人”聲譽(yù)。成功的羅伯森并不滿足于當(dāng)別人公司的炒股手，1980年，他集資800萬(wàn)美元在紐約自立門戶，取名為老虎基金管理公司，其中的200萬(wàn)美元是自掏腰包。 羅伯森以精選“傳統(tǒng)價(jià)值型”股票而著稱，偶爾也介入債券與外匯市場(chǎng)一試身手。所謂“價(jià)值型”股票是指盈利前景良好、被市場(chǎng)低估價(jià)值的傳統(tǒng)型工業(yè)股票。老虎基金只在1985年和1994年業(yè)績(jī)欠佳，而其它年份都是“笑傲江湖”，因而聲名大噪，有錢人紛紛找上門來(lái)入伙，以至于老虎基金的資金規(guī)模迅速膨脹。1998年年初，老虎基金創(chuàng)造了歷史的輝煌，管理的資金高達(dá)220億美元。 對(duì)沖基金神出鬼沒，憑著雄厚的資本實(shí)力，對(duì)股市、債市及匯市能產(chǎn)生大的拉動(dòng)作用，索羅斯的量子基金已經(jīng)讓許多國(guó)家領(lǐng)教了“金融大鶚”的厲害，而老虎基金也被許多國(guó)家的金融當(dāng)局列入“黑名單”。羅伯森為了顯示自己的威力，給旗下的子基金起了非?？褚暗拿?，如老虎基金、美洲豹基金、美洲獅基金、獅基金等著名基金。盡管有令人生畏的名字壯膽，但這并沒有使老虎基金能夠抵擋住1998年的挫折。 在俄羅斯被打了一記悶棍 像長(zhǎng)期資本管理公司一樣，1998年羅伯森也被俄羅斯債務(wù)危機(jī)打了一記悶棍，一夜之間在俄羅斯市場(chǎng)損失16億美元。而當(dāng)年的匯市炒作也沒給羅伯森帶來(lái)多少好運(yùn)。前年8月，日元兌美元的匯價(jià)一度跌至147比1，老虎基金借機(jī)炒作，大肆賣空日元，指望一舉突破1美元兌150日元大關(guān)，盡收暴利。但是日元卻在日本經(jīng)濟(jì)沒有任何改觀的情況下，反其道而行之，在短短的兩個(gè)月內(nèi)急升至1美元兌115日元，令老虎基金損失20億美元之巨。 栽在日元手上的老虎基金從此不敢再碰匯市。但羅伯森并沒有就此罷休，又把寶押到了日本股票上，在去年日經(jīng)指數(shù)大漲時(shí)放空日股，指望日股重挫時(shí)大撈一把，然而卻“偷雞未成再蝕一把米”，日經(jīng)指數(shù)走勢(shì)再次朝羅伯森預(yù)測(cè)的方向逆轉(zhuǎn)。與此同時(shí)，老虎基金在美國(guó)國(guó)內(nèi)的股票投資業(yè)績(jī)也極不理想。如該公司持有美國(guó)航空公司15％的股權(quán)，這個(gè)股票卻從去年5月每股59美元的高價(jià)位一路下滑，至上周三跌至每股25美元。另外，老虎基金持有的聯(lián)合資產(chǎn)管理公司的股票也表現(xiàn)平平。 據(jù)消息靈通人士透露，老虎基金1999年虧損達(dá)18.64％，到今年2月底，又虧損了15.8％，3月份虧損3％，累計(jì)虧損超過(guò)30％。按照對(duì)沖基金的行規(guī)，基金經(jīng)理只有在彌補(bǔ)這些虧損后，才能收取基金管理費(fèi)用。換句話說(shuō)，他必須在余下的時(shí)間里，盈利率達(dá)到85％才能負(fù)擔(dān)得起各部門經(jīng)理的獎(jiǎng)金及各種費(fèi)用。身心疲憊的羅伯森深感回天乏力。擺在他面前的似乎只有一條路：投資科技股，因?yàn)榧{斯達(dá)克指數(shù)1999年就上升86％，但羅伯森一直以投資“價(jià)值型”股票見長(zhǎng)，最不擅長(zhǎng)的領(lǐng)域就是高科技股。即使在高科技股炙手可熱的今天，老虎基金也只擁有少量的微軟、英特爾和三星電子之類的股票。 固執(zhí)己見，投資走老路線 羅伯森以性格固執(zhí)而聞名，一位不愿透露姓名的雇員說(shuō)，羅伯森太堅(jiān)信自己的“價(jià)值型”投資戰(zhàn)略，以致我們犯錯(cuò)誤的時(shí)間太長(zhǎng)了。由于近兩年來(lái)老虎基金業(yè)績(jī)不佳，1999年基金只剩下150億美元。至宣布關(guān)門時(shí)，基金只剩下65億美元。其中的15億美元屬于羅伯森的私人財(cái)產(chǎn)。 羅伯森曾預(yù)言：科技股崩盤將是美國(guó)股市最慘烈的一頁(yè)，“價(jià)值型”股票終究會(huì)受到投資者的青睞，但還沒等到這個(gè)時(shí)候自己先完蛋了。羅伯森在接受記者采訪時(shí)繼續(xù)大力贊揚(yáng)“價(jià)值股”的投資價(jià)值，將股民遠(yuǎn)離“價(jià)值型”股票的行為斥之為非理性。他自稱并不后悔，說(shuō)沒有必要冒險(xiǎn)拿投資者的錢放到看不懂的高科技股中去。羅伯森還宣布，公司200名員工中的85％將在4月中旬辭退，只留下五六名分析師幫助他管理剩下的股票，擇機(jī)出手，直到公司完全停止運(yùn)作。公司的幾大基金經(jīng)理將轉(zhuǎn)至另一家對(duì)沖基金管理公司工作。 縱觀羅伯森20年的投資業(yè)績(jī)，老虎基金公司年平均盈利高達(dá)25％，換句話說(shuō)，當(dāng)時(shí)投資10萬(wàn)美元，現(xiàn)在已經(jīng)變?yōu)?00萬(wàn)美元。羅伯森無(wú)疑創(chuàng)造了華爾街的奇跡。但近兩年來(lái)的敗績(jī)使這位“股神”晚節(jié)不保。股市就像賭場(chǎng)，納斯達(dá)克股市更是賭風(fēng)日盛，這里沒有常勝將軍。索羅斯基金的一個(gè)合伙人德魯肯米勒說(shuō)，“這并不是悲哀的一天，他就像一個(gè)高爾夫球手，最后一桿打了一次臭手，但他贏得了整個(gè)錦標(biāo)賽”。 “價(jià)值型”股票最近又贏得人們的青睞，但羅伯森已沒有足夠的資金守到這一天。羅伯森在上個(gè)星期二舉行的一次晚會(huì)上差點(diǎn)掉了眼淚，這位1.83米的漢子不得不承認(rèn)自己的失敗。 

