“不，你領(lǐng)會(huì)錯(cuò)了，”坦普頓說(shuō)，“我要你買(mǎi)入所有股價(jià)不到1美元的股票，每個(gè)都要，不管是否破產(chǎn)?！彪m然不情愿，但是這位經(jīng)紀(jì)人最終還是完成了交易。當(dāng)天收盤(pán)時(shí)，坦普頓已擁有104家垃圾公司的股票，其中34家已經(jīng)破產(chǎn)，每家公司的投資額大約100美元。自此之后，坦普頓堅(jiān)持持有，每種股票的平均持有時(shí)間為4年。是不是很好笑？但結(jié)局是，他總共從這次投資中賺了4萬(wàn)美元，也就是說(shuō)回報(bào)是其投資的4倍。
這筆交易的一個(gè)特殊方面就是，坦普頓只有1萬(wàn)美元的現(xiàn)金，因此他只能買(mǎi)仙股，而且這些仙股無(wú)人問(wèn)津，它們確實(shí)是“便宜貨”。當(dāng)時(shí)二戰(zhàn)剛剛在歐洲開(kāi)打，坦普頓預(yù)言，如果二戰(zhàn)會(huì)影響美國(guó)，那只能是帶動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)走出低谷，所有的股票都會(huì)上漲，因此他從老板那里借來(lái)1萬(wàn)美元，并進(jìn)行了上面的交易。
正是這次特殊交易確定了坦普頓以后的交易模式：
第一，只買(mǎi)被別人拋棄的股票。
第二，買(mǎi)入后持有股票的平均時(shí)間至少4年，這樣便宜股票才會(huì)有足夠的時(shí)間被重新發(fā)掘。
從巴哈馬傲視全球
兩年后，一位年老的投資顧問(wèn)準(zhǔn)備賣掉只有8個(gè)客戶的公司后退休，坦普頓以5000美元的價(jià)格接手，客戶留下了，但只有8個(gè)，但是有關(guān)他才華橫溢的消息開(kāi)始不脛而走，從此他再也不缺客戶，也不缺收入。
這家公司最終成長(zhǎng)為管理3億美元、擁有8只共同基金的集團(tuán)。
56歲時(shí)，坦普頓東山再起。他的第一個(gè)決定是不再讓自己忙忙碌碌、毫無(wú)閑暇。他不僅需要時(shí)間思考投資，還需要時(shí)間思考其他問(wèn)題，尤其是宗教事務(wù)。所以，他搬到了巴哈馬首都拿騷，并在那里建立了自己的證券檔案，開(kāi)始集中精力管理他僅有的小型基金，該基金的大部分都是由他以及老客戶持有?；鸬挠涗涀C明，坦普頓是最偉大的投資者之一。在截至1978年12月31日的20年里，如果投資者把所有的分紅都進(jìn)行再投資，那么1000美元的基金初始投資就會(huì)變成2萬(wàn)美元。
據(jù)《基金瞭望》統(tǒng)計(jì)，市場(chǎng)上升時(shí)，坦普頓的收益位于前20名(共400多家基金)；在市場(chǎng)下跌時(shí)，他的基金收益名列前5名。這些基金中有大量的抗跌基金，包括一些永久的債券基金，因此坦普頓的成就令人印象特別深刻，坦普頓的盈利具有持久性。
挖掘價(jià)值股
首先，坦普頓的小型成長(zhǎng)基金明顯具有無(wú)與倫比的靈活性。在一家小公司上投入10萬(wàn)美元，如果股價(jià)翻番，就可以顯著影響收益；如果他感覺(jué)緊張，也能夠拋出股票套現(xiàn)，巨型基金是做不到的。坦普頓說(shuō)他辨別市場(chǎng)底部和頭部的能力有限，因此他有時(shí)會(huì)持有一半以上的現(xiàn)金。
其次，他的投資選擇范圍涵蓋許多市場(chǎng)。他研究日本和加拿大證券交易所的時(shí)間同美國(guó)交易所一樣，而且他了解瑞士、德國(guó)、荷蘭、比利時(shí)、澳大利亞和南非的交易所。
