打破經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和宏觀調(diào)控悖論

    如果觀察過(guò)去 11年間（2001-2011年）中國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體表現(xiàn)，在全球化紅利（2001年加入WTO之后，11年間中國(guó)貿(mào)易逆差累計(jì)1.5萬(wàn)億美元，F(xiàn)DI累計(jì)8160億美元，外貿(mào)依存度由38%曾一度升至2007年的65%）、人口紅利（11年間15-64歲人口比重穩(wěn)定在70%）、城鎮(zhèn)化進(jìn)程加速（11年間城鎮(zhèn)化率提升了14%）、工業(yè)化進(jìn)程加速（11年間工業(yè)增加值增長(zhǎng)了近4倍）等因素共同推動(dòng)下，11年間中國(guó)GDP實(shí)現(xiàn)了平均10.4%的增長(zhǎng)。
 
 　　而2008年危機(jī)以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速雖然得以維持，2008-2011年GDP平均增速為9.6%，但信貸投放和財(cái)政支出占GDP的比重不斷提高。2001-2007年間，信貸占GDP的平均比重為15%，財(cái)政支出占GDP的平均比重為18%；而2008-2011年間，這兩個(gè)比重分別升至20%和22%，表明維持經(jīng)濟(jì)增速的成本不斷提高，越來(lái)越倚重于政府的公共干預(yù)，而內(nèi)生性增長(zhǎng)的動(dòng)力則越來(lái)越弱。由此形成一個(gè)循環(huán)：政府維持經(jīng)濟(jì)增速的公共干預(yù)政策一旦退出，經(jīng)濟(jì)疲態(tài)立顯，相應(yīng)政府退出的力度開始打折，進(jìn)而微觀層面和宏觀層面的政策預(yù)期均處于不確定狀態(tài)，而越是這樣的不確定預(yù)期，反而又越需要經(jīng)濟(jì)運(yùn)行盡量穩(wěn)定，自此經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和宏觀調(diào)控陷入到悖論之中。
 
 　　如何打破悖論？無(wú)非就是三點(diǎn)：形勢(shì)判斷、明確目標(biāo)、措施落地。
 
 　　形勢(shì)判斷：此次調(diào)控源于危機(jī)后國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)的快速上漲，隨后就是包括限貸、限購(gòu)在內(nèi)的嚴(yán)厲調(diào)控措施的連續(xù)出臺(tái)，房地產(chǎn)投資應(yīng)聲回落，但房地產(chǎn)投資及其連帶投資占全社會(huì)投資的比重仍高達(dá)25%-30%左右，同時(shí)伴隨中國(guó)城鎮(zhèn)化率由上世紀(jì)末的不到35%升至目前的51%，則顯示房地產(chǎn)行業(yè)的重要性，因此就出現(xiàn)了市場(chǎng)與監(jiān)管層持續(xù)博弈的局面——市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)政策松綁呼聲不斷，決策層調(diào)控決心的表態(tài)不斷；加之外部需求在歐債危機(jī)影響下持續(xù)疲弱，到今年2月份，中國(guó)出口增速的放緩局面幾乎體現(xiàn)在全部出口市場(chǎng)，而近期人民幣遠(yuǎn)期匯率的貶值預(yù)期，也表明外部對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)不樂(lè)觀情緒的反映。
 