巴菲特與索羅斯在網(wǎng)絡(luò)股泡沫中的相反命運(yùn)



2000年3月11日，即納斯達(dá)克到達(dá)其歷史最高點(diǎn)的第二天，有“奧馬哈的圣人”和“股神”之稱的沃倫-巴菲特給股東們寫了一封信，承認(rèn)自己作為伯克夏哈撒維公司CEO的業(yè)績(jī)不甚理想。



巴菲特在這封一年一度的信中自我批評(píng)道：“我唯一的功課是資本配置(Capital Allocation), 而1999年我這門功課的成績(jī)是'D'.” 伯克夏哈撒維公司1999年的凈利潤(rùn)從去年的28億美元驟降到15.6億美元，這主要是因?yàn)榘头铺氐闹貍}(cāng)股表現(xiàn)差勁：Dairy Queen（美國(guó)最大的乳制品公司之一）, Geico Insurance（保險(xiǎn)公司），可口可樂(lè)，迪斯尼和美國(guó)運(yùn)通。這些股票在1999年的表現(xiàn)只能用“惡心”來(lái)形容，在科技股瘋漲100%的年代，它們卻在下跌。1999年初，伯克夏哈撒維的股價(jià)曾到達(dá)80300美元，到了2000年初卻只有50900美元，下跌近40%。