最后，也許是最重要的一點(diǎn)，他不必盯著那些知名大公司，也就是那些被稱為“藍(lán)籌股”的公司。與那些人人皆知、股價(jià)很高、規(guī)模龐大、業(yè)績(jī)平平、工會(huì)強(qiáng)大的工業(yè)巨頭相比，市盈率低、又有巨額利潤(rùn)保證的小型專業(yè)公司通常是比較安全的投資，前提是你的信息正確。坦普頓會(huì)買(mǎi)入其客戶聞所未聞的小公司股票，而大型組合基金經(jīng)理總是擔(dān)心對(duì)小公司了解不夠，因?yàn)樗麄兊耐顿Y模式是大進(jìn)大出，那么在小公司的研究方面花費(fèi)大量的時(shí)間就不經(jīng)濟(jì)。
順便提一句，樂(lè)意在許多國(guó)家投資，同樂(lè)意購(gòu)買(mǎi)“普通”股緊密相連，因?yàn)榱畠r(jià)、高成長(zhǎng)型的小公司通常不在美國(guó)本土。例如，伊藤洋華堂（ITO
YOKADO）公司的股票，這家管理出色的日本第二大連鎖超市，市盈率只有10倍，但年增長(zhǎng)率高達(dá)30％。坦普頓認(rèn)為，日本的超市是生產(chǎn)商同消費(fèi)者之間的直接橋梁，當(dāng)時(shí)還處在嬰兒期，離成熟期還有幾十年的路要走。
房地產(chǎn)又是另一個(gè)例子。坦普頓認(rèn)為房地產(chǎn)是通脹時(shí)期的常青樹(shù)。在研究了日本和英國(guó)的房地產(chǎn)公司后，他發(fā)現(xiàn)加拿大的公司更便宜，于是決定投資加拿大房地產(chǎn)，他挑選的也幾乎是一些美國(guó)投資者甚至是專業(yè)人士聞所未聞的公司，如艾碧-格倫不動(dòng)產(chǎn)、道恩發(fā)展、S.B.勞夫林合伙公司和新西部發(fā)展，所有這些股票的買(mǎi)入價(jià)都是每股現(xiàn)金流量的2至4倍，愿意投資小公司就意味著巨大的分散投資。
坦普頓的基本哲學(xué)可以用一句話說(shuō)明，即在多個(gè)市場(chǎng)中尋找那些以公司實(shí)際價(jià)值的一小部分出售的股票。
識(shí)別“陌生價(jià)值”
坦普頓認(rèn)為，與其他技能相比，投資者需要有識(shí)別“陌生價(jià)值”的能力。
他認(rèn)為一家能應(yīng)對(duì)通貨膨脹的公司才是穩(wěn)定的。他認(rèn)為廣告公司就有這種能力。這種公司的收入是客戶廣告支出的一定比例，所以當(dāng)物價(jià)上漲時(shí)他們的收入就隨之上升。相反，高負(fù)債的房地產(chǎn)公司是通貨膨脹時(shí)期的最佳投機(jī)對(duì)象。事實(shí)上，除了在英國(guó)和日本，房地產(chǎn)都是被人蔑視的產(chǎn)業(yè)。英國(guó)房地產(chǎn)公司的股票價(jià)格是加拿大的2倍多，而日本是加拿大的3倍多。
在坦普頓看來(lái)，另一個(gè)能夠?qū)Ω锻ㄘ浥蛎浀男袠I(yè)是購(gòu)物中心。通常，業(yè)主和購(gòu)物中心之間的租金機(jī)制能夠抵消通貨膨脹，隨著購(gòu)物中心每年銷售量的增加，租金也會(huì)逐步增加，但當(dāng)時(shí)坦普頓并沒(méi)有超市公司的股票。
在坦普頓的早期生涯中，他拜訪了成百上千家公司，參觀工廠、評(píng)估所見(jiàn)所得。然而，近幾年，坦普頓發(fā)現(xiàn)自己沒(méi)必要這樣做。
對(duì)于公司的管理部門(mén)，他有一套標(biāo)準(zhǔn)問(wèn)題：
第一個(gè)就是“你們是否有長(zhǎng)期的規(guī)劃?”