 　　明確目標(biāo)：調(diào)結(jié)構(gòu)下的新平衡初現(xiàn)之前，舊平衡還需維持。助推中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持高速增長(zhǎng)的全球化紅利、人口紅利以及制度性紅利已發(fā)生變化，需要中國(guó)經(jīng)濟(jì)在結(jié)構(gòu)方面做出適應(yīng)性的調(diào)整，而目前達(dá)成的共識(shí)就是依靠?jī)?nèi)需的啟動(dòng)來(lái)完成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。但是以居民消費(fèi)為主的內(nèi)需增長(zhǎng)，受制于就業(yè)情況、通貨膨脹、收入分配、社會(huì)保障等諸多因素，而且筆者認(rèn)為中國(guó)居民的高儲(chǔ)蓄率也是因居民的不穩(wěn)定預(yù)期導(dǎo)致的，可見(jiàn)這些需要體制性變革的因素難以在短期內(nèi)消除，那么擺在中國(guó)面前就是如何在新平衡建立之前，盡量讓過(guò)渡期平穩(wěn)，這就需要投資和出口兩馬車讓位于消費(fèi)馬車的過(guò)程是漸進(jìn)的，而在目前內(nèi)生性增長(zhǎng)點(diǎn)不明顯的環(huán)境下，如何調(diào)動(dòng)微觀經(jīng)濟(jì)的積極性，如何為新增長(zhǎng)點(diǎn)盡快形成保駕護(hù)航，才是當(dāng)前結(jié)構(gòu)調(diào)整的首要之務(wù)。
 
 　　措施落地：總量調(diào)控和結(jié)構(gòu)調(diào)控不可偏廢。今年前兩個(gè)月的新增信貸累計(jì)1.4萬(wàn)億，若按照全年投放8萬(wàn)-8.5萬(wàn)億來(lái)計(jì)算，僅占16%-17%，遠(yuǎn)低于前幾年的投放力度，而外匯占款自去年發(fā)生方向性變化以來(lái)，預(yù)計(jì)今年可能減少1萬(wàn)億，因此，目前市場(chǎng)普遍擔(dān)憂貨幣供給增速14%的目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)，從而進(jìn)一步制約實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求。如果觀察央行貨幣政策變化和PMI指數(shù)的關(guān)系，可以清晰地顯示出，央行此次調(diào)控變化時(shí)機(jī)是及時(shí)的，但是力度明顯小于此前的操作，例如市場(chǎng)普遍預(yù)期今年上半年會(huì)高頻使用存款準(zhǔn)備金率，而且還會(huì)有一次單邊下調(diào)貸款利率，時(shí)至目前，央行的操作更多還處在適應(yīng)性對(duì)沖外匯占款減少帶來(lái)的影響，至于說(shuō)主動(dòng)出擊調(diào)整經(jīng)濟(jì)下滑的動(dòng)作并沒(méi)有出現(xiàn)。
 
 　　造成央行這么謹(jǐn)慎的原因，還是目前通脹回落態(tài)勢(shì)的不穩(wěn)定，因?yàn)殡m然2月份CPI已降至3.2%，但經(jīng)筆者測(cè)算的中國(guó)核心CPI（扣除能源和食品因素之外），則是從2011年12月份至今，連續(xù)3個(gè)月維持在2.3%，而2001-2011年中國(guó)核心CPI的平均為1.1%，其間月度最高值也就2.6%，反映出目前中國(guó)的通脹粘性已經(jīng)提升一個(gè)多百分點(diǎn)，這意味著一旦有什么風(fēng)吹草動(dòng)，通脹就會(huì)隨風(fēng)而起。而目前的財(cái)政政策，基本也是延續(xù)著赤字控制在規(guī)模占GDP的2%的水平，再加上增值稅征稅范圍擴(kuò)充的一些結(jié)構(gòu)性變化，而真正有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的稅收減免、優(yōu)惠等措施至今還沒(méi)有采用。
 
 　　雖然2012年究竟最終以何種格局落幕，還有待事后驗(yàn)證，但在經(jīng)濟(jì)放緩的時(shí)候，通脹回落跑在經(jīng)濟(jì)增速回落的后面；在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的時(shí)候，通脹回升跑在經(jīng)濟(jì)增速回升的前面，這樣一來(lái)一回，肯定是居民的福利被削減。因此，就目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的態(tài)勢(shì)而言，以貨幣政策為主的總量調(diào)控和以財(cái)政政策為主的結(jié)構(gòu)調(diào)控，需要雙拳并舉，真正把實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資環(huán)境優(yōu)化好、把實(shí)體經(jīng)濟(jì)稅收負(fù)擔(dān)降下來(lái)，進(jìn)而為新平衡的盡快出現(xiàn)保好駕、護(hù)好航。