這是巴菲特一生中最難熬的一段時(shí)間。1999年夏天，《時(shí)代》周刊公然在封面羞辱巴菲特：“沃倫，究竟哪兒出了問(wèn)題？”沃倫-巴菲特是網(wǎng)絡(luò)股最大的看空者之一，但是事實(shí)似乎證明他這次真的看錯(cuò)了。從1999年下半年開始，網(wǎng)絡(luò)股好像成了唯一的熱門股?？煽诳蓸?lè)？酸奶女皇？聽起來(lái)似乎是上上個(gè)世紀(jì)的名詞了。



現(xiàn)在并沒有充分的事實(shí)證明巴菲特當(dāng)時(shí)是否心存悔悟，打算改弦更張，與網(wǎng)絡(luò)股共舞。他的確比較自責(zé)，但并沒有說(shuō)自己會(huì)大幅度更改策略。1980年代后期，他也曾經(jīng)有表現(xiàn)平平的日子，但是自己公司的股價(jià)在一年之內(nèi)下跌40%還是頭一次。無(wú)論如何，巴菲特一直堅(jiān)持到了日出時(shí)分，在他承認(rèn)錯(cuò)誤的下一個(gè)星期一，納斯達(dá)克就掉頭向下。3月17日，大崩潰來(lái)臨，現(xiàn)在沒人有閑心嘲笑巴菲特了，因?yàn)樗麄兗庇趻伿劭萍脊梢宰员！?br>


從2000年3月10日至今，巴菲特的伯克夏哈撒維公司的股價(jià)上漲141%，目前每股價(jià)格為109000美元。它是美國(guó)歷史上第一只價(jià)格達(dá)到六位數(shù)的個(gè)股。同期，納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌了大約50%。換句話說(shuō)，巴菲特超越了科技股市場(chǎng)191%。真是令人印象深刻！《華爾街日?qǐng)?bào)》和《時(shí)代周刊》重新開始吹捧巴菲特為股神，而且，這一次大家都心悅誠(chéng)服地認(rèn)為再也沒有什么能夠摧毀老股神的一世英名了。



我們的另一位老熟人——喬治-索羅斯先生的表現(xiàn)則有點(diǎn)令人失望。從1998年開始，這位超級(jí)投機(jī)家開始看空科技股，并將此視為東南亞金融危機(jī)之后的又一個(gè)攻擊對(duì)象。事實(shí)上，他幾乎差點(diǎn)摸準(zhǔn)了市場(chǎng)的脈搏，因?yàn)榭萍脊稍?999年暮春出現(xiàn)了一次回調(diào)，亞馬遜等漲幅最兇的網(wǎng)絡(luò)股一度大跌50%，令人憂心忡忡。但是網(wǎng)絡(luò)股的整體形勢(shì)仍然走強(qiáng)，到了夏天，失地已經(jīng)基本被收復(fù)了?？吹绞袌?chǎng)風(fēng)向不對(duì)，索羅斯很快轉(zhuǎn)投多頭，并在1999年末至2000年初取得了極好的戰(zhàn)果?？上У氖?，他似乎沒有趕上市場(chǎng)最后瘋狂的時(shí)刻拋出股票，結(jié)果在3月中下旬的暴跌中損失慘重。此前，索羅斯已經(jīng)在1998年的俄羅斯債務(wù)危機(jī)和日元匯率變動(dòng)中判斷失誤，網(wǎng)絡(luò)股的崩潰給他的量子基金敲響了最后的喪鐘。



2000年4月28日，在網(wǎng)絡(luò)股已經(jīng)不可能于短期內(nèi)恢復(fù)元?dú)獾那闆r下，索羅斯宣布量子基金清盤。愿意繼續(xù)信任索羅斯的投資者把資金轉(zhuǎn)入了他的新基金——“量子捐贈(zèng)基金”。但是，當(dāng)初叱詫風(fēng)云、使英國(guó)政府和香港特區(qū)政府頭疼不已的偉大對(duì)沖基金已經(jīng)永遠(yuǎn)消失了，喬治-索羅斯從此成為了一個(gè)歷史符號(hào)，而非一個(gè)活生生的成功投資者。



以上就是巴菲特和索羅斯在2000年春天的截然不同的遭遇。正如荷蘭歷史學(xué)家房龍所說(shuō)：“世事萬(wàn)變，但是萬(wàn)變不離其宗?！?/font>