第二個(gè)是“你們的年增長(zhǎng)率是多少?”
如果公司的增長(zhǎng)目標(biāo)比歷史記錄高，他會(huì)問(wèn)：“為什么未來(lái)的目標(biāo)與以往的不同?你們的問(wèn)題是什么?”
然后他會(huì)問(wèn)“你們的對(duì)手是誰(shuí)?為什么?”最后，坦普頓認(rèn)為特別重要的問(wèn)題是，“如果你不能擁有自己公司的股票，在你的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中你愿意買(mǎi)哪家公司的股票，為什么?”
在進(jìn)行證券分析時(shí)，如果只與一家公司打交道，那么得到的信息越多，誤導(dǎo)就越多，管理層總愛(ài)吹噓自己的成就。在一段時(shí)期內(nèi)，只有訪問(wèn)了某個(gè)工業(yè)領(lǐng)域中的大多數(shù)公司，才能得出整個(gè)行業(yè)的完整概念，你才會(huì)知道哪些消息是可靠的、哪個(gè)管理部門(mén)實(shí)現(xiàn)了他們的目標(biāo)、哪家公司的官員喜歡自我吹噓等。另外，與被研究公司的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或供應(yīng)商進(jìn)行接觸也會(huì)非常有幫助。
一旦一只股票上漲，不再是便宜貨，而此時(shí)又出現(xiàn)了另一只更具投資價(jià)值的股票，坦普頓就會(huì)賣掉前一個(gè)。
在他的整個(gè)職業(yè)生涯中，他總是十分耐心，也許是太耐心了。如果有兩個(gè)相似的股票引起了他的注意，而其中一個(gè)在下跌，此時(shí)他傾向于買(mǎi)那個(gè)開(kāi)始上漲的股票。
坦普頓的分析流程
在他的分析過(guò)程中，首先是從考慮一家公司的內(nèi)在價(jià)值開(kāi)始。在20世紀(jì)40年代中期，他的投資顧問(wèn)公司運(yùn)用格雷厄姆原始的全方位系統(tǒng)分析法，也就是通過(guò)研究各種財(cái)務(wù)比率來(lái)分析公司?，F(xiàn)在已可以通過(guò)《價(jià)值線》雜志來(lái)減輕這種工作的艱苦，只要你每年付上300美元，就可以輕而易舉獲得在以往雇一大幫分析師也難以企及的信息。
坦普頓認(rèn)為僅僅靠財(cái)務(wù)分析是不夠的，因?yàn)楣嫉臄?shù)字不真實(shí)，你必須通過(guò)提問(wèn)來(lái)發(fā)現(xiàn)真相。在評(píng)估時(shí)，投資者需要考慮100多種因素，而這些因素又不可能適合每一家公司。所以，對(duì)于一家自然資源公司，你可能要忽略一些因素；而對(duì)于一家生產(chǎn)廠家，你可能要忽略另外一些因素。
有6項(xiàng)通用指標(biāo)是非常重要的，可以用于任何一種情況。
1、市盈率。
2、利潤(rùn)極限。
3、清算價(jià)值。
4、公司的成長(zhǎng)率也很重要，尤其是收益增長(zhǎng)的持續(xù)性。如果某家公司的增長(zhǎng)在一年中搖擺不定，還不足為奇；但如果連續(xù)二年徘徊不前，就值得懷疑了。在成長(zhǎng)的問(wèn)題上，坦普頓關(guān)心的是一家公司的財(cái)力和隱含的資產(chǎn)價(jià)值。持續(xù)增長(zhǎng)是最重要的因素。畢竟，在通貨膨脹時(shí)期，增長(zhǎng)可能只是名義上的。
5、靈活性也是條重要原則。當(dāng)所有的事看起來(lái)都特別順利時(shí)，你就應(yīng)該改變投資策略。當(dāng)價(jià)格下跌循環(huán)已經(jīng)達(dá)到了你的期望值時(shí)，就應(yīng)該等待價(jià)格上漲。
6、不要相信教條和公式。
石偉／編譯
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